每經AI快訊，中國銀河11月05日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

基金(jin)(jin)家(jia)電(dian)重(zhong)倉持股(gu)環比繼續下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)：2021Q3家(jia)電(dian)板塊(kuai)基金(jin)(jin)重(zhong)倉持股(gu)市值比例(li)為(wei)(wei)1.58%，較2021Q2的2.10%下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)了(le)0.52PCT，已降(jiang)(jiang)(jiang)至近十年的低點(dian)，我們(men)認為(wei)(wei)主要原因為(wei)(wei)行業(ye)(ye)受(shou)上(shang)游(you)原材料價格(ge)漲價、下(xia)游(you)傳統(tong)品類零(ling)售平淡、新興品類景氣(qi)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)等多重(zhong)原因影響，企(qi)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績壓力較大。從子板塊(kuai)來(lai)看，公募基金(jin)(jin)的資金(jin)(jin)配(pei)置主要集中在(zai)白電(dian)領域，但配(pei)置比例(li)小(xiao)幅下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)，從1.19%到1.08%，小(xiao)家(jia)電(dian)板塊(kuai)和(he)(he)零(ling)部件板塊(kuai)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)較為(wei)(wei)明顯，分(fen)別下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)了(le)0.3和(he)(he)0.07PCT。

家電行(xing)(xing)業Q3盈利承壓：2021年前三(san)季度家電行(xing)(xing)業（申(shen)萬家電指數）營業收入(ru)9822億元，同比(bi)增長18.71%，歸母凈利潤為(wei)(wei)746億元，同比(bi)增長7.26%，其中2021Q3營收同比(bi)增長了(le)3.75%，歸母凈利潤同比(bi)下(xia)降9.16%，毛利率和(he)凈利率分(fen)別(bie)為(wei)(wei)22.51%和(he)7.09%，相比(bi)去年同期下(xia)滑了(le)0.96和(he)1.16PCT，我(wo)們認為(wei)(wei)主要原因為(wei)(wei)原材(cai)料價格上漲對(dui)公(gong)司盈利能力造(zao)成沖擊。

空調(diao)(diao)內銷(xiao)微幅下滑、出口維穩(wen)增長：根據產業在線數據，9月份家用(yong)空調(diao)(diao)總產量1000萬(wan)臺(tai)，同比(bi)(bi)下降(jiang)3.4%；總銷(xiao)量1026.7萬(wan)臺(tai)，同比(bi)(bi)增加(jia)0.7%，其中內銷(xiao)出貨量664.5萬(wan)臺(tai)，同比(bi)(bi)下降(jiang)0.16%，出口362.3萬(wan)臺(tai)，同比(bi)(bi)增長2.3%。9月家用(yong)空調(diao)(diao)市(shi)場依舊處于淡(dan)季，但整體(ti)出貨比(bi)(bi)較平穩(wen)，在淡(dan)季市(shi)場整體(ti)規模(mo)維持在千(qian)萬(wan)臺(tai)規模(mo)以上。

家(jia)(jia)電(dian)指數十月下跌(die)0.68%：申萬(wan)(wan)家(jia)(jia)電(dian)指數10月下跌(die)0.68%，排在(zai)申萬(wan)(wan)28個(ge)一級(ji)行業(ye)(ye)第(di)16位(wei)，截至10月底家(jia)(jia)電(dian)板(ban)(ban)塊下跌(die)24.66%，表現不及滬深300指數（-5.81%），行業(ye)(ye)市盈率（TTM）為(wei)15.92。行業(ye)(ye)市盈率（TTM整體(ti)法，剔除負值(zhi)）較(jiao)(jiao)2005年以來的歷史均值(zhi)低(di)4.19個(ge)單位(wei)。家(jia)(jia)電(dian)板(ban)(ban)塊估值(zhi)溢(yi)價(jia)率（A股(gu)剔除銀行股(gu)后）為(wei)-19.46%，歷史均值(zhi)為(wei)-10.99%，行業(ye)(ye)估值(zhi)溢(yi)價(jia)率較(jiao)(jiao)2005年以來的平均值(zhi)低(di)10.99PCT。

投資建(jian)議：我們認(ren)為(wei)四(si)季度成本(ben)壓力(li)有(you)望(wang)(wang)邊際(ji)改善，疊加地產竣工(gong)較(jiao)好(hao)帶來新增(zeng)需(xu)求，板塊景氣度有(you)望(wang)(wang)提(ti)升。白電(dian)(dian)龍(long)頭(tou)受益于格局(ju)紅利，業(ye)績(ji)確定性(xing)較(jiao)強(qiang)，推(tui)薦(jian)美的集團（000333）、格力(li)電(dian)(dian)器(qi)（000651）和(he)海爾智家(jia)（600690）。地產竣工(gong)回(hui)暖將(jiang)釋放廚電(dian)(dian)新增(zeng)需(xu)求，推(tui)薦(jian)廚電(dian)(dian)龍(long)頭(tou)老板電(dian)(dian)器(qi)（002508）。洗地機產品能夠較(jiao)好(hao)的解決拖地痛(tong)點，市場(chang)規模將(jiang)快速(su)增(zeng)長，推(tui)薦(jian)科沃斯(si)(603486)和(he)萊克電(dian)(dian)氣（603355）。

風險提示(shi)：原材(cai)料(liao)價格變動的(de)風險；新興品類景氣(qi)度(du)下滑(hua)的(de)風險；行業(ye)競爭加劇的(de)風險。

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(記者 王曉波)

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