每(mei)經(jing)記者｜黃(huang)宗(zong)彥    

每經評論員 黃宗彥

部(bu)分A股(gu)公司的董監高仿佛盯著(zhu)鬧鐘一(yi)樣，可以“準(zhun)時(shi)”地(di)在定期報告披露(lu)節點違(wei)規(gui)增減(jian)持。

近日，紫金銀行（SH601860，股(gu)價2.71元(yuan)(yuan)，市(shi)值99.21億元(yuan)(yuan)）發(fa)布公(gong)(gong)告(gao)(gao)稱(cheng)，公(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績快報(bao)披(pi)露時間(jian)(jian)與部(bu)分董監(jian)高(gao)增持時間(jian)(jian)沖突(tu)，因此被動觸發(fa)《上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)董事(shi)、監(jian)事(shi)和(he)高(gao)級管(guan)理(li)人員所持本公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)份(fen)及其變動管(guan)理(li)規(gui)則(ze)(ze)（2022年修訂）》（以下簡稱(cheng)《規(gui)則(ze)(ze)》）第(di)十(shi)二條(tiao)“上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)董事(shi)、監(jian)事(shi)、高(gao)級管(guan)理(li)人員在業(ye)績快報(bao)公(gong)(gong)告(gao)(gao)前十(shi)日內不得(de)買賣(mai)本公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)票”的規(gui)定(ding)，造成窗口期違(wei)規(gui)交易(yi)。

有意(yi)思(si)的(de)(de)是，為(wei)應對股(gu)價(jia)的(de)(de)疲軟表現，紫(zi)(zi)金(jin)(jin)銀行此前發布(bu)了穩定股(gu)價(jia)方案，部(bu)分高管將自掏腰包增持該(gai)行股(gu)票(piao)。出乎(hu)意(yi)料的(de)(de)是，紫(zi)(zi)金(jin)(jin)銀行提早(zao)發布(bu)了業績快報，造(zao)成自家高管的(de)(de)增持陷(xian)于違規(gui)交(jiao)易(yi)。隨后(hou)，紫(zi)(zi)金(jin)(jin)銀行發布(bu)致歉(qian)公告(gao)，對此事(shi)造(zao)成的(de)(de)不良影響深(shen)表歉(qian)意(yi)，并(bing)明示了相關的(de)(de)后(hou)續處理計劃，即將所涉高管的(de)(de)股(gu)票(piao)禁(jin)止交(jiao)易(yi)期延長半(ban)年(nian)。

7月以(yi)來，中(zhong)報陸續披露(lu)，上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)窗口(kou)期(qi)違(wei)(wei)規交(jiao)易情況(kuang)也密(mi)集(ji)出現。據統計，7月以(yi)來已有廣信股份、東(dong)尼電子、新鳳鳴(ming)和四(si)川(chuan)美豐等(deng)公(gong)(gong)(gong)司(si)就窗口(kou)期(qi)違(wei)(wei)規交(jiao)易事項發布致(zhi)歉公(gong)(gong)(gong)告。值得(de)注意的(de)是，上述公(gong)(gong)(gong)告中(zhong)，操(cao)作違(wei)(wei)規的(de)主體不僅有上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)董事、監事等(deng)管理人員及(ji)其親(qin)屬(shu)，也包括(kuo)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)本身(shen)。比(bi)如新鳳鳴(ming)在窗口(kou)期(qi)回購(gou)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)股份，也違(wei)(wei)反了有關(guan)規定(ding)。

監管鼓勵上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)或(huo)者(zhe)(zhe)董(dong)監高在市(shi)場行情(qing)低迷的時候進(jin)行回(hui)購(gou)或(huo)增持，是(shi)為了維(wei)護(hu)股(gu)東和投(tou)資者(zhe)(zhe)利益(yi)。可是(shi)，董(dong)監高“不懂規(gui)則(ze)”或(huo)者(zhe)(zhe)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)失誤，卻導致(zhi)事(shi)件性質變更，并最終演(yan)變成違規(gui)事(shi)件。

筆者認為(wei)，窗(chuang)口期(qi)違規(gui)交易的(de)(de)現象時有(you)發生，直接(jie)反映出這(zhe)些公(gong)司的(de)(de)內部治理存在漏(lou)洞，而(er)不(bu)僅(jin)僅(jin)是個(ge)人的(de)(de)專業(ye)素養(yang)不(bu)足。一(yi)(yi)家對法律法規(gui)認知淡(dan)薄的(de)(de)公(gong)司，就(jiu)像一(yi)(yi)輛剎車(che)失(shi)靈(ling)的(de)(de)汽車(che)，不(bu)知道(dao)什么時候就(jiu)會(hui)釀成更大(da)的(de)(de)事故。

這(zhe)(zhe)些違規的公(gong)司(si)，未對董監高的交易行(xing)(xing)(xing)為記錄在(zai)(zai)案，任由公(gong)司(si)核心人(ren)員在(zai)(zai)二級(ji)市(shi)(shi)場進行(xing)(xing)(xing)買賣，實際上也(ye)是一種違規。前(qian)述《規則(ze)》第十三條明確指出，“上市(shi)(shi)公(gong)司(si)應當制(zhi)定(ding)(ding)專項(xiang)制(zhi)度，加強(qiang)對董事、監事和高級(ji)管(guan)理人(ren)員持(chi)有本公(gong)司(si)股份(fen)及買賣本公(gong)司(si)股票行(xing)(xing)(xing)為的申報(bao)、披(pi)露與監督(du)。”如果上市(shi)(shi)公(gong)司(si)做好交易前(qian)申報(bao)，交易后定(ding)(ding)期檢查，則(ze)此(ci)類事件發生的概率(lv)將大(da)大(da)降低，也(ye)就不會出現增持(chi)變違規這(zhe)(zhe)樣讓(rang)人(ren)貽笑大(da)方的鬧劇。

誠然，上市(shi)公司在監督(du)方面固(gu)然有責任和(he)義(yi)務(wu)，但董監高本身(shen)的(de)(de)(de)行為規(gui)范更應從主觀上得到(dao)重視，并受嚴格約束。據了解(jie)，當前監管對(dui)窗(chuang)口期(qi)違(wei)規(gui)增減持的(de)(de)(de)處罰力(li)度較(jiao)輕，上市(shi)公司在發現此類事件發生后，多采取“致歉”“內部批評”或者對(dui)違(wei)規(gui)交易(yi)的(de)(de)(de)股份限售，即(ji)可息事寧人(ren)。

鮮有(you)實(shi)質的(de)資金或者(zhe)行政處罰(fa)，則可能催生(sheng)出新的(de)風(feng)險。監管層禁(jin)止(zhi)董(dong)(dong)監高在(zai)窗(chuang)口(kou)期交易(yi)，旨在(zai)打擊內(nei)幕交易(yi)，防(fang)止(zhi)擁有(you)信息優勢的(de)一(yi)方利(li)(li)用信息不對稱“搶跑(pao)”，造成(cheng)(cheng)股價劇烈波動(dong)(dong)后不當獲利(li)(li)。但若董(dong)(dong)監高明知故犯，在(zai)窗(chuang)口(kou)期動(dong)(dong)用非關(guan)聯關(guan)系的(de)賬戶操(cao)作，只(zhi)要(yao)金額不是特(te)別巨大往往很難引起監管注意。這樣一(yi)來，“窗(chuang)口(kou)期”就被(bei)別有(you)用心之人加以利(li)(li)用，變成(cheng)(cheng)了違規獲利(li)(li)的(de)“破窗(chuang)期”。

因(yin)此，只有加大(da)相關處罰力度(du)以警世人(ren)并規范公司治(zhi)理(li)、完善(shan)信披(pi)制度(du)、塑造董監高正(zheng)確的(de)職(zhi)業(ye)素養(yang)和價值(zhi)觀引導，才(cai)能從根本上減少和杜(du)絕此類(lei)事(shi)件(jian)的(de)發生。相信隨著全面注冊制的(de)落地，以及監管不(bu)斷加碼(ma)打(da)擊違法違規行為，A股相關的(de)亂(luan)象將越來越少，并真正(zheng)保障廣大(da)投資者的(de)利益。