實習記者 楊夏 每經記者 張海妮 每經編輯 梁梟

2022年已過四分之(zhi)一(yi)，A股再(zai)融資市場也(ye)發生了新的變化。

今年以(yi)來，二(er)級(ji)市場(chang)跌幅較(jiao)大。截至(zhi)4月(yue)29日(ri)收盤，滬指與年初(chu)相比累計(ji)(ji)下跌16.28%，深(shen)成(cheng)指累計(ji)(ji)下跌25.82%，跌幅最大的(de)為創(chuang)業板(ban)指，累計(ji)(ji)下跌30.20%。與此同(tong)時，A股(gu)定向增發市場(chang)也呈現出上市募資(zi)規模(mo)同(tong)比下降，項(xiang)目終止頻發的(de)趨勢。據Wind統計(ji)(ji)，2022年1月(yue)～4月(yue)（按股(gu)份上市日(ri)）A股(gu)共有105家公(gong)司完成(cheng)非公(gong)開(kai)發行股(gu)票(piao)，募集資(zi)金合計(ji)(ji)1621.17億元，同(tong)比分別減(jian)少39.7%和(he)41.3%。

“一季度定(ding)(ding)增募資(zi)規模收縮主要(yao)還是(shi)受到二級(ji)市場下跌的(de)(de)影(ying)響。”4月中(zhong)旬，從(cong)事并購精品投行業(ye)務(wu)的(de)(de)文(wen)藝(yi)馥欣(xin)（杭州）財務(wu)顧問有限公(gong)司創始人阮(ruan)超(chao)通過微(wei)信向《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)表示(shi)：“由于(yu)定(ding)(ding)增定(ding)(ding)價(jia)(jia)是(shi)在公(gong)司股票均價(jia)(jia)的(de)(de)基礎上有一個(ge)折扣(kou)，如果(guo)公(gong)司股價(jia)(jia)處在一個(ge)下跌的(de)(de)區間(jian)，投資(zi)人認購的(de)(de)意愿就不(bu)太強。”

除(chu)募資(zi)規模下降(jiang)外，據記者不完全統計(ji)，一季(ji)度已有68家上市公司(si)宣布終止定向增發，其中27家出(chu)現在3月。

與(yu)定增(zeng)市場募資規(gui)模收縮的情況相比(bi)，可(ke)轉債發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模降幅(fu)相對較低，與(yu)去(qu)年1月～4月1089.2億元的發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模相比(bi)，今年前四個月同比(bi)下降約19%。

二級市場下跌是定增募資規模縮減主因

自2020年再(zai)融(rong)資新(xin)規落地以來，A股再(zai)融(rong)資市場(chang)進入全新(xin)發展時期。監管政(zheng)策適度寬松賦予市場(chang)新(xin)的活力(li)。

伴隨(sui)近期二級(ji)市(shi)場整(zheng)體(ti)下行，再融(rong)(rong)資(zi)市(shi)場也出現了募(mu)(mu)資(zi)規(gui)模(mo)縮減的情況。據Wind數(shu)據統(tong)計(ji)，2022年1月(yue)～4月(yue)A股(gu)再融(rong)(rong)資(zi)（包括增發、配(pei)股(gu)和可轉(zhuan)債，統(tong)計(ji)口徑為(wei)A股(gu)上(shang)市(shi)公司，不包括北(bei)交所公司）募(mu)(mu)資(zi)金(jin)額(e)為(wei)2841.73億元，同(tong)(tong)比(bi)下降26.4%，其中定(ding)向增發（以增發股(gu)份上(shang)市(shi)時間統(tong)計(ji)）實際(ji)募(mu)(mu)資(zi)金(jin)額(e)為(wei)1621.17億元，同(tong)(tong)比(bi)下降41.3%；配(pei)股(gu)實際(ji)募(mu)(mu)資(zi)金(jin)額(e)337.8億元；可轉(zhuan)債實際(ji)募(mu)(mu)資(zi)882.8億元，同(tong)(tong)比(bi)下降19%。

“一季度定(ding)增(zeng)市場(chang)收縮主要還(huan)是(shi)受到二級市場(chang)下(xia)跌的影響。”阮(ruan)超向記者表示(shi)，“由于定(ding)增(zeng)定(ding)價是(shi)在(zai)公(gong)司股票(piao)均價的基礎上(shang)有一個折(zhe)扣，如果(guo)公(gong)司股價處在(zai)一個下(xia)跌的區間，投資人(ren)認購的意愿(yuan)就不太(tai)強(qiang)。”

除募資規模下降外，一季度以來，據記者不完(wan)全(quan)統計，已經有(you)超(chao)過68家上市公(gong)(gong)司(si)終(zhong)止其非公(gong)(gong)開發(fa)行事(shi)項，其中(zhong)有(you)27家于(yu)3月(yue)終(zhong)止（包含非公(gong)(gong)開發(fa)行批復(fu)到期的(de)公(gong)(gong)司(si)）。

阮超表(biao)示，定(ding)增項目終止頻發主要也是由于二級(ji)市場下(xia)跌(die)，定(ding)價折扣消失，導致投資(zi)方認(ren)購意(yi)愿降(jiang)低，項目無法繼續推(tui)行。

《每日(ri)(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)注(zhu)意到(dao)，在3月終止(zhi)定增項目的(de)(de)名(ming)單中，LED驅動芯片(pian)制造商晶豐明(ming)源（688368.SH）位列其中。3月1日(ri)(ri)，晶豐明(ming)源發(fa)(fa)布了發(fa)(fa)行股(gu)(gu)份及支付現金購(gou)買資(zi)產并募集(ji)配套資(zi)金的(de)(de)審核恢復(fu)公(gong)告(gao)，3月18日(ri)(ri)便宣布上述(shu)事項終止(zhi)。與此同時，公(gong)司(si)股(gu)(gu)價一季度(du)股(gu)(gu)價從303元/股(gu)(gu)下跌到(dao)190元/股(gu)(gu)。

根據公司2021年7月發(fa)(fa)(fa)布的(de)預(yu)案(an)，晶豐明(ming)源擬向(xiang)南京(jing)凌鷗創芯(xin)電子有限公司（以(yi)下簡稱(cheng)凌鷗創芯(xin)）李鵬等14名股東以(yi)發(fa)(fa)(fa)行股份(fen)及支付現(xian)金購買其持(chi)有的(de)凌鷗創芯(xin)95.75%股權，同時(shi)公司擬向(xiang)不(bu)超過(guo)35名特(te)定對象發(fa)(fa)(fa)行股份(fen)募集(ji)配(pei)套資金。

凌鷗創芯(xin)是一家專門從事(shi)MCU、Gate Driver以及DC/DC電源管理芯(xin)片設計(ji)的(de)國家高新技術企業(ye)，晶豐(feng)明源擬通過收(shou)購(gou)凌鷗創芯(xin)以協同業(ye)務發(fa)展(zhan)、拓(tuo)展(zhan)公司產品(pin)線(xian)，同時提(ti)高公司的(de)盈利能力和抗風險能力。

然而(er)最終(zhong)(zhong)收購未能(neng)完成(cheng)。根據2022年3月18日發(fa)布的終(zhong)(zhong)止公告(gao)，晶豐(feng)明源稱由于(yu)近(jin)期市(shi)場環境發(fa)生較大變(bian)化，決定終(zhong)(zhong)止重組事項并撤回申請(qing)文件。在(zai)(zai)后續的終(zhong)(zhong)止情況說明會上(shang)，晶豐(feng)明源表示：“MCU芯片屬于(yu)比較重要(yao)的國(guo)產(chan)替代(dai)芯片，市(shi)場上(shang)存在(zai)(zai)其他同行業公司，公司目(mu)前沒有就潛在(zai)(zai)的業務標的進(jin)行洽談的計(ji)劃。”

從目前市場(chang)實際情(qing)況(kuang)來看，由于股價下跌帶來的(de)(de)投(tou)資者認購意(yi)愿降低已經影響到了部分企業的(de)(de)業務(wu)發展(zhan)。阮超認為，現在需要(yao)融資的(de)(de)企業可能(neng)必須采取增加債務(wu)性融資或推遲募(mu)投(tou)項(xiang)目的(de)(de)方式來應對現狀。

可轉債保底機制更具吸引力，股價持續下跌可能觸發下修條款

和定增市(shi)場收縮(suo)的情況不同(tong)，可(ke)轉債市(shi)場規模保持相(xiang)對穩定。2022年1月～4月，據(ju)Wind數據(ju)統計，可(ke)轉債實際(ji)募資882.8億(yi)元，同(tong)比(bi)下降19%。

阮超表(biao)(biao)示：“由(you)于可(ke)(ke)轉(zhuan)債存(cun)在‘保底’的性質，在股(gu)價(jia)表(biao)(biao)現(xian)不(bu)佳的時候，投資(zi)人可(ke)(ke)以選(xuan)擇不(bu)轉(zhuan)股(gu)，收取上(shang)市(shi)公(gong)司(si)給付的票息，從而(er)降(jiang)低了股(gu)價(jia)波(bo)動對(dui)于投資(zi)收益的影響。同時，在二級市(shi)場上(shang)，可(ke)(ke)轉(zhuan)債屬于比較(jiao)受(shou)歡迎(ying)的品種，投資(zi)者認購(gou)熱情高，所以目(mu)前可(ke)(ke)轉(zhuan)債受(shou)二級市(shi)場股(gu)價(jia)波(bo)動的影響較(jiao)小。”

但(dan)是并非所有(you)上(shang)市公司都能夠發行可(ke)轉債來解決(jue)融資需(xu)求(qiu)，因(yin)為(wei)與定(ding)增的(de)主體(ti)條件(jian)(jian)相(xiang)比，可(ke)轉債的(de)發行條件(jian)(jian)更為(wei)嚴苛，還需(xu)滿足盈利(li)、資產負債率等多項(xiang)條件(jian)(jian)。

從(cong)行(xing)(xing)業來(lai)看，上市銀(yin)行(xing)(xing)依舊是發(fa)(fa)行(xing)(xing)可(ke)轉(zhuan)債募資(zi)的主力。2022年(nian)一季度，重慶銀(yin)行(xing)(xing)（601963.SH）及成都銀(yin)行(xing)(xing)（601838.SH）分(fen)別(bie)發(fa)(fa)行(xing)(xing)130億元和(he)80億元可(ke)轉(zhuan)債。此外，有色(se)金屬行(xing)(xing)業頻(pin)頻(pin)出手，其中(zhong)募資(zi)金額最大的為(wei)華友鈷(gu)業（603799.SH）發(fa)(fa)行(xing)(xing)的76億元可(ke)轉(zhuan)債。

上述可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)初始(shi)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)價(jia)格(ge)為110.26元/股(gu)(gu)，而(er)根據(ju)公司公告，當公司股(gu)(gu)票在(zai)任意連(lian)續三十個交(jiao)易日中至少有(you)十五個交(jiao)易日的(de)收盤價(jia)低于當期轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)價(jia)格(ge)的(de)80%時，公司董(dong)事會有(you)權(quan)提出轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)價(jia)格(ge)向下修正方案并提交(jiao)公司股(gu)(gu)東(dong)大會審(shen)議表決。

在阮超看來，對(dui)于再融資(zi)投資(zi)者，尤其是財務投資(zi)者來說(shuo)，對(dui)于行業(ye)并沒(mei)有(you)具體(ti)的(de)偏好(hao)，更(geng)關注定(ding)價折扣(kou)和差(cha)價。但相對(dui)而(er)言(yan)，發展(zhan)趨勢較好(hao)的(de)行業(ye)還(huan)是更(geng)容易得到(dao)投資(zi)者青睞，例(li)如新能源、半導體(ti)等。但由于行業(ye)內公司個體(ti)差(cha)異(yi)巨大(da)，因此(ci)投資(zi)者還(huan)是需要對(dui)其基本(ben)面等情況進行具體(ti)分析。

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