每經記者(zhe)｜聶(nie)虹    每經編(bian)輯(ji)｜葉峰    

用戶近6億(yi)的(de)(de)余額(e)寶一直(zhi)有“國(guo)民錢包”之(zhi)稱(cheng)，然而最近不少小(xiao)伙伴發現(xian)，國(guo)民錢包縮水了(le)(le)！數據顯示，截至(zhi)7月9日(ri)，余額(e)寶的(de)(de)7日(ri)年化收(shou)益率僅(jin)剩2.269%，換算成萬(wan)份收(shou)益，僅(jin)有6毛多，創(chuang)出余額(e)寶7日(ri)年化收(shou)益的(de)(de)歷史(shi)新(xin)低。除了(le)(le)收(shou)益創(chuang)新(xin)低，余額(e)寶的(de)(de)份額(e)也出現(xian)下滑(hua)，由今(jin)年一季度(du)末的(de)(de)10352.12億(yi)份減少為10335.63億(yi)份。

實際上(shang)，余額寶(bao)并不是(shi)特例，市場(chang)上(shang)的(de)貨(huo)(huo)幣基金整體規模和收益均(jun)出現了(le)明顯下降(jiang)。銀河證券基金研究中(zhong)心數(shu)(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)2019年(nian)(nian)6月30日(ri)，貨(huo)(huo)幣基金規模較去(qu)年(nian)(nian)底(di)減(jian)少3561.62億(yi)元，降(jiang)幅為4.69%。同時，《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者(zhe)使用WIND統計發現，截(jie)至(zhi)7月10日(ri)，全部(bu)貨(huo)(huo)幣市場(chang)基金的(de)最新七日(ri)年(nian)(nian)化收益率，無論(lun)是(shi)平均(jun)數(shu)(shu)還是(shi)中(zhong)位(wei)數(shu)(shu)均(jun)不超過2.5%。對此，不少固收投資人士認(ren)為貨(huo)(huo)幣基金的(de)投資者(zhe)收益或許還將(jiang)繼續走低。

余額寶(bao)收益(yi)創新(xin)低(di)，且以(yi)其為代表的貨幣基金收益(yi)可能還會繼(ji)續走低(di)，對此(ci)大(da)家到底該(gai)不(bu)該(gai)慌，又該(gai)不(bu)該(gai)換呢(ni)？

“寶寶”不漲干瞪眼

作為寶寶類基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)代表，天弘余額(e)寶誕生(sheng)于2013年(nian)5月末(mo)，相(xiang)比市場首只貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，晚出(chu)生(sheng)了10年(nian)，但卻(que)憑借自身小(xiao)額(e)、分(fen)散、便捷等特性及其渠道平(ping)臺優勢，成功開啟了互聯網金(jin)(jin)融的(de)(de)“零錢理財”時代，也帶動了2014年(nian)貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)數量和份(fen)額(e)的(de)(de)激增。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)業協(xie)會數據(ju)顯示，2013年(nian)年(nian)末(mo)，貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)僅94只，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)占(zhan)(zhan)全部基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)23.99%，至2014年(nian)年(nian)末(mo)，貨幣(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)一年(nian)內增加77只，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)占(zhan)(zhan)比已高達(da)49.52%。

雖然互聯(lian)網渠道是貨(huo)基(ji)快速(su)增長的(de)一(yi)大因素，但不得不說回報才是最(zui)(zui)好的(de)激(ji)勵。截(jie)取2012年至今每年最(zui)(zui)后一(yi)日(ri)的(de)七(qi)日(ri)年化收益(yi)(yi)(yi)率(lv)來看(kan)，在余(yu)額寶成(cheng)立的(de)2013年，無論(lun)是該(gai)只基(ji)金7日(ri)收益(yi)(yi)(yi)還是全市場貨(huo)基(ji)的(de)平(ping)均(jun)收益(yi)(yi)(yi)均(jun)較其他年末時點高(gao)。Wind數(shu)據顯示，截(jie)至2013年12月(yue)31日(ri)，余(yu)額寶7日(ri)年化收益(yi)(yi)(yi)率(lv)為6.7%，而全部(bu)貨(huo)基(ji)平(ping)均(jun)7日(ri)年化收益(yi)(yi)(yi)率(lv)為5.82%。

然而(er)有意思的是，雖然收(shou)(shou)益(yi)高漲推動了規模的激增，但當貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)收(shou)(shou)益(yi)下(xia)(xia)滑，基金(jin)(jin)份(fen)額卻并(bing)未隨之減少。從(cong)截點數據來看，2013年(nian)、2014年(nian)和2017年(nian)年(nian)末的貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)收(shou)(shou)益(yi)較為不錯均突破4%，而(er)2015年(nian)、2016年(nian)和2018年(nian)貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)收(shou)(shou)益(yi)均低于3.5%，甚(shen)至不到3%，但在收(shou)(shou)益(yi)明顯波(bo)動的情況(kuang)下(xia)(xia)，貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)規模始終向上未有動搖(yao)。

余額(e)(e)寶的歷史情(qing)況也說(shuo)明(ming)同一點。從(cong)其成立(li)至今7日年(nian)(nian)化收益(yi)(yi)率走勢圖中不(bu)難看出，2015年(nian)(nian)11月至2016年(nian)(nian)12月是其第一個收益(yi)(yi)低谷，期(qi)間的7日年(nian)(nian)化收益(yi)(yi)率基(ji)本未超過3%，期(qi)間最低點在2.3%左右。收益(yi)(yi)下(xia)(xia)滑的情(qing)況下(xia)(xia)，從(cong)基(ji)金(jin)份額(e)(e)來看，雖然期(qi)間出現過單季度(du)(du)份額(e)(e)下(xia)(xia)降（如2016年(nian)(nian)三季度(du)(du)基(ji)金(jin)份額(e)(e)較(jiao)上(shang)季度(du)(du)有下(xia)(xia)降），但整(zheng)體上(shang)基(ji)金(jin)規模一直在穩步上(shang)升(sheng)，由(you)2015年(nian)(nian)末(mo)的6206.9億份上(shang)升(sheng)至8082.94億份。

換不換是個問題

備(bei)受(shou)投資(zi)者追捧的貨幣基金(jin)收益到底受(shou)哪些因素影響，為什么此次會出現下(xia)滑(hua)，后續會否止跌反彈呢？

對于貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)收(shou)益(yi)下(xia)滑的(de)(de)原因(yin)，盈米(mi)基(ji)金(jin)(jin)分(fen)析師陳思賢認(ren)為，近期資金(jin)(jin)面比(bi)較(jiao)寬松，且債市也調(diao)整(zheng)，是(shi)收(shou)益(yi)下(xia)行最主要的(de)(de)因(yin)素。好買基(ji)金(jin)(jin)研究(jiu)(jiu)中心研究(jiu)(jiu)員嚴雄則表示(shi)，貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)收(shou)益(yi)率(lv)水平(ping)和市場短期利率(lv)水平(ping)直接相關，今年以來整(zheng)體市場的(de)(de)流動(dong)性(xing)十分(fen)充裕，短端利率(lv)下(xia)降比(bi)較(jiao)明顯，導致貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)收(shou)益(yi)下(xia)滑比(bi)較(jiao)明顯。

從大(da)多(duo)數固收(shou)投資人士的(de)(de)觀點來(lai)看(kan)，未來(lai)貨(huo)幣(bi)(bi)基金存(cun)在(zai)(zai)進(jin)一(yi)步走低的(de)(de)可能。有固收(shou)基金經(jing)理認為，過去是貨(huo)幣(bi)(bi)基金的(de)(de)發(fa)展期，要以收(shou)益率吸引客戶，現在(zai)(zai)屬于回歸本源，結(jie)合目前(qian)的(de)(de)環境(jing)背(bei)景來(lai)看(kan)，他判(pan)斷貨(huo)幣(bi)(bi)基金的(de)(de)收(shou)益還將進(jin)一(yi)步走低。嚴雄也(ye)認為，往后來(lai)看(kan)，市場(chang)上的(de)(de)流(liu)動(dong)性大(da)概(gai)率會(hui)保(bao)持一(yi)個充(chong)裕(yu)的(de)(de)狀態，貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)大(da)概(gai)率會(hui)維持在(zai)(zai)目前(qian)的(de)(de)基調和水(shui)(shui)平(ping)，貨(huo)幣(bi)(bi)的(de)(de)收(shou)益可能仍然(ran)會(hui)處于相對低的(de)(de)這(zhe)么一(yi)個水(shui)(shui)平(ping)。

眼(yan)看著收(shou)益下滑，甚至(zhi)會進一步(bu)走出新(xin)低，但在多位業內人(ren)士看來，貨幣基(ji)金要(yao)緊的(de)并不(bu)是收(shou)益。有(you)大(da)型公募基(ji)金公司固收(shou)投資(zi)總(zong)監(jian)認為(wei)，“貨幣基(ji)金就(jiu)是一個現金替代(dai)物而(er)已，本(ben)來就(jiu)無(wu)所(suo)謂(wei)收(shou)益率。作為(wei)現金替代(dai)物，安(an)全第一，選擇規模大(da)的(de)公司就(jiu)可以了。”

另一(yi)北京某大型(xing)基金公司業內(nei)人士則(ze)表示，從他了解的(de)情況來看，大家買余額(e)寶之類的(de)貨基并不(bu)完全是為(wei)了理財去的(de)，有的(de)時候就是為(wei)了還個貸款還個花唄。“總體感覺，投資者對于收益這塊的(de)要(yao)求(qiu)不(bu)高，主(zhu)要(yao)還是考慮(lv)流動性。”

而平安基金表示，貨幣基金定位為(wei)投(tou)資者的流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)管理工具，具備類現金屬性(xing)(xing)，流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)良(liang)好；采用(yong)攤余成本法計價(jia)，收益穩(wen)定性(xing)(xing)較好。對于(yu)追(zhui)求安全、穩(wen)定和流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)的投(tou)資者，貨幣基金具有(you)不可替代的比(bi)較優勢(shi)。

收益、安全、流動性……誰排第一？在不同投(tou)資者(zhe)心中或許有不同的(de)順序，那么當貨幣基金(jin)收益持續走低(di)，投(tou)資者(zhe)是(shi)否需要(yao)考慮(lv)換持其(qi)他基金(jin)呢？

在(zai)某國有(you)大(da)型銀行注(zhu)冊理財規劃師看來，余額(e)寶是日常急用、備用的(de)零用錢和小(xiao)部(bu)分現金的(de)打理工具，起碼是可以拿到媲美(mei)銀行定期(qi)收益的(de)。但從資產保(bao)值增(zeng)值來說，他認為，不(bu)應該(gai)大(da)量把(ba)錢放余額(e)寶或貨幣基金里面，貨幣基金(余額(e)寶)資產合(he)理占比也(ye)就(jiu)10%。

另有業內人士認為，貨(huo)幣基金因為設計和投(tou)向等因素，收(shou)益(yi)即便走低但至少不會發生虧損，這一點(dian)是許多其他(ta)產品無法做(zuo)到的。但如果僅看(kan)收(shou)益(yi)，并沒有什么優勢。投(tou)資(zi)者應當明(ming)確自身需求及看(kan)清產品本(ben)質，然后做(zuo)出(chu)最適合(he)的選擇(ze)。

這幾類替代品可參考

正如(ru)(ru)上(shang)述人士所言，注重本金安全和流(liu)動性的(de)投(tou)資者，只要貨幣基金收益不是低(di)得(de)太離譜，其實并不太需要考慮換(huan)持的(de)問題。而風險偏好較低(di)但又對收益有(you)一定要求的(de)投(tou)資者，如(ru)(ru)果(guo)想要換(huan)持，有(you)哪些產(chan)品可以作為參考呢？

記(ji)者從采訪(fang)基(ji)金經理、理財規劃師(shi)、第三方研究員(yuan)和分析(xi)師(shi)了解到的信息來看，以下幾類(lei)產品(pin)可供(gong)投資者參考。

1）類貨基

“類貨(huo)基”大多(duo)指銀(yin)行的(de)(de)現金(jin)管理類產品(pin)(pin)，從名字上(shang)(shang)(shang)(shang)就知(zhi)道這類產品(pin)(pin)與貨(huo)幣基金(jin)具有(you)非常多(duo)相(xiang)似(si)性(xing)，比如安全(quan)性(xing)上(shang)(shang)(shang)(shang)對標的(de)(de)都有(you)較高(gao)的(de)(de)要求，流動性(xing)上(shang)(shang)(shang)(shang)也大多(duo)采取T+0或T+1的(de)(de)贖回制(zhi)度。但是在投(tou)資(zi)范圍上(shang)(shang)(shang)(shang),銀(yin)行現金(jin)管理產品(pin)(pin)并沒有(you)貨(huo)幣基金(jin)那么(me)嚴格。總的(de)(de)而言(yan)，銀(yin)行現金(jin)管理產品(pin)(pin)的(de)(de)投(tou)資(zi)范圍和期(qi)限(xian)更(geng)寬(kuan)，信用風險和流動性(xing)風險更(geng)高(gao)。因此，這類產品(pin)(pin)收(shou)益率也相(xiang)對更(geng)高(gao)，記者查閱銀(yin)行官網信息來看，大部分(fen)產品(pin)(pin)在3.5%上(shang)(shang)(shang)(shang)下(xia)，最高(gao)的(de)(de)超過4%。在購(gou)買時(shi)(shi)，銀(yin)行的(de)(de)類貨(huo)基產品(pin)(pin)門(men)檻相(xiang)對貨(huo)幣基金(jin)較高(gao)，要求一(yi)萬起存(cun)，但同(tong)時(shi)(shi)贖回時(shi)(shi)也不會有(you)贖回上(shang)(shang)(shang)(shang)限(xian)的(de)(de)要求。

有理(li)財規劃師表(biao)示，如果資(zi)金(jin)(jin)(jin)多(duo)又想安全穩健(jian)打理(li)，除(chu)了各家銀行現(xian)金(jin)(jin)(jin)管理(li)類產(chan)(chan)品(pin)，保險(xian)信(xin)托及(ji)第三方平臺都有安全穩健(jian)、類貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)(jin)的較高收益產(chan)(chan)品(pin)。但也(ye)投資(zi)人(ren)士表(biao)示，公(gong)募基金(jin)(jin)(jin)管理(li)最嚴格(ge)，銀行資(zi)金(jin)(jin)(jin)信(xin)譽上有優勢，貨(huo)基之外的類貨(huo)幣(bi)產(chan)(chan)品(pin)選擇時可優先選擇銀行。

2)穩健理財組合

除了(le)(le)類貨幣基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)，現在很多(duo)理財平臺還推出了(le)(le)貨幣基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)+債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)理財組合(he)。上述理財規劃(hua)師表示，這些組合(he)中貨基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)、債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)配比不同，風險(xian)和預期(qi)收(shou)益也有(you)高低。“我覺(jue)得(de)這個是(shi)很適合(he)大家去轉(zhuan)移部(bu)分(fen)余額(e)寶資金(jin)來進行投資的(de)東西。有(you)的(de)組合(he)50%貨基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)+50%債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，預期(qi)收(shou)益就能達(da)到年化3.8%了(le)(le)，而且貨基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)別投資于多(duo)只(zhi)(zhi)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)，這樣又進行風險(xian)分(fen)散了(le)(le)。”但是(shi)據(ju)了(le)(le)解，直接購買組合(he)的(de)門檻較高，大部(bu)分(fen)是(shi)1000元起投，而且只(zhi)(zhi)有(you)持有(you)30天才免去手續費，如(ru)果30天內進行贖(shu)回可能會花(hua)出額(e)外(wai)的(de)懲罰性(xing)贖(shu)回費。安(an)全性(xing)上，相比純貨基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)略(lve)高，流動性(xing)上，如(ru)果持有(you)期(qi)限較短(duan)可能會進一步降低收(shou)益。

3）中短債基金、定開債基等債券型基金

從安(an)全角度(du)出發，貨幣基金之后，基金中風險較(jiao)低的(de)產品當屬(shu)債(zhai)券型基金。對于這(zhe)個“替(ti)代物”，大家持有不同的(de)看(kan)法。

陳(chen)思賢認為(wei)(wei)，因為(wei)(wei)流動性(xing)寬(kuan)裕，利率不存在(zai)大幅上(shang)行的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎，短債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)目前優于貨幣(bi)(bi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)。他建議(yi)大家在(zai)流動性(xing)資產(chan)中(zhong)可以考慮(lv)用短債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)替代一(yi)(yi)定倉位的(de)貨幣(bi)(bi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)。而一(yi)(yi)位基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)業內人士認為(wei)(wei)，定開式債(zhai)基(ji)(ji)(ji)(ji)，收(shou)益會(hui)比(bi)貨幣(bi)(bi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)要穩定，比(bi)較(jiao)(jiao)類似(si)于銀行理財(cai)的(de)固收(shou)類產(chan)品，比(bi)較(jiao)(jiao)適合希(xi)望有穩定收(shou)益的(de)客戶。嚴雄則認為(wei)(wei)，可以考慮(lv)配置一(yi)(yi)些底層(ceng)配置了(le)高等級(ji)信(xin)用債(zhai)的(de)債(zhai)券(quan)(quan)型(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)來做一(yi)(yi)些收(shou)益增強。“相對于貨幣(bi)(bi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)而言，債(zhai)券(quan)(quan)型(xing)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)策略(lve)(lve)相對豐(feng)富，有杠(gang)桿，套息，轉債(zhai)，騎(qi)乘策略(lve)(lve)等待，在(zai)不同的(de)市場(chang)環境下可以增強其收(shou)益性(xing)。”

相(xiang)比于(yu)貨(huo)幣(bi)基金(jin)，債券基金(jin)的(de)進攻優勢明顯，但安全(quan)性和(he)流動性則不及貨(huo)幣(bi)基金(jin)。有投(tou)資(zi)人士認(ren)為，債券爆雷(lei)頻(pin)發(fa)，如(ru)果(guo)是(shi)格(ge)外在意資(zi)產(chan)安全(quan)的(de)貨(huo)基投(tou)資(zi)者(zhe)，即便貨(huo)幣(bi)基金(jin)收益再低也不會去考慮債券基金(jin)。對此，陳思賢表示，為避免踩(cai)雷(lei)可以更多的(de)考慮宏觀、信評團(tuan)隊(dui)較(jiao)強，目前沒有任何踩(cai)雷(lei)負面的(de)基金(jin)公司的(de)債基。

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