每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 王(wang)硯丹     

每(mei)經記(ji)者(zhe) 王硯丹 每(mei)經編輯 吳永久

賺(zhuan)錢(qian)最(zui)多的(de)券商：中(zhong)信證(zheng)券（半(ban)年賺(zhuan)了(le)49億元，就算加上休息日(ri)，一(yi)天賺(zhuan)2700萬(wan)元左右(you)）

虧(kui)錢(qian)最多的券商：太平(ping)洋（有(you)且只(zhi)有(you)一家(jia)，虧(kui)1.23億(yi)元這個坑也不小，拖了大家(jia)后腿）

業績增(zeng)幅最高(gao)的券(quan)商：華安證券(quan)（額(e)，去年(nian)12月IPO募(mu)集(ji)了(le)50億元，簡直(zhi)是先(xian)給今年(nian)備足了(le)干(gan)糧）

業績(ji)降幅(fu)最多(duo)的券商(shang)：太平洋（對(dui)不起，哥們就你(ni)(ni)家虧(kui)了(le)，這項(xiang)也(ye)只有你(ni)(ni)占了(le)）

最大亮點：證金(jin)公(gong)司(si)/匯金(jin)公(gong)司(si)一(yi)共買了22只券商股(gu)(gu)，這(zhe)一(yi)個板塊(kuai)只有29只股(gu)(gu)票，新的“后(hou)宮團”誕生。

8月30日晚間(jian)，隨著中國銀河披露2017年半年報，29家上市券商(shang)中期業績全部亮相。

2017年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，29家上(shang)市券(quan)商合計實(shi)現營業(ye)收入1231.83億(yi)元，與(yu)去年(nian)(nian)同(tong)期基本持平；實(shi)現歸屬于母公司(si)股(gu)東的凈利(li)潤420.15億(yi)元，較去年(nian)(nian)同(tong)期下滑7.68%。

和2016年(nian)全(quan)行業近50%的業績降(jiang)幅(fu)相比(bi)，今年(nian)上半年(nian)上市券商(shang)業績降(jiang)幅(fu)明顯收窄。

只有9家券商業績同比正增長

先來看(kan)看(kan)上市券商凈(jing)利潤絕(jue)對表現：

共有13家(jia)券(quan)(quan)商上半年(nian)凈(jing)利潤(run)高(gao)于10億元。中信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國泰(tai)君安(an)、廣發證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、海通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)凈(jing)利均超過40億元，排名前(qian)四位(wei)。中信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)和國泰(tai)君安(an)冠亞軍之爭非常(chang)激烈，前(qian)者上半年(nian)凈(jing)賺49.27億元，后者達(da)到了47.56億元。

太(tai)平洋是唯(wei)一(yi)虧損的上市(shi)券商。上半(ban)年(nian)公司虧損1.23億元，而(er)去(qu)年(nian)同期為盈(ying)利1.46億元。

但從增長率來看，今(jin)年上半年僅有9家券商實現業(ye)績同比正增長。

去年(nian)12月6日才上(shang)市(shi)的(de)華安證券(quan)表現(xian)不(bu)凡。這家總部(bu)位于安徽省的(de)券(quan)商今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)凈利潤(run)增長(chang)率(lv)達到52.71%。

華(hua)安證券(quan)業績增長(chang)迅速，與公司恰(qia)恰(qia)在去年12月(yue)上市(shi)不(bu)無關系。

今年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，華安證券(quan)信用(yong)(yong)業(ye)務(wu)(wu)實(shi)現營業(ye)收入(ru)(ru)3.1億元，成為除經(jing)紀業(ye)務(wu)(wu)收入(ru)(ru)之(zhi)外的最(zui)大收入(ru)(ru)。而信用(yong)(yong)業(ye)務(wu)(wu)這類極為消耗資金的業(ye)務(wu)(wu)，與公(gong)司(si)凈資本規模關系極大。

去(qu)年(nian)12月，華安(an)證券上(shang)市募集資金(jin)凈額(e)達(da)到(dao)49.72億(yi)元。而公司2015年(nian)年(nian)底的(de)凈資本僅有(you)50.35億(yi)元。

IPO后資產規(gui)模增加(jia)，使(shi)得信用融資類業務規(gui)模快速(su)提升(sheng)，今(jin)年(nian)上半年(nian)公司利息凈收(shou)入(ru)同比(bi)增長0.93億元，增幅46.25%，為公司業績貢獻明(ming)顯。

業(ye)績增(zeng)幅(fu)排名第(di)二和第(di)三的是東方證(zheng)(zheng)券和山西證(zheng)(zheng)券，凈利潤增(zeng)長(chang)率分(fen)別達到36.76%和30.89%。興業(ye)證(zheng)(zheng)券、招商證(zheng)(zheng)券業(ye)績增(zeng)幅(fu)也(ye)均超過了10%。

而在(zai)業績(ji)下降幅度超(chao)過30%的券商中，國海證券、西(xi)南(nan)證券均因不同(tong)問題遭遇監管層處罰(fa)——國海證券因去年債券“蘿卜章”事件(jian)而受(shou)到處罰(fa)。西(xi)南(nan)證券則因投行(xing)在(zai)鞍重股份(fen)、大(da)有能源兩個項目上未能勤(qin)勉盡責，最終(zhong)公司(si)及其相關負責人(ren)共(gong)計被證監會罰(fa)款高達3695萬元(yuan)。

整體亮點：收入結構日趨多元化

下(xia)面，我們通過安信(xin)證券的最新研(yan)究報告，來看看，券商各業務條線的表現(xian)。

如(ru)圖所示(shi)，從分(fen)項業(ye)務(wu)來(lai)看，利息凈(jing)收(shou)入（同比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)37%）、自(zi)營投資收(shou)益（同比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)4%）和(he)多(duo)元金融業(ye)務(wu)（同比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)74%）上(shang)(shang)漲(zhang)是(shi)帶(dai)動券(quan)商業(ye)績回暖主要原因，例如(ru)利潤貢獻度分(fen)別(bie)為10%、4%和(he)18%；而經(jing)紀(ji)業(ye)務(wu)收(shou)入、投行業(ye)務(wu)收(shou)入受市場環境(jing)變(bian)化和(he)政策變(bian)化的影響(xiang)，不(bu)及(ji)預期(qi)。但(dan)進入6月之(zhi)后，股基交易額(e)和(he)兩融明(ming)顯(xian)回暖，并購重組、再(zai)融資和(he)債券(quan)承銷回升(sheng)(sheng)，多(duo)數(shu)券(quan)商傭金率已經(jing)明(ming)顯(xian)放緩。

從(cong)結構來(lai)(lai)看，傳統(tong)券商(shang)(shang)業(ye)務(wu)中(zhong)，自營(ying)(ying)(ying)業(ye)務(wu)占營(ying)(ying)(ying)業(ye)收(shou)入(ru)比達26%，超過經(jing)紀(ji)業(ye)務(wu)（25%），成(cheng)為(wei)(wei)券商(shang)(shang)最大(da)收(shou)入(ru)來(lai)(lai)源，并且(qie)券商(shang)(shang)業(ye)績的(de)分化的(de)主要因素來(lai)(lai)自自營(ying)(ying)(ying)投資(zi)(zi)能力的(de)差異。券商(shang)(shang)期貨(huo)業(ye)務(wu)和國(guo)際(ji)業(ye)務(wu)等多元(yuan)金(jin)融業(ye)務(wu)發展較快，收(shou)入(ru)占比（12%）已超過投行（11.3%）和資(zi)(zi)管業(ye)務(wu)（11.6%）。在新(xin)的(de)收(shou)入(ru)結構中(zhong)，大(da)券商(shang)(shang)業(ye)績穩定而中(zhong)小券商(shang)(shang)分化明顯，資(zi)(zi)本金(jin)成(cheng)為(wei)(wei)重要的(de)核心(xin)(xin)競爭力，券商(shang)(shang)逐步開啟以資(zi)(zi)本為(wei)(wei)核心(xin)(xin)的(de)新(xin)經(jing)營(ying)(ying)(ying)模式。

證金公司差點舉牌6只券商股

值得(de)一提的是，券(quan)商(shang)整(zheng)體業績出現改善(shan)的同時，近(jin)期券(quan)商(shang)股也表現不俗(su)。

8月25日至30日，中(zhong)國銀河僅僅4個交(jiao)易日，股價上漲(zhang)已經達到(dao)27.32%，浙商證(zheng)券股價漲(zhang)幅(fu)則達到(dao)22.16%。兩者(zhe)均在盤中(zhong)創出歷(li)史新高。

而近期(qi)，證(zheng)金公司(si)大(da)舉買(mai)入(ru)券(quan)商股，無疑是市場一大(da)亮點。如下圖，證(zheng)金在中信證(zheng)券(quan)、興業證(zheng)券(quan)、光(guang)大(da)證(zheng)券(quan)、東(dong)方證(zheng)券(quan)、海通證(zheng)券(quan)、西南證(zheng)券(quan)等(deng)6只券(quan)商股上，都(dou)只差一點點就達(da)到(dao)了5%的舉牌線。

而最(zui)新(xin)公(gong)布的中國銀河(he)半年報(bao)也顯示，證金公(gong)司買入了公(gong)司473.34萬股(gu)(gu)A股(gu)(gu)，成為公(gong)司第五大流通股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)。

就(jiu)連被(bei)證(zheng)(zheng)監會處罰的西南證(zheng)(zheng)券都(dou)差點舉牌(pai)，從基本面來看，券商(shang)板塊(kuai)近(jin)期(qi)受到關注并非(fei)無跡可尋(xun)。

首先(xian)(xian)，在其他(ta)金(jin)融(rong)子板塊中，銀行、保(bao)險均(jun)已先(xian)(xian)動。今年以來，就連工商(shang)銀行A股已經(jing)上漲(zhang)超(chao)過40%，近期逼近了2007年大牛市高點。

其次，正是(shi)因為金(jin)融(rong)板塊中(zhong)銀(yin)行和保險領漲(zhang)，券商(shang)處于“跟跑蓄勢”的過程之中(zhong)，屬于估(gu)值(zhi)尚被低估(gu)的板塊。目前龍頭券商(shang)估(gu)值(zhi)在1.4倍(bei)(bei)~1.6倍(bei)(bei)PB之間，具備估(gu)值(zhi)優勢。

另外，正如上面所說，上市(shi)券(quan)商(shang)業績相(xiang)對去年出(chu)現(xian)明顯改(gai)善(shan)。而作為與(yu)資(zi)本市(shi)場高度正相(xiang)關品種，在滬指(zhi)已經突破3300點的背景下(xia)，券(quan)商(shang)板塊8月繼續具(ju)有業績改(gai)善(shan)預期。

安信證券建議，繼續關注龍(long)頭(tou)大券商——原(yuan)因是(shi)，由于監管從嚴(yan)、協同監管加強(qiang)，金(jin)融機構進一(yi)步回歸傳統發展模(mo)式。行業龍(long)頭(tou)憑借充足的(de)資(zi)本儲(chu)備有更(geng)多的(de)機會進行業務(wu)拓展，而缺乏資(zi)本的(de)中小券商則(ze)會受(shou)到(dao)來自大券商的(de)擠壓(ya)，行業集中度趨于上(shang)升，行業龍(long)頭(tou)享受(shou)超額利潤，強(qiang)者恒強(qiang)。