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近期，百億級量化私募(mu)鳴(ming)石(shi)投(tou)資股(gu)權(quan)爭奪大戰成為資本市(shi)場熱議(yi)的(de)話題(ti)，整個股(gu)權(quan)糾紛可謂(wei)一波(bo)三(san)折，隨著(zhu)事件(jian)的(de)發酵(jiao)，越(yue)來越(yue)多的(de)內幕浮出水面，尤其(qi)是鳴(ming)石(shi)投(tou)資創始人袁宇爆出“股(gu)權(quan)代(dai)持門”之后，市(shi)場更是質疑(yi)不斷，因為監(jian)管明確要求嚴禁股(gu)權(quan)代(dai)持。不過(guo)雙方(fang)冷靜之后，握手言和。鳴石投資(zi)8位核心人物在10月18日發布聯合聲明，雙方已妥善解決分(fen)歧，將立(li)即辦理工(gong)商登記。

實際上在(zai)私(si)募行業內，明星私(si)募基金發展壯大之后(hou)，因為(wei)利(li)益分(fen)配問題而(er)分(fen)家的大有(you)人在(zai)，那(nei)么(me)私(si)募核(he)心人物自立門戶后(hou)現在(zai)都(dou)混得怎么(me)樣(yang)了呢？《每日經(jing)濟新聞》記者通過盤點明星私(si)募核(he)心人員分(fen)家往事(shi)，剖析(xi)背(bei)后(hou)的深層次原因，為(wei)您深度解碼背(bei)后(hou)的精彩故事(shi)。

鳴石糾紛一波三折，已(yi)妥善(shan)解決分歧

10月13日，百億級(ji)量(liang)化私募鳴石(shi)(shi)投(tou)資(zi)控(kong)制(zhi)(zhi)權糾紛成為資(zi)本市場熱議的(de)(de)話(hua)題，在當日17點40多分(fen)，鳴石(shi)(shi)投(tou)資(zi)發布聲(sheng)明稱(cheng)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)自成立以來一直(zhi)由(you)持(chi)股超50%的(de)(de)單一大(da)股東李碩(shuo)控(kong)制(zhi)(zhi)，股權結(jie)構(gou)穩定(ding)清晰，從未發生過(guo)變化，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)各項投(tou)資(zi)決(jue)策(ce)和管理(li)制(zhi)(zhi)度(du)健(jian)全。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)作(zuo)出兩(liang)個(ge)重要決(jue)定(ding)：鑒于袁(yuan)宇在策(ce)略技術(shu)(shu)部管理(li)過(guo)程(cheng)中，出現(xian)了(le)不利于公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)長久(jiu)發展的(de)(de)舉(ju)措。根據公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)管理(li)制(zhi)(zhi)度(du)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)董事會決(jue)定(ding)暫(zan)停袁(yuan)宇策(ce)略技術(shu)(shu)部負責人(ren)的(de)(de)職務(wu)，由(you)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股東、合伙人(ren)王(wang)曉晗負責策(ce)略技術(shu)(shu)部日常(chang)工作(zuo)。另(ling)外為保(bao)障投(tou)資(zi)人(ren)利益(yi)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)決(jue)定(ding)，自10月14日起暫(zan)停公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)旗下產(chan)品申購，產(chan)品贖(shu)回不受(shou)影響(xiang)。

圖片來源：攝圖網

隨著事件深入發酵，被暫停職務的創始人袁宇發布聲明反擊，稱自己才是鳴石投資的實控人，旗下的公司持有鳴石85%的股權，而李碩名下持有的50%股權都是代持，此前簽過《股權代持協議》，事實上并非股東。袁宇在聲明中表示，2017年，基于多年的友情與信任，松盟投資與李碩簽訂《股權代持協議》，委托李碩代持鳴石的50%股權，代持情況在投資盡調過程中，鳴石均曾披露。2021年10月12日，松盟已正式函告李碩，解除委托代持關系，收回鳴石的50%股權。另外袁宇還在聲明中提到，其近日進入鳴石辦公室時，遭遇李碩糾集社會閑散人員，占據公司辦公室，以暴力、人身威脅等方式阻止其進入。

另外從簽訂于2017年1月(yue)16日的(de)(de)代持(chi)協議(yi)來(lai)看(kan)(kan)，實(shi)際出(chu)資(zi)(zi)(zi)方為(wei)上(shang)海(hai)松(song)盟(meng)(meng)投資(zi)(zi)(zi)管(guan)理有(you)(you)限公司(si)，股(gu)(gu)權代持(chi)方是(shi)(shi)李(li)碩(shuo)。但從目前公開信息(xi)來(lai)看(kan)(kan)，李(li)碩(shuo)的(de)(de)確是(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)實(shi)控人，至(zhi)于他(ta)和(he)創始(shi)人袁(yuan)宇之間有(you)(you)沒有(you)(you)其他(ta)協議(yi)，至(zhi)少外人是(shi)(shi)看(kan)(kan)不出(chu)來(lai)。啟信寶(bao)數(shu)據顯示，上(shang)海(hai)鳴石(shi)投資(zi)(zi)(zi)管(guan)理有(you)(you)限公司(si)成立于2010年12月(yue)9日，從股(gu)(gu)權結構來(lai)看(kan)(kan)，李(li)碩(shuo)出(chu)資(zi)(zi)(zi)500萬元持(chi)股(gu)(gu)比(bi)(bi)50%；其次是(shi)(shi)上(shang)海(hai)松(song)盟(meng)(meng)投資(zi)(zi)(zi)管(guan)理有(you)(you)限公司(si)出(chu)資(zi)(zi)(zi)350萬持(chi)股(gu)(gu)比(bi)(bi)35%；王洋、周(zhou)晟分別持(chi)股(gu)(gu)10%、5%。作為(wei)鳴石(shi)投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)股(gu)(gu)東之一，上(shang)海(hai)松(song)盟(meng)(meng)投資(zi)(zi)(zi)由袁(yuan)宇、李(li)碩(shuo)、王曉晗、袁(yuan)慶和(he)、陳紅青等5人共(gong)同(tong)成立，法(fa)定(ding)代表人為(wei)袁(yuan)慶和(he)。從股(gu)(gu)權結構來(lai)看(kan)(kan)，袁(yuan)宇持(chi)有(you)(you)上(shang)海(hai)松(song)盟(meng)(meng)投資(zi)(zi)(zi)72.5%的(de)(de)股(gu)(gu)權，而李(li)碩(shuo)在松(song)盟(meng)(meng)投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)持(chi)股(gu)(gu)比(bi)(bi)例為(wei)10%。

上海鳴石投(tou)資(zi)管理有限公司(si)股東持股比例

上海松盟投資管理有限(xian)公司股東持股比例(li)

圖片來源：啟信寶

鳴石投資(zi)股權(quan)糾紛可謂一波三折(zhe)，隨著事(shi)件(jian)的(de)發酵(jiao)，越來越多的(de)內幕浮出(chu)水面，對于(yu)袁宇爆(bao)出(chu)的(de)股權(quan)代持問題，從法律的(de)角(jiao)度(du)來看，將是怎樣的(de)情(qing)況呢？北京安博（上海）律師事務所程金海律師告訴《每日經濟新聞》記者，“目前來看，如果股權代持協議真實的話，有兩點需要注意，首先是代持協議僅僅是對內有效，對外不具備約束力，對外還是以工商登記信息為準。袁某如果認為自己的利益受到損害，可依據代持協議向法院提起違約訴訟。其次是鳴石若是私募管理人，基金業協會明確，必須穿透到實際持有人，若有代持，公司如果沒有公示，應當受到處罰。”

正當市場以(yi)為雙方幾乎要“魚死網破”的時候，不曾(ceng)想到，鳴(ming)(ming)石(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的股東糾紛在10月14日(ri)再(zai)度發生(sheng)大逆轉，袁(yuan)宇(yu)、李碩(shuo)握手言(yan)和(he)。10月15日(ri)凌晨3點48分，上(shang)海(hai)鳴(ming)(ming)石(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)工作(zuo)人員給記者發來了一份關(guan)于《上(shang)海(hai)鳴(ming)(ming)石(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管理(li)有限公(gong)(gong)司聯合(he)聲明》，聲明內(nei)容顯(xian)示，“近日(ri)，鳴(ming)(ming)石(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)相關(guan)事宜給投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人、合(he)作(zuo)方造成(cheng)一定困擾，我們在此(ci)深(shen)表(biao)(biao)歉(qian)意，并(bing)(bing)向所有關(guan)心支(zhi)持鳴(ming)(ming)石(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的各(ge)界朋(peng)友表(biao)(biao)示感謝。為了促進公(gong)(gong)司長久穩健經(jing)營，維護公(gong)(gong)司全體員工權(quan)益，袁(yuan)宇(yu)先生(sheng)和(he)李碩(shuo)先生(sheng)共同決(jue)定積極處(chu)理(li)分歧，并(bing)(bing)將(jiang)本(ben)次事件對公(gong)(gong)司造成(cheng)的影響降至最低。”

10月(yue)18日(ri)，上(shang)海鳴石投資(zi)(zi)發布最新聲明(ming)稱，10月(yue)17日(ri)，袁(yuan)(yuan)宇(yu)和李碩經過全(quan)(quan)面充分(fen)友好協商，已(yi)妥善(shan)解決好前(qian)期分(fen)歧，公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)權明(ming)晰確定(ding)，并(bing)將立即辦理工(gong)商登記手續。袁(yuan)(yuan)宇(yu)繼(ji)續擔任公(gong)(gong)(gong)司(si)策略(lve)技術部負責人(ren)，全(quan)(quan)面負責公(gong)(gong)(gong)司(si)策略(lve)研(yan)發工(gong)作(zuo)；李碩繼(ji)續擔任公(gong)(gong)(gong)司(si)總裁，全(quan)(quan)面負責公(gong)(gong)(gong)司(si)市(shi)場工(gong)作(zuo)。鳴石投資(zi)(zi)將不斷完善(shan)公(gong)(gong)(gong)司(si)治理結構和相關管理制度，確保公(gong)(gong)(gong)司(si)在專業分(fen)工(gong)的基礎上(shang)規范化(hua)運作(zuo)、合(he)規化(hua)運營(ying)。目前(qian)，公(gong)(gong)(gong)司(si)日(ri)常(chang)經營(ying)、策略(lve)研(yan)發、運營(ying)等工(gong)作(zuo)一切正常(chang)，核(he)心研(yan)發團隊穩定(ding)，公(gong)(gong)(gong)司(si)全(quan)(quan)體股(gu)東及合(he)伙人(ren)承諾(nuo)，將繼(ji)續以投資(zi)(zi)者(zhe)利益為(wei)重，持續為(wei)投資(zi)(zi)人(ren)創造穩定(ding)業績(ji)。

創始人(ren)自爆“代持門”之(zhi)后惹爭議

在(zai)市場(chang)(chang)強(qiang)烈(lie)的(de)關注下，對(dui)(dui)(dui)于鳴石(shi)投(tou)資“代(dai)(dai)持(chi)(chi)門(men)”事件，市場(chang)(chang)紛(fen)紛(fen)質(zhi)疑其(qi)合規性(xing)，對(dui)(dui)(dui)于公司(si)(si)創始(shi)人(ren)袁(yuan)宇(yu)自爆(bao)代(dai)(dai)持(chi)(chi)協議，屬于“傷敵一千，自損八(ba)百”，在(zai)事件發(fa)酵之(zhi)后，似乎鳴石(shi)糾紛(fen)雙(shuang)方(fang)意識到問題的(de)嚴重(zhong)性(xing)，10月14日(ri)再度發(fa)生大逆(ni)轉，袁(yuan)宇(yu)、李(li)碩握手(shou)言和，雙(shuang)方(fang)對(dui)(dui)(dui)公司(si)(si)管(guan)理等事宜進行協商，于2021年10月18日(ri)向各方(fang)公布結果。鳴石(shi)投(tou)資“代(dai)(dai)持(chi)(chi)門(men)”之(zhi)后，對(dui)(dui)(dui)于公司(si)(si)歸屬權的(de)問題也(ye)即將(jiang)揭曉。實(shi)際上從袁(yuan)宇(yu)發(fa)布聲(sheng)明爆(bao)出股權代(dai)(dai)持(chi)(chi)協議之(zhi)后，在(zai)市場(chang)(chang)上可(ke)謂(wei)是掀起了一股質(zhi)疑聲(sheng)音。

對于私募股權代持問題，基金業協會2018年12月更新的《私募基金管理人登記須知 》信息顯示，對于私募機構出資人及實際控制人相關要求明確指出，嚴禁股權代持，申請機構出資人應當以貨幣財產出資。出(chu)(chu)資人應(ying)當保(bao)證資金(jin)來源(yuan)真實(shi)合(he)法且不受制于任何第三方。申(shen)請(qing)機(ji)構(gou)(gou)應(ying)保(bao)證股(gu)權結(jie)構(gou)(gou)清(qing)(qing)晰(xi)，不應(ying)當存在(zai)(zai)股(gu)權代持(chi)情(qing)形(xing)。其次是股(gu)權架構(gou)(gou)要求，申(shen)請(qing)機(ji)構(gou)(gou)應(ying)確保(bao)股(gu)權架構(gou)(gou)簡明清(qing)(qing)晰(xi)，不應(ying)出(chu)(chu)現(xian)股(gu)權結(jie)構(gou)(gou)層(ceng)級過多、循環出(chu)(chu)資、交叉持(chi)股(gu)等情(qing)形(xing)。協會(hui)將(jiang)加大股(gu)權穿透核查(cha)力度，并重(zhong)點關注其合(he)法合(he)規性；如申(shen)請(qing)機(ji)構(gou)(gou)存在(zai)(zai)為(wei)規避(bi)出(chu)(chu)資人相關規定而進行特殊股(gu)權設計(ji)的情(qing)形(xing)，協會(hui)根(gen)據實(shi)質重(zhong)于形(xing)式原則，審慎核查(cha)。

另外在今年初證監會發布的《關于加強私募投資基金監管的若干規定》中提到，私募基金管理人的出資人不得有代持、循環出(chu)資、交叉出(chu)資、層級過多(duo)、結構復雜等情形，不得(de)隱瞞(man)關(guan)聯關(guan)系或(huo)者將關(guan)聯關(guan)系非關(guan)聯化(hua)。

據了解，目前基金業協會對于私募基金股權代持問題的審核是日益趨嚴，并已經將股東履歷加入AMBERS系統之中，股東的真實性是協會審核的重點之一。而鳴石投資創始人袁宇通過自曝光的形式把代持協議公之于眾，這是直接承認違規還是怎樣還得看監管機構的態度了。

鳴石(shi)投資決(jue)定，自10月14日起(qi)暫停(ting)公(gong)司(si)旗下產(chan)(chan)品的(de)申購(gou)，產(chan)(chan)品贖回(hui)不受影(ying)響。隨(sui)著事件的(de)發(fa)酵，公(gong)司(si)可能面臨(lin)著投資者大量(liang)贖回(hui)，對(dui)(dui)于事件雙方都是“雙輸”的(de)結(jie)局。私募(mu)排排網數(shu)據顯示(shi)，截至10月12日，公(gong)司(si)在(zai)私募(mu)排排網的(de)展示(shi)業績的(de)私募(mu)產(chan)(chan)品204只。而鳴石(shi)投資管理規模在(zai)百億級以(yi)上，若觸發(fa)大量(liang)贖回(hui)，公(gong)司(si)持有的(de)個股將不得不清倉，無(wu)論是對(dui)(dui)市場還(huan)是對(dui)(dui)公(gong)司(si)，都將產(chan)(chan)生(sheng)較大的(de)影(ying)響。

據了解(jie)，在(zai)鳴石投資(zi)控制權糾(jiu)紛發(fa)酵以來，已經有券(quan)商(shang)(shang)宣布(bu)暫(zan)(zan)停鳴石投資(zi)的(de)(de)(de)(de)相關(guan)產(chan)(chan)品(pin)募集(ji)(ji)。該券(quan)商(shang)(shang)通知顯示，因(yin)發(fa)現(xian)鳴石投資(zi)潛在(zai)風險信息，可能對產(chan)(chan)品(pin)運作產(chan)(chan)生重(zhong)要影響，為(wei)保護(hu)投資(zi)者利益，暫(zan)(zan)停“鳴石傲華(hua)12號2期”產(chan)(chan)品(pin)募集(ji)(ji)，同時鳴石投資(zi)產(chan)(chan)品(pin)不再納入該券(quan)商(shang)(shang)量化私募產(chan)(chan)品(pin)銷售活(huo)動的(de)(de)(de)(de)重(zhong)點產(chan)(chan)品(pin)池(chi)。由于鳴石投資(zi)今年的(de)(de)(de)(de)業績高歌猛(meng)進(jin)，目前與鳴石投資(zi)進(jin)行(xing)產(chan)(chan)品(pin)代銷的(de)(de)(de)(de)券(quan)商(shang)(shang)眾多，涉及(ji)代銷鳴石產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)券(quan)商(shang)(shang)就(jiu)有27家。

某大型券商北(bei)京分公(gong)司負責(ze)人告訴記(ji)者，從他們公(gong)司目前(qian)(qian)來看，在(zai)銷售私募產(chan)(chan)(chan)品中(zhong)，北(bei)京公(gong)司的占(zhan)比位居第一，在(zai)鳴石事件(jian)發生之后，他們就在(zai)第一時間進行了內部會(hui)議，目前(qian)(qian)他們已經暫(zan)停推薦該私募的基金產(chan)(chan)(chan)品了，對于(yu)存(cun)量的產(chan)(chan)(chan)品，看后期客戶意愿(yuan)來推進。

深度解(jie)碼(ma)私(si)募分家(jia)背后兩大重要原因

“財散人(ren)聚，財聚人(ren)散”是當前一(yi)些私(si)募(mu)(mu)機構分(fen)(fen)家的(de)(de)真實寫照。當一(yi)家私(si)募(mu)(mu)機構發展到一(yi)定規模(mo)之(zhi)(zhi)后，面對利益分(fen)(fen)配(pei)常(chang)出(chu)現糾(jiu)(jiu)紛也(ye)(ye)很正常(chang)，糾(jiu)(jiu)紛之(zhi)(zhi)后的(de)(de)結果就(jiu)是核心人(ren)物分(fen)(fen)家另立門戶。近年來(lai)，私(si)募(mu)(mu)行(xing)業飛(fei)速(su)發展，在(zai)行(xing)業繁榮的(de)(de)泡沫之(zhi)(zhi)下(xia)掩蓋了很多問題(ti)，現在(zai)問題(ti)逐漸暴露出(chu)來(lai)，從問題(ti)根源來(lai)看，主要還(huan)是公司管理規則不清楚，利益分(fen)(fen)配(pei)有問題(ti)。鳴石投資的(de)(de)股權糾(jiu)(jiu)紛事(shi)情爆出(chu)來(lai)之(zhi)(zhi)后，就(jiu)有投資者在(zai)朋友圈吐(tu)槽，買股票會踩(cai)雷，現在(zai)買個私(si)募(mu)(mu)也(ye)(ye)會遭(zao)遇“黑天(tian)鵝”。

隨著(zhu)私募人事變動現象愈演愈烈(lie)，有不愿具名的私募人士告訴《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者，“私募分家不外乎兩大原因，第一是理念不合。私募(mu)分(fen)家在(zai)行業內并不(bu)少見(jian)，因理(li)念不(bu)合而(er)分(fen)家廣(guang)泛存在(zai)于私募(mu)界。比如早期的(de)(de)私募(mu)大佬但(dan)斌就因為與鐘(zhong)兆(zhao)民理(li)念不(bu)合而(er)分(fen)道揚鑣(biao)，但(dan)斌希望(wang)通過價值投資(zi)(zi)實(shi)現(xian)現(xian)有(you)資(zi)(zi)產的(de)(de)增值，而(er)鐘(zhong)兆(zhao)民希望(wang)通過開拓新客戶來實(shi)現(xian)規模增長，最終鐘(zhong)兆(zhao)民離(li)(li)開東方港灣并創立(li)了東方馬拉松。另外(wai)之前銳(rui)天投資(zi)(zi)徐曉波與高亢對公司發展(zhan)愿景和(he)理(li)念各有(you)堅(jian)持，經(jing)理(li)性溝通，兩位(wei)投資(zi)(zi)經(jing)理(li)決定按自身的(de)(de)愿景獨(du)立(li)發展(zhan)，高亢攜(xie)其Alpha策略(lve)團隊離(li)(li)職，獨(du)立(li)運營。”

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其(qi)進(jin)一(yi)步表示(shi)，“除了理念不合，私募分家還有一個重大原因就是利益分配不均。私(si)募(mu)在(zai)創(chuang)業做大蛋糕的(de)過程中，內(nei)部都很團(tuan)結，但是在(zai)做大做強(qiang)之(zhi)(zhi)后，分配蛋糕的(de)過程中團(tuan)隊(dui)往往容易(yi)出(chu)問題(ti)，為(wei)什么呢？因(yin)為(wei)利益分配的(de)問題(ti)，因(yin)為(wei)大多數(shu)私(si)募(mu)公司的(de)股權都在(zai)少數(shu)人(ren)手里，而(er)對于一些核心人(ren)員沒有(you)股權的(de)分配。對于核心人(ren)物出(chu)走(zou)之(zhi)(zhi)后的(de)私(si)募(mu)公司表現怎樣呢？有(you)的(de)表現就(jiu)不如以前(qian)了。比如今年(nian)7月的(de)時候，曾(ceng)(ceng)經的(de)百億(yi)級私(si)募(mu)于翼(yi)資產曾(ceng)(ceng)爆出(chu)公司核心投研(yan)人(ren)物陳忠要離職(zhi)的(de)消息而(er)導(dao)致規模(mo)縮水，基(ji)金(jin)業協會數(shu)據顯示(shi)，目前(qian)在(zai)基(ji)金(jin)業協會的(de)管理規模(mo)數(shu)據在(zai)20億(yi)至50億(yi)之(zhi)(zhi)間。”

資(zi)(zi)料顯示，于翼資(zi)(zi)產(chan)(chan)成立于2016年2月(yue)25日，陳(chen)(chen)忠(zhong)擔任(ren)公司(si)的投資(zi)(zi)總(zong)(zong)監(jian)(jian)，從其(qi)履歷來看，曾(ceng)任(ren)中海(hai)基(ji)金研究副總(zong)(zong)監(jian)(jian)等(deng)，在2013年擔任(ren)“中海(hai)藍(lan)籌靈活配置基(ji)金”基(ji)金經理期間表現(xian)優異，之(zhi)(zhi)后陳(chen)(chen)忠(zhong)在于翼資(zi)(zi)產(chan)(chan)作為公司(si)的核心投研人(ren)物，在其(qi)離職之(zhi)(zhi)后，于翼資(zi)(zi)產(chan)(chan)管理規模縮水嚴重。

對此有私募人士告訴《每日經濟新聞》記者，“說到底投資者購買私募產品，多數是沖著知名私募基金公司的核心人物去的，尤其是那些明星基金經理，他們有著優秀的業績表現，贏得了市場的認可，很多投資者成為其鐵粉。一旦他們這些核心人物出走，很多投資者會選擇贖回或者是跟隨核心人物出走。”

私(si)募排排網基金經理胡泊表示，“私(si)募核心人物分家或者(zhe)鬧矛盾，這(zhe)是(shi)再正常不(bu)過(guo)的(de)事情，其中最核心的(de)因素是(shi)利(li)益(yi)和權(quan)利(li)分配不(bu)合理導致，而且這(zhe)種情況(kuang)往往發(fa)生在公司(si)做大(da)的(de)時(shi)候，發(fa)展初期一般(ban)不(bu)會(hui)出(chu)現，因為蛋(dan)糕還不(bu)夠大(da)，產(chan)生的(de)誘(you)惑也不(bu)夠，就算利(li)益(yi)和權(quan)利(li)分配不(bu)合理，差別也不(bu)會(hui)特別明(ming)顯，一旦(dan)做大(da)之后，這(zhe)種差異就會(hui)被不(bu)斷放大(da)。”

近期出走的私募核(he)心人物(wu)多(duo)數無控(kong)股權

《每日經濟(ji)新聞》記者通過(guo)盤(pan)點明星私(si)(si)募核(he)心人員分(fen)家的情(qing)況發(fa)現，出(chu)走的私(si)(si)募核(he)心人物多數無控(kong)股權。

比如百億(yi)級私募彤源(yuan)投(tou)資管(guan)華(hua)雨(yu)，曾是公司法(fa)定代(dai)表人，啟(qi)信寶數據顯(xian)示，2021年7月14日，彤源(yuan)投(tou)資的(de)法(fa)定代(dai)表人由(you)管(guan)華(hua)雨(yu)變更為薛凌(ling)云，管(guan)華(hua)雨(yu)同(tong)時退出公司董事備案，新增薛凌(ling)云。但是不管(guan)是管(guan)華(hua)雨(yu)還是接(jie)任者薛凌(ling)云，實(shi)際(ji)上都并未(wei)持(chi)(chi)有彤源(yuan)投(tou)資的(de)股(gu)(gu)權。彤源(yuan)投(tou)資的(de)實(shi)際(ji)控制人是李威，持(chi)(chi)股(gu)(gu)69.67%，公司的(de)另(ling)一名股(gu)(gu)東是王武，持(chi)(chi)股(gu)(gu)30.33%。

私募排(pai)排(pai)網數據顯示(shi)，管華雨管理的(de)私募產品有3只(zhi)凈值(zhi)(zhi)近(jin)期(qi)有更(geng)新，其(qi)(qi)中“同望1期(qi)1號”是其(qi)(qi)代表作(zuo)，截至今年9月24日的(de)凈值(zhi)(zhi)數據為(wei)1.873元，累計(ji)收益為(wei)367.33%；另兩(liang)只(zhi)產品“彤源同創1期(qi)A”和“外貿信托-同創6期(qi)”自成立以(yi)來(lai)的(de)累計(ji)收益分(fen)別高達371.14%和142.28%。

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在今年7月的(de)(de)時候，私募(mu)圈頻(pin)頻(pin)傳出于(yu)(yu)翼(yi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)投(tou)研(yan)核心(xin)人(ren)員陳忠(zhong)(zhong)要離職的(de)(de)消(xiao)息(xi)，導致部(bu)分客戶(hu)選(xuan)擇贖(shu)回于(yu)(yu)翼(yi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)旗下產(chan)(chan)(chan)品。私募(mu)排排網數據(ju)顯示，于(yu)(yu)翼(yi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)在去年曾(ceng)成功突破百億管(guan)理(li)(li)規(gui)模，但(dan)是作為于(yu)(yu)翼(yi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)核心(xin)投(tou)研(yan)人(ren)物的(de)(de)陳忠(zhong)(zhong)不是公司的(de)(de)實際控制(zhi)人(ren)。啟信寶數據(ju)顯示，陳忠(zhong)(zhong)通過上(shang)海神翼(yi)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)(li)中心(xin)(有限(xian)合伙(huo)(huo))間接持(chi)有于(yu)(yu)翼(yi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)大(da)約(yue)(yue)17.64%的(de)(de)股份。而于(yu)(yu)翼(yi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)實際控制(zhi)人(ren)馮濤通過上(shang)海熠麟企(qi)業(ye)管(guan)理(li)(li)合伙(huo)(huo)企(qi)業(ye)(有限(xian)合伙(huo)(huo))以及上(shang)海東(dong)方點石財(cai)富(fu)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)(li)有限(xian)公司合計的(de)(de)持(chi)股比例約(yue)(yue)50.04%。

此前，從上(shang)海(hai)銳天(tian)投資出走(zou)的(de)高亢，在公司也沒有股(gu)(gu)權，啟信寶數(shu)據顯(xian)示，銳天(tian)投資的(de)股(gu)(gu)權結構中，上(shang)海(hai)萬竹(zhu)信息(xi)技術有限(xian)公司持(chi)有上(shang)海(hai)銳天(tian)投資100%的(de)股(gu)(gu)權，徐曉波為銳天(tian)投資實控人，持(chi)股(gu)(gu)80.15%。

對此有私募人士指出，“沒有股權就是讓別人坐享剩余價值，給公司賺了利潤到頭來公司卻不是自己的，這也是私募分家的重要原因，而分家自立門戶之后最大的不同點就是從打工人變成了真正的管理人。”

私(si)(si)募排(pai)排(pai)網研(yan)究主管劉有(you)華告訴(su)《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者(zhe)，“私(si)(si)募機(ji)(ji)構在利益分配(pei)(pei)(pei)機(ji)(ji)制上，首(shou)先會(hui)根據(ju)投研(yan)和銷售(shou)方面的(de)(de)貢獻度(du)進行(xing)分配(pei)(pei)(pei)，剩余的(de)(de)會(hui)在股權(quan)層面按照股權(quan)多少進行(xing)分配(pei)(pei)(pei)。當私(si)(si)募機(ji)(ji)構出現股權(quan)糾紛(fen)的(de)(de)時候(hou)，一般都(dou)會(hui)優先采取內部調解的(de)(de)方式來解決，實在解決不了(le)就會(hui)和平分手，公(gong)開(kai)鬧掰(bai)的(de)(de)還是極少數(shu)。當然公(gong)開(kai)鬧掰(bai)是個(ge)雙(shuang)輸的(de)(de)結局，對于公(gong)司來說，甚至會(hui)造成(cheng)一些投資者(zhe)贖(shu)回產品的(de)(de)打算，后果(guo)就是管理規模縮(suo)水。”

他進一步表示，“對于私(si)募(mu)公(gong)司來說(shuo)，新人來舊人走很正常，但對于私(si)募(mu)投(tou)資者來說(shuo)，如果看好的基金經理出走，難免心里產生(sheng)動搖，甚(shen)至(zhi)避免不了選擇贖回。”

自立門戶后私募核心人物現(xian)在怎樣了？

明星私募核心人物分家，甚至另立門戶，在私募行業也是屢見不鮮，其中不乏多位從老東家離開，自立門戶的基金經理。不少人搞得風生水起的，比如剛剛晉級百億的赫富投資，其創始人蔡覺逸曾在明汯投資擔任基金經理。公開資料顯示，蔡覺逸曾任職于美國量化對沖基金量化全球資本的交易策略團隊，后就職于上海明汯投資，管理多只產品。隨后與董常、章高馳共同創立了赫富投資。私募排排網數據顯示，截至10月10日數據，赫富投資的在管規模已經超過100億元，成功晉級百億級量化私募，公司今年備案了85只私募基金。

從赫(he)富投資的股權結構來(lai)看，公司(si)三位創始(shi)人均持(chi)有公司(si)股份，啟信寶(bao)數據(ju)顯示，蔡覺(jue)逸(yi)持(chi)股40%，董常持(chi)股40%，章高馳持(chi)股20%。三位創始(shi)人之(zhi)間(jian)各自分工(gong)明確，蔡覺(jue)逸(yi)、董常主要負(fu)責管理資管策略領域，章高馳主要管理自營板塊。

同樣從百億級私募出來自立(li)門戶(hu)還有星闊投(tou)資鄧劍(jian)。鄧劍于2020年9月成立星闊投資，于2020年12月28日在基金業協會登記備案。從鄧劍的履歷來看，其2015年至2016年期間在九坤投資投資研究部任職，后又在因諾資產擔任了合伙人兼alpha策略投資總監，九坤投資與因諾資產均是國內百億級量化私募。星闊投資雖然成立時間剛滿一年，公司管理規模也是迅速地增長，星闊投資在路演時提到，目前公司管理規模飛速發展，目前已超20億規模了。

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有意思的是(shi)，但(dan)斌(bin)和鐘(zhong)兆民因為理(li)念不(bu)合(he)而分道揚鑣，最(zui)終鐘(zhong)兆民離開東方(fang)港(gang)灣(wan)并創立了東方(fang)馬拉松，目前(qian)在私(si)募圈(quan)算是(shi)明星(xing)私(si)募，而但(dan)斌(bin)的東方(fang)港(gang)灣(wan)更是(shi)不(bu)用說(shuo)了，在私(si)募圈(quan)中(zhong)更是(shi)屬于頂流。

前期銳天投資徐曉波與高亢對公司發展愿景和理念各有堅持，經理性溝通，兩位投資經理決定按自身的愿景獨立發展，高亢攜其Alpha策略團隊離職，獨立運營，高亢從銳天投資出走之后，很快成立了自己的私募公司衍復投資，成立不久衍復投資就躋身百億。

投(tou)資者(zhe)該如何規避私募分家導致的風險呢？私募排(pai)排(pai)網研究主管劉(liu)有華告訴《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)，“一(yi)方面是(shi)事(shi)前的背景調查，核心(xin)人(ren)物之間的關系調查；另一(yi)方面就是(shi)事(shi)后的緊密跟蹤。”

私募(mu)(mu)排排網(wang)基金經理胡泊(bo)表示，“觀(guan)察公(gong)司(si)核(he)心(xin)(xin)人(ren)物(wu)是否是公(gong)司(si)實(shi)控人(ren)，以及(ji)核(he)心(xin)(xin)人(ren)物(wu)在公(gong)司(si)的股權(quan)情況(kuang)如何，可(ke)以很大程度上(shang)降低因為核(he)心(xin)(xin)人(ren)物(wu)分(fen)家(jia)導致的風險。雖然很難完全規(gui)避(bi)，但是首先(xian)可(ke)以事前(qian)就對(dui)核(he)心(xin)(xin)人(ren)物(wu)的股權(quan)結構和利益分(fen)配機制(zhi)做一個充分(fen)了解(jie)；其次(ci)是加大對(dui)私募(mu)(mu)的跟蹤(zong)和定性(xing)走訪(fang)研(yan)究，通過高(gao)頻率的私募(mu)(mu)走訪(fang)，可(ke)以在苗(miao)頭出(chu)現的初期(qi)及(ji)時(shi)發現問題(ti)；第三是提前(qian)對(dui)核(he)心(xin)(xin)人(ren)物(wu)的過往進(jin)行(xing)深入調查(cha)，盡量選擇核(he)心(xin)(xin)人(ren)物(wu)品(pin)行(xing)好職(zhi)業操守(shou)高(gao)的私募(mu)(mu)，他們會秉持客戶利益至上(shang)的原則，就算鬧矛盾和分(fen)家(jia)，也(ye)會以和平(ping)的方式解(jie)決(jue)。”

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記者：楊建

編輯：吳永久

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