每經編輯｜每經記者(zhe) 趙靜林    

每經記者 趙靜林

基(ji)金三季(ji)報陸續(xu)披(pi)露完畢，去年成立(li)的(de)5只規模(mo)總計(ji)2000億元的(de)國(guo)家隊(dui)基(ji)金再次(ci)吸引(yin)了(le)目光。不僅久違地同(tong)時(shi)收獲(huo)了(le)正收益，面對A股三季(ji)度(du)開始紅紅火(huo)火(huo)、后期(qi)增長(chang)乏力的(de)行情(qing)，也難(nan)得地選擇了(le)同(tong)一個策略——持倉觀望。與二季(ji)度(du)末(mo)相比(bi)，國(guo)家隊(dui)基(ji)金在三季(ji)度(du)末(mo)的(de)持倉幾乎無(wu)變化(hua)。看來就連國(guo)家隊(dui)的(de)操盤手，面對A股的(de)行情(qing)也相當糾結。

成立以來最高上漲24%

回顧三季度(du)(du)，經歷了(le)(le)上(shang)半年的(de)一(yi)(yi)路調整之后，A股終于(yu)在7月迎(ying)來了(le)(le)一(yi)(yi)波“吃飯行情(qing)”，上(shang)證指(zhi)數(shu)久(jiu)違(wei)地站穩了(le)(le)3000點，一(yi)(yi)時間場內信(xin)心(xin)大(da)增。雖(sui)然8月之后橫盤(pan)許久(jiu)消磨了(le)(le)不(bu)少(shao)熱情(qing)，對(dui)于(yu)基金而言卻是潛心(xin)布(bu)局的(de)大(da)好時機。火山財富（微(wei)信(xin)號：huoshan5188）統計發現，整個三季度(du)(du)，市場上(shang)1500多只(zhi)偏股混合基金中有967只(zhi)都取得了(le)(le)正收(shou)益。

在這樣的(de)行情下，5只(zhi)國家隊基金也(ye)終(zhong)于齊齊發力(li)。其(qi)中(zhong)上(shang)漲(zhang)最多的(de)是華夏(xia)新經(jing)濟，三季度漲(zhang)幅為(wei)5.81%，其(qi)次易方(fang)達瑞(rui)惠和招商豐慶A分別上(shang)漲(zhang)5.50%和4.14%，嘉實新機遇與南方(fang)消費活力(li)也(ye)上(shang)漲(zhang)了2.58%和2.10%。

算(suan)起來，從(cong)去(qu)年7月成立(li)至今，5只基(ji)金滿(man)打滿(man)算(suan)也運(yun)營了一(yi)年多，經歷過大起大落，也見識了橫盤震(zhen)蕩。一(yi)路坎坷下來，總資(zi)產從(cong)2000億(yi)(yi)元增(zeng)長到(dao)2121.6億(yi)(yi)元，增(zeng)值(zhi)約6%，目前(qian)持有(you)股票資(zi)產達(da)到(dao)894.7億(yi)(yi)元。成立(li)以(yi)來表(biao)現最好的(de)是易(yi)方達(da)瑞惠，截(jie)至10月25日累計上漲24%。其次，招(zhao)商(shang)豐慶A與(yu)南方消(xiao)費活力累計上漲12.8%和10%，嘉(jia)實新機遇上漲1.5%，華夏新經濟則(ze)略微虧損。

值得注意的(de)是(shi)，相比7月初踏空“吃飯(fan)行(xing)情(qing)”，國家隊基(ji)(ji)金(jin)似乎趕上了(le)最近A股的(de)重整旗鼓。截至10月25日，易方達(da)瑞惠與(yu)招商豐慶(qing)A本月累計(ji)上漲(zhang)4.29%和4.25%。這(zhe)屬于(yu)怎樣(yang)的(de)水(shui)平？10月以(yi)來，上證指(zhi)數上漲(zhang)3.71%，表現最好的(de)華(hua)寶資源優選則(ze)上漲(zhang)了(le)8.31%，在(zai)所有偏股混合(he)基(ji)(ji)金(jin)中這(zhe)兩(liang)只基(ji)(ji)金(jin)的(de)表現大概排在(zai)前10%。此外，另(ling)外3只國家隊基(ji)(ji)金(jin)同期的(de)漲(zhang)幅(fu)也都2%以(yi)上。可見，雖然(ran)跟上了(le)市(shi)場的(de)節(jie)奏(zou)，對于(yu)400億(yi)元規模的(de)“航空母艦(jian)”來說，想要實現超(chao)額收益也不是(shi)容易的(de)事。

三季度一致持倉觀望

不(bu)管(guan)是(shi)年(nian)初的(de)下跌還是(shi)之后的(de)震蕩(dang)上(shang)揚，5只(zhi)國(guo)家(jia)隊基金(jin)(jin)的(de)表現一直(zhi)處于較為穩定的(de)狀(zhuang)態，除(chu)了規模較大、選(xuan)股分散，與倉(cang)(cang)位的(de)控制也(ye)是(shi)密切相(xiang)關。不(bu)過，5只(zhi)基金(jin)(jin)在策(ce)略和偏好上(shang)各(ge)有不(bu)同(tong)，成立一年(nian)以來倉(cang)(cang)位的(de)增減也(ye)多(duo)有變(bian)化，但今年(nian)三季度，基金(jin)(jin)管(guan)理者們卻共同(tong)選(xuan)擇了持倉(cang)(cang)觀望(wang)。

從(cong)(cong)三季度末的持(chi)(chi)倉(cang)來看，5只國(guo)家(jia)隊(dui)基金都維持(chi)(chi)了二季度末的水平，微調幅度均(jun)在(zai)1個百分點以(yi)內。倉(cang)位最高的依舊是華夏新經濟，從(cong)(cong)去(qu)年(nian)9月底(di)至今一直(zhi)維持(chi)(chi)在(zai)7成(cheng)以(yi)上，目前為72.75%。嘉實新機遇(yu)則從(cong)(cong)今年(nian)3月底(di)以(yi)來一直(zhi)保持(chi)(chi)5成(cheng)左右的倉(cang)位，目前為52.58%。

就連一(yi)度動作較大的南方消費(fei)活力和易方達(da)瑞惠，也選擇持倉(cang)觀望。南方消費(fei)活力一(yi)度加倉(cang)至8成又減(jian)倉(cang)至4成，隨后小幅(fu)波動，但今(jin)年三季度幾乎不動，為72.7%。又如易方達(da)瑞惠，相比(bi)成立之(zhi)后迅速(su)建倉(cang)近(jin)9成之(zhi)后逐步減(jian)倉(cang)的大幅(fu)調整，在三季度末的倉(cang)位僅(jin)比(bi)二季度末增(zeng)加了0.1個(ge)百分點(dian)，目(mu)前為24.3%。最為謹慎的依舊是招商豐慶A，目(mu)前倉(cang)位為21.4%。

▼國家隊基金共同(tong)持有重倉(cang)股一覽

▼國家隊基金表現較好重倉股一覽

整體倉位基本持平(ping)，行業配置、重倉股的(de)變動(dong)同樣也(ye)非常細微。制造(zao)(zao)業和金(jin)(jin)融業依(yi)舊是(shi)國家隊基金(jin)(jin)的(de)首選，如(ru)倉位較(jiao)高的(de)華夏新經濟與嘉實新機遇，持有(you)制造(zao)(zao)業占比(bi)都在30%左右(you)；較(jiao)低的(de)招商豐慶A也(ye)持有(you)7.12%的(de)制造(zao)(zao)業與6.5%的(de)金(jin)(jin)融業。此外(wai)，建筑(zhu)、交(jiao)通(tong)運輸、倉儲和郵政(zheng)和房(fang)地產行業等較(jiao)為抗(kang)跌行業的(de)占比(bi)也(ye)較(jiao)為靠(kao)前。

重倉股(gu)上，僅(jin)有招商(shang)豐(feng)慶(qing)A增持了(le)598.8萬股(gu)北京銀行，為(wei)基(ji)金第9大重倉股(gu)，其他4只的前(qian)十大重倉股(gu)都沒有變化。北京銀行在三季度累(lei)計上漲了(le)7.85%，為(wei)5只基(ji)金中招商(shang)豐(feng)慶(qing)的獨家重倉股(gu)。

雖然5只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)國家隊基金持(chi)股(gu)眾多(duo)，他們的重(zhong)倉股(gu)也(ye)多(duo)有重(zhong)疊(die)，但5只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)基金共同持(chi)有的卻只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)有伊(yi)利股(gu)份一(yi)(yi)只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，而這(zhe)僅(jin)有的一(yi)(yi)只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)共同持(chi)股(gu)在三季度下跌(die)了3.36%，在35只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)重(zhong)倉股(gu)中表現靠后。

從重(zhong)(zhong)(zhong)倉股的(de)(de)整體表現(xian)來(lai)看，三(san)季(ji)度漲幅(fu)最高的(de)(de)是華夏(xia)新經濟獨家(jia)(jia)重(zhong)(zhong)(zhong)倉的(de)(de)東旭光(guang)電(dian)，漲幅(fu)高達68.9%，持(chi)有(you)占比1.37%，為(wei)第7大重(zhong)(zhong)(zhong)倉股。其次易方達瑞惠(hui)與嘉實新經濟共(gong)同(tong)重(zhong)(zhong)(zhong)倉的(de)(de)格力電(dian)器上漲了25.4%。此外，華夏(xia)新經濟獨家(jia)(jia)重(zhong)(zhong)(zhong)倉的(de)(de)鵬博士、招商豐(feng)慶與易方達瑞惠(hui)共(gong)同(tong)重(zhong)(zhong)(zhong)倉的(de)(de)中國(guo)建(jian)筑、南方消費活力獨家(jia)(jia)重(zhong)(zhong)(zhong)倉的(de)(de)上汽集(ji)團，三(san)季(ji)度漲幅(fu)也都超過15%。其中，中國(guo)建(jian)筑10月以(yi)來(lai)繼續保持(chi)強勢，截至10月25日漲幅(fu)已超過25%。

基金經理：嚴控風險 優化配置

難(nan)得(de)在倉位(wei)變化上保持一(yi)致，國家隊基金的基金經(jing)理如(ru)何看(kan)待當(dang)前與接下來的行情？火(huo)山財富（微信號：huoshan5188）整理他們的觀點。

南方消(xiao)費(fei)活力認為，一季(ji)度的大(da)幅(fu)下跌充分(fen)釋放(fang)了(le)風險(xian)后，二三季(ji)度A股(gu)整體緩(huan)慢攀升，無風險(xian)利(li)率再次(ci)下行進一步加(jia)(jia)強了(le)資(zi)(zi)(zi)產換邏輯，疊加(jia)(jia)經濟階段企穩，各(ge)項改革加(jia)(jia)速推進，有利(li)于(yu)提振投資(zi)(zi)(zi)者風險(xian)偏好，有利(li)于(yu)權益類資(zi)(zi)(zi)產投資(zi)(zi)(zi)價值(zhi)的體現(xian)。

華夏新經(jing)濟則認為，目前，工業生產(chan)之所以(yi)(yi)保持(chi)平穩，主要依(yi)(yi)賴于房地(di)產(chan)和(he)基建投(tou)資拉動，兩(liang)者難以(yi)(yi)持(chi)續(xu)保持(chi)強勁，未(wei)來經(jing)濟繼(ji)續(xu)疲軟(ruan)的(de)風(feng)險(xian)依(yi)(yi)然存(cun)(cun)在。從(cong)國(guo)際方面來看，美(mei)國(guo)9月(yue)份(fen)沒(mei)有(you)(you)加(jia)(jia)(jia)息(xi)，12月(yue)份(fen)加(jia)(jia)(jia)息(xi)的(de)概率加(jia)(jia)(jia)大(da)；美(mei)國(guo)大(da)選、意大(da)利(li)公投(tou)等都(dou)有(you)(you)可能引發海外市場(chang)的(de)震蕩(dang)。在國(guo)內經(jing)濟改善可持(chi)續(xu)性(xing)不強以(yi)(yi)及(ji)四季度美(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)(jia)息(xi)預期依(yi)(yi)然存(cun)(cun)在的(de)背景下(xia)，預計四季度市場(chang)依(yi)(yi)舊缺乏趨勢性(xing)上(shang)漲行(xing)(xing)情(qing)，更多的(de)是關注結構性(xing)與個股行(xing)(xing)情(qing)以(yi)(yi)及(ji)市場(chang)調整后(hou)的(de)反彈機會。

操作策略上，易方達(da)瑞惠推薦注重中長期(qi)投資(zi)回報，重點考察公(gong)司的(de)(de)(de)質量、盈利(li)能力和估(gu)值水平，選(xuan)擇(ze)具(ju)備持續競爭(zheng)優勢(shi)、管理優秀(xiu)、盈利(li)能力強、估(gu)值合理的(de)(de)(de)公(gong)司構建投資(zi)組合。嘉實新機遇提出堅持在嚴格控制(zhi)風險的(de)(de)(de)前(qian)提下(xia)，優化(hua)大類資(zi)產配置、選(xuan)擇(ze)安全邊際較高和流動性較好的(de)(de)(de)個(ge)股(gu)。