每(mei)經記者｜張卓青    每(mei)經編(bian)輯｜劉(liu)野    

2019年(nian)可以被稱為銀(yin)行(xing)理財子公司(si)“元年(nian)”，理財子公司(si)作為資管“新(xin)兵”加入(ru)競爭(zheng)中，與原(yuan)有的市場(chang)玩(wan)家一同逐鹿(lu)資管市場(chang)。

目前，工(gong)商(shang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、農(nong)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、中國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、建(jian)(jian)設銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、交(jiao)通銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)和(he)郵儲銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)六(liu)家國有大(da)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的理(li)財(cai)子(zi)公司都已經開門迎客(ke)，三(san)家股份行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)：光大(da)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、招(zhao)商(shang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、興業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)緊隨其后相繼開業，而多家城商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、農(nong)商(shang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的理(li)財(cai)子(zi)公司也正在獲批(pi)與(yu)籌建(jian)(jian)的路(lu)上。

近期(qi)，《每日經濟新(xin)聞》記者對各家理(li)(li)(li)(li)財(cai)子公(gong)司所發行的(de)理(li)(li)(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)進行梳理(li)(li)(li)(li)和盤(pan)點，發現(xian)目前已發行的(de)理(li)(li)(li)(li)財(cai)子公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)存在幾大(da)特點，一是(shi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)類型以固(gu)定收益(yi)類為主，固(gu)定收益(yi)類產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)占比達到八成(cheng)；二是(shi)相較(jiao)于(yu)傳統(tong)銀(yin)行理(li)(li)(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)，理(li)(li)(li)(li)財(cai)子公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)期(qi)限(xian)更長；三是(shi)投資門(men)檻大(da)大(da)降低，超過六成(cheng)的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)起投金額僅為1元錢。

固定收益類產品占比達八成

因為光大理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、招銀(yin)(yin)(yin)(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、中(zhong)郵理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)和興業理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)剛開業不久，記者(zhe)并沒有在這些(xie)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)App或者(zhe)官網上找到相關的(de)產品信息(xi)，所(suo)以只對工(gong)銀(yin)(yin)(yin)(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、農銀(yin)(yin)(yin)(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、中(zhong)銀(yin)(yin)(yin)(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)、建信理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)和交銀(yin)(yin)(yin)(yin)理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)這5家理(li)(li)(li)(li)財(cai)(cai)子公司的(de)產品信息(xi)進(jin)行(xing)(xing)不完全統計。

截至(zhi)12月19日，這5家理財子公司(si)共發行75款(kuan)產(chan)品(pin)，其中固定收(shou)益類產(chan)品(pin)有61款(kuan)，占比(bi)達(da)到八成，混合類產(chan)品(pin)為14款(kuan)，占比(bi)約兩成，而權益類產(chan)品(pin)則非常少見。

根據(ju)資管新規的要求，理財產品(pin)如(ru)果(guo)按照(zhao)投資性質來分(fen)類(lei)的話，可以被分(fen)為固定收益類(lei)產品(pin)、權益類(lei)產品(pin)、商品(pin)及金融衍生品(pin)類(lei)產品(pin)和混合類(lei)這(zhe)四類(lei)產品(pin)。

固(gu)定收益類產品(pin)是(shi)指那些投資(zi)于(yu)債權(quan)類資(zi)產比(bi)例不低(di)于(yu)80%的產品(pin)，而(er)權(quan)益類產品(pin)則是(shi)那些投資(zi)于(yu)股票、未上市股權(quan)等權(quan)益類資(zi)產的比(bi)例不低(di)于(yu)80%的產品(pin)，金融(rong)衍生品(pin)類產品(pin)是(shi)投資(zi)于(yu)商品(pin)及金融(rong)衍生品(pin)的比(bi)例不低(di)于(yu)80%的產品(pin)。

混(hun)合類(lei)產(chan)品(pin)(pin)則是投資(zi)于(yu)債權類(lei)資(zi)產(chan)、權益(yi)類(lei)資(zi)產(chan)、商品(pin)(pin)及金融衍(yan)生品(pin)(pin)類(lei)資(zi)產(chan)且(qie)任一資(zi)產(chan)的投資(zi)比例未達到(dao)前三類(lei)產(chan)品(pin)(pin)標準。

以發行產品(pin)(pin)(pin)數量較多(duo)的中(zhong)(zhong)銀理財為(wei)(wei)例，《每日經濟新聞》記者(zhe)從中(zhong)(zhong)國銀行的官(guan)網上(shang)看到，中(zhong)(zhong)銀理財目前共發行有(you)27款產品(pin)(pin)(pin)，有(you)“智富”“穩(wen)富”“睿富”三大子品(pin)(pin)(pin)牌，記者(zhe)注意(yi)到這些(xie)產品(pin)(pin)(pin)中(zhong)(zhong)固定(ding)收益類(lei)的有(you)20款，占比達到74%，其中(zhong)(zhong)“穩(wen)富”和“睿富”系列產品(pin)(pin)(pin)都為(wei)(wei)固定(ding)收益類(lei)產品(pin)(pin)(pin)。

另外，工銀(yin)理財產品(pin)也(ye)是以固定收(shou)益類產品(pin)為(wei)主，《每日經濟新聞(wen)》記者在(zai)工行(xing)官網(wang)上看到目前工銀(yin)理財在(zai)售的有17款產品(pin)，其(qi)中固定收(shou)益類有14款，混合類有3款。

以工(gong)銀理財·兩權(quan)其(qi)(qi)美固定收益類(lei)封(feng)閉(bi)凈值型(xing)理財這款產(chan)品為例(li)，該產(chan)品的(de)類(lei)型(xing)為固定收益類(lei)，從(cong)其(qi)(qi)投(tou)(tou)資范圍來看，投(tou)(tou)向固收類(lei)的(de)（包(bao)括(kuo)貨幣市場工(gong)具類(lei)、債券類(lei)、其(qi)(qi)他(ta)符合監管要求的(de)債權(quan)類(lei)資產(chan)）的(de)比例(li)為80%~100%，對于權(quan)益類(lei)（ETF、公募基(ji)金(jin)類(lei)等）投(tou)(tou)資占(zhan)比為0%~20%，而(er)對于金(jin)融衍(yan)生品類(lei)的(de)投(tou)(tou)資占(zhan)比則為0%~20%。

中(zhong)(zhong)(zhong)央財(cai)(cai)經大學銀(yin)行業(ye)研究(jiu)中(zhong)(zhong)(zhong)心主(zhu)任郭田勇對記者表示：理(li)財(cai)(cai)子公司(si)(si)目(mu)前發行的(de)(de)產(chan)品之所以(yi)還是(shi)以(yi)固(gu)(gu)定收益(yi)類(lei)和混合類(lei)產(chan)品為(wei)主(zhu)，是(shi)因為(wei)銀(yin)行理(li)財(cai)(cai)子公司(si)(si)繼(ji)承(cheng)了銀(yin)行理(li)財(cai)(cai)以(yi)固(gu)(gu)定收益(yi)類(lei)資(zi)產(chan)投資(zi)為(wei)主(zhu)的(de)(de)風格，另(ling)一方面(mian)，從客戶需求來(lai)(lai)看，中(zhong)(zhong)(zhong)國的(de)(de)投資(zi)者多數還是(shi)以(yi)追求穩定回報為(wei)主(zhu)，所以(yi)理(li)財(cai)(cai)子公司(si)(si)的(de)(de)產(chan)品是(shi)符(fu)合投資(zi)者偏好的(de)(de)。同時他(ta)也指(zhi)出未來(lai)(lai)隨著理(li)財(cai)(cai)子公司(si)(si)投資(zi)能力的(de)(de)提(ti)高，權益(yi)類(lei)的(de)(de)產(chan)品會在其(qi)資(zi)產(chan)配置比例中(zhong)(zhong)(zhong)不(bu)斷(duan)上升。

產品運作多以封閉式為主

記(ji)者在經過統計之后還發現，目前(qian)理財子公(gong)司(si)發布(bu)的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)相較(jiao)于傳統的(de)銀行理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)期(qi)(qi)(qi)限(xian)更(geng)長(chang)(chang)。比如，農(nong)銀理財所發行的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)中(zhong)有4款產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)期(qi)(qi)(qi)限(xian)長(chang)(chang)達十年(nian)(nian)，農(nong)銀理財“農(nong)銀安(an)心·每年(nian)(nian)開放”第2期(qi)(qi)(qi)人民(min)幣理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)，理財期(qi)(qi)(qi)限(xian)為10年(nian)(nian)，每年(nian)(nian)開放1次。而建信(xin)理財的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)中(zhong)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)期(qi)(qi)(qi)限(xian)在一年(nian)(nian)及以上的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)有4款，其中(zhong)時間最長(chang)(chang)的(de)一款期(qi)(qi)(qi)限(xian)達到1094天。

從運作方式(shi)上來看，理財(cai)(cai)子公(gong)司(si)(si)所發(fa)(fa)行的理財(cai)(cai)產(chan)品(pin)(pin)(pin)多以封(feng)閉式(shi)為主。所謂封(feng)閉式(shi)理財(cai)(cai)產(chan)品(pin)(pin)(pin)即產(chan)品(pin)(pin)(pin)在說明書中(zhong)(zhong)公(gong)布的固定贖回日期(qi)(qi)或(huo)者(zhe)產(chan)品(pin)(pin)(pin)到期(qi)(qi)日前(qian)不能提前(qian)贖回。以建信理財(cai)(cai)發(fa)(fa)布的產(chan)品(pin)(pin)(pin)為例，該公(gong)司(si)(si)目前(qian)發(fa)(fa)行的18款(kuan)(kuan)產(chan)品(pin)(pin)(pin)中(zhong)(zhong)有14款(kuan)(kuan)為封(feng)閉式(shi)凈值型(xing)產(chan)品(pin)(pin)(pin)，其中(zhong)(zhong)，“睿鑫”封(feng)閉式(shi)（一(yi)年期(qi)(qi)）理財(cai)(cai)產(chan)品(pin)(pin)(pin)的封(feng)閉期(qi)(qi)為365天。

對于理財(cai)子(zi)公司產(chan)(chan)(chan)品(pin)期(qi)限較長且運作(zuo)方(fang)式(shi)多以封閉式(shi)為主，國(guo)家金(jin)融與(yu)發展實驗室副主任(ren)曾(ceng)剛(gang)認(ren)為這是(shi)資(zi)(zi)(zi)管(guan)新規(gui)下的(de)一個必然趨(qu)勢(shi)，因(yin)為資(zi)(zi)(zi)管(guan)新規(gui)限制(zhi)了資(zi)(zi)(zi)管(guan)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)期(qi)限錯配(pei)，資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)端可投資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)范圍會受到資(zi)(zi)(zi)金(jin)端期(qi)限的(de)影(ying)響(xiang)，對于銀(yin)行(xing)而(er)言(yan)，越(yue)是(shi)期(qi)限長、更(geng)封閉的(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)會更(geng)加有利(li)于他們去投資(zi)(zi)(zi)中長期(qi)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)端投資(zi)(zi)(zi)范圍也會更(geng)廣，收益也會更(geng)高。

超過六成產品起投金額僅為1元

理(li)財子(zi)公司的(de)(de)誕生對(dui)于資(zi)(zi)管(guan)行業產(chan)生的(de)(de)影響之一便是(shi)大(da)大(da)降低(di)了投資(zi)(zi)的(de)(de)門(men)檻，從(cong)前銀(yin)行理(li)財產(chan)品的(de)(de)起投金(jin)額為(wei)一萬(wan)元(yuan)，甚至五萬(wan)元(yuan)，而現在(zai)很多理(li)財子(zi)公司所(suo)發(fa)行的(de)(de)產(chan)品起投金(jin)額僅為(wei)1元(yuan)，一塊錢就能投資(zi)(zi)的(de)(de)理(li)財產(chan)品可以說是(shi)很“接地氣了”。投資(zi)(zi)門(men)檻降低(di)也意(yi)味著理(li)財子(zi)公司所(suo)觸達(da)的(de)(de)客戶(hu)范(fan)圍會更廣(guang)。

記者在這75款產品(pin)中(zhong)發現了(le)有50款為(wei)“一元”起投，占比超過六成。其(qi)中(zhong)以(yi)中(zhong)銀理財和建信理財的“一元起投”產品(pin)最多。

另外(wai)，從(cong)業(ye)績的(de)(de)(de)比較基(ji)準方(fang)面來看，這75款(kuan)理財子公(gong)司產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)業(ye)績比較基(ji)準多集中(zhong)(zhong)在(zai)4%~5%之間，期限較長的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)通常也會伴隨(sui)著更高的(de)(de)(de)收(shou)益率。記者也注意到，產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)等級(ji)基(ji)本為(wei)中(zhong)(zhong)低(di)風(feng)(feng)險(xian)和中(zhong)(zhong)等風(feng)(feng)險(xian)，所謂中(zhong)(zhong)低(di)風(feng)(feng)險(xian)也就指本金(jin)虧損(sun)的(de)(de)(de)概(gai)率較低(di)，但收(shou)益存(cun)在(zai)一定(ding)(ding)不確定(ding)(ding)性的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)，而中(zhong)(zhong)等風(feng)(feng)險(xian)則是存(cun)在(zai)一定(ding)(ding)的(de)(de)(de)本金(jin)虧損(sun)風(feng)(feng)險(xian)，收(shou)益波動性較大(da)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)。

2019年被視作理(li)(li)財子(zi)(zi)公司的起點，截至目前，已(yi)有(you)9家理(li)(li)財子(zi)(zi)公司鳴鑼(luo)開業，除此以(yi)外，還有(you)多家理(li)(li)財子(zi)(zi)公司已(yi)經(jing)獲批籌建。如今(jin)時間已(yi)經(jing)行(xing)至2019年年末(mo)，當站在歲(sui)末(mo)年初望向未來之時，也會想象2020年的理(li)(li)財子(zi)(zi)公司產(chan)品會呈現怎樣的發展趨(qu)勢？

曾剛對記者分析道(dao)，在未來相當(dang)長(chang)一段時間內，固定(ding)收益類產(chan)品仍(reng)然會在銀行理(li)財(cai)(cai)子(zi)公司的(de)產(chan)品體系(xi)中占(zhan)絕對主導地位(wei)，但與此同時，由于理(li)財(cai)(cai)子(zi)公司比銀行理(li)財(cai)(cai)擁有更廣(guang)的(de)投資范(fan)圍，所以其產(chan)品會更加豐富和多元化(hua)。

其(qi)次，理(li)(li)(li)財子(zi)公(gong)司會(hui)更(geng)多借(jie)助(zhu)互(hu)聯網(wang)渠道(dao)，可(ke)能會(hui)體(ti)現出(chu)很強(qiang)的金融科技(ji)特(te)征(zheng)，并與互(hu)聯網(wang)經濟高(gao)度融合(he)。不過(guo)在(zai)理(li)(li)(li)財產品的收益率(lv)方(fang)面，他認為理(li)(li)(li)財產品未來的收益率(lv)水平應該會(hui)逐(zhu)步下行。

普益標(biao)準研(yan)究員魏驥(ji)遙(yao)則認為：由于2020年(nian)仍(reng)然處于過渡(du)期(qi)內，銀行(xing)理財(cai)的重心仍(reng)然是(shi)從產(chan)品(pin)的凈(jing)值化轉型，因此理財(cai)子公司產(chan)品(pin)設計的拓(tuo)展力度不會過于激進，產(chan)品(pin)投向仍(reng)將以固收(shou)類資產(chan)為主。

隨著理(li)財(cai)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)逐漸(jian)向凈值(zhi)化轉型，普(pu)通(tong)投資者(zhe)該(gai)如(ru)何選擇理(li)財(cai)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)投資呢？對(dui)此，魏(wei)驥遙(yao)建議：投資者(zhe)在(zai)購(gou)買產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)時(shi)應該(gai)充分(fen)了解(jie)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)的估值(zhi)方(fang)式、投資方(fang)向等(deng)信息，并與(yu)理(li)財(cai)經理(li)充分(fen)溝通(tong)，了解(jie)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)收益波動(dong)的大致情況(kuang)，比如(ru)部分(fen)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)可(ke)能同時(shi)應用(yong)攤余成本法與(yu)市值(zhi)法，進而出(chu)現產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)運行初期(qi)收益波動(dong)相對(dui)劇烈，但(dan)長期(qi)來看收益穩定(ding)的情況(kuang)。

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