每(mei)經記者｜李(li)蕾    每(mei)經實(shi)習(xi)記者｜任飛    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜肖芮冬    

圖片來源：每經記者 攝

從早期呼(hu)吁(yu)搭建創業(ye)(ye)板(ban)(ban)市場，再到后來(lai)呼(hu)吁(yu)突(tu)破(po)政府(fu)創投(tou)(tou)機(ji)制(zhi)(zhi)而采用有(you)限合伙制(zhi)(zhi)成立基金(jin)，東方(fang)富海董事長、創始合伙人(ren)(ren)陳瑋的(de)傳奇過往，多少有(you)些(xie)跟傳統叫板(ban)(ban)的(de)意味。不過在(zai)(zai)他(ta)看來(lai)，所有(you)的(de)創新都(dou)是(shi)為了事情朝對的(de)方(fang)向發展，在(zai)(zai)投(tou)(tou)資這(zhe)件事上，從業(ye)(ye)近20年(nian)的(de)他(ta)表示，只有(you)基金(jin)的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)化才有(you)投(tou)(tou)資專(zhuan)業(ye)(ye)化，而投(tou)(tou)資也不是(shi)投(tou)(tou)項目，而是(shi)要投(tou)(tou)對“人(ren)(ren)”。

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寒冬下的“冷思考”

提及(ji)當前的(de)(de)創(chuang)投環境(jing)(jing)，陳瑋的(de)(de)表情稍(shao)顯(xian)凝重。曾任深(shen)圳創(chuang)新投總裁，并在2007年創(chuang)立東方富海的(de)(de)陳瑋，見(jian)證了本土(tu)創(chuang)業投資20年來高速發展的(de)(de)歷程。他(ta)坦言，2018年的(de)(de)資本寒冬(dong)比過(guo)往的(de)(de)任何(he)一次(ci)都(dou)要冷(leng)，整個行業的(de)(de)募(mu)資難(nan)困(kun)境(jing)(jing)已經令越來越多(duo)的(de)(de)GP步履(lv)維艱(jian)。

據清科(ke)旗下私募(mu)通數(shu)據統計，2018年前11個月，中國(guo)本(ben)土股(gu)權投資市(shi)場中，中外創業(ye)投資機(ji)構共募(mu)集(ji)730只(zhi)基(ji)(ji)金(jin)，基(ji)(ji)金(jin)數(shu)量同比下滑15.8%；募(mu)集(ji)基(ji)(ji)金(jin)規模(mo)2702.41億元，同比下降20.7%。從規模(mo)和數(shu)量來看，創投行業(ye)募(mu)資端遇冷，實(shi)不為過。

究其原因，陳(chen)瑋(wei)表示，由(you)于(yu)(yu)中國創業(ye)投(tou)資的(de)(de)(de)LP結(jie)構(gou)依然以(yi)企業(ye)家、富(fu)裕家庭的(de)(de)(de)個(ge)人投(tou)資人為(wei)主流，因此(ci)其出資意(yi)(yi)愿會直接影(ying)響整個(ge)行業(ye)的(de)(de)(de)募資。2018年由(you)于(yu)(yu)去杠桿及(ji)調結(jie)構(gou)等內(nei)部因素外(wai)加(jia)一些外(wai)部因素影(ying)響，民(min)營(ying)企業(ye)家的(de)(de)(de)日子并不好過，“很多企業(ye)的(de)(de)(de)經(jing)營(ying)跟著受影(ying)響，如果這些準備投(tou)資的(de)(de)(de)LP連(lian)自己公(gong)司的(de)(de)(de)現(xian)金流都成問題，哪(na)里會有閑(xian)錢再交給(gei)我們GP去打理？所(suo)以(yi)整個(ge)市場的(de)(de)(de)投(tou)資意(yi)(yi)愿非常弱”。

值得(de)注意的(de)是，由于(yu)(yu)部(bu)分(fen)GP此前的(de)項目投資(zi)“收(shou)益率并(bing)不(bu)達(da)預期，一定程(cheng)度上加(jia)重了LP對于(yu)(yu)部(bu)分(fen)GP甚至整個行業賺錢效應的(de)質疑，同時經過20年(nian)的(de)發(fa)展，LP對于(yu)(yu)GP的(de)投資(zi)能力也(ye)變得(de)愈發(fa)挑剔；相比老牌GP，新成立的(de)、年(nian)輕(qing)化的(de)GP的(de)募資(zi)也(ye)面臨(lin)著(zhu)更大(da)的(de)挑戰。”

可見，調動(dong)LP的(de)投資(zi)(zi)熱情關鍵還是GP把業(ye)(ye)績做上去。在(zai)做好投研(yan)，提高投資(zi)(zi)能力，修煉內功(gong)的(de)同時(shi)，資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)健康、穩(wen)定(ding)發(fa)展(zhan)直接決定(ding)了創(chuang)業(ye)(ye)資(zi)(zi)本退(tui)出路徑(jing)的(de)暢(chang)通與否(fou)，也(ye)直接影響(xiang)了投資(zi)(zi)人(ren)參與創(chuang)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)的(de)意愿。因此陳瑋表示，通過制度(du)創(chuang)新和(he)(he)市(shi)場化手段(duan)提升資(zi)(zi)本市(shi)場流(liu)動(dong)性，為(wei)創(chuang)業(ye)(ye)資(zi)(zi)本提供更為(wei)通暢(chang)和(he)(he)多元的(de)退(tui)出條件，是解決問題(ti)的(de)關鍵。

在(zai)具(ju)體辦法上(shang)，陳瑋認為(wei)(wei)，股權流動是“天賦企權”，要以(yi)增強股權流動性為(wei)(wei)主要“抓手”。隨著科(ke)創(chuang)板即將(jiang)落地，中(zhong)國多(duo)層次資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)架構(gou)(gou)已(yi)經(jing)初步(bu)完(wan)善，但關鍵(jian)在(zai)于(yu)讓市場(chang)真正(zheng)活(huo)躍(yue)起來(lai)，使股權可(ke)以(yi)在(zai)匹配的(de)市場(chang)板塊(kuai)中(zhong)實現流動。陳瑋提出，應(ying)通(tong)過(guo)科(ke)創(chuang)板試行(xing)注(zhu)冊制來(lai)倒逼主板、創(chuang)業(ye)板的(de)制度(du)改(gai)革(ge)，改(gai)良監(jian)(jian)管理念(nian)，規避行(xing)政化干預的(de)窗口指導(dao)，以(yi)市場(chang)化的(de)監(jian)(jian)管理念(nian)代替行(xing)政化色彩濃重的(de)監(jian)(jian)管思路。此外(wai)，推動場(chang)外(wai)交易(yi)，通(tong)過(guo)更為(wei)(wei)有力的(de)制度(du)創(chuang)新(xin)(xin)真正(zheng)激活(huo)新(xin)(xin)三(san)板；三(san)是放(fang)開并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)，激活(huo)存量市場(chang)。簡化并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)審批流程(cheng)，對市值(zhi)較(jiao)小、業(ye)績增長乏力、產(chan)業(ye)傳統的(de)上(shang)市公司(si)，監(jian)(jian)管層應(ying)鼓勵通(tong)過(guo)并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)的(de)手段幫助上(shang)市公司(si)進行(xing)產(chan)業(ye)結構(gou)(gou)調整，使處于(yu)新(xin)(xin)興產(chan)業(ye)方向，具(ju)有創(chuang)新(xin)(xin)能力的(de)非上(shang)市創(chuang)業(ye)企業(ye)可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)的(de)方式嫁接(jie)資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)融資(zi)平(ping)臺(tai)來(lai)做大(da)做強，優化市場(chang)的(de)資(zi)源配置效率。

垂直投顧劍指精準落地

除了外(wai)部環境(jing)需要改(gai)善，創投(tou)(tou)機(ji)構(gou)更需要加強投(tou)(tou)研的內功修(xiu)煉(lian)。而對(dui)投(tou)(tou)資機(ji)構(gou)而言，時下糾結最多的當屬“還能怎么投(tou)(tou)？”記(ji)者(zhe)發(fa)現(xian)，GP對(dui)投(tou)(tou)資這件事缺乏(fa)的不是(shi)(shi)信心(xin)，而是(shi)(shi)如(ru)何(he)成為(wei)更好的GP，正如(ru)陳瑋所言，只有(you)基金的專(zhuan)業化(hua)才有(you)投(tou)(tou)資專(zhuan)業化(hua)，優化(hua)投(tou)(tou)資邏輯是(shi)(shi)為(wei)了提高投(tou)(tou)資的命中率。

在(zai)(zai)目前(qian)(qian)的(de)垂直投資(zi)領域，很(hen)多(duo)機構(gou)在(zai)(zai)扎實理(li)論的(de)前(qian)(qian)提下(xia)，也(ye)已經朝著向特(te)定產(chan)業鏈上(shang)下(xia)游進行(xing)調研(yan)和(he)深(shen)度合作，成為GP中兼具投資(zi)、推廣(guang)、生(sheng)產(chan)與經營的(de)多(duo)面手。而這也(ye)逐漸成為很(hen)多(duo)創業者爭相“抱大腿”的(de)機構(gou)，在(zai)(zai)他們看(kan)來(lai)，看(kan)重的(de)并不僅(jin)僅(jin)是(shi)錢，而是(shi)這些機構(gou)背后的(de)資(zi)源。

由陳瑋(wei)掌舵的(de)(de)(de)(de)東(dong)方(fang)(fang)富海，是行業(ye)內率先(xian)看(kan)到專業(ye)化(hua)價(jia)值的(de)(de)(de)(de)本土投(tou)資(zi)機構之一。2012年，陳瑋(wei)為(wei)東(dong)方(fang)(fang)富海制定(ding)了“基(ji)(ji)(ji)金(jin)專業(ye)化(hua)、服務(wu)平臺化(hua)”戰略(lve)，由聚焦垂直行業(ye)的(de)(de)(de)(de)專業(ye)化(hua)基(ji)(ji)(ji)金(jin)逐步替代綜合基(ji)(ji)(ji)金(jin)。陳瑋(wei)解(jie)釋說，團隊(dui)的(de)(de)(de)(de)專業(ye)化(hua)決(jue)(jue)定(ding)了基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)專業(ye)化(hua)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)專業(ye)化(hua)決(jue)(jue)定(ding)了投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)專業(ye)化(hua)。“例如在(zai)TMT基(ji)(ji)(ji)金(jin)里(li)，團隊(dui)只能(neng)做(zuo)TMT項目(mu)，在(zai)醫療(liao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)中只做(zuo)醫療(liao)，這(zhe)(zhe)樣會促使團隊(dui)在(zai)窄的(de)(de)(de)(de)領(ling)域(yu)里(li)面(mian)越(yue)做(zuo)越(yue)深，越(yue)做(zuo)越(yue)好。團隊(dui)必須(xu)深刻理解(jie)這(zhe)(zhe)個(ge)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)發展方(fang)(fang)向(xiang)，了解(jie)什么(me)樣的(de)(de)(de)(de)技術才是最(zui)好的(de)(de)(de)(de)技術，而(er)且必須(xu)了解(jie)這(zhe)(zhe)個(ge)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)‘牛人’是誰，然后需要了解(jie)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)上(shang)下游，這(zhe)(zhe)樣才有助于(yu)提高投(tou)資(zi)準確率。不僅如此，在(zai)這(zhe)(zhe)個(ge)過程中，深耕(geng)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)專業(ye)化(hua)團隊(dui)與(yu)被投(tou)資(zi)企業(ye)創業(ye)者的(de)(de)(de)(de)共(gong)同語言(yan)也(ye)會更(geng)多，他們也(ye)會成(cheng)為(wei)某(mou)些(xie)方(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)(de)(de)專家，未來在(zai)資(zi)源對接(jie)上(shang)也(ye)會更(geng)精準。”

除了(le)基金專(zhuan)業(ye)化(hua)以外，陳瑋(wei)表示(shi)還(huan)要(yao)想辦法幫(bang)到企業(ye)。他認(ren)為，現階段創業(ye)者的(de)年輕(qing)化(hua)趨勢愈(yu)發凸顯，缺乏(fa)一系列的(de)實業(ye)經驗，很(hen)(hen)多都是有了(le)技術忽略(lve)了(le)管理(li)，或是只懂(dong)理(li)論卻很(hen)(hen)少(shao)實踐。“但一個技術或創意要(yao)想產業(ye)化(hua)并(bing)且最終變成企業(ye)的(de)營(ying)業(ye)收入，中間的(de)路很(hen)(hen)漫長，所以很(hen)(hen)多企業(ye)如果太小的(de)時(shi)候，為了(le)避免他們走太多彎(wan)路，我們為他們提供細(xi)致的(de)指導和匹配(pei)的(de)資源就(jiu)顯得愈(yu)發必要(yao)。”

以人為本關注企業耐久性

在陳偉眼里，投(tou)資就是投(tou)人(ren)，最好的風控就是投(tou)到對的人(ren)。一個企業能(neng)走多(duo)(duo)遠，能(neng)成長到多(duo)(duo)大，價值幾何，關鍵都在于人(ren)本(ben)身。

“在(zai)我(wo)投資(zi)20年生涯過程中，簡單說來，投對人(ren)最重要(yao)。”對此，陳瑋認為(wei)(wei)私募股權投資(zi)的(de)魅力在(zai)于雙層托付關系，這既是(shi)機(ji)會也是(shi)責任(ren)。“LP把(ba)(ba)錢交(jiao)給我(wo)，我(wo)們又(you)去(qu)尋找(zhao)一(yi)個(ge)人(ren)把(ba)(ba)錢托付給他(ta)(ta)，不管你看(kan)(kan)好(hao)它的(de)技術也好(hao)，看(kan)(kan)好(hao)他(ta)(ta)的(de)團(tuan)隊也好(hao)，看(kan)(kan)好(hao)他(ta)(ta)的(de)市場也好(hao)，看(kan)(kan)好(hao)他(ta)(ta)的(de)管理(li)水平，看(kan)(kan)好(hao)它的(de)行業(ye)發展方向，歸(gui)根(gen)結底人(ren)是(shi)最核心的(de)。”陳瑋認為(wei)(wei)，所(suo)有的(de)變量是(shi)以(yi)人(ren)為(wei)(wei)基礎(chu)的(de)，如果人(ren)變了，其(qi)他(ta)(ta)都(dou)會變，“人(ren)的(de)胸懷、格局(ju)、應變能力等，都(dou)是(shi)決(jue)定一(yi)個(ge)企業(ye)生死存(cun)亡的(de)一(yi)個(ge)非常重要(yao)的(de)因素。”

回(hui)想起當(dang)年參與(yu)投資(zi)的(de)昆侖(lun)萬維，據陳瑋回(hui)憶，最早與(yu)創(chuang)始人面談的(de)時候，并不是(shi)BP打(da)動了(le)他(ta)，而(er)是(shi)創(chuang)始人令他(ta)非常欣賞。“第一(yi)(yi)，對(dui)互聯網(wang)的(de)理(li)解(jie)特別深刻，特別對(dui)游(you)戲產業(ye)有獨到的(de)見解(jie)；第二，他(ta)對(dui)市(shi)場(chang)極端(duan)敏銳，對(dui)市(shi)場(chang)趨勢的(de)理(li)解(jie)也非常到位；第三(san)，他(ta)為(wei)人非常的(de)謙(qian)和低(di)調，即便當(dang)了(le)老板還是(shi)像個學生一(yi)(yi)樣背(bei)著雙肩(jian)包滿(man)世界跑，秉持一(yi)(yi)顆創(chuang)業(ye)的(de)初心。最后我們投了(le)他(ta)，企業(ye)發展至(zhi)今非常成(cheng)功，不僅在中(zhong)國成(cheng)為(wei)最具影響(xiang)力的(de)互聯網(wang)公司之一(yi)(yi)，其業(ye)務還延(yan)伸(shen)向了(le)海外。”

再如酒(jiu)(jiu)仙(xian)網(wang)(wang)案例，陳(chen)瑋(wei)見證了從東(dong)方富海B輪投資酒(jiu)(jiu)仙(xian)網(wang)(wang)到(dao)如今(jin)成(cheng)長為(wei)(wei)“獨角獸”企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)發展歷程。他(ta)告(gao)訴記者，看(kan)好(hao)酒(jiu)(jiu)仙(xian)網(wang)(wang)是(shi)因為(wei)(wei)它是(shi)全世(shi)界垂直電商(shang)領域里少(shao)有(you)的(de)(de)(de)實現盈利(li)的(de)(de)(de)公(gong)司。而這家公(gong)司的(de)(de)(de)老板曾(ceng)經卻只做(zuo)(zuo)傳統的(de)(de)(de)門(men)店生意，當接觸到(dao)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)后，馬(ma)上想到(dao)“互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)+酒(jiu)(jiu)”的(de)(de)(de)概念，發展至今(jin)，酒(jiu)(jiu)仙(xian)網(wang)(wang)從純做(zuo)(zuo)線上業(ye)(ye)務，到(dao)延伸到(dao)線下(xia)門(men)店，模式在三、四線城市進行線下(xia)下(xia)沉(chen)，效果(guo)非常好(hao)，是(shi)成(cheng)功(gong)實踐新零(ling)售商(shang)業(ye)(ye)模式和(he)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)相(xiang)結(jie)合的(de)(de)(de)典型案例。陳(chen)瑋(wei)坦(tan)言，之所以投資酒(jiu)(jiu)仙(xian)網(wang)(wang)，就是(shi)看(kan)中了酒(jiu)(jiu)仙(xian)網(wang)(wang)掌門(men)人(ren)郝鴻峰身(shen)上的(de)(de)(de)那種拼勁和(he)學習、應(ying)變能(neng)力。

可見(jian)，在陳瑋的(de)(de)(de)(de)投資經驗中，人(ren)(ren)靠譜比什么都重(zhong)要。面(mian)向未來，陳瑋強(qiang)調，“投對(dui)人(ren)(ren)”是(shi)(shi)一以(yi)貫之的(de)(de)(de)(de)核心，但面(mian)臨時(shi)代的(de)(de)(de)(de)變遷，從(cong)未來發展的(de)(de)(de)(de)視角來看(kan)，“創始人(ren)(ren)或核心團隊(dui)(dui)是(shi)(shi)否具備以(yi)技(ji)術為驅動的(de)(de)(de)(de)創新能力，會是(shi)(shi)資本愈(yu)發看(kan)重(zhong)的(de)(de)(de)(de)，相比過去偏好資源型的(de)(de)(de)(de)創始團隊(dui)(dui)，資本會更加傾向于投資能夠通過創新不斷突破發展瓶頸，并在未來有機會成長為行業(ye)(ye)領袖的(de)(de)(de)(de)創業(ye)(ye)團隊(dui)(dui)。”