每經(jing)記者｜李娜(na)    每經(jing)編輯｜葉(xie)峰    

股債蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)效應，2022年以來并(bing)沒有顯現。

2022年(nian)新基金(jin)發(fa)行遇冷。年(nian)初以來(lai)，遭(zao)遇發(fa)行滑鐵(tie)盧(lu)的(de)6只基金(jin)中(zhong)，有4只都是債券型基金(jin)，類型涵蓋了純債基金(jin)以及近兩年(nian)的(de)網紅(hong)產品固收+。

3月(yue)3日(ri)，嘉(jia)(jia)實基金宣(xuan)布(bu)，2月(yue)21日(ri)起開(kai)始募集的嘉(jia)(jia)實短債(zhai)債(zhai)券(quan)型(xing)基金，其募集截止(zhi)日(ri)由原定(ding)3月(yue)4日(ri)調整(zheng)為3月(yue)18日(ri)，延長了半個月(yue)之久。

據了解，這些發(fa)行失敗(bai)以(yi)及延長募集的基(ji)金背后(hou)，或(huo)多或(huo)少(shao)都有(you)機構定(ding)制的身(shen)影。那么，接連發(fa)行遇冷的債(zhai)基(ji)，是否也(ye)意味(wei)著在債(zhai)市長達一個月調(diao)整下(xia)，機構對(dui)債(zhai)基(ji)的態度更偏謹(jin)慎？

純債、固收+雙雙遭遇發行失敗

2022年以來(lai)，新(xin)基金發行(xing)失(shi)敗的(de)名單在逐步增加。

令人意外的是，年(nian)初(chu)以來截(jie)至3月(yue)2日，目前6只(zhi)發行失敗(bai)的產品中(zhong)，其中(zhong)4只(zhi)都是債(zhai)券(quan)型(xing)基(ji)金(jin)，權益類基(ji)金(jin)僅有兩只(zhi)。上述(shu)4只(zhi)債(zhai)券(quan)型(xing)基(ji)金(jin)中(zhong)，2只(zhi)為中(zhong)長期純債(zhai)基(ji)金(jin)，2只(zhi)則是近兩年(nian)的網紅類產品固收+。

2月(yue)16日(ri)，同泰基(ji)金(jin)宣(xuan)布同泰同享發(fa)行(xing)失(shi)敗(bai)，成為年內首只發(fa)行(xing)失(shi)敗(bai)的債(zhai)券型基(ji)金(jin)。僅10天后(hou)，頂(ding)格募集(ji)了三個月(yue)的寶盈鴻(hong)翔發(fa)行(xing)失(shi)敗(bai)。同日(ri)，德邦(bang)基(ji)金(jin)宣(xuan)布德邦(bang)銳豐債(zhai)券基(ji)金(jin)也同樣遭遇(yu)募集(ji)期滿(man)未能(neng)滿(man)足《基(ji)金(jin)合同》生效條件的尷尬，進而宣(xuan)布發(fa)行(xing)失(shi)敗(bai)。

與此同時，一些大型基金公司的新品也出現(xian)了(le)延長募(mu)集期(qi)的現(xian)象。

3月(yue)3日，嘉(jia)實基金宣布嘉(jia)實短債(zhai)債(zhai)券型基金的募集截止(zhi)日，由(you)原定3月(yue)4日調整為(wei)3月(yue)18日，延長(chang)了半(ban)個月(yue)之久。

毫無疑問，今年以(yi)(yi)來，股債(zhai)(zhai)雙(shuang)殺讓新基(ji)(ji)金(jin)發行(xing)市場遇冷。據(ju)統計，剛剛過去(qu)的(de)2月共成立了(le)58只公募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)，合計募(mu)(mu)集規模(mo)294.15億元(yuan)，平(ping)均(jun)發行(xing)規模(mo)5.07億元(yuan)，基(ji)(ji)金(jin)募(mu)(mu)集規模(mo)、平(ping)均(jun)發行(xing)規模(mo)均(jun)創(chuang)下了(le)近三年新低，年初(chu)以(yi)(yi)來甚至有(you)6只基(ji)(ji)金(jin)公告(gao)募(mu)(mu)集失(shi)敗。然而(er)，上述數據(ju)似乎顯示出(chu)，新發債(zhai)(zhai)券型(xing)基(ji)(ji)金(jin)受(shou)到的(de)影響似乎比債(zhai)(zhai)券市場更大。

深圳(zhen)某基金公司(si)銷售(shou)人士向記者表示：“公司(si)昨晚還(huan)開(kai)會說了下債(zhai)券市(shi)(shi)場的事情。2月債(zhai)市(shi)(shi)的下跌，對投資(zi)者還(huan)是有著比較明顯的影響，市(shi)(shi)場整體比較低迷。”

“過(guo)去半年來(lai)(lai)，公(gong)(gong)募基金(jin)沒有明(ming)顯的(de)(de)(de)賺錢(qian)效應。銀行現(xian)在(zai)(zai)也(ye)在(zai)(zai)忙著安撫(fu)客(ke)戶。其(qi)實，相對于債券(quan)(quan)類(lei)基金(jin)，我更喜歡賣權(quan)益類(lei)基金(jin)。債券(quan)(quan)型基金(jin)管理的(de)(de)(de)難度還是(shi)挺大的(de)(de)(de)。債券(quan)(quan)型基金(jin)需(xu)要確保每一波(bo)的(de)(de)(de)大方(fang)向要做(zuo)對了(le)，如果某一波(bo)基金(jin)經理做(zuo)錯了(le)，凈值出現(xian)偏差，后面(mian)是(shi)很難補(bu)回來(lai)(lai)。權(quan)益基金(jin)在(zai)(zai)這(zhe)方(fang)面(mian)則是(shi)要好的(de)(de)(de)多。”某公(gong)(gong)募基金(jin)資深人(ren)士向記者表(biao)示。

該(gai)資深人士則是進一步(bu)指出，債(zhai)券型基金在零售(shou)端還(huan)是有壓力的(de)。在部分投(tou)資者(zhe)看來，債(zhai)基的(de)收益并不高，但是同樣也會出現回撤。

與此同時(shi)，滬上某基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司人士表(biao)示(shi)，從銷售(shou)端(duan)和供給(gei)端(duan)兩(liang)個維度來(lai)看。從銷售(shou)端(duan)來(lai)講(jiang)，伴隨近(jin)期A股市(shi)場(chang)連續下跌(die)，整體市(shi)場(chang)的(de)交易情緒轉弱，導(dao)致(zhi)客戶端(duan)購買新基(ji)(ji)金(jin)的(de)意(yi)愿下降(jiang)；從供給(gei)端(duan)來(lai)看，近(jin)兩(liang)年公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)行業快速發展，伴隨著一定的(de)產品同質化情況，在市(shi)場(chang)低迷時(shi)或容易導(dao)致(zhi)基(ji)(ji)金(jin)募集失敗。

“其實，基金(jin)(jin)公司(si)(si)如果要(yao)保(bao)新基金(jin)(jin)成立，也不是(shi)(shi)難(nan)事(shi)。以前(qian)大家覺得新基金(jin)(jin)發行失敗(bai)還是(shi)(shi)比(bi)較(jiao)丟人的(de)(de)事(shi)情，現在主要(yao)是(shi)(shi)看(kan)基金(jin)(jin)公司(si)(si)是(shi)(shi)怎樣考慮的(de)(de)。問(wen)(wen)題的(de)(de)關鍵(jian)在于兩點：一是(shi)(shi)封閉期(qi)過(guo)后，幫忙資金(jin)(jin)撤退(tui)，基金(jin)(jin)依然要(yao)面(mian)對(dui)保(bao)清盤的(de)(de)問(wen)(wen)題，還是(shi)(shi)比(bi)較(jiao)費勁(jing)兒的(de)(de)。另一方(fang)面(mian)，現在基金(jin)(jin)公司(si)(si)內部的(de)(de)迷(mi)你基金(jin)(jin)也比(bi)較(jiao)多，機(ji)構資源(yuan)也是(shi)(shi)有(you)限的(de)(de)，到底要(yao)保(bao)哪個也是(shi)(shi)問(wen)(wen)題。對(dui)于基金(jin)(jin)公司(si)(si)而言，或許直接發行失敗(bai)是(shi)(shi)最(zui)好的(de)(de)選擇(ze)。”某中型基金(jin)(jin)公司(si)(si)渠道人士表示。

略顯尷尬的純債型基金

據(ju)記者(zhe)了解，今年以來發行失敗的債(zhai)基，其背后更(geng)多(duo)的是機構定(ding)制的影(ying)子。

統計數據顯示，以現有的中長期純債(zhai)基金為例，截(jie)至(zhi)2021年(nian)6月30日，1700多只中長期純債(zhai)基金（A、C類分開計算）其客戶大多都(dou)是機構投資者。

毫無疑問，純(chun)債(zhai)型基金的持有者中，機構是(shi)主力軍。基煜研究向記者表示，純(chun)債(zhai)基金是(shi)機構客戶(hu)主要(yao)配置的非貨幣類基金，其中包括了銀行(xing)理財、銀行(xing)自營(ying)、保險資管、公募FOF等。

“購買純債基金的(de)(de)投資(zi)者(zhe)各(ge)種類別都有，主要還是(shi)作投資(zi)范圍的(de)(de)補(bu)充：一(yi)方面(mian)是(shi)信(xin)用下(xia)沉；另一(yi)方面(mian)則(ze)是(shi)借助基金公司的(de)(de)波段能力把(ba)握一(yi)些交易型機會(hui)。”前述滬(hu)上某(mou)基金公司人(ren)士表(biao)示。

產(chan)品端來(lai)看，純(chun)債基金面臨來(lai)自固收+產(chan)品的資金分(fen)流。

基(ji)(ji)煜研(yan)究相關人士向記(ji)者(zhe)表示：“雖然近年(nian)來利率的(de)(de)不斷(duan)下(xia)行(xing)使得(de)機(ji)(ji)構(gou)對純(chun)債基(ji)(ji)金的(de)(de)預期收益率也逐漸下(xia)降，但純(chun)債基(ji)(ji)金對于機(ji)(ji)構(gou)客(ke)戶而(er)言仍(reng)然起到了收益壓(ya)艙石的(de)(de)作用。2021年(nian)中(zhong)長期純(chun)債型基(ji)(ji)金規(gui)模較2020年(nian)增長了近9000億，增速25%，說明機(ji)(ji)構(gou)對純(chun)債基(ji)(ji)金的(de)(de)配置需求(qiu)仍(reng)然較為強烈(lie)。另一方面，利率的(de)(de)下(xia)行(xing)使得(de)單純(chun)配置純(chun)債基(ji)(ji)金及貨幣基(ji)(ji)金的(de)(de)部(bu)分機(ji)(ji)構(gou)難以滿足其負債端的(de)(de)要求(qiu)，疊加近年(nian)來權益市場較好的(de)(de)表現(xian)，機(ji)(ji)構(gou)對于固收+也更(geng)為關注。2021年(nian)僅混合(he)債券(quan)型二級基(ji)(ji)金的(de)(de)規(gui)模就比2020年(nian)增長了近3500億，增速達67%。”

對于目前國內(nei)債券(quan)市場，某券(quan)商策略分析(xi)師向記者表(biao)示：“當(dang)前固(gu)定收(shou)益市場最大的(de)挑戰是國內(nei)長端的(de)債券(quan)利(li)率已經(jing)下(xia)降到(dao)接近2020年(nian)疫情剛(gang)剛(gang)爆發(fa)時期(qi)的(de)水平，已經(jing)很低了。”

“收(shou)益比較低，產品端面臨著固(gu)收(shou)+的競爭。當(dang)前(qian)A股市場大幅(fu)回調，使得權益資產的投(tou)資價(jia)值不斷提升。如果此時機構資金再有所回避，當(dang)下的純(chun)債基(ji)金多(duo)少都會顯得有些尷(gan)尬。”某大型基(ji)金公司相關人(ren)士坦言。

機構對債市謹慎

債基發行(xing)連(lian)續遭遇滑鐵盧(lu)，大型基金公(gong)司旗下(xia)的債基也開(kai)始延長募集。

“通常(chang)情況(kuang)下(xia)，機構(gou)資金不(bu)到位有兩方面的(de)(de)(de)原因，一(yi)是機構(gou)本身有意向和真正要花(hua)錢(qian)是兩個問題。二(er)是，機構(gou)內(nei)部的(de)(de)(de)流程(cheng)比以前嚴(yan)格多(duo)了，能(neng)不(bu)能(neng)走完(wan)合規的(de)(de)(de)相應流程(cheng)也是要考(kao)慮(lv)的(de)(de)(de)。”前述公募基金資深(shen)人士表(biao)示。

“確實就現有階段來看，從各方面反饋回(hui)來的(de)情況，機(ji)構對債市(shi)的(de)態度偏謹慎(shen)，主(zhu)要(yao)還是(shi)受到2月債市(shi)回(hui)調的(de)影(ying)響。”前(qian)述深圳某基(ji)金公司銷售(shou)人士認為。

近日，國君固收團隊在(zai)(zai)回顧2月債市表現(xian)(xian)時(shi)曾(ceng)指(zhi)出：“其實我(wo)們(men)對債市2月份的(de)調整(zheng)(zheng)，在(zai)(zai)春(chun)節前(qian)是(shi)有(you)預(yu)期的(de)，當時(shi)覺得最多就是(shi)5bp-10bp的(de)回調，但實際調整(zheng)(zheng)幅度還是(shi)比我(wo)們(men)預(yu)期的(de)要更大(da)一(yi)些。這是(shi)因為(wei)過去一(yi)個(ge)月發(fa)生了很多增(zeng)量的(de)利空(kong)：1月份融資總量偏高，因為(wei)“窗口指(zhi)導”的(de)擾動；固收+基金(jin)被(bei)贖(shu)回，導致了利率債的(de)拋售；多個(ge)地方出現(xian)(xian)了地產政策的(de)放松。這些是(shi)我(wo)們(men)在(zai)(zai)春(chun)節前(qian)所沒有(you)預(yu)料(liao)到(dao)的(de)。”

國君固收首席策略(lve)師覃漢則(ze)是(shi)指出，截(jie)至目前，債(zhai)市(shi)調(diao)整時(shi)(shi)間已經(jing)一個月了(le)，10年國債(zhai)利率從低點(dian)到(dao)高點(dian)，累計調(diao)整幅(fu)度近(jin)20bp。按照之(zhi)前梳理的(de)(de)波段規律，這(zhe)一波的(de)(de)調(diao)整，無論時(shi)(shi)間還(huan)是(shi)空間都已經(jing)到(dao)位(wei)了(le)，只(zhi)是(shi)現在做多的(de)(de)邏輯(ji)還(huan)沒那么順，整體還(huan)是(shi)偏空的(de)(de)情緒。

東方(fang)(fang)證券(quan)對(dui)債(zhai)市(shi)(shi)波(bo)動下機(ji)構行為(wei)進行了調查(cha)分析后指出，結合1、2月(yue)現券(quan)市(shi)(shi)場(chang)成交情況來(lai)看(kan)，1、2月(yue)份銀行對(dui)地方(fang)(fang)債(zhai)、國(guo)(guo)債(zhai)的(de)(de)增持(chi)(chi)(chi)均以一級市(shi)(shi)場(chang)為(wei)主，二(er)級市(shi)(shi)場(chang)上(shang)除農商(shang)行外的(de)(de)其他銀行都保(bao)持(chi)(chi)(chi)凈賣出，其中城(cheng)商(shang)行、股份行減(jian)持(chi)(chi)(chi)意愿最為(wei)強烈；而1、2月(yue)份農商(shang)行在(zai)一級市(shi)(shi)場(chang)積極(ji)配(pei)置國(guo)(guo)債(zhai)、政金(jin)債(zhai)以及同業存單，且(qie)在(zai)政金(jin)債(zhai)老券(quan)、國(guo)(guo)債(zhai)老券(quan)的(de)(de)配(pei)置上(shang)也集中于長期限(xian)品種(zhong)，對(dui)債(zhai)市(shi)(shi)整(zheng)體較為(wei)樂觀(guan)。非銀方(fang)(fang)面，1、2月(yue)份，券(quan)商(shang)減(jian)持(chi)(chi)(chi)明(ming)顯，保(bao)險情緒不高，二(er)級市(shi)(shi)場(chang)由1月(yue)的(de)(de)基金(jin)配(pei)置為(wei)主轉向為(wei)2月(yue)的(de)(de)理財(cai)配(pei)置為(wei)主。

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