每經記者(zhe)｜王(wang)琳  ;  每經編輯｜張(zhang)海妮    

又(you)一起分拆上市(shi)正在(zai)上演。

港股上(shang)市(shi)公(gong)司(si)葉氏化工集團（00408，HK）擬將其油(you)墨業務子公(gong)司(si)洋紫荊油(you)墨股份有限公(gong)司(si)（以下簡(jian)稱(cheng)洋紫荊）分拆至A股上(shang)市(shi)。

不過(guo)，《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到(dao)，近年(nian)來營業增長疲軟的(de)(de)洋(yang)紫(zi)荊，其環保型加(jia)工材料的(de)(de)產能利(li)用率在報告期(qi)內（即2017年(nian)~2019年(nian)及2020年(nian)前三季(ji)度）均不足五成。而一(yi)旦此次IPO募投項(xiang)(xiang)目(mu)之一(yi)的(de)(de)水性油墨和UV油墨生產項(xiang)(xiang)目(mu)實施(shi)，洋(yang)紫(zi)荊的(de)(de)環保型加(jia)工材料將迎來產能翻倍。

此(ci)外，洋紫荊還存在報表(biao)系(xi)統(tong)(tong)、辦公和行政(zheng)信(xin)息(xi)管(guan)理(li)系(xi)統(tong)(tong)與控股(gu)股(gu)東(dong)及關聯(lian)方(fang)共(gong)享的(de)情況(kuang)，并因此(ci)需要每年向其(qi)控股(gu)股(gu)東(dong)支付數百萬元(yuan)的(de)管(guan)理(li)費用。不過(guo)，洋紫荊卻表(biao)示，其(qi)確保了相關信(xin)息(xi)管(guan)理(li)系(xi)統(tong)(tong)的(de)獨立性。

產能利用率不足一半的產品要加碼產能

盡管背靠(kao)葉氏化工集團，同時(shi)在中國油墨(mo)協(xie)會的(de)統計數(shu)據中，已(yi)連續(xu)多(duo)年位列國內油墨(mo)行業(ye)市占率第(di)一(yi)，但洋紫荊的(de)營收(shou)增長并不(bu)明(ming)顯。

2017年至2019年，洋紫荊的營業收入分(fen)別為10.69億元、11.31億元和11.36億元，在2018年和2019年的同比(bi)增速(su)分(fen)別為5.80%和0.44%。

而在不斷放(fang)緩的營收增速下(xia)，洋紫荊同期的凈(jing)利潤(run)也并不穩定，分(fen)別(bie)錄得5875.30萬(wan)元、4430.36萬(wan)元和10561.62萬(wan)元。

這一業績的(de)取得(de)，主要歸功于原(yuan)材(cai)料價格(ge)的(de)下(xia)降。例(li)如，作(zuo)為洋紫(zi)荊兩種主要原(yuan)材(cai)料的(de)樹脂(zhi)和(he)溶劑，其(qi)平(ping)均采購價格(ge)在2019年分別下(xia)滑了5.37%和(he)13.16%。

但(dan)是(shi)，高企(qi)的應(ying)收賬(zhang)款和(he)應(ying)收票據(ju)金額，仍將使(shi)洋紫荊的業績質量被(bei)打(da)上一(yi)些折扣。

2017年(nian)末、2018年(nian)末、2019年(nian)末及2020年(nian)9月(yue)末，洋紫(zi)荊的(de)應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款和應(ying)(ying)收(shou)票據（加上應(ying)(ying)收(shou)款項融資）總共的(de)余額分別為5.24億(yi)(yi)元、5.60億(yi)(yi)元、5.54億(yi)(yi)元和5.14億(yi)(yi)元，分別占當期(qi)營業收(shou)入的(de)比例(li)為49.02%、49.51%、48.77%、65.06%。

值(zhi)得一提的是，在營(ying)收增速不斷放緩的背后，還存(cun)在一個尷尬的現實，即洋紫荊的產能利用率(lv)并不高。

洋(yang)紫荊的主要產(chan)品中，在作為完(wan)整(zheng)年(nian)度的2019年(nian)，凹版(ban)油(you)墨、平版(ban)油(you)墨和環保型加(jia)工材料(liao)的產(chan)能(neng)利用率分(fen)別(bie)為91.14%、61.32%和43.01%；2020年(nian)前三季度，對(dui)應數據(ju)則分(fen)別(bie)是90.06%、50.46%和44.11%。

在此情況(kuang)下(xia)，洋紫荊還(huan)將通過此次IPO，募集(ji)資金(jin)用于年產(chan)8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生(sheng)產(chan)項目。

圖(tu)片來源：招股(gu)書(shu)（申報稿）截圖(tu)

水性油墨(mo)和UV油墨(mo)正是屬于洋紫荊的(de)環保型(xing)加(jia)(jia)工材料，也就是說(shuo)，此次IPO募投項目的(de)實施，將使(shi)得(de)洋紫荊環保型(xing)加(jia)(jia)工材料的(de)產能較目前(qian)水平接近翻倍。

同時，2017年至2019年，洋(yang)紫(zi)荊環(huan)保型加工(gong)材料(liao)的銷(xiao)量(liang)分(fen)別(bie)為(wei)4859.01噸、5043.15噸和4861.67噸，在環(huan)保型加工(gong)材料(liao)銷(xiao)售疲軟的情(qing)況(kuang)下，洋(yang)紫(zi)荊又打算如何消納這(zhe)些龐大的新增產(chan)能呢？

“現有客戶中，目(mu)前合作主要(yao)集中在溶(rong)劑型(xing)油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)，與客戶在UV油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)和水(shui)性(xing)油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)的合作尚未全面展開。”洋紫荊(jing)方面向(xiang)《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者表(biao)示，本(ben)(ben)次募投年產8000噸水(shui)性(xing)油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)項(xiang)目(mu)，主要(yao)是通過引(yin)導(dao)現有凹(ao)版油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)客戶的需(xu)求，將(jiang)溶(rong)劑型(xing)油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)逐漸轉化至水(shui)性(xing)油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)，因此將(jiang)本(ben)(ben)次募投項(xiang)目(mu)的水(shui)性(xing)油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)歸屬(shu)于(yu)凹(ao)版油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)，本(ben)(ben)次募投項(xiang)目(mu)的年產3000噸UV油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)歸屬(shu)于(yu)平版油(you)(you)墨(mo)(mo)(mo)(mo)。

不(bu)過(guo)，這似乎仍(reng)無法完全“解答”為何要翻倍新增產能以及產能如(ru)何消(xiao)化(hua)的問題(ti)。

與控股股東共享部分信息管理系統

洋紫(zi)荊(jing)(jing)的來頭并不小，其(qi)間接控股股東為港(gang)股上市(shi)公司葉氏化工(gong)集團。不過，洋紫(zi)荊(jing)(jing)也因此(ci)面臨和(he)葉氏化工(gong)存在較多關聯交易，以及公司獨(du)立性的問(wen)題(ti)。

在關(guan)聯(lian)(lian)交易方面，2017年至(zhi)2019年及2020年前三季度(du)，洋紫(zi)荊向其關(guan)聯(lian)(lian)方的(de)(de)(de)采購金(jin)額占公(gong)司當期營(ying)業成本的(de)(de)(de)比例，分(fen)別為15.52%、18.26%、14.40%和11.49%。同時(shi)，洋紫(zi)荊對關(guan)聯(lian)(lian)方的(de)(de)(de)銷售收入占公(gong)司整體營(ying)收的(de)(de)(de)6.10%、5.55%、0.11%和0.08%。

圖片來源(yuan)：招股書（申報稿(gao)）

報告期內，葉氏化工也(ye)都是洋紫(zi)荊(jing)的第(di)一(yi)大供應商。而(er)在(zai)洋紫(zi)荊(jing)的關聯客(ke)戶中(zhong)，最主要的是洋紫(zi)荊(jing)河北(bei)，其同時(shi)也(ye)是洋紫(zi)荊(jing)2017年和(he)2018年的第(di)一(yi)大客(ke)戶，直至2018年下半年，洋紫(zi)荊(jing)河北(bei)因環(huan)保問題被關停。

2017年，洋紫荊對洋紫荊河北的(de)銷(xiao)售金(jin)額(e)和采(cai)購(gou)金(jin)額(e)分(fen)別為6411.86萬元(yuan)和2298.76萬元(yuan)，2018年的(de)銷(xiao)售金(jin)額(e)和采(cai)購(gou)金(jin)額(e)分(fen)別為6160.00萬元(yuan)和2777.01萬元(yuan)。

洋(yang)(yang)紫荊的招股書（申報稿(gao)）并未披露洋(yang)(yang)紫荊河(he)北(bei)的營(ying)業收入，不過，在2017年和(he)2018年，洋(yang)(yang)紫荊河(he)北(bei)的凈利潤(run)分別為196.36萬元(yuan)和(he)-433.10萬元(yuan)。

與此(ci)同(tong)時，除了銷售和采購產品外，葉氏化工還向洋紫(zi)荊(jing)提供信息技術服(fu)務(wu)、法務(wu)服(fu)務(wu)、人力(li)資源服(fu)務(wu)、財(cai)務(wu)服(fu)務(wu)、風險管控服(fu)務(wu)、企業發展服(fu)務(wu)、網絡服(fu)務(wu)，洋紫(zi)荊(jing)因此(ci)每年(nian)向葉氏化工支付(fu)數百萬元的管理費(fei)。

而在這背(bei)后，洋(yang)紫荊存在報表系統(tong)(tong)、辦公和行政(zheng)信息管理系統(tong)(tong)與控股股東及關聯方共享的情況。

洋紫(zi)荊(jing)(jing)則(ze)表(biao)示(shi)，在報(bao)(bao)表(biao)系(xi)統方(fang)面(mian)，僅共(gong)享了(le)(le)報(bao)(bao)表(biao)展示(shi)服務器，數據倉庫及ETL均(jun)設置了(le)(le)獨(du)立(li)服務器進行保存，保證了(le)(le)公司報(bao)(bao)表(biao)系(xi)統的獨(du)立(li)性；辦公和行政(zheng)信息(xi)管理(li)系(xi)統，則(ze)采(cai)取了(le)(le)權(quan)限管理(li)、數據隔離(li)、接口隔離(li)等內控措施。洋紫(zi)荊(jing)(jing)因此認為，公司確保了(le)(le)相關(guan)信息(xi)管理(li)系(xi)統的獨(du)立(li)性。

此外，《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注意(yi)到，2017年(nian)至2019年(nian)及2020年(nian)前三(san)季度，洋(yang)紫(zi)荊總共取得凈利(li)潤(run)之總和為2.65億元，但其(qi)在2018年(nian)至2020年(nian)前三(san)季度兩(liang)年(nian)一期(qi)間的現(xian)金分紅金額就總共達到4.59億元，遠(yuan)超同期(qi)的凈利(li)潤(run)之和。無疑，這背后受益最大的是控股股東。

如今，洋紫荊希望通過此次IPO募(mu)集(ji)資金(jin)(jin)4.1億元，其中6337.03萬元用于(yu)補充流動(dong)資金(jin)(jin)。

封面圖片來(lai)源(yuan)：攝圖網(wang)