每經評論員 黃宗彥

停牌3年，*ST德奧終究(jiu)沒能上(shang)演烏(wu)雞變鳳凰的戲碼。近日(ri)，公(gong)司公(gong)告稱，深交所不同意公(gong)司恢(hui)復(fu)上(shang)市(shi)的申(shen)請，公(gong)司股票(piao)將(jiang)于5月(yue)5日(ri)進(jin)入退市(shi)整理期(qi)。且退市(shi)整理期(qi)屆滿的次一(yi)交易日(ri)，公(gong)司股票(piao)將(jiang)被摘牌。

對(dui)于該公司的2萬多名投資(zi)者而言，無(wu)疑將面(mian)臨(lin)所持股票市(shi)值大(da)幅縮(suo)水的結局。有投資(zi)者戲稱，“本來(lai)是(shi)無(wu)期，改判成死刑”。諸如(ru)此類(lei)長(chang)時間停牌籌劃資(zi)產重組(zu)無(wu)果，復牌暴跌甚(shen)至(zhi)退市(shi)的公司不在少數。當年曾(ceng)因恒大(da)借殼(ke)而備受市(shi)場關(guan)注的深深房(fang)A，在2016年至(zhi)2020年間停牌長(chang)達(da)1513天，后(hou)宣告重組(zu)失敗導致股價在短時間內臨(lin)近腰(yao)斬。

同樣的例子還有華澤(ze)(ze)退（原名華澤(ze)(ze)鈷(gu)鎳(nie)），公司于2016年(nian)2月發布公告稱擬將進(jin)行重(zhong)(zhong)大(da)資產重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)并停(ting)牌，直到2018年(nian)3月復牌，期間歷時兩(liang)年(nian)。隨著(zhu)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)計劃流產，股(gu)票復牌后慘遭46個跌停(ting)，股(gu)價暴跌96.72%，公司最終也難(nan)逃退市(shi)厄(e)運。

臨(lin)退市(shi)公司希(xi)望保(bao)殼(ke)的做法可以(yi)理解，但動輒停(ting)牌數(shu)年，期間利用(yong)“引入(ru)戰(zhan)投”“跨界并購”“股(gu)權轉讓”等(deng)無實質內容(rong)的概念應付(fu)監管和投資者(zhe)，以(yi)求(qiu)延緩退市(shi)的行為無異于(yu)掩耳盜鈴。

筆者認為，公司在(zai)上市(shi)期(qi)間除外部不可抗(kang)力(li)影響外，由于(yu)自身(shen)沒有(you)妥善(shan)經營，而導致業績滑坡。直到被(bei)披星戴帽、觸(chu)及各種退市(shi)規(gui)則(ze)(ze)紅(hong)線才開始力(li)挽狂瀾，多(duo)少(shao)有(you)點亡羊補牢的(de)意味。好(hao)在(zai)2020年(nian)監管層(ceng)發(fa)布被(bei)稱為史上最嚴退市(shi)新規(gui)的(de)《上市(shi)規(gui)則(ze)(ze)》以來，監管層(ceng)對于(yu)劣質(zhi)公司退市(shi)的(de)態度愈發(fa)強硬。其中“暫停上市(shi)”“恢復上市(shi)”制度已被(bei)取消，前述停牌數年(nian)迎來退市(shi)的(de)現象將(jiang)越來越少(shao)。

但凡符合退(tui)(tui)市(shi)(shi)條件的，直接予以退(tui)(tui)市(shi)(shi)，大幅(fu)縮短退(tui)(tui)市(shi)(shi)流程。如觸發(fa)(fa)面額(e)退(tui)(tui)市(shi)(shi)的*ST艾格，連續(xu)20個交易日股價不足(zu)1元被予以退(tui)(tui)市(shi)(shi)，期(qi)(qi)間(jian)(jian)不設(she)退(tui)(tui)市(shi)(shi)整(zheng)理期(qi)(qi)；退(tui)(tui)市(shi)(shi)新億觸發(fa)(fa)重大違法強制退(tui)(tui)市(shi)(shi)，進入退(tui)(tui)市(shi)(shi)整(zheng)理期(qi)(qi)首日股價暴(bao)跌(die)72%，投(tou)機客炒作空間(jian)(jian)大幅(fu)減少(shao)；而*ST長動、*ST拉夏、*ST中新則觸發(fa)(fa)財務類指(zhi)標強退(tui)(tui)制度，同樣(yang)將于不久(jiu)后告別A股。

除了退市(shi)機制愈發(fa)完善，對于上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)資(zi)產重組(zu)施行的停(ting)(ting)(ting)牌(pai)期(qi)限，監管(guan)也給出了明確(que)規定。今年(nian)1月(yue)上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所發(fa)布《上(shang)(shang)(shang)海證券交(jiao)易所上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)自(zi)律監管(guan)指(zhi)(zhi)引第(di)(di)4號(hao)——停(ting)(ting)(ting)復牌(pai)》第(di)(di)二章(zhang)第(di)(di)八(ba)條(tiao)指(zhi)(zhi)出，上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)籌劃發(fa)行股(gu)份購買(mai)資(zi)產，可以(yi)根據實際情況申(shen)請(qing)短期(qi)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)，停(ting)(ting)(ting)牌(pai)時間(jian)不超(chao)過10個交(jiao)易日。第(di)(di)二章(zhang)第(di)(di)十一條(tiao)指(zhi)(zhi)出，公司(si)(si)(si)無法在第(di)(di)八(ba)條(tiao)規定的停(ting)(ting)(ting)牌(pai)期(qi)限屆滿(man)前披(pi)露(lu)重組(zu)預案或者報(bao)告(gao)書，但(dan)國家有關(guan)部門(men)對相關(guan)事項的停(ting)(ting)(ting)復牌(pai)時間(jian)另有要求的，公司(si)(si)(si)可以(yi)申(shen)請(qing)繼續(xu)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)，但(dan)連(lian)續(xu)停(ting)(ting)(ting)牌(pai)時間(jian)原(yuan)則上(shang)(shang)(shang)不得(de)超(chao)過25個交(jiao)易日。

今年尤(you)其(qi)是4月以來(lai)，A股(gu)市場(chang)波動劇烈(lie)，注(zhu)冊制發(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)高價新股(gu)屢(lv)屢(lv)破發(fa)從側面上折射出(chu)市場(chang)對(dui)于劣質(zhi)公司退市的(de)(de)(de)迫(po)切(qie)要求。雖然A股(gu)公司目前的(de)(de)(de)退市速度(du)和數量還有(you)待提高，但(dan)在監管層的(de)(de)(de)鐵腕之勢(shi)引導下，受舊規(gui)則“保(bao)護(hu)”的(de)(de)(de)ST們存(cun)活的(de)(de)(de)空(kong)間(jian)已(yi)經頗為有(you)限，一場(chang)吐故納新、進退有(you)序的(de)(de)(de)A股(gu)大變(bian)革(ge)正(zheng)在進行(xing)(xing)。