◎每經記者 趙靜林

或許您去年曾買(mai)過分(fen)級(ji)基金(jin)，或許現(xian)在還持有分(fen)級(ji)基金(jin)，但(dan)一定聽說了“分(fen)級(ji)基金(jin)之(zhi)死”的消(xiao)息。

從2015年(nian)8月分級基(ji)(ji)金審(shen)批放緩，到(dao)今(jin)年(nian)8月中旬證(zheng)監(jian)會發(fa)言人明確(que)證(zheng)實已暫(zan)停分級基(ji)(ji)金注(zhu)冊，分級基(ji)(ji)金市場已悄(qiao)然發(fa)生(sheng)巨變。理(li)財不二(er)牛（微信號：buerniu5188）注(zhu)意到(dao)，不少(shao)份額較小、流(liu)動性欠佳的分級基(ji)(ji)金已經走(zou)上清盤或轉型之(zhi)路；但也(ye)有分級基(ji)(ji)金越做越大，持續受到(dao)關注(zhu)。

作為普通(tong)投資者，在(zai)后分級基(ji)金時代該(gai)(gai)怎(zen)么辦？目(mu)前的分級基(ji)金到(dao)底(di)該(gai)(gai)不該(gai)(gai)碰？應該(gai)(gai)關(guan)注哪些(xie)風險(xian)或者機(ji)會？

●總體規模縮水(shui)，分級A卻受捧(peng)

理財不(bu)二牛（微信號(hao)：buerniu5188）根(gen)據(ju)東方財富Choice數據(ju)統計發現，截至(zhi)2016年8月(yue)30日，市場上(shang)共有172只(zhi)分(fen)級基金(jin)，總規模約2200億(yi)元(yuan)。其中，指數型占比(bi)最多，達到87.42%，共有131只(zhi)，總規模1800億(yi)元(yuan)左右。而在(zai)2015年6月(yue)末，市場167只(zhi)分(fen)級基金(jin)的總規模卻達到5047億(yi)元(yuan)，曾經如此輝(hui)煌的分(fen)級基金(jin)，一年間資產規模減少56%，令人感慨。

雖然總體規模(mo)大不如前(qian)，但今年(nian)2月(yue)(yue)以來(lai)，分(fen)(fen)級(ji)(ji)基金(jin)場(chang)(chang)內份額(e)卻逐(zhu)漸(jian)回升。由2月(yue)(yue)底1086億份的(de)水(shui)平逐(zhu)漸(jian)增長(chang)至(zhi)8月(yue)(yue)30日的(de)1575億份左右，半年(nian)時(shi)間(jian)增長(chang)近50%，單在7月(yue)(yue)就增長(chang)了(le)16%以上(shang)。不過(guo)，近期由于市(shi)場(chang)(chang)整體平淡(dan)，且監管(guan)層明確表(biao)態暫停分(fen)(fen)級(ji)(ji)基金(jin)審批，場(chang)(chang)內份額(e)的(de)增長(chang)有所放緩。

從持有(you)(you)人(ren)(ren)結構(gou)來(lai)看，分(fen)級A與分(fen)級B也分(fen)化(hua)明(ming)顯(xian)。2016年基金(jin)半年報顯(xian)示，A類份額(e)的持有(you)(you)人(ren)(ren)中，機構(gou)持有(you)(you)人(ren)(ren)平(ping)均占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)高達68.03%，且占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)超(chao)過80%的就有(you)(you)90只；B類份額(e)則是個人(ren)(ren)投(tou)資者的天下，機構(gou)持有(you)(you)人(ren)(ren)平(ping)均占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)不(bu)到10%，且占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)不(bu)到10%的有(you)(you)100只。

上(shang)海證券基(ji)金分(fen)析師李穎對理財(cai)不(bu)二(er)牛表示，近幾(ji)個月場(chang)(chang)(chang)內份(fen)(fen)額(e)持續增加，大概率是由于市(shi)場(chang)(chang)(chang)對分(fen)級(ji)A的(de)投資(zi)需(xu)求(qiu)(qiu)增長(chang)。首先(xian)股市(shi)表現不(bu)佳(jia)、債市(shi)上(shang)漲的(de)行情(qing)下(xia)，A份(fen)(fen)額(e)的(de)類(lei)固收投資(zi)價(jia)值被市(shi)場(chang)(chang)(chang)深入挖掘(jue)。而(er)分(fen)級(ji)A二(er)級(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)普遍流動性不(bu)佳(jia)，有配置需(xu)求(qiu)(qiu)的(de)機(ji)構為了(le)減少流動性沖擊(ji)，更可能通過申購(gou)(gou)、拆分(fen)來獲得分(fen)級(ji)A。此外還有一(yi)些申購(gou)(gou)套利機(ji)會，吸引資(zi)金參(can)與配對轉(zhuan)換，也可能促進分(fen)級(ji)基(ji)金場(chang)(chang)(chang)內份(fen)(fen)額(e)增加。

不(bu)過，回頭(tou)來(lai)看分級基(ji)金經(jing)歷(li)過的(de)(de)高低起伏，濟安金信基(ji)金評價中心主(zhu)任王群航認(ren)為，“分級基(ji)金曾經(jing)是(shi)當年(nian)市場的(de)(de)重要(yao)創新成果”，并且“對于推動市場發展的(de)(de)基(ji)金作用不(bu)可否定”。但他(ta)同(tong)時也(ye)提(ti)到，“現(xian)在來(lai)看，分級基(ji)金其實(shi)并不(bu)符合基(ji)金財富管理本質：以A份(fen)(fen)額來(lai)看，它不(bu)是(shi)‘收益共(gong)享(xiang)、風(feng)險共(gong)擔(dan)’；以B份(fen)(fen)額來(lai)看，它完(wan)全就(jiu)是(shi)加杠(gang)桿(gan)、放大風(feng)險的(de)(de)博弈工具(ju)。”

李穎認(ren)為(wei)，分(fen)級基金(jin)已經實質性暫(zan)停審批一年，當下監管層(ceng)正式發聲暫(zan)停分(fen)級基金(jin)發行(xing)，更多(duo)可視為(wei)表達(da)了監管層(ceng)對基金(jin)產品設(she)計的(de)引(yin)導態(tai)度。分(fen)級基金(jin)本身是典型的(de)工(gong)具型產品，注定要受到市場行(xing)情影響(xiang)，其供需有較大的(de)波動性。

2015年(nian)上半年(nian)集中發(fa)(fa)行(xing)分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，隨著(zhu)行(xing)情回(hui)落之后(hou)，分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)杠(gang)桿效應(ying)帶(dai)來的(de)(de)凈(jing)值(zhi)急劇下(xia)跌、流動性萎縮、復雜產(chan)品設(she)計帶(dai)來的(de)(de)下(xia)折中超(chao)高溢價損失等問題(ti)，給部(bu)分(fen)投資(zi)者帶(dai)來了(le)(le)慘痛的(de)(de)教(jiao)訓，同(tong)時(shi)也使得(de)大(da)(da)量(liang)(liang)分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)在弱市行(xing)情中迅速陷入(ru)發(fa)(fa)展困境(jing)，過熱發(fa)(fa)展之后(hou)的(de)(de)負面影響(xiang)是(shi)投資(zi)者和(he)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)共同(tong)承擔(dan)的(de)(de)。尤其(qi)是(shi)，當前對基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)而言，大(da)(da)量(liang)(liang)迷你規(gui)模分(fen)級(ji)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)卻仍需(xu)(xu)要持(chi)續(xu)管理運作，同(tong)時(shi)面臨規(gui)模不穩定、投資(zi)運作受到沖擊，致使基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)運營成(cheng)本較(jiao)高、投資(zi)者利益也難以得(de)到保障。這些都顯(xian)示，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)未(wei)來在設(she)計工具型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品的(de)(de)時(shi)候，除了(le)(le)市場短期需(xu)(xu)求之外(wai)，更(geng)需(xu)(xu)要權衡產(chan)品的(de)(de)長期可持(chi)續(xu)運作。

●轉型LOF基金，風險機(ji)遇(yu)并存

目前(qian)，業內(nei)對分級基金(jin)(jin)普遍(bian)認同(tong)的出(chu)路之一就(jiu)是轉型(xing)為LOF基金(jin)(jin)，即上(shang)市型(xing)開放(fang)式基金(jin)(jin)。與(yu)分級基金(jin)(jin)相(xiang)同(tong)，LOF既可在一級市場(chang)申(shen)購和贖回，也(ye)能在二級市場(chang)買賣，只是場(chang)內(nei)交易份額(e)不再有(you)(you)A、B份額(e)之分，也(ye)就(jiu)沒有(you)(you)對應的固收屬(shu)(shu)性(xing)和杠桿屬(shu)(shu)性(xing)。

要從(cong)分級基(ji)金轉型成(cheng)LOF，還要經過(guo)基(ji)金份額(e)持有人大會(hui)決(jue)議與份額(e)轉換兩個步驟。

在(zai)這期(qi)間(jian)，對投資者而言(yan)，有兩個重要(yao)(yao)因素需要(yao)(yao)考慮：其一(yi)，由于(yu)(yu)場(chang)內A、B份額(e)轉(zhuan)(zhuan)換是以退市(shi)前最后一(yi)個交易日(ri)的(de)(de)凈值為(wei)參考，如(ru)果(guo)投資者以較高(gao)溢價在(zai)二級市(shi)場(chang)獲(huo)得(de)，轉(zhuan)(zhuan)換時這部分(fen)溢價就會被抹平，可(ke)能(neng)帶(dai)來一(yi)定(ding)損(sun)失(shi)；反之(zhi)，如(ru)果(guo)折價則存在(zai)一(yi)定(ding)的(de)(de)套利(li)空(kong)間(jian)，但套利(li)能(neng)否(fou)成功，還要(yao)(yao)看份額(e)轉(zhuan)(zhuan)換暫停交易期(qi)間(jian)的(de)(de)市(shi)場(chang)表現并考慮贖回費(fei)。其二，由于(yu)(yu)份額(e)轉(zhuan)(zhuan)換期(qi)可(ke)能(neng)持續較長(chang)時間(jian)，期(qi)間(jian)市(shi)場(chang)波動的(de)(de)風險也會影(ying)響持有基金(jin)份額(e)收(shou)益(yi)。

以(yi)轉(zhuan)型為(wei)金(jin)(jin)(jin)鷹量(liang)化精(jing)選股票(piao)LOF的金(jin)(jin)(jin)鷹500指數分(fen)級基金(jin)(jin)(jin)為(wei)例，在8月24日(ri)退市(shi)前一周，金(jin)(jin)(jin)鷹500B都處于折價(jia)1%左右的狀態。假設投(tou)資(zi)(zi)者在最(zui)后一個(ge)交易(yi)日(ri)，即8月23日(ri)，以(yi)收(shou)盤價(jia)1.173元購入10000份(fen)金(jin)(jin)(jin)鷹500B，按該基金(jin)(jin)(jin)公告，以(yi)8月24日(ri)的凈值(zhi)1.1936元為(wei)基礎(chu)，轉(zhuan)換(huan)(huan)后將(jiang)獲得凈值(zhi)為(wei)1.000元的金(jin)(jin)(jin)鷹量(liang)化精(jing)選股票(piao)LOF場內份(fen)額11936份(fen)。在此理(li)想情況且(qie)未考(kao)慮之后的贖回費用，投(tou)資(zi)(zi)者還可(ke)獲利(li)1%左右。但(dan)如果持有金(jin)(jin)(jin)鷹500B的成本高于1.1936元，份(fen)額轉(zhuan)換(huan)(huan)后就有可(ke)能出現(xian)一定損失(shi)。

值得注意的(de)(de)是，從8月24日(ri)(ri)上(shang)述分級基金(jin)退市(shi)到9月8日(ri)(ri)完成LOF轉換，這十(shi)多(duo)個交(jiao)(jiao)易日(ri)(ri)都將暫停申購贖回，9月8日(ri)(ri)后(hou)才(cai)能通過場外贖回的(de)(de)方式退出；而轉型后(hou)的(de)(de)金(jin)鷹量化(hua)精選(xuan)股票LOF，要(yao)等滿足上(shang)市(shi)條件后(hou)才(cai)能重(zhong)新上(shang)市(shi)交(jiao)(jiao)易。

因此，對于持(chi)有(you)可能(neng)轉型(xing)為(wei)LOF的(de)(de)分級基金投資者而言(yan)，應當綜合考慮所持(chi)有(you)份額的(de)(de)折溢價情況，以及終止上市(shi)后的(de)(de)市(shi)場波動(dong)風險，從而決定是在(zai)退市(shi)前賣出還是持(chi)有(you)至轉化為(wei)LOF基金。

也有(you)(you)分析指出，轉(zhuan)型(xing)為(wei)LOF也不意(yi)味著一(yi)勞(lao)永逸。據興業證券(quan)統計，目前(qian)A股整體弱(ruo)勢的(de)(de)格局下(xia)，LOF的(de)(de)整體成(cheng)(cheng)交(jiao)情況與(yu)流動(dong)性并不樂觀，與(yu)去年(nian)同期相比，今年(nian)二季度(du)LOF成(cheng)(cheng)交(jiao)量下(xia)降了近(jin)80%，平均換(huan)手率更(geng)是(shi)下(xia)降90%左右。相關(guan)研報提到，在這樣的(de)(de)背景下(xia)，量化型(xing)與(yu)跟蹤(zong)特色指數的(de)(de)LOF，相對(dui)于靈活(huo)配置型(xing)、被動(dong)指數型(xing)的(de)(de)LOF，其成(cheng)(cheng)交(jiao)量和規模增長更(geng)有(you)(you)優勢。如果分級基金轉(zhuan)型(xing)為(wei)這兩種類型(xing)，更(geng)有(you)(you)可(ke)能獲得充足(zu)的(de)(de)流動(dong)性。

理(li)財不二牛（微信號(hao)：buerniu5188）據(ju)基金(jin)募集(ji)申請核準進度公示情況(kuang)統(tong)計(ji)，目前已有交銀施(shi)羅德環(huan)境(jing)治(zhi)理(li)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級、金(jin)鷹(ying)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級、融通大農(nong)業(ye)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級、信誠基建工程指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級、前海開(kai)源大農(nong)業(ye)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級與鵬華醫(yi)藥衛生指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級，這(zhe)6只基金(jin)轉型為LOF。其中(zhong)，金(jin)鷹(ying)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級等是(shi)由于規模和(he)流動性表現而(er)主動選擇轉型的，也有前海開(kai)源大農(nong)業(ye)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)(fen)級等是(shi)由于審批(pi)放緩無(wu)法上市交易(yi)而(er)轉型的。

●存量(liang)博(bo)弈，遠離(li)陷(xian)阱

那么(me)，投(tou)(tou)資(zi)者到底還(huan)能不能繼續(xu)操作(zuo)分(fen)級(ji)(ji)基金？對此，王群航的(de)態度十分(fen)鮮明：“在監管層態度十分(fen)明確的(de)前提(ti)下，不建(jian)議(yi)投(tou)(tou)資(zi)者繼續(xu)投(tou)(tou)資(zi)和交易分(fen)級(ji)(ji)基金”。

不(bu)過，目前市場上還有100多只正常交易的(de)分(fen)級基金，其中不(bu)乏招商證券公司(si)指(zhi)(zhi)數(shu)分(fen)級、鵬(peng)華國防指(zhi)(zhi)數(shu)分(fen)級等規(gui)模較大、流(liu)動性也比較充足的(de)基金。對于如此龐大的(de)分(fen)級基金市場而(er)言，未來(lai)的(de)發展將是更激烈的(de)優勝劣汰。那(nei)么我們熟悉的(de)這(zhe)些(xie)分(fen)級基金，眼下投資價(jia)值又(you)如何(he)？

對此，李穎對理財不二牛（微信(xin)號：buerniu5188）表(biao)示，目前(qian)分級(ji)基(ji)金市場表(biao)現出非常(chang)明顯的(de)(de)“馬太效(xiao)應”，截(jie)至(zhi)8月26日交易量前(qian)20的(de)(de)分級(ji)B總成交量占分級(ji)B交易總量的(de)(de)八成以上。在分級(ji)基(ji)金方(fang)面實力(li)較(jiao)為雄厚的(de)(de)基(ji)金公司，在開發(fa)產品(pin)方(fang)面通常(chang)具有(you)一定的(de)(de)先發(fa)優勢以及產品(pin)線較(jiao)全面的(de)(de)優勢，往往也具有(you)較(jiao)強的(de)(de)持續運(yun)營(ying)能力(li)。對于這些活躍度(du)比較(jiao)高的(de)(de)分級(ji)基(ji)金品(pin)種，投資者(zhe)可(ke)以適(shi)當關注。

首先(xian)，對于(yu)今(jin)年來頗受(shou)追捧的(de)(de)分(fen)(fen)級(ji)A，主要是(shi)(shi)其債券屬性得到青睞。目(mu)前分(fen)(fen)級(ji)A的(de)(de)隱(yin)(yin)含(han)收益(yi)率普遍在(zai)4%左右，相(xiang)比大部分(fen)(fen)債券基金還(huan)有一定吸引(yin)力的(de)(de)。不(bu)少(shao)投(tou)資(zi)者，尤其是(shi)(shi)機構投(tou)資(zi)者，出于(yu)長期(qi)(qi)配置(zhi)的(de)(de)需求(qiu)而(er)(er)考慮配置(zhi)分(fen)(fen)級(ji)A。但對于(yu)以短期(qi)(qi)交易為目(mu)的(de)(de)的(de)(de)投(tou)資(zi)者而(er)(er)言，投(tou)資(zi)分(fen)(fen)級(ji)A的(de)(de)價(jia)(jia)值可(ke)能(neng)并不(bu)大。其一，最近幾個月以來，分(fen)(fen)級(ji)A價(jia)(jia)格(ge)一直處(chu)于(yu)上(shang)漲(zhang)過程，致使不(bu)少(shao)分(fen)(fen)級(ji)A出現溢價(jia)(jia)。由于(yu)A份(fen)額普遍溢價(jia)(jia)，隱(yin)(yin)含(han)收益(yi)率就將有所下(xia)降。其二，對短期(qi)(qi)投(tou)資(zi)者而(er)(er)言，如(ru)果(guo)期(qi)(qi)望通過持(chi)有A份(fen)額獲得付息，由于(yu)付息是(shi)(shi)以支(zhi)付母基金的(de)(de)形式，如(ru)果(guo)再將母基金拆分(fen)(fen)，還(huan)要承擔期(qi)(qi)間的(de)(de)市場波(bo)動風(feng)險，在(zai)市場下(xia)跌時相(xiang)應也(ye)可(ke)能(neng)降低收益(yi)。分(fen)(fen)級(ji)A的(de)(de)選擇，需要綜合考慮流動性、隱(yin)(yin)含(han)收益(yi)率和下(xia)折風(feng)險等因素(su)。

其次，分級(ji)B方(fang)面(mian)，由于具(ju)有杠桿(gan)性(xing)(xing)，更要結合多方(fang)因素進行考(kao)量。一(yi)方(fang)面(mian)，根據投(tou)資(zi)者自身(shen)(shen)的風險(xian)偏好，選擇跟(gen)蹤(zong)市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)的寬(kuan)基還是跟(gen)蹤(zong)主(zhu)(zhu)題(ti)性(xing)(xing)行業指(zhi)數(shu)的窄基。李穎稱(cheng)，寬(kuan)基指(zhi)數(shu)通常獲取市(shi)場(chang)平均收益，一(yi)般流動性(xing)(xing)較(jiao)(jiao)好，跟(gen)蹤(zong)指(zhi)數(shu)效(xiao)果(guo)也比較(jiao)(jiao)好；如果(guo)選擇主(zhu)(zhu)題(ti)型(xing)、行業型(xing)分級(ji)基金，在(zai)結構性(xing)(xing)行情(qing)中特(te)定行業主(zhu)(zhu)題(ti)表現可能優于寬(kuan)基指(zhi)數(shu)，但對(dui)(dui)投(tou)資(zi)者的擇時能力(li)要求(qiu)較(jiao)(jiao)高。同時主(zhu)(zhu)題(ti)、行業指(zhi)數(shu)通常持(chi)股(gu)相(xiang)對(dui)(dui)集(ji)中，流動性(xing)(xing)風險(xian)相(xiang)對(dui)(dui)較(jiao)(jiao)大，相(xiang)對(dui)(dui)容易發生跟(gen)蹤(zong)誤差較(jiao)(jiao)大的情(qing)況，影響分級(ji)基金投(tou)資(zi)效(xiao)率。另一(yi)方(fang)面(mian)，分級(ji)B本身(shen)(shen)的杠桿(gan)效(xiao)應(ying)疊加窄基的集(ji)中投(tou)資(zi)，波動比較(jiao)(jiao)劇烈，在(zai)市(shi)場(chang)行情(qing)不好的時候可能頻頻面(mian)臨(lin)下折風險(xian)，影響長期投(tou)資(zi)效(xiao)率。

第三，選擇(ze)具(ju)體的分級B時，要從三個方面確認(ren)安全(quan)(quan)邊際：其(qi)一，流(liu)動性；其(qi)二(er)，折(zhe)溢價；其(qi)三，是(shi)不是(shi)距離下折(zhe)有一定(ding)的安全(quan)(quan)邊際。同(tong)時，一些規(gui)模較小(xiao)、成交(jiao)不太活躍的基金(jin)，容易滋生市場操縱、非理(li)性定(ding)價，對于這類基金(jin)就(jiu)應當遠離。

近(jin)期，新絲(si)路B出(chu)(chu)現的反常行情就(jiu)是屬于(yu)(yu)這(zhe)樣的情況(kuang)。這(zhe)只場內(nei)(nei)規模僅(jin)有600萬份(fen)左右的分(fen)級(ji)B，在8月(yue)15日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)~19日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)連(lian)續(xu)(xu)上漲超過38%，又在之后(hou)兩(liang)個交(jiao)(jiao)易日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)連(lian)續(xu)(xu)跌停(ting)。相關(guan)數據顯示，期間(jian)新絲(si)路B日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)只有30萬元(yuan)左右，且凈值沒有跟隨大幅上漲，市(shi)場其(qi)他分(fen)級(ji)B普遍也處(chu)于(yu)(yu)折(zhe)價狀(zhuang)態。之后(hou)兩(liang)天的連(lian)續(xu)(xu)下跌，則是由(you)于(yu)(yu)其(qi)價格(ge)連(lian)續(xu)(xu)偏離凈值上漲，出(chu)(chu)現超過20%的高溢價而吸引了資金套利。8月(yue)22日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)和23日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，新絲(si)路B場內(nei)(nei)份(fen)額(e)暴增125%和47%，日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)成(cheng)交(jiao)(jiao)額(e)也在23日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)突然增長(chang)到(dao)100萬元(yuan)，但價格(ge)卻連(lian)續(xu)(xu)跌停(ting)，這(zhe)就(jiu)是套利資金場外申(shen)購(gou)并進行拆分(fen)后(hou)在場內(nei)(nei)拋(pao)售(shou)獲利退出(chu)(chu)。如(ru)果不明所以的投資者在8月(yue)19日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)跟風涌入，就(jiu)有可能(neng)承受20%以上的跌幅。

李穎(ying)提醒(xing)道，要警惕分(fen)級基(ji)(ji)金在短(duan)時間內連續偏離基(ji)(ji)本經濟表現的上(shang)漲，因為分(fen)級基(ji)(ji)金自身具有的特殊(shu)機制，脫離常規的上(shang)漲很容易被(bei)消除，投資(zi)者不(bu)要輕易跟風。