每經記者(zhe)｜趙李南    每經編輯(ji)｜梁梟    

近日(ri)，素有“地表最強蘋(pin)果(guo)分析師”之稱的郭(guo)明(ming)錤(qi)下調(diao)了對(dui)Meta VR出貨(huo)量的預測。作為天風國(guo)際證(zheng)券分析師，郭(guo)明(ming)錤(qi)長(chang)期研究蘋(pin)果(guo)產業鏈及信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)產業，在信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)產業內的影響力較大。

一石激起千層浪。

在郭(guo)明(ming)錤將預(yu)測下調(diao)之后，Meta上(shang)游產業鏈相關公(gong)司股價(jia)一(yi)度閃崩(beng)。6月22日開盤不久(jiu)，歌爾股份股價(jia)即(ji)大(da)幅下挫，最終以跌(die)停價(jia)收盤。同時，市(shi)場上(shang)也出現了不同的(de)看法(fa)，認為郭(guo)明(ming)錤的(de)預(yu)測較(jiao)為悲觀。

或許是由于在社交媒體發文的風格言簡(jian)意賅，上述預測背后的邏輯并未能(neng)夠充分展現。就此(ci)，《每日經濟新聞》記者于今日（6月25日）通過微(wei)信獨家專(zhuan)訪(fang)了郭明錤。

“從全球（范圍）來看，中國絕對是(shi)最適合發展頭戴/元(yuan)宇(yu)宙的市(shi)場之一，我一點(dian)都不認為Meta如果有任(ren)何(he)訂單下修，會對這個長期趨勢(shi)有任(ren)何(he)影響。更何(he)況，Meta下修訂單，是(shi)全面(mian)性的業務調整，非只針對VR。”郭明錤向(xiang)《每日經濟新聞》記者(zhe)說(shuo)道(dao)。

預測Meta VR出貨量下降系基于多因素綜合判斷

6月22日(ri)，郭(guo)明錤在(zai)社交(jiao)媒體平臺上發(fa)布(bu)了(le)一條(tiao)針(zhen)對Meta（META，股價(jia)170.16美元(yuan)，市值4605億美元(yuan)）的VR產品出貨(huo)量預測。正(zheng)是這條(tiao)預測，在(zai)資本市場引發(fa)了(le)軒然大(da)波。

“Meta的metaverse硬件(jian)(jian)/頭(tou)戴(dai)設(she)(she)備(bei)業務(wu)放(fang)緩。1、Meta將2022年(nian)的出貨量預(yu)測(ce)下調25%～35%（從1000～1100萬件(jian)(jian)至700～800萬件(jian)(jian)）。2、Meta推遲了2024年(nian)之(zhi)后所有新的頭(tou)戴(dai)設(she)(she)備(bei)/AR/MR硬件(jian)(jian)項(xiang)目。”郭(guo)明錤在社交(jiao)媒體上表(biao)示。

6月22日，歌爾股份（SZ002241，股價(jia)33.47元(yuan)，市值1143.44億(yi)元(yuan)）應聲(sheng)跌停，立訊精密（SZ002475，股價(jia)32.41元(yuan)，市值2296億(yi)元(yuan)）也跌超5%。

同一天，郭明錤又發布一則消(xiao)息(xi)解釋稱，出貨量預測是(shi)(shi)基于自己的調(diao)查(cha)和(he)判(pan)斷，而不(bu)是(shi)(shi)官方數據。

“我將2022年(nian)Meta VR/頭戴設備(bei)(bei)(bei)出貨量的(de)預測下調了25%～35%至700～800萬(wan)臺。訂單(dan)減少(shao)(shao)主要(yao)在2022年(nian)的(de)下半年(nian)，鑒于(yu)Meta減少(shao)(shao)硬件投(tou)資和經濟衰退風險，我將2022年(nian)下半年(nian)的(de)Meta VR/頭戴設備(bei)(bei)(bei)出貨量的(de)預測下調了40%～50%，并認為原定(ding)于(yu)2024年(nian)之后的(de)Meta頭戴設備(bei)(bei)(bei)出貨將被推遲。”

在《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)問及“基(ji)于(yu)何種(zhong)事實與(yu)邏輯對Meta的VR出貨量預測下調”時，郭(guo)明錤回(hui)復稱：“我的預測是綜合(he)(he)Meta對外發言(yan)、Meta財報(bao)與(yu)相關(guan)行業調研以及零部件市場訊息綜合(he)(he)而來。”

在郭(guo)明錤(qi)看來，其針(zhen)對Meta的VR設(she)備出(chu)貨(huo)量預測下調，更多是基(ji)于(yu)Meta為因應宏觀經濟下行與核心(xin)業(ye)務面臨衰退挑戰而作出(chu)的全面性調整之一。

郭(guo)明錤(qi)在其(qi)最新一份研究報告中表示(shi)：“Meta因為(wei)(wei)經(jing)濟衰退(tui)故放(fang)緩硬(ying)體事業投(tou)(tou)資(zi)（主(zhu)要(yao)是(shi)減少VR硬(ying)體投(tou)(tou)資(zi)與推遲伺服器訂單）。但值得注意的是(shi)，Meta砍(kan)VR頭戴訂單也是(shi)因為(wei)(wei)自(zi)身廣告與社群平臺核心業務面臨結構性挑(tiao)戰造(zao)成的衰退(tui)風險(xian)（如：iPhone隱私權政策改變）。”

“我在(zai)我最新(xin)的報告里也有提(ti)到，Meta對(dui)其他硬件(jian)事業的投資減少，代表(biao)Meta對(dui)目前無法創(chuang)造正向現(xian)金(jin)流(liu)的業務，整(zheng)體來看(kan)是持續縮緊的，并非(fei)只針對(dui)VR。”郭明(ming)錤向記(ji)者說道(dao)。

“帶頭大哥”Meta或將喪失市場份額？

Meta由(you)臉書更(geng)名而(er)來，而(er)這次(ci)更(geng)名也(ye)蘊含其由(you)單純社交(jiao)媒體向元(yuan)宇宙(zhou)進軍的戰略轉型(xing)(xing)之意，轉型(xing)(xing)后(hou)的Meta針對元(yuan)宇宙(zhou)業務成立了虛擬現實實驗室（Reality Labs）。

圖片來(lai)源：Meta公告截圖

據(ju)Meta財報，2020年度(du)(du)和(he)2021年度(du)(du)，公司的(de)Reality Labs業務(wu)分別實現(xian)營(ying)業收入約11.4億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)和(he)22.7億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，分別實現(xian)營(ying)業利(li)潤約﹣66.23億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)和(he)﹣101.9億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。至(zhi)今(jin)年一(yi)季度(du)(du)，虧損情況依(yi)舊沒有改(gai)善(shan)。2022年一(yi)季度(du)(du)，Meta的(de)Reality Labs業務(wu)實現(xian)營(ying)業收入約7億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，營(ying)業利(li)潤約﹣29.6億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。

雖然從財務結果(guo)來看，Meta的Reality Labs業務持(chi)續虧損(sun)，但(dan)其VR設備(bei)的市場占有率卻一騎絕塵。

圖片來源：Counterpoint research官網截圖

據(ju)研究機構(gou)Counterpoint research數據(ju)，到2021年底(di)，Meta Quest2累計出(chu)貨量超(chao)過(guo)1000萬臺，是全球首(shou)個出(chu)貨量突破1000萬的VR設備，累計出(chu)貨量是第二大競爭對手索尼(ni)PSVR的1.5倍。

換(huan)句話說，Meta砸錢換(huan)來(lai)了領先的市(shi)場份(fen)額(e)，儼然成(cheng)為VR設備領域的“帶頭(tou)大(da)哥”。

今年4月27日，在Meta一季報電(dian)話(hua)會(hui)議(yi)上，公(gong)司(si)CEO扎(zha)克伯格表示：“在未來幾年里，從財(cai)務角度來看，我(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)目(mu)標是通過(guo)APP家族產生足夠的(de)(de)(de)營(ying)業(ye)收入增(zeng)(zeng)長，為(wei)Reality Labs的(de)(de)(de)投資(zi)增(zeng)(zeng)長提供資(zi)金，同時還(huan)能提高(gao)我(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)整體盈利(li)(li)能力。不(bu)幸的(de)(de)(de)是，鑒于營(ying)收方面的(de)(de)(de)不(bu)利(li)(li)因素，這在2022年不(bu)會(hui)發(fa)生，但(dan)從長遠來看，這是我(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)目(mu)標和預期。”

電(dian)話會議(yi)上，Meta預(yu)計(ji)2022年的(de)總(zong)開支(zhi)將在(zai)870億(yi)美(mei)元～920億(yi)美(mei)元之(zhi)間(jian)，低于之(zhi)前預(yu)計(ji)的(de)900億(yi)美(mei)元～950億(yi)美(mei)元，支(zhi)出的(de)增長主要是在(zai)APP家族，其次(ci)是Reality Labs。但(dan)在(zai)該(gai)會議(yi)上，Meta對資(zi)本(ben)支(zhi)出的(de)預(yu)計(ji)為290億(yi)美(mei)元～340億(yi)美(mei)元，與之(zhi)前的(de)估(gu)計(ji)保(bao)持不變(bian)。

然(ran)而，已有券(quan)商的服務器行業研究報告認為，Meta雖然(ran)維持了資(zi)本(ben)支出預(yu)測(ce)，但(dan)對AI基礎設施(shi)投(tou)資(zi)方(fang)面已經(jing)開始轉(zhuan)向保守。

在郭明(ming)錤看來：“Meta賠(pei)錢賣VR頭戴并(bing)利用價格優勢取得高市(shi)占率(lv)，但此策(ce)略在面(mian)臨核(he)心業(ye)務衰退風險時(shi)將難以為繼，而(er)這將有(you)利（于）其(qi)他(ta)既有(you)VR品(pin)牌市(shi)占率(lv)成長。”

郭(guo)明錤認為，索(suo)尼(ni)、Pico、宏達電(dian)等既有VR頭戴品牌的(de)市場份額(e)，可望受益于Meta放緩硬件投資。而擁有競爭(zheng)優勢的(de)蘋果，則是頭戴行業(ye)游(you)戲(xi)規(gui)則改(gai)變(bian)者。

郭明(ming)錤在(zai)研(yan)究報告(gao)中稱(cheng)：“Sony在(zai)游戲(xi)/多媒(mei)體娛(yu)(yu)樂產業的(de)(de)影響力高于(yu)Meta。PS VR2預計在(zai)1Q23發售，2H22供應鏈(lian)出(chu)貨約(yue)150萬部。預期(qi)未來有(you)更多AAA游戲(xi)大(da)作支援(yuan)Sony的(de)(de)PS VR2，將(jiang)推升VR頭戴在(zai)游戲(xi)/多媒(mei)體娛(yu)(yu)樂產業的(de)(de)影響力。”

針對蘋果，郭明錤表示：“Apple雖(sui)然反復對外(wai)重申關注的(de)(de)(de)重點是(shi)AR，但我相信支(zhi)援影像式(shi)穿透(tou)（video see-thru）的(de)(de)(de)Apple AR/MR裝置(zhi)，也能(neng)提供極佳的(de)(de)(de)沉浸(jin)式(shi)體驗。故Apple AR/MR頭戴的(de)(de)(de)面世將進一步推(tui)升沉浸(jin)式(shi)游戲/多媒體娛(yu)樂需求。Apple是(shi)產(chan)業領導者，擁有顯著(zhu)的(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)優勢(shi)，現在無需加入Metaverse Standards Forum。”

中國是適合發展元宇宙的市場之一

“Meta下(xia)(xia)修訂單，并(bing)不(bu)代表我(wo)看(kan)壞頭(tou)戴/元(yuan)宇宙(zhou)。相(xiang)反，我(wo)最新(xin)的報告(gao)依舊(jiu)樂觀(guan)，并(bing)認為Meta減少VR硬(ying)件投(tou)資，對(dui)國(guo)內品(pin)牌在(zai)海(hai)外(wai)銷售(shou)（如Pico）有幫助，也認為中(zhong)國(guo)的頭(tou)戴/元(yuan)宇宙(zhou)硬(ying)件、內容(rong)/服務市場(chang)正迎來快速(su)成(cheng)長期，故在(zai)假設下(xia)(xia)半年宏觀(guan)經濟不(bu)惡化的前提下(xia)(xia)，我(wo)預期以(yi)中(zhong)國(guo)為主要市場(chang)的國(guo)內品(pin)牌Pico之VR頭(tou)戴出貨量(liang)，在(zai)今年將(jiang)顯(xian)著同比成(cheng)長40%～50%。”郭明錤向(xiang)《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者說道。

郭明錤認(ren)為，過(guo)去(qu)2～3年(nian)Meta賠錢(qian)賣VR頭(tou)戴與積極宣傳VR事業，是VR產業快速成長(chang)的關鍵之一(yi)。現(xian)在即便(bian)Meta放(fang)緩對Reality Labs/VR事業投資(zi)，因VR產業/生態已趨成熟(shu)，故無(wu)礙VR產業持續成長(chang)。

“VR在游戲/多媒(mei)體娛樂的需求已被驗證，VR產業持(chi)續成長已是(shi)明確趨勢。”郭明錤表示。

值得注意的是(shi)，針對產業的樂觀(guan)(guan)展望(wang)(wang)(wang)，持有類似(si)觀(guan)(guan)點的不止郭明(ming)錤。據(ju)知(zhi)名咨詢機構Digitimes預測數據(ju)，2022年中，全球(qiu)VR/AR產品(pin)出(chu)貨量有望(wang)(wang)(wang)達到1910萬臺，同(tong)比增長約67.5%，2022年至2025年的平均年復合增長率有望(wang)(wang)(wang)達到約59.2%。

郭明(ming)錤向記者明(ming)確表示看好(hao)中國VR市(shi)場：“從全球(qiu)（范圍）來看，中國絕對是最適合發展頭戴/元宇宙的市(shi)場之一(yi)，我(wo)一(yi)點都不認(ren)為Meta如(ru)果有任何訂單下修，對這個長(chang)期趨勢有任何影響。”

產(chan)業鏈上的眾多供應商也在跟隨“帶頭(tou)大(da)哥”Meta一起“吃(chi)肉喝湯(tang)”。

據東吳證券(quan)統計，在VR設備的芯(xin)片、光學、顯示、整機組裝和(he)其他零部(bu)件幾個(ge)主(zhu)要領(ling)域中(zhong)，有(you)多家A股上市(shi)公(gong)司參(can)與(yu)，其中(zhong)最為重要的公(gong)司之一(yi)就是歌爾股份。

據歌爾(er)股份(fen)此前公告，其自2016年(nian)起成為VR硬件兩(liang)大(da)生產(chan)商索(suo)尼(ni)PSVR及Oculus的核心代工商，同年(nian)VR/AR中高(gao)端(duan)產(chan)品(pin)出貨量占全球(qiu)70%以(yi)上。

“憑借(jie)多年積累(lei)的聲光學(xue)技術(shu)積累(lei)，公司自制(zhi)零部件（包括聲學(xue)部件、塑膠件、金屬(shu)件、模切件和光學(xue)鏡(jing)片等）占其VR代工產品(pin)產值的30%。”歌爾股份稱。

由于(yu)VR的爆發式(shi)增長，2018年(nian)至2021年(nian)，歌(ge)爾股(gu)份的智能(neng)硬件產品為(wei)其貢獻(xian)的營業收(shou)入也迅速增長，分別約66億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、85億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、177億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和328億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

歌爾股份在2021年年報(bao)中表示：“報(bao)告期內，得益于VR虛(xu)擬現實(shi)、TWS智能無(wu)線耳機(ji)、智能可穿戴(dai)、智能家用電子游戲機(ji)及(ji)配(pei)件等智能硬件產品及(ji)相關精密零組件產品需求的(de)持續成長，公司營業收入和凈利潤也取(qu)得了較為顯著的(de)成長。”

相較于歌爾股份，立(li)訊精密的布局較晚。公司在(zai)今(jin)年(nian)5月的投資(zi)者調研時表示：“公司在(zai)整(zheng)個(ge)(ge)發(fa)展過程(cheng)中，從上市伊始到現(xian)在(zai)成長了(le)這(zhe)么多(duo)(duo)倍，在(zai)一(yi)些方面可能動作慢了(le)一(yi)點，因為確(que)實(shi)沒有太多(duo)(duo)的資(zi)源可以(yi)照顧到方方面面，但是(shi)公司永遠不(bu)(bu)會缺(que)席(xi)這(zhe)個(ge)(ge)市場，無(wu)論是(shi)零(ling)件、模組或是(shi)系(xi)統。關于AR、VR部分今(jin)年(nian)在(zai)報表上的體現(xian)不(bu)(bu)多(duo)(duo)，但是(shi)明(ming)年(nian)能看得(de)更加(jia)清楚，相信我們不(bu)(bu)可能缺(que)席(xi)這(zhe)個(ge)(ge)賽道。”

此(ci)外，郭明錤(qi)對蘋(pin)果產(chan)(chan)業鏈的(de)公司也(ye)持有樂觀態度。郭明錤(qi)表示(shi)：“Apple AR/MR是(shi)Apple有史(shi)以來設計(ji)最復雜(za)的(de)產(chan)(chan)品，故許多既有供應商也(ye)都在Apple AR/MR供應鏈內(nei)。受惠(hui)于Apple AR/MR頭戴的(de)創新(xin)體驗(yan)，Apple與Apple供應鏈將在未來2-3年內(nei)可能被(bei)重新(xin)估值（re-rating）并有助(zhu)于股價(jia)。”

封面(mian)圖片來源：每經(jing)記(ji)者 張建 攝（資料圖）