每經(jing)記(ji)者｜陳(chen)晴    每經(jing)編(bian)輯｜文(wen)多    

齒輪(lun)生產商浙江豐立智(zhi)能科技(ji)股份有限(xian)公司(si)（以(yi)下簡稱(cheng)豐立智(zhi)能）擬沖(chong)刺創業板上市。公司(si)已經歷(li)了兩次問詢，并(bing)于近(jin)期(qi)更新了招(zhao)股說明(ming)書（申報稿）（以(yi)下簡稱(cheng)招(zhao)股書）。

2019年(nian)~2021年(nian)，豐立智能(neng)營收逐年(nian)增長(chang)，但長(chang)期以(yi)來公(gong)司(si)盈利(li)(li)水平存在波動(dong)，包括：2015年(nian)公(gong)司(si)曾因大額(e)擔(dan)保損失令凈利(li)(li)潤受到(dao)吞噬；2020年(nian)歸母凈利(li)(li)潤同(tong)比下(xia)(xia)滑(hua)。2019年(nian)和2020年(nian)，公(gong)司(si)還因未(wei)達到(dao)業績承諾(nuo)而觸(chu)發對(dui)賭(du)協議生(sheng)效(xiao)。另外，伴隨著原材料價(jia)格的(de)上漲，2021年(nian)公(gong)司(si)的(de)毛利(li)(li)率大幅下(xia)(xia)降(jiang)。

《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)還注意到，作為(wei)一家(jia)高(gao)新(xin)技(ji)術企業，2014年(nian)8月(yue)至今的7年(nian)多(duo)時間(jian)里，公司僅于日前獲得一項(xiang)新(xin)的發明專利授權。

圖(tu)片(pian)來源：公司招股書（申報稿）截圖(tu)

7年多獲一項新發明專利授權

豐立智能成立于1995年，公司的主(zhu)營業(ye)務是小模數齒輪、齒輪箱以及相(xiang)關精密機械件(jian)等產(chan)品的研發、生產(chan)和銷售。公司的產(chan)品廣泛應用于電動工(gong)具、智能家居、醫療器械、農林機械、工(gong)業(ye)縫紉機等行業(ye)。

豐立智能控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東是臺州(zhou)市黃巖豐立電(dian)控(kong)設備有(you)限公司(si)（以下簡稱豐立電(dian)控(kong)），實際(ji)控(kong)制人(ren)為王(wang)友利(li)、黃偉紅夫(fu)婦(fu)。招股(gu)(gu)書顯示，豐立智能是一家高新(xin)技術(shu)企業(ye)，自成立以來公司(si)一直將技術(shu)創新(xin)作為發展的動力。截(jie)至(zhi)2021年末，公司(si)擁有(you)45項(xiang)專利(li)技術(shu)，其(qi)中發明專利(li)7項(xiang)。

根(gen)據深交(jiao)所問(wen)詢(xun)函，公司已(yi)在長(chang)達(da)7年(nian)多時間里沒有申(shen)請取得新(xin)的發明專利授權。

就(jiu)此，豐立智能回(hui)復文件中表示，主要(yao)是出于保護(hu)工藝訣竅的考(kao)量，以及我國發(fa)明專(zhuan)利審核周期(qi)較長的實際情況，但(dan)公(gong)司未停(ting)止新申請(qing)發(fa)明專(zhuan)利的相(xiang)關工作。公(gong)司技術研發(fa)能力在(zai)結(jie)果(guo)方面主要(yao)體(ti)現(xian)為公(gong)司報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)對現(xian)有(you)產(chan)品系列的持(chi)續(xu)更新和升(sheng)級，不存在(zai)持(chi)續(xu)研發(fa)創新能力不足的情形。

另外，國家知識產權(quan)局官網顯(xian)示，2022年3月29日，豐立智(zhi)能剛剛獲得了一項發明專利(li)授(shou)權(quan)，名為(wei)“一種行星架智(zhi)能壓銷設備”。

那么，豐立智能(neng)研發投入(ru)情況如(ru)何？2019年~2021年，豐立智能(neng)研發費(fei)用率分別為3.54%、3.47%和3.25%。作為同行(xing)業可比(bi)(bi)公司，海(hai)昌新材、雙(shuang)環傳動(dong)、綠的諧波和兆威機電四家公司同期研發費(fei)用率平(ping)均(jun)為6.29%、6.24%和6.62%。相(xiang)比(bi)(bi)之下，豐立智能(neng)研發費(fei)用率低于同行(xing)平(ping)均(jun)水平(ping)。

圖片來源：公司招(zhao)股書（申(shen)報稿）截圖

就此，豐立智能給(gei)出(chu)了兩方面(mian)(mian)原因，一是公司(si)主要研發(fa)(fa)(fa)方向集(ji)中在齒(chi)輪(lun)及相(xiang)關(guan)產品(pin)，緊跟客戶(hu)產品(pin)需(xu)求，研發(fa)(fa)(fa)效率較高(gao)。另一方面(mian)(mian)，兆威機(ji)電及綠的(de)諧波下游面(mian)(mian)向的(de)高(gao)新領(ling)域對(dui)技(ji)術研發(fa)(fa)(fa)要求較高(gao)，使得(de)其(qi)研發(fa)(fa)(fa)費用率較高(gao)。若剔除兆威機(ji)電及綠的(de)諧波，同(tong)行業(ye)可比公司(si)的(de)研發(fa)(fa)(fa)費用率算術平均數為3.85%、3.81%及3.68%，與公司(si)不存在重(zhong)大差異。

一般而言，研發(fa)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)的技術能力、薪酬與(yu)學(xue)(xue)(xue)歷(li)有關。2019年~2021年，豐立智能研發(fa)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)分別為73人(ren)(ren)(ren)、85人(ren)(ren)(ren)和111人(ren)(ren)(ren)，其中本科(ke)(ke)及以上學(xue)(xue)(xue)歷(li)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)占比例僅17.81%、15.29%和15.32%。相(xiang)比之下(xia)，海(hai)昌新材(cai)2021年44名研發(fa)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)中，有32名為本科(ke)(ke)及以上學(xue)(xue)(xue)歷(li)，占研發(fa)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)比例達到72.73%，整體研發(fa)人(ren)(ren)(ren)員(yuan)學(xue)(xue)(xue)歷(li)水平高出豐立智能。

對此(ci)，豐立(li)智能(neng)回復文(wen)件中(zhong)稱：“在具備(bei)必要理論知識前提(ti)(ti)下，長(chang)期(qi)的(de)(de)實踐經驗以及熟練的(de)(de)操作能(neng)力可在相關工藝提(ti)(ti)升(sheng)研發(fa)中(zhong)發(fa)揮(hui)非(fei)常重要的(de)(de)作用(yong)，學(xue)歷并非(fei)為最關鍵(jian)的(de)(de)考(kao)慮因素。”

曾經兩次觸發對賭協議生效

成立(li)20多年來，豐立(li)智(zhi)能也(ye)曾經引入(ru)資本(ben)，包(bao)括永誠(cheng)譽豐、國禹君(jun)安及臺州創(chuang)投，期間簽署了含對賭條款的相關協議。

公司也兩(liang)次觸發(fa)與永誠譽(yu)豐簽訂的對賭協議生效。第一次是因為豐立(li)智(zhi)能未于2018年(nian)4月30日前向中國證監(jian)會遞交首次公開發(fa)行A股股票并(bing)上市申(shen)請材料；第二(er)次是因為豐立(li)智(zhi)能未滿(man)足2019年(nian)、2020年(nian)業績承諾(nuo)。

根據(ju)對賭(du)協議(yi)，豐(feng)立智能2019年(nian)和2020年(nian)承諾扣非(fei)后(hou)凈利(li)潤不低(di)于4000萬元和4500萬元，而實際(ji)上(shang)豐(feng)立智能2019年(nian)及2020年(nian)扣非(fei)后(hou)凈利(li)潤分(fen)別為3063.21萬元和3989.56萬元，均未達(da)到上(shang)述承諾數據(ju)。

按照對(dui)賭協議(yi)，在發生(sheng)觸(chu)發對(dui)賭協議(yi)生(sheng)效的情形之(zhi)時(shi)，永誠譽(yu)豐(feng)有(you)權(quan)要求王友利和豐(feng)立(li)電控以現(xian)金方(fang)式部分或全部購回永誠譽(yu)豐(feng)所持的股權(quan)。就此，永誠譽(yu)豐(feng)也曾提出相應要求，但后來并未退(tui)出公(gong)司。

對賭(du)(du)協議是(shi)否(fou)將影響公司(si)(si)的上市？豐立智能及各(ge)相關股東(dong)曾于2021年4月(yue)簽訂(ding)協議，約定相關特殊權利條款中止。不過當時(shi)的對賭(du)(du)協議并未徹底(di)清理，如公司(si)(si)IPO不成(cheng)功(gong)對賭(du)(du)條款自動(dong)恢復效力。

經過(guo)監管(guan)部門的問詢后，近日豐立智能第二輪回(hui)復文件中表(biao)示，對賭事項的各簽(qian)約方已于2021年12月簽(qian)訂(ding)新的協(xie)議(yi)，約定對賭協(xie)議(yi)不(bu)可撤(che)銷地(di)徹底終止且自始無效，在任何(he)情形下(xia)均不(bu)重新生效。

豐立智能還曾經(jing)歷擔(dan)(dan)保(bao)(bao)債務危機(ji)。2014年(nian)、2015年(nian)，豐立智能為新(xin)求(qiu)精(jing)公司提供銀行借款(kuan)擔(dan)(dan)保(bao)(bao)，擔(dan)(dan)保(bao)(bao)金(jin)(jin)額共計(ji)2200萬(wan)元(yuan)(yuan)。后來新(xin)求(qiu)精(jing)公司經(jing)營不(bu)善無力償還借款(kuan)。截至(zhi)2016年(nian)末(mo)，作為擔(dan)(dan)保(bao)(bao)方的豐立智能累計(ji)為新(xin)求(qiu)精(jing)公司償還了(le)擔(dan)(dan)保(bao)(bao)債務本金(jin)(jin)及利息(xi)共計(ji)2072.21萬(wan)元(yuan)(yuan)，并將(jiang)剩余尚未(wei)償還的部分擔(dan)(dan)保(bao)(bao)債務本金(jin)(jin)及相關利息(xi)等確(que)認預計(ji)負債172.00萬(wan)元(yuan)(yuan)，累計(ji)確(que)認擔(dan)(dan)保(bao)(bao)損(sun)失共計(ji)2244.21萬(wan)元(yuan)(yuan)。

豐立智能為何(he)為新求(qiu)(qiu)精公(gong)司提供(gong)擔(dan)保(bao)？豐立智能回復文件(jian)中稱，公(gong)司與(yu)新求(qiu)(qiu)精合作自2010年開始，于2015年底結束，上述期間內(nei)新求(qiu)(qiu)精為公(gong)司客戶(hu)，對其銷(xiao)售規模每年在5萬(wan)(wan)元至80萬(wan)(wan)元。而公(gong)司和新求(qiu)(qiu)精均為臺(tai)州市黃巖區當地企業，因融(rong)資銀行的(de)要(yao)求(qiu)(qiu)，雙方相互(hu)提供(gong)擔(dan)保(bao)。

2014年和2015年的擔(dan)保(bao)債務危機(ji)，也給豐立智能(neng)帶來(lai)利(li)(li)潤(run)(run)損失(shi)。2015年，公司扣非凈利(li)(li)潤(run)(run)為2362.52萬元，但凈利(li)(li)潤(run)(run)僅230.27萬元。

圖片來(lai)源：公司招股(gu)書（申(shen)報稿）截圖

原材料價格上漲毛利率大幅下降

2019年~2021年，豐立智能的營收分別為(wei)3.06億元、3.76億元和5.68億元，同期歸(gui)屬于母公司所(suo)有(you)者的凈利(li)潤分別為(wei)6243.26萬元、4801.99萬元和6079.26萬元。

就2020年歸(gui)母(mu)凈利潤同比下降，豐(feng)立智(zhi)能(neng)將原(yuan)因歸(gui)結于2019年度(du)非經常性損益金額(e)較高。而這(zhe)主要是公(gong)司持(chi)有黃巖農村商業銀行(xing)股份及(ji)黃巖恒(heng)升村鎮銀行(xing)股份公(gong)允價值上升產生的收益。

就算不考慮非經常性(xing)損益，繼2019年(nian)和2020年(nian)未完成昔日業績承諾后，當前豐立智能仍面臨新的挑戰。2019年(nian)至(zhi)2021年(nian)，豐立智能綜合(he)毛(mao)利(li)率分別為26.94%、25.42%和21.19%，公(gong)司綜合(he)毛(mao)利(li)率逐年(nian)下降(jiang)(jiang)，且2021年(nian)同(tong)比(bi)大幅下降(jiang)(jiang)4.23個(ge)百分點。就此，公(gong)司招股(gu)書中稱，2021年(nian)度毛(mao)利(li)率下降(jiang)(jiang)主(zhu)要系當期(qi)原(yuan)材料(liao)采購成本上升，致(zhi)鋼(gang)齒輪(lun)毛(mao)利(li)率下降(jiang)(jiang)所(suo)致(zhi)。

原材料成本上漲，更加考(kao)驗企業(ye)的(de)行(xing)業(ye)地位和價(jia)格(ge)傳導能力。2019年~2021年，海昌(chang)新材等四家同行(xing)業(ye)可比(bi)公(gong)司平均(jun)毛利(li)率分別為35.85%、35.49%和35.86%，同期平均(jun)毛利(li)率明顯高出豐立(li)智能。

圖(tu)片來源：公司招股書（申報稿）截(jie)圖(tu)

對(dui)于公(gong)司(si)的毛(mao)利(li)率相對(dui)同(tong)行較低(di)，豐(feng)立智能(neng)稱，國內同(tong)行業上(shang)市(shi)公(gong)司(si)與公(gong)司(si)產品在制造(zao)工藝、面向(xiang)客戶群(qun)體等方面不完(wan)全可比。此外，公(gong)司(si)還提(ti)到，齒(chi)輪箱及零部件業務(wu)的毛(mao)利(li)率水平較低(di)拉低(di)了公(gong)司(si)的綜合毛(mao)利(li)率水平。

2019年(nian)(nian)~2021年(nian)(nian)，豐立智能齒輪(lun)箱及(ji)零部件業(ye)務毛利率分別為2.48%、-1.25%和2.89%，2020年(nian)(nian)甚至(zhi)處于負毛利率狀態。就此，豐立智能解釋稱(cheng)，主要原因一(yi)是公司齒輪(lun)箱及(ji)零部件業(ye)務目前仍處于擴(kuo)產及(ji)以(yi)高性價比搶占市場(chang)的(de)階段，產品(pin)開(kai)發和設備(bei)投入(ru)較大；二是為進一(yi)步打(da)開(kai)市場(chang)，部分產品(pin)定價較低。

2019年(nian)(nian)~2021年(nian)(nian)，豐立(li)智能齒輪箱成品(pin)產(chan)能利用(yong)率分別為25.51%、17.90%和49.55%。產(chan)能利用(yong)率較(jiao)低情況下，豐立(li)智能此次IPO擬募集(ji)的(de)3.8億元資(zi)金中，1.1億元擬用(yong)于(yu)齒輪箱升級(ji)及改造(zao)項目。而齒輪箱升級(ji)及改造(zao)達產(chan)后(hou)，預計將新增電動(dong)工具(ju)減速(su)(su)器205萬件/年(nian)(nian)，精(jing)密(mi)諧波減速(su)(su)器3.5萬件/年(nian)(nian)。

電動工具齒(chi)輪箱(xiang)(xiang)可分為增速齒(chi)輪箱(xiang)(xiang)和(he)減速齒(chi)輪箱(xiang)(xiang)，就公司產品(pin)(pin)而(er)言其齒(chi)輪箱(xiang)(xiang)產品(pin)(pin)均為減速齒(chi)輪箱(xiang)(xiang)。因此(ci)募投項(xiang)目(mu)中電動工具減速器與公司現有齒(chi)輪箱(xiang)(xiang)產品(pin)(pin)相同。

截至2021年(nian)末，豐立(li)智能(neng)(neng)齒輪箱成品產能(neng)(neng)為230.4萬(wan)件(jian)/年(nian)，僅以新增電動(dong)工具(ju)減速器205萬(wan)件(jian)/年(nian)來計算，產能(neng)(neng)將大增約88.98%。未來相關產能(neng)(neng)能(neng)(neng)否(fou)有(you)效消化？

豐(feng)立智(zhi)能最新招股書和(he)回(hui)復文件中表示(shi)，報(bao)告期內，齒(chi)輪箱成品(pin)產(chan)能利用率穩步提升至49.55%。隨著國際(ji)知名電動工(gong)具客戶逐步將產(chan)品(pin)配件的(de)生(sheng)產(chan)下放(fang)到(dao)零配件供(gong)應商的(de)趨勢，齒(chi)輪箱產(chan)品(pin)的(de)市(shi)場容量(liang)巨大，具有較(jiao)好(hao)的(de)發(fa)展空間。

就IPO相(xiang)關問題，2022年4月11日，《每日經濟新聞》記者(zhe)致電并(bing)向豐立(li)智(zhi)能(neng)發(fa)送了采訪郵(you)件，截至發(fa)稿(gao)未獲回復(fu)。

封面圖(tu)(tu)片來源：攝圖(tu)(tu)網-500434040