誰是押重組高手

據同(tong)花順(300033)iFinD統計，按預案(an)公(gong)告(gao)日(ri)計算，再剔除重復數據，2013年至2015年，A股(gu)市場有超過110家(jia)公(gong)司(si)(si)公(gong)告(gao)被借(jie)殼上市（含最(zui)終(zhong)借(jie)殼失敗的(de)公(gong)司(si)(si)，因不少公(gong)司(si)(si)雖然最(zui)終(zhong)借(jie)殼失敗，但其股(gu)價可能在此(ci)前(qian)(qian)已大漲）。通(tong)過這些公(gong)司(si)(si)在公(gong)布預案(an)日(ri)之前(qian)(qian)的(de)一個報告(gao)期前(qian)(qian)十大股(gu)東數據，我們可以大致(zhi)一窺(kui)誰才是A股(gu)押注重組的(de)高手(shou)。

總體(ti)上(shang)看，上(shang)述三年間，押(ya)重組高手可按基(ji)金（含私募基(ji)金）、牛散、QFII等(deng)(deng)分類。基(ji)金方(fang)(fang)面(mian)，摩根士(shi)丹利華鑫多(duo)因子精選(xuan)策(ce)(ce)略混(hun)合型證券投(tou)資(zi)基(ji)金（以下簡(jian)稱大摩多(duo)因子策(ce)(ce)略混(hun)合）押(ya)注中(zhong)的借殼概念股(gu)多(duo)達5只(zhi);知名牛散方(fang)(fang)面(mian)，王萍(ping)押(ya)中(zhong)了(le)華東數控(002248)、置信電(dian)(dian)氣(qi)(600517)、金豐(feng)投(tou)資(zi)等(deng)(deng)被借殼上(shang)市；沈付興押(ya)中(zhong)了(le)大橡塑(600346)的被借殼；吳鳴霄押(ya)中(zhong)了(le)慧球(qiu)科(ke)技(600556)借殼北生(sheng)藥業;QFII方(fang)(fang)面(mian)，BILL&MELINDAGATESFOUNDATIONTRUST（比爾及梅林(lin)達蓋(gai)茨信托基(ji)金會）押(ya)中(zhong)了(le)九(jiu)芝堂(000989)、黃海機(ji)械(002680)、置信電(dian)(dian)氣(qi)等(deng)(deng)3只(zhi)個股(gu)的被借殼。

博弈重組各顯其能

大(da)摩多因(yin)子策略(lve)混(hun)合(he)成立于2011年，原為股票(piao)型基(ji)金，歷任基(ji)金經(jing)理包括張靖(jing)、劉釗(zhao)、楊雨龍等。公(gong)開資料顯示(shi)，該基(ji)金采用(yong)數量化模型驅(qu)動的選股策略(lve)為主(zhu)導(dao)投(tou)資策略(lve)，結合(he)適(shi)當的資產配(pei)置策略(lve)。業績方面，截至目前，其成立以來收益率超過140%。

大(da)摩(mo)多(duo)因子策(ce)略混合(he)（包含(han)其(qi)為股票型基金時的(de)數據(ju)）押中(zhong)過5只公告被借(jie)殼(ke)的(de)公司，包括(kuo)中(zhong)聯電(dian)氣、啤酒花(600090)、漢麻產業(002036)、法因數控(002270)、大(da)洲興業(600603)等。從股價來看，大(da)摩(mo)多(duo)因子策(ce)略混合(he)押注(zhu)漢麻產業與啤酒花較為成(cheng)功，兩(liang)(liang)者(zhe)分別(bie)被聯創電(dian)子、同濟堂醫藥(yao)借(jie)殼(ke)，復(fu)牌后分別(bie)收出11個、9個一字漲(zhang)停，且兩(liang)(liang)者(zhe)隨后均繼續(xu)上漲(zhang)，最高漲(zhang)幅均超過兩(liang)(liang)倍。大(da)洲興業則(ze)被亞(ya)中(zhong)物(wu)流借(jie)殼(ke)，截至上周五(wu)，仍未復(fu)牌。

從大摩多因(yin)子策略(lve)混合押中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)上述5只(zhi)個股來看，三只(zhi)為中(zhong)(zhong)小板個股，包括中(zhong)(zhong)聯電氣（現為雅(ya)百特(002323)）、漢麻產業、法因(yin)數(shu)控(kong)；兩(liang)只(zhi)為滬市(shi)個股，包括啤酒花、大洲興(xing)業。上述5家被借殼的(de)(de)(de)(de)公司主營業務也多為傳統(tong)行(xing)業，有(you)三家公司的(de)(de)(de)(de)實控(kong)人為自然人。業績方(fang)面，從2012年至2014年的(de)(de)(de)(de)年報來看，這些公司有(you)的(de)(de)(de)(de)業績連年下滑，有(you)的(de)(de)(de)(de)出(chu)現年度(du)虧損，有(you)兩(liang)家公司連續三年歸屬于母公司所有(you)者的(de)(de)(de)(de)凈(jing)利潤均僅(jin)1000余(yu)萬元。

根據大摩(mo)多因子(zi)策(ce)略混合去年三季報的(de)數據，其(qi)(qi)股(gu)票(piao)資(zi)(zi)(zi)產超過(guo)21億元，占基(ji)金總(zong)資(zi)(zi)(zi)產比(bi)例(li)超過(guo)83%；按行業(ye)(ye)分類，制造業(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)產占基(ji)金總(zong)資(zi)(zi)(zi)產比(bi)例(li)超過(guo)五(wu)成(cheng)。個股(gu)方面，占基(ji)金資(zi)(zi)(zi)產凈值比(bi)例(li)最高(gao)的(de)前十只個股(gu)為，通葡股(gu)份(fen)、量(liang)子(zi)高(gao)科(300149)、寧波銀(yin)(yin)行(002142)、新(xin)鋼(gang)股(gu)份(fen)(600782)、光(guang)電(dian)股(gu)份(fen)(600184)、香溢融(rong)通(600830)、大洲(zhou)興業(ye)(ye)、博云新(xin)材(002297)、陜(shan)國投Ａ(000563)和大連圣亞(600593)。這些個股(gu)中(zhong)，除(chu)寧波銀(yin)(yin)行、陜(shan)國投Ａ、光(guang)電(dian)股(gu)份(fen)外(wai)，其(qi)(qi)余個股(gu)最新(xin)市(shi)值均(jun)在百(bai)億元以下，其(qi)(qi)中(zhong)5只個股(gu)低于50億元。

公(gong)募基金(jin)中，除了大摩多因子策略(lve)混(hun)合，大成價值增長(090001)混(hun)合2013年(nian)至(zhi)2015年(nian)也押中高金(jin)食(shi)品（被印(yin)紀傳(chuan)媒(mei)(mei)(002143)借殼）、聯美控股(600167)等兩(liang)家被借殼公(gong)司。其中，高金(jin)食(shi)品2014年(nian)4月公(gong)布印(yin)紀傳(chuan)媒(mei)(mei)借殼預案，股價隨后收出(chu)7個漲停，此后繼續震蕩(dang)上(shang)行，最大漲幅超過2倍。

大(da)(da)成(cheng)價值(090001)增長混合(he)成(cheng)立于2002年，目(mu)前其(qi)(qi)基金經理為石國武(wu)。公(gong)開(kai)信息顯(xian)示，截至1月8日，該基金累積凈值為3.8590元(yuan)。根據(ju)大(da)(da)成(cheng)基金官網資(zi)料介紹(shao)，大(da)(da)成(cheng)價值增長混合(he)在股票投資(zi)部分重點關注低PB值、具有可持續增長潛力、盈利水平超過行(xing)(xing)業(ye)平均水平、具有核心(xin)競爭力的優勢企(qi)業(ye)。另外，去(qu)年三(san)季報顯(xian)示，占基金資(zi)產凈值比(bi)例(li)最大(da)(da)的前十只股票是(shi)，大(da)(da)亞科技(000910)、京投銀(yin)泰(600683)、盛運環(huan)保(300090)、現(xian)代(dai)(dai)制藥(yao)(600420)、興業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(601166)、永輝(hui)超市(601933)、東軟集(ji)團(600718)、藍色光(guang)標(300058)、九(jiu)州通(600998)和長園集(ji)團(600525)。其(qi)(qi)中，現(xian)代(dai)(dai)制藥(yao)目(mu)前因重大(da)(da)資(zi)產重組停牌。

此外，“華(hua)寶(bao)信(xin)托(tuo)有限責任公(gong)司(si)-單一(yi)類資(zi)金(jin)信(xin)托(tuo)R2007ZX083”也(ye)(ye)押中過(guo)佳都新太(tai)、寶(bao)光(guang)股(gu)份(fen)(fen)(600379)等兩家被(bei)借殼(ke)公(gong)司(si)。不(bu)過(guo)，兩者復牌后(hou)股(gu)價表現(xian)不(bu)算太(tai)好，分別收出3個、4個漲停，且寶(bao)光(guang)股(gu)份(fen)(fen)被(bei)恒信(xin)璽利借殼(ke)的預(yu)案隨后(hou)也(ye)(ye)被(bei)終止，但寶(bao)光(guang)股(gu)份(fen)(fen)目前已再度重(zhong)啟重(zhong)組。

牛散方面，王萍押(ya)中過華東(dong)數(shu)(shu)控(kong)(kong)、置(zhi)信(xin)電氣(qi)、金豐(feng)投資這三家被(bei)借殼(ke)公(gong)司，不(bu)過華東(dong)數(shu)(shu)控(kong)(kong)的被(bei)借殼(ke)隨后(hou)遭(zao)終止，且受大盤暴跌等因素影(ying)響，公(gong)司去年9月(yue)(yue)復牌(pai)后(hou)連續(xu)跌停。股價(jia)表現較好(hao)的是金豐(feng)投資（目前(qian)為(wei)綠(lv)地控(kong)(kong)股(600606)），該股2014年3月(yue)(yue)18日復牌(pai)后(hou)連續(xu)收(shou)出7個一字漲停。

作為A股(gu)市場(chang)上(shang)的牛(niu)散(san)，王萍(ping)此前(qian)在(zai)2014年6月份動用9億元資(zi)金打(da)新股(gu)而受到(dao)市場(chang)關(guan)注(zhu)，當時在(zai)飛天誠(cheng)信(xin)(300386)、龍(long)大(da)肉食(002726)、雪浪(lang)環境(300385)與聯明股(gu)份(603006)等的有效報(bao)價名單當中，名為“王萍(ping)”的牛(niu)散(san)入圍全部四只新股(gu)，涉及資(zi)金高達9億元。另(ling)外，上(shang)述(shu)王萍(ping)不排除是不同個人，但此處推測可能為同一人。

在(zai)去年(nian)三季報數(shu)據中，王(wang)萍現(xian)身精功科(ke)技(002006)、三維通(tong)信(002115)、貴州百靈(002424)、安彩高科(ke)(600207)等4只個(ge)股(gu)的前十大股(gu)東。其中，前三者(zhe)均(jun)為中小板(ban)個(ge)股(gu)。值得注意的是，精功科(ke)技去年(nian)12月因重大事(shi)項停牌，后確認為重大資(zi)產重組，公(gong)司擬以發(fa)行股(gu)份并配套募(mu)集(ji)資(zi)金的方式收購某數(shu)據服務公(gong)司的旗下資(zi)產。三季報中，王(wang)萍持有(you)精功科(ke)技350萬股(gu)，為第八(ba)大股(gu)東。

其(qi)他的牛散中，沈付(fu)興押(ya)中了大(da)(da)(da)橡塑，公司(si)被恒力股(gu)(gu)份(fen)借殼，擬變(bian)身(shen)化纖企業。而受大(da)(da)(da)盤暴跌影響，大(da)(da)(da)橡塑在去(qu)年(nian)9月(yue)22日復牌后曾(ceng)一字跌停(ting)(ting)，不過次日即收復失地，股(gu)(gu)價隨后也震蕩上(shang)行。除了大(da)(da)(da)橡塑，沈付(fu)興去(qu)年(nian)三季報(bao)還現身(shen)兔寶寶(002043）第(di)十大(da)(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)，持股(gu)(gu)超(chao)過250萬股(gu)(gu)；兔寶寶去(qu)年(nian)也曾(ceng)停(ting)(ting)牌重(zhong)組，擬5億收購多贏網絡向電子商務領(ling)域轉型(xing)。另(ling)一牛散吳鳴霄則押(ya)中了慧(hui)球科(ke)技，公司(si)前身(shen)為北生藥業，去(qu)年(nian)1月(yue)份(fen)才更名。需要說明的是，吳鳴霄對(dui)慧(hui)球科(ke)技的持股(gu)(gu)時間(jian)非常長，早(zao)在2008年(nian)，就現身(shen)其(qi)前十大(da)(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)。

統計顯示(shi)，QFII中(zhong)也有機構善于押(ya)(ya)注借(jie)殼公(gong)司，比(bi)(bi)如比(bi)(bi)爾及(ji)梅林達蓋茨信托(tuo)基(ji)(ji)金(jin)會，2013年(nian)至2015年(nian)，該基(ji)(ji)金(jin)會押(ya)(ya)中(zhong)過九芝堂(tang)、黃海機械、置信電氣等3家被借(jie)殼公(gong)司。其中(zhong)，九芝堂(tang)、黃海機械股價表(biao)現較好，在去(qu)年(nian)復牌后均收出9個漲停。

比(bi)爾(er)及梅(mei)林達蓋茨信(xin)托基(ji)金(jin)會注冊地(di)為美國，截至去年(nian)12月25日(ri)，其(qi)累計獲批額(e)度為4億美元(yuan)。在去年(nian)三季報中，比(bi)爾(er)及梅(mei)林達蓋茨信(xin)托基(ji)金(jin)會現身7只個股(gu)的前十大股(gu)東，包括鄂武商A、新和成(002001)、廣電運通(002152)、啟明星辰(002439)、東安動力(600178)、百聯股(gu)份(fen)(600827)、長城汽車等。

另(ling)外，蝶彩1號(hao)也(ye)是押(ya)重組的高(gao)手(shou)，其(qi)押(ya)注(zhu)的最成功例子(zi)是長城影視(002071)借殼(ke)江(jiang)蘇宏寶。由于契合當時(shi)的市場熱點，江(jiang)蘇宏寶2013年(nian)8月(yue)9日(ri)復牌后，曾連續收出12個漲(zhang)停，累計漲(zhang)幅(fu)超過2倍(bei)；隨后繼續震(zhen)蕩上行，最大漲(zhang)幅(fu)超過4倍(bei)。除了江(jiang)蘇宏寶，蝶彩1號(hao)也(ye)曾押(ya)注(zhu)過*ST祥龍(long)（現祥龍(long)電業(ye)(600769)），在*ST祥龍(long)2013年(nian)半年(nian)報至(zhi)2014年(nian)一季報時(shi)現身。

尋找下批借殼對象

在(zai)中概股集體回歸等(deng)(deng)背(bei)景(jing)下，A股市場的殼(ke)(ke)資源受(shou)到關注。總(zong)體上(shang)看(kan)，被(bei)借(jie)殼(ke)(ke)公(gong)司(si)存(cun)在(zai)著市值較(jiao)小、經(jing)營難以為(wei)繼等(deng)(deng)特點(dian)；從行業上(shang)看(kan)，傳統行業公(gong)司(si)被(bei)借(jie)殼(ke)(ke)的概率更大；另外(wai)，實際控制人為(wei)自(zi)然人的公(gong)司(si)也較(jiao)容易被(bei)借(jie)殼(ke)(ke)，上(shang)述100余家(jia)被(bei)借(jie)殼(ke)(ke)的公(gong)司(si)中，超(chao)過六成公(gong)司(si)借(jie)殼(ke)(ke)前的實際控制人為(wei)自(zi)然人。

則富證(zheng)券此(ci)前的(de)(de)研報稱，近年來A股上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)借(jie)殼(ke)上市(shi)(shi)(shi)(shi)成(cheng)功(gong)家數逐步(bu)增多，2015年呈現(xian)爆發之勢(shi)。從市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)以往的(de)(de)借(jie)殼(ke)上市(shi)(shi)(shi)(shi)案(an)例看(kan)，“殼(ke)資源(yuan)”本身(shen)經營難以為繼，但從主動“買殼(ke)”的(de)(de)角度講，交易(yi)成(cheng)本乃是(shi)首要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)因(yin)(yin)素。從收購(gou)成(cheng)本上看(kan)，市(shi)(shi)(shi)(shi)值規模為最重要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)因(yin)(yin)素，另外，股權結構單一且大股東持股比(bi)例較小的(de)(de)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)有利于新股東對其集(ji)中收購(gou)而降(jiang)低收購(gou)成(cheng)本；從新股東借(jie)殼(ke)上市(shi)(shi)(shi)(shi)后的(de)(de)經營看(kan)，“殼(ke)資源(yuan)”是(shi)否“干凈”、是(shi)否還要(yao)(yao)(yao)考慮債(zhai)務轉嫁成(cheng)本等也是(shi)重要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)因(yin)(yin)素。除此(ci)之外，“殼(ke)資源(yuan)”的(de)(de)商譽、誠信記錄也很重要(yao)(yao)(yao)。

為(wei)了對整體市場進行量化考量，則富(fu)證券對全體上市公(gong)司(si)(si)(si)（因(yin)(yin)政策原(yuan)因(yin)(yin)，不含創業板公(gong)司(si)(si)(si)）的市值規模、大(da)股(gu)東持股(gu)比例、資產負(fu)債率等進行評估，并(bing)配以一定的權重（以市值為(wei)主要權重），篩選(xuan)出(chu)60家“殼(ke)資源(yuan)”公(gong)司(si)(si)(si)，包括(kuo)*ST博(bo)元、上海三毛(600689)等；但是，許多(duo)符(fu)合(he)(he)“殼(ke)資源(yuan)”條件的公(gong)司(si)(si)(si)，經(jing)營(ying)富(fu)有特色、公(gong)司(si)(si)(si)發展(zhan)前景良好，公(gong)司(si)(si)(si)并(bing)無“賣(mai)殼(ke)”意愿。一些(xie)表面(mian)不符(fu)合(he)(he)綜合(he)(he)篩選(xuan)條件的公(gong)司(si)(si)(si)，但如果買賣(mai)雙方能達成意愿，反(fan)而是比較不錯的“殼(ke)資源(yuan)”公(gong)司(si)(si)(si)。根(gen)據實(shi)際情況，建議投(tou)資者關注以下10家“殼(ke)資源(yuan)”公(gong)司(si)(si)(si)：寧波富(fu)邦(600768)、金宇車城(000803)、亞太(tai)實(shi)業(000691)、冀(ji)東裝備(000856)、*ST新(xin)億、國農科技(ji)(000004)、鑫茂科技(ji)(000836)、*ST皇臺、信隆實(shi)業(002105)和榮華實(shi)業(600311)。