每經(jing)記者｜曾子(zi)建    ;每經(jing)編輯｜何劍嶺    

圖(tu)片來源(yuan)：攝圖(tu)網_500413205

【騰訊控股】

股票代碼：HK00700

最新股價：374.40港元

市值：3.60萬億港元

騰訊(xun)起步于即時通信工具，扎根消費互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)，擁(yong)抱(bao)(bao)產(chan)業(ye)(ye)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)。公(gong)司發展(zhan)(zhan)初(chu)期依靠QQ積累了海(hai)量用(yong)戶，隨后逐漸進(jin)入社交網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)絡(luo)、互(hu)(hu)動(dong)娛樂、網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)絡(luo)媒體(ti)等領域，積極扎根消費互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)，成長為(wei)國內(nei)領先的互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)科(ke)技(ji)公(gong)司。隨著(zhu)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)發展(zhan)(zhan)從(cong)消費互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)向產(chan)業(ye)(ye)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)轉移(yi)，公(gong)司主動(dong)切換(huan)發展(zhan)(zhan)引(yin)擎，擁(yong)抱(bao)(bao)產(chan)業(ye)(ye)互(hu)(hu)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)，積極布局To B業(ye)(ye)務（金(jin)融(rong)科(ke)技(ji)與企業(ye)(ye)服務） ，加大數字化投入。

網(wang)絡(luo)游戲(xi)業務維(wei)持市場(chang)領先地位，暢銷游戲(xi)長線化，國際市場(chang)表(biao)現強勁(jing)。騰訊(xun)在網(wang)絡(luo)游戲(xi)市場(chang)處于行業領先地位，游戲(xi)業務持續多年為其收入貢(gong)獻穩定基本(ben)盤(pan)。

社交(jiao)網絡業務(wu)方面，微(wei)信生(sheng)態護(hu)城河(he)穩固(gu)，收費(fei)增值服(fu)務(wu)用戶持(chi)續增長。微(wei)信是中(zhong)國互聯網第一大(da)用戶平(ping)臺，社交(jiao)流量護(hu)城河(he)穩固(gu)。此外，金融(rong)(rong)(rong)科(ke)技(ji)(ji)業務(wu)依(yi)托(tuo)于微(wei)信和QQ兩(liang)大(da)平(ping)臺，構(gou)建(jian)金融(rong)(rong)(rong)開放生(sheng)態。 騰(teng)訊金融(rong)(rong)(rong)科(ke)技(ji)(ji)是騰(teng)訊提供移動支(zhi)付(fu)與金融(rong)(rong)(rong)服(fu)務(wu)的綜合業務(wu)平(ping)臺，以微(wei)信和QQ兩(liang)大(da)平(ping)臺為(wei)基礎(chu)，構(gou)建(jian)金融(rong)(rong)(rong)開放生(sheng)態，提供移動支(zhi)付(fu)、財富管理(li)、證券投資、企業金融(rong)(rong)(rong)、民生(sheng)產品等(deng)服(fu)務(wu)。

中泰(tai)證(zheng)券研究指出(chu)，短期(qi)來(lai)(lai)看，騰(teng)(teng)訊2021年受宏觀經濟影響，營收和(he)凈利(li)潤增速放緩。但從長(chang)期(qi)來(lai)(lai)看，騰(teng)(teng)訊正在積極邁向更健康可持(chi)續(xu)的(de)模(mo)式，隨著(zhu)對新政策環境的(de)適應、海外市(shi)場的(de)開拓以及可持(chi)續(xu)的(de)戰略聚(ju)焦，騰(teng)(teng)訊的(de)利(li)潤空間長(chang)期(qi)仍然可觀。

【阿里巴巴-SW】

股票代碼：HK09988

最新股價：95.50港元

市值：2.07萬億港元

阿里巴(ba)巴(ba)是(shi)國內電(dian)商領域(yu)的(de)先行者，并借助其在電(dian)商領域(yu)的(de)優(you)勢迅(xun)速(su)擴大(da)(da)業務，成為(wei)集(ji)電(dian)商、物流(liu)、云計算、數字媒體及娛樂等多個領域(yu)于一(yi)體的(de)大(da)(da)型互聯網(wang)公(gong)司。

去年后(hou)末，阿里(li)宣布組織架構調(diao)整(zheng)，升級“多元化治理(li)”戰略。此(ci)次調(diao)整(zheng)新設“中國數字商(shang)業(ye)(ye)”與“海(hai)外數字商(shang)業(ye)(ye)”兩(liang)大板塊(kuai)，分別由戴珊與蔣凡(fan)負責(ze)。國泰君安（香港）認為，此(ci)次調(diao)整(zheng)將幫(bang)助阿里(li)巴巴在復(fu)雜的(de)環境中以(yi)敏捷的(de)組織應對多業(ye)(ye)務領域的(de)競(jing)爭，推進阿里(li)巴巴的(de)業(ye)(ye)績高(gao)質量發(fa)展。

隨著人口(kou)紅利(li)的(de)消失(shi)，綜(zong)合(he)電(dian)商(shang)(shang)平臺的(de)GMV增速(su)已經開始放(fang)緩，電(dian)商(shang)(shang)行(xing)業(ye)的(de)競(jing)爭思路開始改變。自2018年以來(lai)，直播電(dian)商(shang)(shang)行(xing)業(ye)開始快速(su)崛起，淘寶率先采用“直播+電(dian)商(shang)(shang)”的(de)模式，持(chi)續(xu)鞏(gong)固其電(dian)商(shang)(shang)行(xing)業(ye)的(de)領頭(tou)羊(yang)地位(wei)。根據艾(ai)瑞咨詢數據，2020年我(wo)國直播電(dian)商(shang)(shang)市場規模約1.2萬(wan)億人民幣，預計2023年將達到4.9萬(wan)億。作(zuo)為行(xing)業(ye)頭(tou)部公司，阿(a)里巴(ba)巴(ba)有望持(chi)續(xu)受益(yi)。

在(zai)云(yun)(yun)計算業務方面，國泰君安（香港）認為，隨著十四五規劃將“加速(su)數字化發(fa)展”列為國家發(fa)展重(zhong)要(yao)策略，未(wei)來(lai)(lai)中國云(yun)(yun)計算市(shi)場有望進入高(gao)速(su)發(fa)展階段，作為行業龍(long)頭公(gong)(gong)司(si)，阿里云(yun)(yun)收(shou)入將成為公(gong)(gong)司(si)未(wei)來(lai)(lai)業績重(zhong)要(yao)的增長點。

【美團-W】

股票代碼：HK03690

最新股價：155.20港元

市值：9595億港元

美(mei)團是生(sheng)活服務龍頭，業(ye)(ye)務涵(han)蓋餐(can)飲外(wai)賣、社區電商等多個(ge)領域(yu)。浙商證券最(zui)新(xin)研究認(ren)為，數十萬億規模的生(sheng)活服務行(xing)業(ye)(ye)賽道廣(guang)闊，眾(zhong)多細(xi)分(fen)子行(xing)業(ye)(ye)亟待線上化數字化。美(mei)團極(ji)強(qiang)的組織力（管理(li)層(ceng)的優秀洞察力和決策力、龐大(da)商分(fen)體系的快速學習能(neng)力、地推履約的高效(xiao)執(zhi)行(xing)能(neng)力）使得它能(neng)夠適時做出前瞻決策，無界延伸，并(bing)且在重基建(jian)、組織繁瑣、要求精耕細(xi)作的行(xing)業(ye)(ye)中形成(cheng)規模，網絡協同效(xiao)應(ying)及效(xiao)率優勢脫穎而出，建(jian)立寬闊的企業(ye)(ye)護城(cheng)河。

餐飲外賣方面，美團業(ye)務基礎，收(shou)入(ru)占(zhan)比約(yue)六(liu)成，規模效(xiao)應(ying)顯現(xian)，利潤(run)彈性巨(ju)大(da)。長期(qi)營銷變現(xian)提升(sheng)和配(pei)送成本降低能帶(dai)來(lai)利潤(run)的極大(da)改善。此外，目前社區(qu)電(dian)商(shang)(shang)格局日(ri)益(yi)清晰，美團優選、多多買菜占(zhan)據主(zhu)要份額。政(zheng)策引導下社區(qu)電(dian)商(shang)(shang)回歸(gui)理性發(fa)展，美團優選由補(bu)貼擴張轉向(xiang)修習內功跑通模型，虧損有望持續收(shou)窄。

4月7日(ri)，美團公司副總裁(cai)毛方(fang)出席上海第(di)146場疫情(qing)防控工(gong)作新(xin)聞發布會(hui)，會(hui)上毛方(fang)介(jie)紹(shao)疫情(qing)期間美團采取(qu)多種辦(ban)法(fa)全(quan)力(li)以赴助力(li)上海保(bao)供工(gong)作，開(kai)通包括(kuo)社(she)區集單、團餐(can)、應急(ji)幫手等服務，彰顯社(she)會(hui)責任感。

【京東集團-SW】

股票代碼：HK09618

最新股價：226.40港元

市值：7043億港元

京東集(ji)團(tuan)（以下簡稱“京東”）是(shi)中國B2C零(ling)售(shou)市場(chang)龍頭，2020~2021年子集(ji)團(tuan)京東健康、京東物流相繼上市，多(duo)元化業務價值凸顯；從(cong)自(zi)營(ying)零(ling)售(shou)走向POP平臺開放(fang)、供應鏈開放(fang)，加之多(duo)次融資與(yu)戰略合作伙伴的助力(li)，京東業務格局擴展。

光(guang)大證券(quan)指出，京東圍繞電商零售(shou)打造深厚護城河。首先，自(zi)營(ying)零售(shou)屬(shu)性下(xia)，京東能夠(gou)在提(ti)高(gao)品控的同時具(ju)備(bei)利潤(run)彈性空間。其(qi)次，京東自(zi)建(jian)物流(liu)掌控貨(huo)流(liu)，利用規模效(xiao)(xiao)(xiao)應提(ti)升存貨(huo)周轉效(xiao)(xiao)(xiao)率和履(lv)約效(xiao)(xiao)(xiao)率，開放物流(liu)平臺帶(dai)來新(xin)利潤(run)增長點。此(ci)外，全(quan)渠道營(ying)銷提(ti)升引流(liu)效(xiao)(xiao)(xiao)果，“賣貨(huo)”邏輯下(xia)具(ju)備(bei)去中心化銷售(shou)優勢(shi)。

一(yi)方面鞏固自營優(you)勢(shi)(shi)，同時基(ji)于供應鏈(lian)優(you)勢(shi)(shi)，京東(dong)已經打(da)造出了物流、全渠道營銷雙重(zhong)護城河。

2021年(nian)四(si)季報業(ye)績顯示(shi)，京東收入(ru)為2759億人民幣，同比(bi)增長23%，略(lve)超彭(peng)博一(yi)致(zhi)預期(qi)的2749億。第一(yi)上海證券認為，京東在整體(ti)消費(fei)疲軟及行業(ye)增速放緩(huan)的大背景下保持較強韌性，短期(qi)仍受疫情及宏(hong)觀因(yin)素影(ying)響，長期(qi)將受益于(yu)自營(ying)物(wu)流的優勢，有望持續提(ti)升(sheng)市場份額。

【網易-S】

股票代碼：HK09999

最新股價：150.50港元

市值：5200億港元

網(wang)易是中國領(ling)先(xian)的(de)互聯網(wang)技術公(gong)司，也是全球領(ling)先(xian)的(de)在線游戲(xi)開發(fa)公(gong)司，擁有《陰陽師》《哈利(li)波特》等熱(re)點(dian)IP。受(shou)益于(yu)重磅新游《永劫無間》和《哈利(li)波特-魔法覺醒》的(de)暢銷，公(gong)司第(di)四季度(du)收入同比增長23.2%達(da)243.7億元(yuan)。

2021年(nian)以(yi)來(lai)，國風游戲表現強勁，網易也持續推進(jin)全球(qiu)化戰(zhan)略。2021年(nian)在(zai)線(xian)游戲服(fu)務毛(mao)利(li)率64.8%（同比+1.2pp），主(zhu)要系新游《天諭》手(shou)游、《哈利(li)波(bo)特：魔法覺醒》和《永劫無間》以(yi)及旗艦產(chan)品《西游》系等(deng)收入(ru)增長(chang)顯(xian)著(zhu)。未來(lai)公司將先后推出《永劫無間》主(zhu)機及手(shou)游版本、《暗(an)黑破壞神：不朽》和《倩女幽魂隱世(shi)錄》等(deng)，并(bing)將在(zai)海外推出《哈利(li)波(bo)特：魔法覺醒》，預(yu)計2022年(nian)上半年(nian)迎來(lai)業績(ji)集(ji)中(zhong)釋放。

光大(da)證(zheng)券研究認為，端游、手游杰作頻出鞏固護城河，自研能力持續得到證(zheng)明。考(kao)慮(lv)公司2022年計劃海(hai)外(wai)上線的重點新(xin)游具備全球級IP和(he)成熟玩法，業績有望收(shou)獲增(zeng)量。