每(mei)經(jing)記者｜李蕾    每(mei)經(jing)實習(xi)記者｜任(ren)飛    每(mei)經(jing)編輯｜葉峰    

自(zi)中國基(ji)金(jin)業協會10月中旬發出“推動(dong)私(si)募股(gu)(gu)權投資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)參與上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司并購(gou)重(zhong)組”的鼓(gu)勵性建議(yi)以來，多方參與私(si)募股(gu)(gu)權投資(zi)(zi)(zi)的熱(re)情(qing)正在(zai)被(bei)(bei)點(dian)燃，深(shen)諳產業發展的上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司資(zi)(zi)(zi)本也(ye)不斷(duan)被(bei)(bei)創(chuang)投界(jie)吸(xi)納。據不完全(quan)統計，截至12月5日，年(nian)內(nei)參與私(si)募投資(zi)(zi)(zi)的上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司數(shu)量已(yi)達(da)到95家(jia)。

專(zhuan)家表示，上市(shi)公司參與(yu)股權投(tou)資，除了尋找新的(de)(de)利潤(run)增長點、分(fen)散(san)投(tou)資風(feng)險之(zhi)外，也是企業(ye)拓展并購的(de)(de)途徑之(zhi)一。但(dan)有關行(xing)業(ye)的(de)(de)甄別，專(zhuan)家建(jian)議主(zhu)抓對主(zhu)業(ye)發展有益且能發揮產業(ye)鏈協同(tong)效應(ying)的(de)(de)行(xing)業(ye)，防止因投(tou)資失誤影(ying)響(xiang)(xiang)盈利水平，進而波及股價影(ying)響(xiang)(xiang)投(tou)資者利益。

近百家上市公司進軍私募

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者根據Wind不(bu)完全統計(ji)，截(jie)至2018年12月5日，今年以來已有(you)近50家(jia)(jia)上市公(gong)司(si)(si)發布公(gong)告稱參(can)(can)與(yu)投資(zi)(zi)的基金(jin)獲得私募(mu)(mu)(mu)投資(zi)(zi)基金(jin)備案。此外(wai)，擬參(can)(can)與(yu)發起設立私募(mu)(mu)(mu)基金(jin)的上市公(gong)司(si)(si)也(ye)在22家(jia)(jia)左右。除(chu)此之外(wai)，還有(you)2家(jia)(jia)上市公(gong)司(si)(si)公(gong)告稱旗(qi)下公(gong)司(si)(si)獲得私募(mu)(mu)(mu)基金(jin)管理人資(zi)(zi)格。加之21家(jia)(jia)認購私募(mu)(mu)(mu)理財(cai)的上市公(gong)司(si)(si)，年內參(can)(can)與(yu)私募(mu)(mu)(mu)投資(zi)(zi)的上市公(gong)司(si)(si)數量已達到95家(jia)(jia)。

值(zhi)得關(guan)注的是，自中(zhong)(zhong)國基金(jin)業協會10月(yue)中(zhong)(zhong)旬發出“推動(dong)私募股權投(tou)(tou)資基金(jin)參與上市公司并購重組”的鼓(gu)勵性(xing)建議以(yi)來(lai)，多方參與私募股權投(tou)(tou)資的熱情正在被(bei)激活。今年7月(yue)到9月(yue)間，共有5家上市公司公告(gao)完成私募投(tou)(tou)資基金(jin)備(bei)案(an)，不(bu)過從10月(yue)開始數量(liang)開始增多，10月(yue)有五家企(qi)業完成備(bei)案(an)，11月(yue)有4家。

12月5日，伯特利(li)發(fa)布對外投(tou)(tou)資公(gong)告，稱擬(ni)3000萬元參與(yu)設立(li)(li)中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)創投(tou)(tou)基(ji)金(jin)。公(gong)司擬(ni)與(yu)安(an)徽(hui)毅(yi)達匯承股(gu)權投(tou)(tou)資管理企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)（有(you)(you)限(xian)合伙(huo)）、安(an)徽(hui)省(sheng)中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)發(fa)展基(ji)金(jin)有(you)(you)限(xian)公(gong)司等(deng)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)共(gong)同出資設立(li)(li)蕪(wu)湖高(gao)新(xin)毅(yi)達中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)創業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)（有(you)(you)限(xian)合伙(huo)），基(ji)金(jin)的(de)總認繳出資額為3億元，其中公(gong)司出資額為3000萬元，為基(ji)金(jin)的(de)有(you)(you)限(xian)合伙(huo)人。基(ji)金(jin)重點支持成長性優質中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)、“專精特新(xin)”企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)做(zuo)大做(zuo)強。主(zhu)要投(tou)(tou)資于裝備制造、通用(yong)航空(kong)、微電(dian)子(zi)等(deng)行業(ye)(ye)及相關領(ling)域等(deng)。

事(shi)實(shi)上(shang)，這(zhe)只(zhi)是近(jin)期(qi)上(shang)市公(gong)司(si)頻繁參與設立(li)私募投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)的一個(ge)縮(suo)影。《每日(ri)經濟新(xin)(xin)(xin)聞(wen)》記者發(fa)現，除了(le)依(yi)托產業基(ji)金(jin)(jin)，上(shang)市公(gong)司(si)也將資(zi)(zi)(zi)本(ben)觸角延(yan)伸向國(guo)資(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)基(ji)金(jin)(jin)平(ping)臺。萬年(nian)青在12月(yue)5日(ri)發(fa)布公(gong)告稱，擬(ni)(ni)參與投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)建江西(xi)國(guo)資(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)發(fa)展(zhan)基(ji)金(jin)(jin)。根據(ju)公(gong)告，公(gong)司(si)擬(ni)(ni)出資(zi)(zi)(zi)3億元(yuan)參與投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)建江西(xi)國(guo)資(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)發(fa)展(zhan)基(ji)金(jin)(jin)（簡稱“國(guo)資(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)基(ji)金(jin)(jin)”）。借助國(guo)資(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)基(ji)金(jin)(jin)平(ping)臺，尋(xun)找(zhao)公(gong)司(si)股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)新(xin)(xin)(xin)途(tu)、實(shi)現股(gu)東資(zi)(zi)(zi)本(ben)的保值(zhi)增值(zhi)。值(zhi)得(de)關(guan)注(zhu)的是，國(guo)資(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)基(ji)金(jin)(jin)由江西(xi)省(sheng)(sheng)(sheng)省(sheng)(sheng)(sheng)屬國(guo)有企業資(zi)(zi)(zi)產經營（控股(gu)）有限(xian)公(gong)司(si)牽頭，擬(ni)(ni)聯合江西(xi)省(sheng)(sheng)(sheng)財政投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)集(ji)團所屬江西(xi)省(sheng)(sheng)(sheng)發(fa)展(zhan)升級(ji)引(yin)導基(ji)金(jin)(jin)和其他省(sheng)(sheng)(sheng)屬企業共(gong)同組(zu)建。基(ji)金(jin)(jin)總規模100億元(yuan)，首期(qi)規模擬(ni)(ni)為30億元(yuan)。

從上(shang)市(shi)公(gong)司參與(yu)私募基金(jin)的主要目的來(lai)看，大(da)多為拓展產業投資實(shi)施路徑、提高(gao)產融(rong)結合與(yu)資本(ben)運作能力、增厚公(gong)司投資收益(yi)等。這與(yu)當(dang)下(xia)流(liu)行的資本(ben)追逐(zhu)“獨角獸(shou)”及新經濟相得益(yi)彰。深圳(zhen)某私募合伙人向記者表示，盡(jin)管(guan)目前(qian)一級市(shi)場(chang)的估值同二級市(shi)場(chang)不(bu)相匹配，甚至出現倒掛的現象(xiang)，但并(bing)不(bu)可(ke)因此而否定(ding)股(gu)權投資的價(jia)值。“有些企業在公(gong)司的輔導和產業延伸下(xia)，成為上(shang)市(shi)公(gong)司日后進行產業整(zheng)合、并(bing)購的對(dui)象(xiang)并(bing)非不(bu)可(ke)能，具有很高(gao)的性(xing)價(jia)比優(you)勢。”

可為并購做準備

如(ru)該私募(mu)人士所述，投資(zi)標的(de)(de)未來并(bing)非(fei)不可成為企(qi)業(ye)并(bing)購的(de)(de)資(zi)產，且從基金(jin)退出的(de)(de)角度而言，優勢項(xiang)目獲得并(bing)購機(ji)遇，不論對(dui)投資(zi)方還是企(qi)業(ye)主都是利好，也算(suan)是一(yi)舉兩(liang)得的(de)(de)事(shi)情。

國務(wu)院國資(zi)(zi)委商務(wu)發展中心廣東管理辦公室主(zhu)任周甸(dian)斌在接(jie)受(shou)《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪時就(jiu)表示，上市公司參(can)與股權(quan)投(tou)資(zi)(zi)，除了(le)尋找新(xin)的(de)(de)利(li)潤增(zeng)(zeng)長點、分散(san)投(tou)資(zi)(zi)風險之(zhi)外，也是企業(ye)(ye)了(le)解新(xin)行業(ye)(ye)，幫助其日(ri)后進(jin)行并購(gou)增(zeng)(zeng)加(jia)新(xin)資(zi)(zi)源的(de)(de)前期準(zhun)備工作。

據Wind數(shu)據統計，截至12月5日，今年(nian)共有158家上(shang)市(shi)公(gong)司的并(bing)(bing)購計劃處于實施中狀態(tai)，且(qie)這些公(gong)司的并(bing)(bing)購項(xiang)目(mu)均(jun)來自所(suo)參投私募(mu)股權投資基(ji)金(jin)或產(chan)業(ye)并(bing)(bing)購基(ji)金(jin)，總(zong)交(jiao)易金(jin)額已達到1515.59億元，主要的并(bing)(bing)購方(fang)式包括對外投資、協(xie)議轉讓和增資。除(chu)少數(shu)項(xiang)目(mu)隸屬于上(shang)市(shi)公(gong)司子(zi)公(gong)司以外，大部分項(xiang)目(mu)均(jun)與(yu)上(shang)市(shi)公(gong)司體系沒有關聯關系。

事實(shi)上，A股上市公司并購(gou)中(zhong)的(de)股權投(tou)資(zi)策略一(yi)直(zhi)是機構專(zhuan)攻的(de)重點(dian)，據了(le)解，除(chu)了(le)短期參(can)與定增的(de)1到3年投(tou)資(zi)期限(xian)項目，賺取(qu)估(gu)值價差套利以外，還(huan)有包括3到5年期的(de)中(zhong)期投(tou)資(zi)選擇，主(zhu)(zhu)要(yao)盈利來源為(wei)上市公司市值成長(chang)紅利；還(huan)有5到7年更長(chang)期的(de)投(tou)資(zi)，主(zhu)(zhu)要(yao)是通過參(can)與上市公司資(zi)本(ben)運營(ying)和產業運營(ying)相(xiang)結合的(de)方式分(fen)享經營(ying)利益。

根據(ju)證監會最(zui)新(xin)統計的并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)(zu)監管工作情況說明，今(jin)年(nian)前9個月，全(quan)市場發生(sheng)上市公司并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)(zu)近3000單，同比增長(chang)(chang)69.5%，已(yi)超去年(nian)全(quan)年(nian)總數，交易金額近1.8萬億元，同比增長(chang)(chang)46.3%，接(jie)近去年(nian)全(quan)年(nian)水平。

故A股上市公司的并購業務，一直是金融機構在資本市場上非常重要的業務板塊，并沒有因為監管政策及市場行情的變化而受到很大的沖擊，究其原因，并購業務的(de)變化(hua)主(zhu)要在(zai)其策(ce)略類型(xing)。在2016年《上市(shi)公司重(zhong)大資產重(zhong)組管理(li)辦法》修訂之后(hou)，市(shi)場上“類借殼”和“市(shi)值管理(li)型并購”被抑制，但(dan)上市(shi)公司真實的并購需(xu)求一直(zhi)存在。

對(dui)此(ci)，前述深圳(zhen)私募(mu)合(he)伙人告訴記者，上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)作(zuo)為(wei)(wei)(wei)LP一(yi)般(ban)會投(tou)資(zi)(zi)(zi)于企業(ye)(ye)相關行(xing)業(ye)(ye)或者上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)下游(you)的(de)(de)非上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)。但他坦(tan)言(yan)，不排除也會跨行(xing)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)，在(zai)他看(kan)來，跨行(xing)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)除了價值眼光之(zhi)外(wai)，也會摻雜(za)投(tou)機之(zhi)心，依(yi)靠上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)品牌優勢吸引其(qi)他投(tou)資(zi)(zi)(zi)者跟投(tou)，進而使自(zi)己(ji)在(zai)下一(yi)輪融資(zi)(zi)(zi)計劃中退(tui)出(chu)。“因為(wei)(wei)(wei)在(zai)其(qi)他LP在(zai)跟投(tou)時，也很大(da)程度上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)是看(kan)中了項(xiang)目未來裝入上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)退(tui)出(chu)保(bao)障。”但這份保(bao)障在(zai)落地之(zhi)前討論為(wei)(wei)(wei)時尚早，且上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)跨界并購難免會因缺乏(fa)對(dui)新(xin)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)了解(jie)而“竹籃打水(shui)”，該(gai)合(he)伙人表示，上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)(si)(si)在(zai)做(zuo)風險投(tou)資(zi)(zi)(zi)時更應(ying)該(gai)做(zuo)足充(chong)分的(de)(de)盡調，主抓對(dui)主業(ye)(ye)發展有益且能發揮產業(ye)(ye)鏈協同效應(ying)的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)，防(fang)止因投(tou)資(zi)(zi)(zi)失誤影響(xiang)盈利水(shui)平，進而波(bo)及股價影響(xiang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者利益。