每(mei)經AI快訊，中國銀河06月16日發布研報稱：維持家用電器行業推薦評級。

外部環境(jing)邊際(ji)改(gai)善：在(zai)穩(wen)增長背景下(xia)，地(di)產(chan)政策層積(ji)極表(biao)態(tai)較多(duo)，包含下(xia)調(diao)房貸(dai)利率、放松限(xian)購限(xian)售、降低首付比例等(deng)，有望帶動地(di)產(chan)銷(xiao)售邊際(ji)改(gai)善，拉動地(di)產(chan)屬(shu)性較強的白電(dian)和廚電(dian)銷(xiao)售。全國多(duo)地(di)推出的促消(xiao)費(fei)政策也(ye)有助于家電(dian)消(xiao)費(fei)的恢復(fu)。

白電(dian)內(nei)(nei)銷(xiao)穩定(ding)，外(wai)銷(xiao)面臨(lin)壓(ya)力(li)(li)(li)：受疫情影響，白電(dian)內(nei)(nei)銷(xiao)1-4月景氣度相對(dui)較弱。隨著外(wai)部環境逐步改(gai)善，下半年白電(dian)銷(xiao)售(shou)有望保持穩定(ding)。由于去年白電(dian)出(chu)口基(ji)數較高，疊加海(hai)外(wai)需求有所回(hui)落，外(wai)銷(xiao)面臨(lin)一定(ding)的壓(ya)力(li)(li)(li)。白電(dian)市場集中(zhong)度極(ji)高，龍頭通過提(ti)價對(dui)沖原材料上(shang)漲壓(ya)力(li)(li)(li)，并推高端化(hua)產(chan)品優化(hua)產(chan)品結構，提(ti)升收(shou)入和盈利能力(li)(li)(li)。

煙灶(zao)表(biao)現平(ping)淡，集成(cheng)灶(zao)、洗碗(wan)機延續(xu)高增(zeng)：1-5月份，傳(chuan)統廚(chu)電表(biao)現較(jiao)為平(ping)淡，零(ling)售量同比(bi)下(xia)降，但(dan)均價(jia)提升(sheng)推(tui)(tui)動(dong)線(xian)上銷售額(e)同比(bi)增(zeng)長。集成(cheng)灶(zao)“量”“價(jia)”齊增(zeng)，行業延續(xu)了(le)去(qu)年的(de)(de)高增(zeng)長。隨(sui)著頭部品牌(pai)入局集成(cheng)灶(zao)，集成(cheng)灶(zao)功能有(you)望得到提升(sheng)，對一(yi)、二線(xian)城市(shi)的(de)(de)滲透(tou)(tou)也(ye)有(you)望加(jia)(jia)速，從(cong)而推(tui)(tui)動(dong)集成(cheng)灶(zao)市(shi)場(chang)擴(kuo)容。我國洗碗(wan)機滲透(tou)(tou)率(lv)較(jiao)低，市(shi)場(chang)空間較(jiao)大，隨(sui)著市(shi)場(chang)教育(yu)的(de)(de)加(jia)(jia)深及(ji)疫情的(de)(de)催化，洗碗(wan)機已步入快速放量階(jie)段(duan)。洗碗(wan)機在精裝(zhuang)修房中配套率(lv)的(de)(de)提升(sheng)也(ye)加(jia)(jia)快了(le)滲透(tou)(tou)率(lv)提升(sheng)。

清(qing)(qing)潔(jie)電(dian)器(qi)景(jing)氣(qi)度(du)較高：由于疫(yi)情造成部分地區快(kuai)遞(di)停滯，廚(chu)房小家(jia)電(dian)銷售在去年高基數背景(jing)下(xia)下(xia)滑，隨(sui)著新興電(dian)商(shang)快(kuai)速發展帶動產品(pin)(pin)銷售、小家(jia)電(dian)產品(pin)(pin)價(jia)格(ge)提升，廚(chu)房小家(jia)電(dian)零(ling)售端有望逐步(bu)改善(shan)。清(qing)(qing)潔(jie)電(dian)器(qi)短(duan)期增(zeng)速放(fang)緩，但隨(sui)著自清(qing)(qing)潔(jie)產品(pin)(pin)比(bi)例(li)上升，價(jia)格(ge)中樞下(xia)降，后續有望實現(xian)高增(zeng)速。

投資建議：展望下(xia)半年，家電行(xing)業面臨的原材料漲價(jia)，海運不暢等(deng)(deng)外部負面因(yin)素(su)逐(zhu)步減弱，穩增長背景下(xia)地產景氣(qi)度(du)(du)邊際改善，消費券發放、疫情壓制的需求釋放等(deng)(deng)因(yin)素(su)推(tui)(tui)動家電需求改善。板(ban)塊前期調整較(jiao)多，估(gu)值(zhi)處(chu)于歷史較(jiao)低水平，投資價(jia)值(zhi)較(jiao)高。建議關注(zhu)兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭(tou)，推(tui)(tui)薦美的集團、格力電器、海爾(er)智(zhi)家和(he)老板(ban)電器。二、關注(zhu)景氣(qi)度(du)(du)處(chu)于高位的細(xi)分行(xing)業龍頭(tou)，推(tui)(tui)薦科(ke)沃斯(si)、石頭(tou)科(ke)技、萊克(ke)電氣(qi)、火星人。

風(feng)險(xian)(xian)提(ti)示：需求(qiu)不及(ji)預(yu)期的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)；原材料價格變動(dong)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)；地產竣工回暖不及(ji)預(yu)期的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)；疫情反復(fu)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)。

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(記者 蔡鼎)

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