每經記者｜宋雙    每經編輯｜肖芮冬    

母(mu)基金(jin)在中國仍是一個(ge)新(xin)興行業，直到(dao)最近幾年(nian)才為公眾(zhong)所熟知。短短六年(nian)時間(jian)，母(mu)基金(jin)管理機構目前登(deng)記備案在冊的就(jiu)有2000多家，基金(jin)規(gui)模達到(dao)了(le)8800億(yi)元(yuan)以上。

在(zai)今日(ri)(ri)（1月11日(ri)(ri)）舉行的中(zhong)國私(si)募基金行業高峰論(lun)壇上，紫荊資本董(dong)事(shi)長沈正寧發(fa)表(biao)了主題(ti)演講(jiang)，重點總結了母基金的多元化特征和(he)為實體(ti)經濟(ji)服務的特性。

圖片來源：中國證券投資基金業協會

母基金的三個多元化特征

沈正寧(ning)認為，現階段(duan)母基金(jin)主要呈現三個(ge)多元化特征。首先是主體(ti)更(geng)加多元化。除國有(you)企業和政府以外，上市公司(si)、產業集團、金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)、三方財(cai)富公司(si)等(deng)紛紛開(kai)始進場(chang)開(kai)展母基金(jin)相關(guan)業務(wu)，豐富了母基金(jin)管理機(ji)構(gou)的(de)(de)構(gou)成。2018年甚至有(you)一些傳統直投(tou)業務(wu)的(de)(de)私募(mu)機(ji)構(gou)，也開(kai)始涉足母基金(jin)業務(wu)，如紅杉中國、IDG資(zi)本(ben)、中金(jin)資(zi)本(ben)等(deng)。

其次(ci)是資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)來源更(geng)加多元(yuan)化。財政(zheng)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)、國有資(zi)(zi)本是母基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)行業的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)主(zhu)力，與(yu)此同時，包括社(she)保(bao)在內(nei)的(de)保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)、銀(yin)行資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)等(deng)(deng)金(jin)(jin)(jin)(jin)融機構資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)，上市公(gong)司、產業集團(tuan)及高凈值(zhi)個人為代表(biao)的(de)民營資(zi)(zi)本，也在近年(nian)逐漸(jian)入局母基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)行業。主(zhu)權基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、慈(ci)善組織等(deng)(deng)長期(qi)資(zi)(zi)本也都(dou)躍躍欲試，進一步豐富了母基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)行業的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)構成。

主(zhu)體和資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)來源的(de)(de)多(duo)元(yuan)化，必然使得母基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)策略(lve)(lve)更(geng)加多(duo)元(yuan)化。母基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)從無特(te)定(ding)(ding)策略(lve)(lve)盲池投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，到出現聚焦特(te)定(ding)(ding)產(chan)業或(huo)特(te)定(ding)(ding)行(xing)業，或(huo)“投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)子(zi)基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)+跟(gen)投(tou)(tou)”“投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)子(zi)基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)+直(zhi)投(tou)(tou)”“投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)子(zi)基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)+直(zhi)投(tou)(tou)+二手份額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)”，甚(shen)至(zhi)開始出現跨(kua)資(zi)(zi)(zi)產(chan)類別(bie)配(pei)置的(de)(de)母基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)。母基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管理者往往會(hui)根據自(zi)(zi)身基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)屬性及(ji)管理能力特(te)長(chang)，挑選適合自(zi)(zi)身的(de)(de)策略(lve)(lve)，市場(chang)環境(jing)也給(gei)予了(le)母基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管理人(ren)更(geng)多(duo)的(de)(de)選擇。

沈(shen)正寧介紹說，目前來(lai)看，母(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)8800多(duo)億元的(de)(de)投(tou)資(zi)人構成也在(zai)(zai)發生變化，機構投(tou)資(zi)者的(de)(de)比(bi)重在(zai)(zai)不(bu)斷增加，自然人投(tou)資(zi)者的(de)(de)比(bi)重在(zai)(zai)下降。這(zhe)是(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)特(te)性，也是(shi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)耐性所決定(ding)的(de)(de)。母(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)是(shi)長(chang)期的(de)(de)產品，市場化母(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)期限平(ping)均(jun)在(zai)(zai)15年左右，對資(zi)金(jin)(jin)(jin)耐性的(de)(de)要求是(shi)比(bi)較高的(de)(de)，時間長(chang)度(du)也決定(ding)了母(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)是(shi)最好的(de)(de)長(chang)期資(zi)本。

母基金切實服務實體經濟

而在(zai)發展(zhan)過程當中，母(mu)基(ji)金也不斷展(zhan)現了(le)服務實體經濟(ji)的特性(xing)。沈正寧總結(jie)了(le)以下五(wu)點：

首先是撬(qiao)動社會(hui)資(zi)(zi)(zi)本(ben)，促進金(jin)(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)源高效(xiao)配置(zhi)。母基(ji)金(jin)(jin)(jin)通過投資(zi)(zi)(zi)參股若干(gan)子(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，撬(qiao)動各類社會(hui)資(zi)(zi)(zi)本(ben)支持(chi)實(shi)(shi)體經(jing)濟(ji)發展，最大化釋放(fang)社會(hui)資(zi)(zi)(zi)本(ben)與政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)財政(zheng)(zheng)(zheng)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的引導效(xiao)應。對于(yu)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)引導基(ji)金(jin)(jin)(jin)而言，其(qi)通過與市(shi)場(chang)化的基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理人合作(zuo)(zuo)，改革(ge)財政(zheng)(zheng)(zheng)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)使用方(fang)式，變“專(zhuan)項資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)”為(wei)“引導基(ji)金(jin)(jin)(jin)”，建立市(shi)場(chang)化運作(zuo)(zuo)機制(zhi)，設(she)立專(zhuan)項基(ji)金(jin)(jin)(jin)，實(shi)(shi)現專(zhuan)業(ye)投資(zi)(zi)(zi)管理團隊、資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)與企(qi)業(ye)在(zai)市(shi)場(chang)機制(zhi)下的合作(zuo)(zuo)，吸引資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)投入到市(shi)場(chang)上的實(shi)(shi)體企(qi)業(ye)，以此促進金(jin)(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)源高效(xiao)配置(zhi)。

其次是扶(fu)持(chi)中小微(wei)企業(ye)(ye)(ye)，激(ji)發企業(ye)(ye)(ye)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)。由于創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投資(zi)(zi)風(feng)險高于一般的股權投資(zi)(zi)，且單只創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)覆蓋(gai)的企業(ye)(ye)(ye)有限，因此母(mu)基(ji)金(jin)作(zuo)為專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)機構投資(zi)(zi)者(zhe)，可以篩選出市場優質的創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)，加大社會(hui)資(zi)(zi)本參與創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投資(zi)(zi)力度，并將金(jin)融資(zi)(zi)源入(ru)實體經(jing)濟，更大范圍地扶(fu)持(chi)中小微(wei)企業(ye)(ye)(ye)，激(ji)發創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)。

第三是聚焦戰略性新興(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)，優化(hua)產(chan)業(ye)(ye)(ye)布局。作為金融業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)重要組成(cheng)(cheng)部分，母(mu)基金通過投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)最具(ju)創(chuang)新和(he)成(cheng)(cheng)長(chang)潛力的(de)(de)(de)新興(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)領域(yu)的(de)(de)(de)子基金，可(ke)以獲取未來戰略新興(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)大發展帶來的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)報，同時也促進了金融與實業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)相互結合，不斷(duan)培(pei)育出新產(chan)業(ye)(ye)(ye)，進而增強資(zi)(zi)(zi)本的(de)(de)(de)活力。

第(di)四是借助(zhu)資(zi)本(ben)力量(liang)，推動(dong)高(gao)新技(ji)術(shu)產業做大做強。高(gao)新技(ji)術(shu)行業作為戰(zhan)略新興產業重要的(de)一部分(fen)(fen)，是一項高(gao)投(tou)入、高(gao)產出、高(gao)風(feng)(feng)險(xian)的(de)工程，需要周(zhou)期長、能夠(gou)忍受風(feng)(feng)險(xian)的(de)資(zi)本(ben)進入。而母(mu)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)周(zhou)期偏(pian)長，與(yu)其他類型的(de)基(ji)金(jin)相比更能“承受”高(gao)新技(ji)術(shu)發展的(de)長周(zhou)期，同(tong)時具有分(fen)(fen)散(san)投(tou)資(zi)風(feng)(feng)險(xian)的(de)優勢。

第五是聚合社(she)會資(zi)源，帶動(dong)(dong)區(qu)域轉型發展(zhan)。隨著政府產業(ye)發展(zhan)訴(su)求從(cong)“招商引(yin)資(zi)”轉向“招才引(yin)智”，脫胎于政府引(yin)導基金的(de)市場化(hua)母(mu)基金開始(shi)出(chu)現。這些(xie)市場化(hua)母(mu)基金以政府引(yin)導基金來撬(qiao)動(dong)(dong)和融合社(she)會資(zi)本，產生資(zi)金放大效應，并通(tong)過聚合資(zi)本、人才和信息資(zi)源，投向政府重點扶(fu)持產業(ye)與地(di)域特色產業(ye)，為(wei)區(qu)域經濟注入(ru)新動(dong)(dong)能，推動(dong)(dong)區(qu)域轉型升級。