每經AI快訊，中國銀河02月21日發布研報稱：維持農林牧漁行業推薦評級。

1月(yue)上市豬(zhu)(zhu)企生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷量(liang)(liang)環(huan)(huan)比(bi)增(zeng)長%：22年1月(yue)我國上市養殖企業(ye)生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷量(liang)(liang)合(he)計約(yue)為573.62萬頭(tou)（不含(han)牧原），環(huan)(huan)比(bi)12月(yue)+10.66%。除金(jin)新農、大北農生(sheng)豬(zhu)(zhu)銷量(liang)(liang)環(huan)(huan)比(bi)下行(xing)外(wai)，其(qi)余均保持增(zeng)長態勢(shi)，環(huan)(huan)比(bi)漲幅在4%-33%；其(qi)中環(huan)(huan)比(bi)高于20%的主要有華統股(gu)份、中糧家(jia)佳(jia)康、溫氏股(gu)份、新希望。受益于資金(jin)、平臺優勢(shi)等，頭(tou)部(bu)(bu)養殖企業(ye)整體處于出欄穩增(zeng)長狀(zhuang)態。農業(ye)部(bu)(bu)統計1月(yue)全國生(sheng)豬(zhu)(zhu)出欄量(liang)(liang)環(huan)(huan)比(bi)+9.4%，同(tong)比(bi)+23.6%。與行(xing)業(ye)數據比(bi)，上市養殖企業(ye)增(zeng)漲快1.26pct，行(xing)業(ye)集中度呈(cheng)提(ti)升趨勢(shi)。

1月(yue)(yue)豬(zhu)(zhu)價下(xia)探(tan)(tan)進(jin)入(ru)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)區間(jian)，出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重低(di)(di)位：1）生豬(zhu)(zhu)價格持(chi)續下(xia)行(xing)(xing)，出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重保持(chi)低(di)(di)位。22年(nian)(nian)1月(yue)(yue)行(xing)(xing)業(ye)生豬(zhu)(zhu)均(jun)(jun)價14.62元/kg，環(huan)比12月(yue)(yue)-13.08%。而上(shang)(shang)市(shi)(shi)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)企(qi)業(ye)1月(yue)(yue)生豬(zhu)(zhu)均(jun)(jun)價為13.36元/kg，低(di)(di)于(yu)行(xing)(xing)業(ye)均(jun)(jun)價約8.6%，養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)業(ye)務虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)過程中(zhong)。出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重方面，1月(yue)(yue)上(shang)(shang)市(shi)(shi)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)企(qi)業(ye)均(jun)(jun)重增減對半，整體處于(yu)周期低(di)(di)位，對應均(jun)(jun)值約為113.31k（g環(huan)比-0.77%）。根(gen)據涌益數據統計，1月(yue)(yue)出(chu)欄(lan)(lan)均(jun)(jun)重約119.8kg。對比來看(kan)上(shang)(shang)市(shi)(shi)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)企(qi)業(ye)出(chu)欄(lan)(lan)體重低(di)(di)于(yu)行(xing)(xing)業(ye)水(shui)平。2）養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)行(xing)(xing)業(ye)再次進(jin)入(ru)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)狀態(tai)(tai)。22年(nian)(nian)1月(yue)(yue)自繁自養(yang)(yang)生豬(zhu)(zhu)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)利潤月(yue)(yue)均(jun)(jun)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)約249.28元/頭(tou)，由12月(yue)(yue)的小幅(fu)盈利42.2元/頭(tou)轉為虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)狀態(tai)(tai)。考慮到(dao)當前豬(zhu)(zhu)價持(chi)續下(xia)滑(hua)態(tai)(tai)勢(shi)，我們預計2月(yue)(yue)均(jun)(jun)價繼續下(xia)探(tan)(tan)，行(xing)(xing)業(ye)仍將處于(yu)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)中(zhong)。根(gen)據最(zui)新統計，2月(yue)(yue)18日(ri)自繁自養(yang)(yang)周度虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)下(xia)探(tan)(tan)至(zhi)495.14元/頭(tou)，再度進(jin)入(ru)21年(nian)(nian)9月(yue)(yue)份(fen)的極深(shen)度虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)中(zhong)。同時外購仔豬(zhu)(zhu)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)利潤亦(yi)進(jin)入(ru)顯著(zhu)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)(sun)狀態(tai)(tai)（-149.8元/頭(tou)）。

1月能繁(fan)母(mu)豬(zhu)存(cun)欄(lan)環比-0.9%，產(chan)(chan)能累計去(qu)化(hua)(hua)6%：根(gen)據(ju)農(nong)業(ye)(ye)部等(deng)數據(ju)，1月我國能繁(fan)母(mu)豬(zhu)存(cun)欄(lan)量約4290萬頭(tou)，環比-0.9%，持續去(qu)產(chan)(chan)能狀態。自(zi)21年6月高點(dian)以來(lai)，我國能繁(fan)母(mu)豬(zhu)累計去(qu)化(hua)(hua)約274萬頭(tou)，幅度(du)為(wei)6%。目前(qian)市場存(cun)在(zai)的(de)分(fen)歧點(dian)之一是(shi)產(chan)(chan)能去(qu)化(hua)(hua)放(fang)緩（內含效(xiao)率提(ti)升的(de)假設），行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)底部會拉長。針對(dui)這個分(fen)歧，我們(men)(men)認(ren)為(wei)從養(yang)殖利潤這個指標出(chu)發，它(ta)代表了行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)賺錢與否。目前(qian)生(sheng)豬(zhu)養(yang)殖再(zai)次(ci)進入虧(kui)損(sun)(sun)區(qu)間，對(dui)于養(yang)殖企業(ye)(ye)/養(yang)殖戶來(lai)說(shuo)，就是(shi)在(zai)快速(su)消耗自(zi)身(shen)的(de)現金流。在(zai)持續深(shen)度(du)虧(kui)損(sun)(sun)的(de)狀態下，底部拉長的(de)推論意味著養(yang)殖戶都有(you)能力(li)且愿意堅守虧(kui)損(sun)(sun)狀態，但是(shi)現實(shi)當中大幅虧(kui)損(sun)(sun)而(er)不(bu)出(chu)現整體產(chan)(chan)能的(de)下行(xing)(xing)(xing)(xing)有(you)悖于我們(men)(men)的(de)常識(shi)（小樣本不(bu)代表全局）。綜合來(lai)說(shuo)我們(men)(men)認(ren)為(wei)在(zai)虧(kui)損(sun)(sun)區(qu)間，行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)產(chan)(chan)能大概(gai)率陸續出(chu)清，行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)預期邊際向好。

投資(zi)建(jian)(jian)議：對于豬(zhu)周(zhou)期的未來(lai)走(zou)勢(shi)判斷，我們始終認為基(ji)于核心指標(biao)判斷即(ji)可(ke)，不需要過于復雜化。我們在21年(nian)10月(yue)下旬發出(chu)(chu)豬(zhu)周(zhou)期深(shen)度(du)解讀報告，提出(chu)(chu)業(ye)(ye)績(ji)虧損期是布局(ju)養(yang)(yang)殖個股的最佳(jia)時點，而次優時點在于二次探底(di)前的一(yi)個季度(du)，即(ji)22Q1。新一(yi)輪(lun)豬(zhu)周(zhou)期經歷(li)10月(yue)探底(di)——反彈——繼續下行的走(zou)勢(shi)，產能持(chi)續出(chu)(chu)清，正在經歷(li)行業(ye)(ye)低谷期，具備顯著(zhu)安全邊際，未來(lai)預期向好確定性強。對于養(yang)(yang)殖企業(ye)(ye)來(lai)說22年(nian)努力實現降本增(zeng)效，保持(chi)一(yi)定的出(chu)(chu)欄增(zeng)長，安全度(du)過底(di)部區域。在投資(zi)層面，豬(zhu)周(zhou)期是一(yi)個板塊行情(qing)，均可(ke)積極關(guan)注。頭均市值方(fang)面仍處于歷(li)史較低位，潛在空間顯著(zhu)。我們建(jian)(jian)議重點關(guan)注牧原(yuan)股份、唐(tang)人神、天康生(sheng)(sheng)物(wu)、傲農生(sheng)(sheng)物(wu)、新希望、溫氏(shi)股份等。

風(feng)險(xian)(xian)提(ti)示(shi)：原料價(jia)格波動的(de)風(feng)險(xian)(xian)；疫病(bing)的(de)風(feng)險(xian)(xian)；豬價(jia)不及(ji)預期的(de)風(feng)險(xian)(xian)等(deng)。

每經頭條(tiao)（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

免責聲明：本文內容與數據(ju)僅供參(can)考(kao)，不構成投資建議，使用前核實(shi)。據(ju)此(ci)操作，風險自擔。