每(mei)經記者｜胥帥(shuai)    每(mei)經編輯(ji)｜張(zhang)海妮(ni) 盧(lu)祥勇(yong)    

奔著H股上市(shi)，千億市(shi)值(zhi)巨頭天齊鋰(li)業(ye)（09696，HK）已(yi)漸(jian)行(xing)漸(jian)近。根(gen)據招股書，公司在川西的(de)雅江措(cuo)拉礦施工將于今年下半年恢(hui)復，于2025年完成。

今日（6月30日）早間，天齊(qi)(qi)鋰業（SZ002466，股(gu)(gu)(gu)(gu)價122.8元(yuan)，市值1814億元(yuan)）披露H股(gu)(gu)(gu)(gu)招股(gu)(gu)(gu)(gu)信息，計劃在港(gang)股(gu)(gu)(gu)(gu)發行約(yue)1.64億股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，其(qi)中90%為國際配售。招股(gu)(gu)(gu)(gu)價范圍(wei)69港(gang)元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)至(zhi)82港(gang)元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)(gu)，計劃募資約(yue)113.16億港(gang)元(yuan)至(zhi)134.48億港(gang)元(yuan)。天齊(qi)(qi)鋰業納(na)入超額配售后的募資額(e)將提(ti)升(sheng)至130億(yi)港元至155億(yi)港元。值得注意的是，這也(ye)是年內港股金額(e)最大(da)的一宗(zong)IPO。

此次最令(ling)人關心的是天(tian)齊鋰業港股認購的基(ji)石投資者名單，即其“朋友圈”的官宣：中(zhong)(zhong)創新航、中(zhong)(zhong)國太(tai)保投資管理(香(xiang)港(gang))、LG Chem Ltd、太(tai)平洋資產管理、深(shen)圳市德方納米(mi)科技、四(si)川能投(香(xiang)港(gang))及金(jin)山(香(xiang)港(gang))國際礦業。

意料之內(nei)的是(shi)天齊(qi)鋰(li)業產業鏈上下游(you)的“朋友”：LG Chem Ltd、深圳市德方納(na)米科(ke)技、中創(chuang)新航(hang)；四川能(neng)投(香港(gang))及金山(香港(gang))國際(ji)礦(kuang)業（紫金礦(kuang)業全資子公司）則是(shi)鋰(li)資源上游(you)“同(tong)行”。

不過(guo)，此番天齊鋰業也(ye)面臨新(xin)的挑戰，即雅(ya)寶等全球國際巨頭也(ye)加(jia)快了產能擴張步伐，上游擴產者(zhe)加(jia)入了這場(chang)“鋰戰爭”。

衛平(ping)：公(gong)司優勢(shi)確定

能把(ba)握住確定的東西就是最好(hao)的?

H股年內最(zui)大融資額或由這家(jia)千億鋰礦龍頭創造。

6月29日(ri)，天齊(qi)鋰業(ye)召開上市前新聞發布(bu)會。根據公司(si)提(ti)前公布(bu)的(de)部分招股(gu)信息，天齊(qi)鋰業(ye)計(ji)劃在港股(gu)發行(xing)約1.64億股(gu)股(gu)份，其中90%為國際(ji)配售(shou)，10%為本地公司(si)公開發售(shou)。招股(gu)價范圍69港元(yuan)(yuan)/股(gu)至(zhi)82港元(yuan)(yuan)/股(gu)，計(ji)劃募資(zi)約113.16億港元(yuan)(yuan)至(zhi)134.48億港元(yuan)(yuan)。

根據現在天齊鋰業A股(gu)股(gu)價122.8元，換算(suan)成港(gang)元則是(shi)143.9216港(gang)元。若(ruo)按照69港(gang)元/股(gu)估算(suan)，港(gang)股(gu)發行價下(xia)限幾乎接近(jin)對半(ban)打(da)折。

天齊鋰業此次H股(gu)上市亦設(she)有(you)超(chao)額配售權（綠鞋(xie)機制），可依市況決定(ding)是否(fou)在上市后(hou)進(jin)一步發行(xing)股(gu)份，最多(duo)不超(chao)過(guo)原發行(xing)股(gu)數的(de)15%。若行(xing)使綠鞋(xie)機制，天齊鋰業的(de)募資額將提升至(zhi)130億港(gang)元至(zhi)155億港(gang)元。

若(ruo)按照計劃最多(duo)募資155億港元，天齊(qi)鋰(li)業此次港股IPO或將成為(wei)年內(nei)港股募資規模最大(da)的新股。其(qi)中所得款(kuan)項(xiang)73%用(yong)于償還SQM（天齊(qi)鋰(li)業此前的收(shou)購(gou)對象）債務的未(wei)償還部分，約9.7%用(yong)于安(an)居(ju)工廠一期建(jian)設(she)，剩余則用(yong)于營運(yun)資金等。

對于本(ben)次港股上(shang)市，公司(si)董事(shi)長(chang)蔣衛(wei)平、副董事(shi)長(chang)蔣安琪、總(zong)裁夏浚(jun)誠、財務(wu)總(zong)監鄒軍(jun)也回答了投(tou)資者(zhe)關心的問題。

《每日經濟新聞》記者從相關渠道獨(du)家(jia)獲得了上述(shu)高管的(de)回復內容。

對于此次市場擔心的(de)(de)可能破發問題(ti)，蔣衛(wei)平表示，投資(zi)者對于前段時(shi)間港股(gu)IPO的(de)(de)破發問題(ti)有些顧慮(lv)，但(dan)認(ren)為在(zai)現(xian)時(shi)大環境存在(zai)眾多(duo)不確定(ding)(ding)性(xing)因(yin)素的(de)(de)情(qing)況下，新(xin)能源的(de)(de)前景是確定(ding)(ding)的(de)(de)。而在(zai)該行(xing)業中，天齊鋰(li)業的(de)(de)優勢也是確定(ding)(ding)的(de)(de)，能把握住確定(ding)(ding)的(de)(de)東(dong)西就是最好的(de)(de)。

蔣衛平還表示，整個鋰(li)行業不論價格還是(shi)需(xu)(xu)求，未(wei)來仍(reng)然是(shi)非(fei)(fei)常景氣的(de)。他指出，鋰(li)這一金屬的(de)變(bian)化簡(jian)直是(shi)不可(ke)思議，由以前的(de)“工業味精”，變(bian)為(wei)如今的(de)“白色石油”。隨著電動車、儲能(neng)等需(xu)(xu)求增長(chang)，鋰(li)現在出現需(xu)(xu)求大(da)于供(gong)給的(de)情況，相信這一轉變(bian)是(shi)非(fei)(fei)常深遠(yuan)和長(chang)久的(de)事情。

總裁夏(xia)浚誠稱，選擇港股(gu)上(shang)市(shi)，主要是(shi)考慮公(gong)司(si)發展及股(gu)東利益(yi)最大化(hua)，認為現在是(shi)港股(gu)上(shang)市(shi)的(de)(de)最好時機。同時，他(ta)認為金(jin)融市(shi)場的(de)(de)漲跌對企業而言是(shi)難以控制(zhi)的(de)(de)，目前唯一可以做的(de)(de)是(shi)，與(yu)同行(xing)共同穩定(ding)市(shi)場發展趨(qu)勢。其補充稱，發行(xing)H股(gu)，對公(gong)司(si)業務擴(kuo)張能(neng)起到重(zhong)要支(zhi)撐作(zuo)用，以及為日(ri)后擴(kuo)張境(jing)外融資渠道做好鋪墊。

蔣安琪認為，鋰(li)的應用范(fan)圍不斷擴張，公司對自身(shen)業(ye)務(wu)模式和核心競爭力(li)非常有信(xin)心。憑借港股上(shang)市(shi)，天(tian)齊(qi)鋰(li)業(ye)將增(zeng)加國際影響力(li)，并有助于在全(quan)球范(fan)圍內尋找更廣泛的客(ke)戶群(qun)。

鄒(zou)軍提到，完成銀行貸款償還后(hou)，估計天(tian)齊鋰業(ye)資(zi)產負債率將降至35%至40%的(de)安全(quan)水平。

《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注意到，截至(zhi)(zhi)今年3月31日，公(gong)司(si)的并購(gou)貸款余(yu)額(e)下降至(zhi)(zhi)13.7億美元，公(gong)司(si)的資產(chan)負債率進一步下降至(zhi)(zhi)約(yue)51.8%。

圖片來源：攝圖網-400056422

解析(xi)：“朋(peng)友圈”既有客戶

也有鋰資源(yuan)千億市值(zhi)“同行”?

天齊鋰(li)業(ye)招股引(yin)入7名(ming)基石(shi)投資者，“朋友圈”也正式官宣：中創新航、中國太保投資管(guan)理(香(xiang)港(gang))、LG Chem Ltd、太平洋資產管(guan)理、深圳市德方納米科技、四川能投(香(xiang)港(gang))及金山(shan)(香(xiang)港(gang))國際礦業(ye)，合共認購超(chao)40億港(gang)元。

意料之內(nei)的是天齊(qi)鋰業(ye)產業(ye)鏈上(shang)下游的“朋友”——LG Chem Ltd、深圳市德方納米科技、中創新航。

首(shou)先官宣的是(shi)德方納米。

6月24日，天(tian)齊鋰(li)業發布(bu)(bu)公告，子公司成都天(tian)齊與德方納米(mi)（SZ300769，股價397.68元(yuan)(yuan)，市(shi)值690.98億元(yuan)(yuan)）簽署碳酸鋰(li)長期供貨(huo)合同，雙(shuang)方達成碳酸鋰(li)產品的交付計(ji)劃，合同期限兩(liang)年半。6月27日，德方納米(mi)宣布(bu)(bu)，擬(ni)使用(yong)自有(you)資金不超過(guo)1.6億美元(yuan)(yuan)作為基石(shi)投資者，參與認購天(tian)齊鋰(li)業在港交所IPO的股份。

實際上，德方納米(mi)也是(shi)天(tian)齊鋰業(ye)去年的第四大客戶。

中(zhong)創(chuang)新(xin)航(hang)同樣(yang)是天齊(qi)鋰(li)業的長單客戶。天齊(qi)鋰(li)業、中(zhong)創(chuang)新(xin)航(hang)在今年5月9日簽署戰略協議，就電芯及電池材(cai)料、新(xin)材(cai)料、鋰(li)鹽、鋰(li)礦等領(ling)域開展共同投資(zi)、合作研發等多領(ling)域的合作。同時，雙方也(ye)約定(ding)了碳(tan)酸鋰(li)的長單供貨協議。中(zhong)創(chuang)新(xin)航(hang)也(ye)是國內(nei)電池行業的頭部(bu)企業，市場(chang)裝(zhuang)機(ji)量排名前五。

6月27日晚間(jian)，天齊(qi)鋰業(ye)公告了(le)與全(quan)球電池巨頭LG的供貨協議，這次涉及氫氧(yang)化鋰。

天(tian)齊(qi)鋰業基石(shi)認購投資者(zhe)主要來自產業鏈下游客戶。

“這其實釋(shi)放了一(yi)個鎖(suo)單信號。”乘聯(lian)會秘書長崔(cui)東(dong)樹6月28日通(tong)過微信向《每日經濟新聞》記者表示，這種股權合(he)作(zuo)也意(yi)在(zai)拉動(dong)鎖(suo)單。

“我(wo)感覺是‘錢’和貨（捆(kun)綁），這(zhe)也反映最近(jin)兩三(san)年(nian)鋰資源(yuan)(yuan)的供應(ying)緊張。”一上市鋰企(qi)董秘6月28日通(tong)過微信向記者表示，天齊鋰業(ye)(ye)這(zhe)樣千億(yi)龍(long)頭鋰企(qi)，在鋰輝石和鹽湖都有全球很優質的資源(yuan)(yuan)稟(bing)賦，對(dui)應(ying)股(gu)權也有市場價值。基石認(ren)購投資者和長單客戶(hu)的捆(kun)綁，一方面(mian)是強化上下游(you)(you)供應(ying)鏈(lian)的合作(zuo)一體化，另一方面(mian)下游(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)去(qu)參股(gu)認(ren)購，成為股(gu)東方，強化上游(you)(you)資源(yuan)(yuan)供應(ying)安(an)全的保障。

另一位不愿具名(ming)的鋰(li)企的總經理6月28日也通過微信表達了類似觀點，港股認(ren)購應該還(huan)(huan)是出(chu)于(yu)商業考慮，說明上(shang)游資(zi)源供(gong)應還(huan)(huan)是緊張(zhang)。

從天齊鋰(li)業的角度，向長單客戶開放港股認購權，這(zhe)說(shuo)明(ming)鋰(li)企(qi)也樂意與下游企(qi)業簽訂(ding)更長期、穩(wen)定的長單。“長單才是好客戶。”廈門大(da)學中國(guo)能源政策研(yan)究院(yuan)院(yuan)長林(lin)伯強6月28日通過微信(xin)向《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者說(shuo)道。

“我們(men)雙(shuang)方協(xie)商解決材(cai)料問題，雙(shuang)方拿出優勢(shi)配(pei)套(tao)發展。我們(men)希望上下游是一(yi)個和(he)諧、互贏互利的(de)關系，好(hao)的(de)時候(hou)(hou)大(da)家共同分享，不好(hao)的(de)時候(hou)(hou)一(yi)起(qi)承擔。”蔣(jiang)衛平也(ye)在今年股東大(da)會(hui)提到產(chan)業鏈邏輯。

某種程(cheng)度上講，天(tian)齊鋰(li)(li)業基石(shi)投資者(zhe)的認購邏輯(ji)和另一“A+H”鋰(li)(li)企龍頭贛鋒(feng)鋰(li)(li)業（SZ002460，股(gu)(gu)價143.15元，市(shi)值2061.13億元）有相似之(zhi)處(chu)。贛鋒(feng)鋰(li)(li)業于2018年完成港股(gu)(gu)上市(shi)，LG化學、三星(xing)SDI、東風資產管理有限公(gong)司、一汽(qi)股(gu)(gu)權投資（天(tian)津）有限公(gong)司、霍爾(er)果斯海邦財智(zhi)等是其(qi)基石(shi)投資者(zhe)，這些公(gong)司多為(wei)鋰(li)(li)電(dian)池下(xia)游企業及客戶。

但(dan)天齊鋰業(ye)(ye)此次港股上(shang)市，基石投(tou)(tou)資者中(zhong)的另(ling)一(yi)類則是(shi)(shi)意(yi)料(liao)之外的“朋友”——中(zhong)國(guo)太保投(tou)(tou)資管(guan)理(li)(香(xiang)港)、太平(ping)洋資產管(guan)理(li)、四川(chuan)(chuan)能投(tou)(tou)(香(xiang)港)及金山(香(xiang)港)國(guo)際礦業(ye)(ye)。特(te)別是(shi)(shi)四川(chuan)(chuan)能投(tou)(tou)(香(xiang)港)及金山(香(xiang)港)國(guo)際礦業(ye)(ye)，背后均涉(she)足鋰業(ye)(ye)上(shang)游，和天齊鋰業(ye)(ye)處于產業(ye)(ye)鏈的同一(yi)環節。

金(jin)山(香港)國(guo)際礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)是(shi)(shi)千億(yi)市(shi)值(zhi)(zhi)企業(ye)(ye)紫(zi)金(jin)礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)（SH601899，股(gu)價(jia)9.2元(yuan)，市(shi)值(zhi)(zhi)2422億(yi)元(yuan)）的全資子(zi)公(gong)司(si)。該公(gong)司(si)是(shi)(shi)紫(zi)金(jin)礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)在境外投融資和運(yun)營(ying)的重要(yao)平臺。根據(ju)紫(zi)金(jin)礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)2021年(nian)6月8日的擔保公(gong)告，截(jie)至(zhi)2020年(nian)12月31日，金(jin)山(香港)國(guo)際礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)合并資產(chan)總額為(wei)(wei)783.4億(yi)元(yuan)，負債總額為(wei)(wei)416.4億(yi)元(yuan)，凈資產(chan)為(wei)(wei)367億(yi)元(yuan)，資產(chan)負債率為(wei)(wei)53.16%，2020年(nian)度實現銷售收入244億(yi)元(yuan)，凈利潤為(wei)(wei)25億(yi)元(yuan)。值(zhi)(zhi)得一(yi)提的是(shi)(shi)，金(jin)山(香港)國(guo)際礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)持有(you)卡(ka)莫阿(a)49.5%的股(gu)權。卡(ka)莫阿(a)銅礦(kuang)(kuang)在非洲剛果（金(jin)），是(shi)(shi)三大(da)世界級超大(da)型銅礦(kuang)(kuang)之(zhi)一(yi)。

盡管是傳統銅礦(kuang)巨頭，但紫金(jin)礦(kuang)業(ye)最近兩年大肆在阿根廷、剛果(guo)（金(jin)）涉(she)足鹽(yan)湖(hu)或者鋰(li)礦(kuang)，其(qi)碳(tan)酸鋰(li)儲量大有(you)后來居上(shang)之勢。

四(si)川(chuan)(chuan)能(neng)(neng)投(香港)則是四(si)川(chuan)(chuan)能(neng)(neng)投集(ji)團的(de)成員企業。四(si)川(chuan)(chuan)能(neng)(neng)投集(ji)團下面(mian)的(de)主要鋰礦資產是李(li)家溝(gou)鋰礦，A股上市平臺則是川(chuan)(chuan)能(neng)(neng)動力（SZ000155，股價21.69元(yuan)，市值(zhi)320.1億元(yuan)）。6月(yue)，川(chuan)(chuan)能(neng)(neng)動力也曾(ceng)披露重(zhong)磅(bang)公告，公司擬與蜂巢能(neng)(neng)源(yuan)等頭(tou)部電池企業成立合資公司，擬建設3萬噸鋰鹽廠。

天齊鋰(li)業電池級碳(tan)酸(suan)鋰(li)。圖(tu)(tu)片來(lai)源：每(mei)經記者(zhe) 胥帥 攝（資料(liao)圖(tu)(tu)）

挑戰：全球(qiu)鋰(li)礦龍頭加(jia)緊(jin)“軍備競賽”?

回(hui)顧天齊鋰(li)業港股上市(shi)過程，可謂一波三折(zhe)。

2021年9月13日晚，天(tian)齊鋰(li)業公告稱，公司董事會(hui)同(tong)意公司發(fa)行境(jing)外(wai)上市(shi)外(wai)資股(gu)（H股(gu)）股(gu)票并申請(qing)在香港聯交所主板掛(gua)牌上市(shi)。

今年1月28日午間，港交(jiao)所公(gong)布(bu)，天齊鋰(li)業已(yi)提交(jiao)了(le)港交(jiao)所上市(shi)聆訊申(shen)請。根據申(shen)請內容，天齊鋰(li)業擬將募集(ji)資金用(yong)于SQM剩余債務償還以(yi)及(ji)鋰(li)鹽項目擴張(zhang)，包(bao)括澳大利(li)亞奎(kui)納(na)納(na)二期和(he)遂寧(ning)安(an)居2萬噸/年碳酸(suan)鋰(li)產能(neng)。天齊鋰(li)業港股IPO的聯(lian)席保薦人包(bao)括摩根士丹利(li)、中金公(gong)司(si)以(yi)及(ji)招(zhao)銀國際。

6月(yue)16日(ri)(ri)，天齊鋰(li)業參加了(le)聯交所的上(shang)市聆訊。7月(yue)6日(ri)(ri)將完成(cheng)發行(xing)定(ding)價(jia)，預計于7月(yue)13日(ri)(ri)掛(gua)牌。

實(shi)際上，早在2018年，天齊(qi)鋰業就遞交了(le)H股發行資(zi)料(liao)。

2018年11月(yue)9日，天(tian)齊(qi)鋰業已(yi)經收到(dao)中國證監會出(chu)具的核準發行文件(jian)，核準新發行不超過3.28億股境外(wai)(wai)上市外(wai)(wai)資股，有(you)效期12個月(yue)。但天(tian)齊(qi)鋰業H股發行最終并未順利實(shi)施(shi)，直到(dao)批復(fu)失效。

回顧兩次籌謀港(gang)股上市歷(li)程，天齊鋰業必(bi)然有很多感想。從低(di)迷周期到行業高景氣度，并購導(dao)致(zhi)的債務危機到“豁(huo)然開朗”，兩次港(gang)股上市經(jing)歷(li)令(ling)公(gong)司以及管理層(ceng)有強(qiang)烈的反差。

一(yi)方面，這(zhe)次港股上(shang)市募資(zi)，將(jiang)徹底化解天齊(qi)鋰業的債務危機。

2018年(nian)底，天齊(qi)鋰業以40.66億(yi)美元的(de)價(jia)格買下(xia)了智利鋰礦廠(chang)商SQM23.77%的(de)股權(quan)，成為其(qi)第二大股東(dong)。由于這是一(yi)起“蛇(she)吞(tun)象”收購(gou)，天齊(qi)鋰業合(he)計動(dong)用了高(gao)達35億(yi)美元的(de)借款(kuan)。截(jie)至(zhi)2022年(nian)3月31日，公司的(de)并購(gou)貸款(kuan)余額下(xia)降至(zhi)13.7億(yi)美元，公司的(de)資產(chan)負債率(lv)進一(yi)步下(xia)降至(zhi)約(yue)51.8%。此番償還貸款(kuan)后，資產(chan)負債率(lv)將進一(yi)步降低。

另一(yi)方面(mian)，就是接下來的產(chan)能(neng)擴張和國際(ji)化(hua)資本平臺。今(jin)年(nian)股東大會上(shang)，蔣衛平反(fan)復提及這(zhe)一(yi)點(dian)，“如果是在H股上(shang)市(shi)，我們市(shi)場影響力可能(neng)更全面(mian)，特(te)別是對國外(wai)（市(shi)場）。我們也希望(wang)公(gong)司的報表(biao)全球化(hua)，這(zhe)是戰略意義所在。”

在鋰資源高景氣度周期，現在儼然進(jin)入全(quan)球鋰企業(ye)大舉擴張的“軍備競賽”階段。除國內企業(ye)擴張產能外，6月最(zui)大行業(ye)爆點(dian)是全(quan)球鋰礦龍(long)頭雅寶堪稱激進(jin)的投資計劃(hua)。

雅寶公司(si)計劃(hua)(hua)在美國東(dong)南部建立一個年產10萬噸的(de)鋰加(jia)工廠，使其(qi)現(xian)有(you)產能擴充一倍。除(chu)此之(zhi)外，雅寶還計劃(hua)(hua)到2030年將公司(si)鋰產量(liang)提高至每(mei)年50萬噸，即相當(dang)于目前的(de)5倍。

更早之前，雅寶在眉山也已經投(tou)建了(le)新增的(de)氫(qing)氧化鋰(li)產(chan)能(neng)。

而在去年(nian)，天齊鋰(li)(li)業參股的SQM就已披(pi)露鋰(li)(li)鹽擴產動作。該公司推(tui)進了生產18萬噸碳(tan)酸鋰(li)(li)和3萬噸氫氧化鋰(li)(li)的計劃(hua)，并提前到2022年(nian)底，早于之前計劃(hua)的2023年(nian)。隨著2022年(nian)產能的擴大，預計2022年(nian)總(zong)產量(liang)將達到14萬噸，比2021年(nian)增長47%~55%。

對于志在全(quan)(quan)球(qiu)市場的天齊鋰(li)業，不能忽視雅寶這類全(quan)(quan)球(qiu)龍頭的巨大(da)資本開(kai)支(zhi)。局外(wai)人和局內人的大(da)額資本開(kai)支(zhi)，讓步入港股的天齊鋰(li)業也面臨新一輪“鋰(li)的戰爭”。

(本(ben)文不構成投(tou)資建議，據此操作(zuo)風險自擔）

記者|胥帥

編輯|張海(hai)妮??盧(lu)祥勇 杜恒峰?

校對|程鵬

封面圖自(zi)視覺(jue)中國

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