每經記者｜何劍(jian)嶺(ling)    每經編輯｜吳永久    

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今日，西部證券在晨報紀要題為《證券行業2022年度策略報告：居民財富流向何處？》一文中表示，滬深兩市的市值仍在擴容，且北交所正式開市有助于多層次資本市場體系建設。

西部證券預(yu)計，居民(min)財富轉(zhuan)移推動財富管理業務(wu)發展，金(jin)融資產結構持續優化。2025年個人金(jin)融資產規(gui)模預(yu)計將達(da)332萬億(yi)人民(min)幣，CAGR達(da)10%；其(qi)中，基金(jin)與股票(piao)的(de)規(gui)模有望增(zeng)至(zhi)70萬億(yi)元(yuan)，2020~2025年復合增(zeng)速達(da)14%；規(gui)模占比將增(zeng)至(zhi)21%，較2020年水平(ping)提(ti)升3pct。

在這一背景下(xia)，西部(bu)證(zheng)券(quan)認為，證(zheng)券(quan)行(xing)(xing)業商業模式處于持(chi)續(xu)變革中，但市(shi)場(chang)并未充分反映(ying)該(gai)變化。未來五年，證(zheng)券(quan)行(xing)(xing)業的(de)ROE水(shui)平能(neng)夠穩步提(ti)升，主要依靠：1）輕資產(chan)業務(wu)中的(de)財富管理提(ti)升ROA水(shui)平；2）重資產(chan)業務(wu)在控制風(feng)險的(de)前提(ti)下(xia)，穩步提(ti)升杠(gang)桿率(lv)。

展望2022年證(zheng)券(quan)行業的發展，西部證(zheng)券(quan)預計明年證(zheng)券(quan)行業的營業收入(ru)為5479億元，yoy+13%；凈利潤為2137億元，yoy+16%。

由于(yu)財富(fu)管理(li)賽道的(de)(de)快(kuai)速發展，今(jin)年財富(fu)管理(li)類券商明顯跑贏大盤及行業指數，因此(ci)西部證(zheng)券建(jian)議關注財富(fu)管理(li)賽道中核(he)心(xin)標(biao)的(de)(de)：廣發證(zheng)券、東方(fang)財富(fu)、東方(fang)證(zheng)券，以及杠桿(gan)率提(ti)升(sheng)邏輯下實現(xian)自身規(gui)模擴張(zhang)及ROE提(ti)升(sheng)的(de)(de)標(biao)的(de)(de)：中金(jin)公司、中信證(zheng)券。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到，針(zhen)對(dui)資本市場改革為證(zheng)券行業帶來的(de)(de)利(li)好，以及財富(fu)管理所帶來的(de)(de)機會，浙商證(zheng)券也表達了類似的(de)(de)觀點(dian)。

浙商證(zheng)券(quan)分(fen)析師邱冠華、梁鳳(feng)潔在最新發布的題為(wei)(wei)《2022年證(zheng)券(quan)行業(ye)(ye)投資(zi)(zi)策(ce)略(lve)：財(cai)富方(fang)興未(wei)艾(ai)，機構大有可為(wei)(wei)》一文中(zhong)認為(wei)(wei)，資(zi)(zi)本市(shi)場改革有望催化券(quan)商股行情。中(zhong)長期來(lai)(lai)看，資(zi)(zi)本市(shi)場改革持續推進(jin)使證(zheng)券(quan)行業(ye)(ye)維持較高的景氣度(du)，券(quan)商財(cai)富管理和機構業(ye)(ye)務加速發展(zhan)帶(dai)來(lai)(lai)ROE的穩步提升，維持行業(ye)(ye)“看好”評級(ji)。

浙(zhe)商(shang)證券(quan)同(tong)時表示(shi)，當前券(quan)商(shang)板(ban)塊具備(bei)行(xing)情啟動的條件(jian)。預(yu)計2022年貨幣政策(ce)基調總體偏(pian)寬松，券(quan)商(shang)ROE繼續上(shang)行(xing)，行(xing)業政策(ce)偏(pian)積極(ji)。當前券(quan)商(shang)板(ban)塊PB估(gu)值僅1.7倍，位于十年33%分位，估(gu)值修復空(kong)間充足。

對(dui)于財富(fu)(fu)管理(li)給券(quan)(quan)商(shang)帶來(lai)的(de)機會，浙商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)認為，券(quan)(quan)商(shang)股(gu)(gu)的(de)選股(gu)(gu)路(lu)線有兩條(tiao)，第一條(tiao)就是(shi)財富(fu)(fu)管理(li)方興未艾。原因：①從需求側來(lai)看，房地產投(tou)(tou)資屬性弱化(hua)、銀行(xing)理(li)財產品(pin)收益率(lv)下行(xing)推動居民財富(fu)(fu)向權益市(shi)(shi)場轉移；②從供給側來(lai)看，證(zheng)券(quan)(quan)行(xing)業投(tou)(tou)顧人員持續增長、投(tou)(tou)顧產品(pin)日益豐(feng)富(fu)(fu)。券(quan)(quan)商(shang)能夠(gou)通過(guo)代(dai)銷(xiao)、投(tou)(tou)顧、資管等業務(wu)分享財富(fu)(fu)管理(li)市(shi)(shi)場發展的(de)紅利。推薦代(dai)銷(xiao)渠道具備(bei)優勢(shi)的(de)東方財富(fu)(fu)和參控股(gu)(gu)優質(zhi)頭(tou)部公(gong)募基金的(de)廣發證(zheng)券(quan)(quan)。

另一條(tiao)路線則是機(ji)(ji)構業(ye)(ye)(ye)務(wu)大(da)有(you)(you)可為。為機(ji)(ji)構客戶提供全鏈條(tiao)服務(wu)能夠獲得更穩(wen)定(ding)、多(duo)元的(de)收入(ru)(ru)，2020年高(gao)盛、摩根士(shi)丹利的(de)機(ji)(ji)構業(ye)(ye)(ye)務(wu)收入(ru)(ru)占(zhan)總營收的(de)比重在50%以上。我國證(zheng)券(quan)(quan)行業(ye)(ye)(ye)機(ji)(ji)構業(ye)(ye)(ye)務(wu)大(da)有(you)(you)可為，機(ji)(ji)構化程度高(gao)的(de)券(quan)(quan)商有(you)(you)望勝(sheng)出。推(tui)薦機(ji)(ji)構化程度較高(gao)的(de)低(di)估值龍頭華泰(tai)證(zheng)券(quan)(quan)、中信證(zheng)券(quan)(quan)。