在剛(gang)剛(gang)過(guo)去的(de)(de)6月(yue)，北向資金(jin)凈(jing)流入(ru)(ru)近730億元，令今年以來北向資金(jin)整(zheng)體(ti)流向得以“轉正(zheng)(zheng)”。如果把觀察視角下沉，細化(hua)到(dao)北向資金(jin)的(de)(de)具體(ti)委托席(xi)位，并將不(bu)同類型(xing)席(xi)位背后的(de)(de)資金(jin)區(qu)分(fen)(fen)為“配(pei)置型(xing)”和“交(jiao)易(yi)型(xing)”，可(ke)以發現，在持續凈(jing)買入(ru)(ru)的(de)(de)整(zheng)體(ti)態(tai)勢下，不(bu)同類型(xing)外(wai)(wai)資的(de)(de)行動方(fang)向正(zheng)(zheng)日(ri)趨分(fen)(fen)化(hua)。其(qi)中(zhong)，“交(jiao)易(yi)型(xing)”外(wai)(wai)資活(huo)躍度較(jiao)(jiao)高(gao)，喜歡擇(ze)時操作，近期更是頻(pin)頻(pin)在目標個股回調時抄底博反彈，高(gao)拋(pao)低吸(xi)不(bu)亦樂乎；“配(pei)置型(xing)”外(wai)(wai)資的(de)(de)持股相對穩定，其(qi)加倉節奏雖較(jiao)(jiao)前(qian)幾(ji)年有所放緩，但依(yi)然(ran)保(bao)持小幅穩步流入(ru)(ru)。

總(zong)體而(er)言，北向資(zi)(zi)金(jin)對A股的(de)投資(zi)(zi)興趣仍在(zai)上升(sheng)。有研究機構認(ren)為(wei)，北向資(zi)(zi)金(jin)的(de)流向目(mu)前更適合作為(wei)觀(guan)察市(shi)場的(de)“前瞻信號”，在(zai)外(wai)資(zi)(zi)畫像(xiang)及行為(wei)研究上，則應進(jin)一(yi)步細化(hua)到具體席位。

“交易型”外資展露擇時技巧

受消息面因(yin)素推動，農(nong)林牧漁板塊(kuai)昨日領(ling)漲A股(gu)，板塊(kuai)龍頭溫氏股(gu)份以11.82%的漲幅(fu)位居(ju)榜首。而6月29日溫氏股(gu)份曾大跌6.57%，當天北向資金逆勢加倉(cang)逾1900萬股(gu)，加倉(cang)幅(fu)度近13%。

細看北(bei)向資(zi)(zi)金(jin)在(zai)溫(wen)(wen)氏股(gu)(gu)份(fen)上的(de)委托(tuo)席(xi)位，外(wai)(wai)資(zi)(zi)投行摩根(gen)士丹(dan)利（僅(jin)代表席(xi)位，下(xia)同）的(de)持股(gu)(gu)量在(zai)6月(yue)28日(ri)、29日(ri)分別增加258萬(wan)(wan)股(gu)(gu)、521萬(wan)(wan)股(gu)(gu)。同屬外(wai)(wai)資(zi)(zi)投行席(xi)位的(de)摩根(gen)大通(tong)經紀、高盛(sheng)、瑞(rui)銀(yin)(yin)香港6月(yue)29日(ri)也(ye)分別加倉(cang)545萬(wan)(wan)股(gu)(gu)、345萬(wan)(wan)股(gu)(gu)、223萬(wan)(wan)股(gu)(gu)。目前，市(shi)場研究機構(gou)普(pu)遍將(jiang)外(wai)(wai)資(zi)(zi)投行席(xi)位歸類為“交(jiao)(jiao)易(yi)型(xing)”北(bei)向資(zi)(zi)金(jin)，將(jiang)外(wai)(wai)資(zi)(zi)銀(yin)(yin)行席(xi)位歸類為“配(pei)置型(xing)”北(bei)向資(zi)(zi)金(jin)。在(zai)此次對(dui)(dui)溫(wen)(wen)氏股(gu)(gu)份(fen)的(de)“抄底”中(zhong)，“交(jiao)(jiao)易(yi)型(xing)”外(wai)(wai)資(zi)(zi)顯然是絕對(dui)(dui)主力。

圖(tu)片來源(yuan)：攝圖(tu)網-401906975

相比“配置(zhi)型”外(wai)(wai)資的穩(wen)定持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，“交易型”外(wai)(wai)資更愛擇時，時有高拋(pao)低(di)吸(xi)之舉。最新案例如包鋼股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，摩(mo)(mo)根(gen)士丹(dan)(dan)利(li)在本(ben)輪上漲啟動前的6月(yue)20日(ri)僅持(chi)(chi)有124萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，后快速加倉(cang)，至6月(yue)24日(ri)已持(chi)(chi)有逾3800萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。6月(yue)27日(ri)，包鋼股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價短期(qi)“見頂”，摩(mo)(mo)根(gen)士丹(dan)(dan)利(li)果斷(duan)減(jian)倉(cang)，持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)驟降至1500萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。28日(ri)，包鋼股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)大跌5.28%，摩(mo)(mo)根(gen)士丹(dan)(dan)利(li)進一步減(jian)倉(cang)至約1220萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。29日(ri)，包鋼股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)再跌4.82%，摩(mo)(mo)根(gen)士丹(dan)(dan)利(li)卻開始反手“低(di)吸(xi)”，持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)量恢復到3655萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。此(ci)后，包鋼股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價企穩(wen)反彈。

近(jin)期“交易(yi)型”外資逆(ni)勢加倉的案例還有：6月29日(ri)摩根士丹(dan)利、摩根大通經紀加倉廣(guang)汽集團；6月28日(ri)美林遠東(dong)加倉中(zhong)國人壽；6月16日(ri)、20日(ri)高(gao)盛連續加倉中(zhong)煤能(neng)源等(deng)。

不(bu)過，“交易(yi)型”外資也有“失手”的時候。如高(gao)(gao)盛在6月(yue)21日、22日趁大跌加(jia)倉北方稀土，持股(gu)由159萬股(gu)驟增至599萬股(gu)。但隨(sui)著6月(yue)23日利空公告(gao)披露(lu)，高(gao)(gao)盛不(bu)得(de)不(bu)減倉，截至6月(yue)底(di)持股(gu)已降至225萬股(gu)。

“配置型”外資繼續穩步加倉

統計委托席(xi)位的持股(gu)變化可以(yi)發現，在“交易型”外(wai)資成為(wei)短期加倉主力的同(tong)時，“配(pei)置型”外(wai)資也在穩步流入。

按持(chi)股量排序，北向資(zi)金前10大委托席位中(zhong)，匯豐、渣打、摩根(gen)(gen)大通、花旗等(deng)(deng)外資(zi)銀行穩居前4席，均屬“配(pei)置型”外資(zi)；緊隨其后的(de)是摩根(gen)(gen)士丹利、瑞(rui)銀香(xiang)港、摩根(gen)(gen)大通經紀、高盛(sheng)等(deng)(deng)外資(zi)投行席位。

截至(zhi)6月(yue)底，這10大席(xi)位持(chi)(chi)股(gu)(gu)量(liang)達988億股(gu)(gu)，占北(bei)向資金(jin)全部(bu)席(xi)位1066億股(gu)(gu)持(chi)(chi)股(gu)(gu)的九成以上。對比6月(yue)初，10大席(xi)位中的“配置型”外(wai)資增持(chi)(chi)3.48億股(gu)(gu)至(zhi)830.88億股(gu)(gu)，而“交易(yi)型”外(wai)資增持(chi)(chi)9.52億股(gu)(gu)至(zhi)157.12億股(gu)(gu)。

以此為觀(guan)察切面可見，“配置型”外(wai)資(zi)目前(qian)依然(ran)是北向資(zi)金的構成主體，保持(chi)穩步小(xiao)幅凈流入；“交(jiao)易型”外(wai)資(zi)則隨著市(shi)(shi)場行情升溫(wen)趨于(yu)活(huo)躍(yue)，成為月度(du)主要增量，但后續也可能因市(shi)(shi)場回調而流出。

圖片(pian)來源：攝圖網-500470853

機構：細化跟蹤研究“顆粒度”

研(yan)究機構也注意(yi)到北向(xiang)資(zi)金在構成(cheng)及(ji)行為上的(de)(de)分化趨勢，以及(ji)由此帶來的(de)(de)資(zi)金流向(xiang)波(bo)動。

國信(xin)證券最(zui)新研(yan)報認(ren)為(wei)，單從交易行(xing)為(wei)看，外(wai)資（北向資金）對(dui)A股(gu)市場整(zheng)體的(de)影(ying)響比(bi)較有(you)限。外(wai)資作為(wei)“聰明錢(qian)”對(dui)市場的(de)感知和反應或許更靈(ling)敏些，可作為(wei)前(qian)瞻信(xin)號之一(yi)。但目前(qian)并不需要擔(dan)心外(wai)資流(liu)動壓力對(dui)A股(gu)的(de)困擾。

除(chu)了作為(wei)觀察(cha)市場的(de)前瞻信號，還有機構跟蹤(zong)發現，北(bei)向資金的(de)行業(ye)配置能(neng)力也(ye)較突出(chu)。據山西證券的(de)統計，近3個月北(bei)向資金凈買(mai)入的(de)行業(ye)平均漲跌幅為(wei)1.92%，凈賣出(chu)的(de)行業(ye)則為(wei)-3.25%。

對于北向資金的(de)(de)市場影響力，國盛(sheng)證券首席策略分(fen)析師(shi)張峻(jun)曉認為(wei)“還將持續(xu)放(fang)大(da)(da)”。他表示，外資流(liu)入(ru)A股仍在(zai)(zai)初級階段，盡管今年以來外資入(ru)場節奏(zou)有所放(fang)緩，但核心(xin)原因(yin)是(shi)交易(yi)盤(pan)與配置盤(pan)資金分(fen)歧加(jia)大(da)(da)。配置盤(pan)作為(wei)外資主體(ti)，繼(ji)續(xu)保持穩步流(liu)入(ru)。無論是(shi)在(zai)(zai)A股估值定(ding)價體(ti)系的(de)(de)調(diao)整上，還是(shi)短期的(de)(de)擇時配置信(xin)號方面(mian)，外資的(de)(de)影響力均在(zai)(zai)持續(xu)放(fang)大(da)(da)。

當前階段應如(ru)何(he)研(yan)究(jiu)外資行(xing)為？張(zhang)峻曉表示(shi)，針對外資畫(hua)像及行(xing)為研(yan)究(jiu)要持續修正和完善，并將研(yan)究(jiu)“顆粒度”進(jin)一(yi)步細化至托(tuo)管席位，挖掘(jue)外資之中(zhong)真正的“聰(cong)明錢(qian)”。

（上海證券報作者：孫放(fang)）

封面(mian)圖(tu)片來(lai)源：攝圖(tu)網(wang)-401724072