每(mei)經記者(zhe)｜蔡鼎    每(mei)經編輯｜高涵(han)    

美(mei)東時(shi)間7月5日(ri)，歐(ou)美(mei)市場(chang)擔憂(you)經濟衰退的背景下，國(guo)際油價重挫，美(mei)油跌(die)(die)破100美(mei)元(yuan)/桶關口，創(chuang)下自今年3月以來最大單日(ri)跌(die)(die)幅。其余風(feng)險(xian)資產全面下挫，黃(huang)金跌(die)(die)超2%，創(chuang)6個月新低(di)；隨著美(mei)元(yuan)指數走強，歐(ou)元(yuan)跌(die)(die)至20年低(di)點。

此外，隔夜市場還值得投資者關注的是美國債券市場發出了警告信號。紐約交易時段，美債市場出現劇烈波動，10年期美債收益率大跌6個基點，與兩年期美債收益率出現“倒掛”，為今年第三次。

美國經濟“衰退風向標”狂閃

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注意(yi)到，作為美國最重(zhong)要的“衰(shuai)退指標”，在過(guo)去50年(nian)(nian)美國的每次經(jing)濟衰(shuai)退之前，10年(nian)(nian)期(qi)和兩年(nian)(nian)期(qi)的美債(zhai)收(shou)益(yi)率都出現了“倒(dao)掛(gua)”。例如，10年(nian)(nian)期(qi)和兩年(nian)(nian)期(qi)美債(zhai)收(shou)益(yi)率曾在2019年(nian)(nian)出現倒(dao)掛(gua)，第(di)二年(nian)(nian)，美國經(jing)濟陷入衰(shuai)退（新冠肺炎疫(yi)情危(wei)機(ji)）。

舊(jiu)金(jin)山(shan)(shan)聯儲(chu)研究人員2018年發(fa)布的一(yi)(yi)份(fen)報告(gao)顯示，自1955年以來(lai)(lai)，每次美國經濟出(chu)現(xian)衰退(tui)(tui)前，長期和短期美債(zhai)收益率均出(chu)現(xian)了“倒掛(gua)(gua)”，且每次衰退(tui)(tui)的持續時間(jian)在6~24個(ge)月之間(jian)。1995年以來(lai)(lai)的所有(you)“倒掛(gua)(gua)”中(zhong)，僅有(you)一(yi)(yi)次的“倒掛(gua)(gua)”發(fa)出(chu)了錯誤的信號（即沒有(you)出(chu)現(xian)衰退(tui)(tui)）。不(bu)過(guo)需要注(zhu)意的是，舊(jiu)金(jin)山(shan)(shan)聯儲(chu)的上述研究關注(zhu)的是10年期和一(yi)(yi)年期的美債(zhai)收益率“倒掛(gua)(gua)”。

10年期美(mei)債和(he)兩年期美(mei)債收益(yi)率差（圖片(pian)來源：tradingview）

除了10年期和兩年期美債收益率出現倒掛外，周二盤中，兩年期和5年期美債收益率也出現“倒掛”，為2020年2月新冠肺炎疫情暴發以來首次。

路透社(she)的(de)(de)報道中(zhong)稱，周二10年(nian)期(qi)和兩年(nian)美(mei)(mei)債收益率的(de)(de)“倒掛”表(biao)明，盡(jin)管投(tou)資者預期(qi)美(mei)(mei)國短(duan)期(qi)利率將上升，但他們可能越來越擔(dan)心美(mei)(mei)聯儲將引發美(mei)(mei)國經濟的(de)(de)“硬著陸”。包括6月份(fen)的(de)(de)75個基點(dian)加(jia)息在內，美(mei)(mei)聯儲年(nian)初至今已經加(jia)息150個基點(dian)。

美債(zhai)收益(yi)率(lv)曲(qu)線變陡，通常(chang)意味(wei)著(zhu)市(shi)場(chang)預期(qi)經(jing)濟(ji)活動會(hui)更強勁，通脹會(hui)更高，利率(lv)也(ye)會(hui)更高。相反，美債(zhai)曲(qu)線趨(qu)平可(ke)能(neng)意味(wei)著(zhu)投資者預期(qi)近期(qi)會(hui)加息，對經(jing)濟(ji)增(zeng)長持(chi)悲觀態度。

重要模型拉響“警報”：美國二季度GDP將萎縮2.1%

《每(mei)日經濟新聞》記者注(zhu)意到，在(zai)近期風(feng)險資產大幅調整的(de)背(bei)后(hou)，是市場關于美國(guo)經濟即將陷入衰退的(de)討論越(yue)來越(yue)多。

彭博(bo)社(she)7月5日公布的最新預測(ce)顯(xian)示(shi)，在消費(fei)(fei)者信心觸(chu)及創(chuang)紀錄低(di)點、利率(lv)(lv)飆升后(hou)，美國明年陷入(ru)衰退的概(gai)率(lv)(lv)目前(qian)達38%。據悉，該模型(xing)綜合(he)了(le)包括住房(fang)許可、消費(fei)(fei)者調查數(shu)據、以及10年期和(he)3個月期美債(zhai)收益率(lv)(lv)利差等數(shu)據。需要指出的是，就在幾(ji)個月前(qian)，該模型(xing)預測(ce)的衰退概(gai)率(lv)(lv)為(wei)0%。

同(tong)日，摩根(gen)士丹利警告稱(cheng)，該行預(yu)計美國經濟(ji)(ji)放(fang)緩程度將比(bi)預(yu)期的更加嚴重。摩根(gen)士丹利策略(lve)師威(wei)爾遜(xun)等人表示，受烏克蘭沖突和部分地區疫情的影(ying)響，美國經濟(ji)(ji)正處于放(fang)緩之中，而且將比(bi)預(yu)期還要糟(zao)糕。

威爾遜認為，鑒于(yu)債券收益(yi)率(lv)近期下(xia)跌，投資者預(yu)計如果(guo)通脹在今年下(xia)半年見頂，美聯(lian)儲(chu)可能會緩和(he)鷹派立場，但如果(guo)加(jia)息幅度有所下(xia)降，應該被理解為是(shi)(shi)對經濟增長的擔憂(you)，而不是(shi)(shi)來自(zi)美聯(lian)儲(chu)的政策放松。

此外，亞特蘭大聯儲GDPNow預測模型本月最新公布的數據顯示，該模型預計美國二季度GDP將萎縮2.1%，相比6月30日預期的-1%繼續惡化。由于美國一季度GDP已經萎縮1.6%，從傳統的衰退定義來講，若二季度繼續萎縮，則將意味著美國經濟陷入技術性衰退。

圖(tu)片來(lai)源：亞特(te)蘭(lan)大(da)聯儲

然而，即使是關鍵收益率再次出現“倒掛”，使得美國經濟“衰退風向標”狂閃，美聯儲卻難以停下緊縮的步伐。截至發稿，芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，期貨市場認為美聯儲在本月下旬加息75個基點的概率為85.6%，盡管(guan)較(jiao)此前超90%的概(gai)(gai)率有所(suo)下(xia)降(jiang)，但仍以遠遠大于加息50個基點的概(gai)(gai)率（14.4%）。

圖片來源(yuan)：芝(zhi)商所(suo)“美(mei)聯儲觀察”

牛津經濟研究院高級經濟學家鮑勃·施瓦茲（Bob Schwartz）在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中表示，“今年上半年美股股市和債市的表現都不佳，這也反映了美國經濟整體發展軌跡。今年一季度的各項數據低于預期，二季度以來，各項數據也在不斷走軟。對于美國經濟衰退的擔憂最近仍在繼續加劇。”

“近期發布的數據顯示，美國消費者指出和收入增長令人失望，消費者的信心也在暴跌；5月份耐用品訂單的強勁勢頭，也被供應管理協會（ISM）悲觀的6月份工廠活動報告所掩蓋。由于強勁的就業市場仍在促進健康的薪資增長，通脹仍在以一個較高的速度上升，因此美聯儲不太可能在短期內放慢其收緊貨幣政策的步伐。”施瓦(wa)茲(zi)補充道。

在本周(zhou)(zhou)接下來的(de)時間(jian)里，投資者將密切關注美(mei)聯(lian)(lian)儲將于(yu)北京時間(jian)7月7日周(zhou)(zhou)四(si)凌晨2點(dian)公布的(de)6月FOMC貨幣政策會議的(de)紀(ji)要，尋找有關今(jin)年(nian)剩余時間(jian)加息(xi)節奏的(de)線(xian)索。美(mei)聯(lian)(lian)儲正在試圖在不讓美(mei)國經濟陷入衰(shuai)退的(de)情況，通過減少需(xu)求來抑制目前40年(nian)來的(de)最(zui)高(gao)通脹（即“軟著陸”）。

除美(mei)(mei)聯(lian)儲FOMC貨幣政策會(hui)議(yi)紀(ji)要(yao)外，美(mei)(mei)國勞工統(tong)計局還將(jiang)于北京時(shi)間7月8日周五(wu)20:30公(gong)布(bu)(bu)6月份的(de)非(fei)農就(jiu)業報告。需要(yao)指出的(de)是，本周由于ADP調整(zheng)算法需要(yao)，將(jiang)不公(gong)布(bu)(bu)“小非(fei)農”，這意(yi)味著市場在周五(wu)的(de)正式(shi)非(fei)農數據(ju)公(gong)布(bu)(bu)前少了一個緩沖的(de)機(ji)會(hui)。

對于將在周五(wu)發布的6月(yue)(yue)(yue)份美國非農(nong)就業數據，經(jing)濟(ji)學家預計(ji)(ji)6月(yue)(yue)(yue)份就業市場將失去增長動力。道瓊斯(si)數據顯示，繼5月(yue)(yue)(yue)非農(nong)就業增加(jia)(jia)39萬人后(hou)，經(jing)濟(ji)學家預計(ji)(ji)6月(yue)(yue)(yue)非農(nong)就業人口(kou)將增加(jia)(jia)25萬人，同時(shi)6月(yue)(yue)(yue)失業率預計(ji)(ji)將穩(wen)定在3.6%。

封面圖(tu)片來源：視覺中(zhong)國-VCG31N1232575193