每經特約(yue)評論員 熊錦秋

兩年前(qian)，ST九(jiu)有靠(kao)179套(tao)房產保殼(ke)，引發市場(chang)關注；兩年后，ST九(jiu)有又一次成(cheng)功引發市場(chang)關注，還是因為179套(tao)房產。

時間(jian)回(hui)溯到(dao)2020年，ST九有一度因凈資產可(ke)能為(wei)負，面臨暫(zan)停(ting)上(shang)市風險，彼時非關聯方張(zhang)東旗將其(qi)持有的亳州縱翔90%股(gu)權（主要資產是(shi)179套房產）贈送給上(shang)市公司，由(you)此(ci)保殼(ke)成(cheng)功。

數(shu)據來源：東方財富網(wang) 攝(she)圖(tu)網(wang)圖(tu) 劉紅梅制圖(tu)

然而，最(zui)近ST九有擬將亳州(zhou)縱翔90%股(gu)權出售給(gei)控股(gu)股(gu)東北京(jing)中(zhong)裕(yu)嘉泰(tai)，只是(shi)據(ju)披露這179套房產至今(jin)沒有不動產權證,引發市場(chang)關注。

8月16日(ri)，ST九有在回(hui)復(fu)交易所(suo)問詢函(han)時披露，經向房(fang)地產管理局(ju)查詢，179套(tao)房(fang)產已出售給亳州縱翔，并完成(cheng)了房(fang)產預售合同備案登記手續。項目(mu)已完成(cheng)主體工(gong)程(cheng)建設(she)、外(wai)立面工(gong)程(cheng)施工(gong)建設(she)、消(xiao)防管網及水(shui)電入戶工(gong)程(cheng)鋪裝(zhuang)，但尚(shang)未完成(cheng)公共部分裝(zhuang)飾裝(zhuang)修。亳州縱翔179套(tao)房(fang)產目(mu)前(qian)無(wu)法辦理權屬證書的(de)實際原因(yin)，主要是(shi)由現時點的(de)房(fang)地產開發商經營和融資環境所(suo)導致。

亳州縱翔179套房產(chan)存在(zai)無(wu)法過戶的風(feng)險(xian)，但(dan)ST九有表示這(zhe)不會對本(ben)次股權(quan)交(jiao)易(yi)產(chan)生影響或(huo)造成障礙。只是(shi)問題(ti)不止于(yu)(yu)此(ci)，ST九有持有的亳州縱翔90%的股權(quan)目前(qian)處(chu)于(yu)(yu)被凍結狀態，而這(zhe)可能(neng)導致交(jiao)易(yi)無(wu)法完成的風(feng)險(xian)。

上交所主(zhu)板財(cai)務類退市(shi)指標(biao)中，包括“最近一個會計年(nian)度(du)經審計的(de)期(qi)末凈資產(chan)(chan)為負值”的(de)退市(shi)紅線，2020年(nian)ST九有從非關聯方無償獲(huo)得(de)(de)巨額資產(chan)(chan)，得(de)(de)以規避(bi)該退市(shi)紅線。不(bu)過，倉促(cu)的(de)規避(bi)退市(shi)措施，形(xing)成歷史疑難問題(ti)，由于179套(tao)房產(chan)(chan)存在(zai)(zai)無法過戶風(feng)險，當初資產(chan)(chan)評估作價是(shi)否考(kao)量了這個因素還不(bu)得(de)(de)而知，或許存在(zai)(zai)入賬(zhang)價值不(bu)公允情況，是(shi)否應該追溯(su)、如何追溯(su)都是(shi)法律難題(ti)。

上市(shi)公司(si)受贈資產，應(ying)屬非經(jing)常損(sun)益概念。非經(jing)常性損(sun)益是公司(si)發(fa)生的(de)(de)(de)與經(jing)營業務(wu)(wu)(wu)無直(zhi)接關(guan)系的(de)(de)(de)收(shou)(shou)(shou)支；以及雖與經(jing)營業務(wu)(wu)(wu)相關(guan)，但由于其性質(zhi)、金額或發(fa)生頻率等方面的(de)(de)(de)原因，影(ying)響(xiang)了(le)真實公允地反映公司(si)正常盈利(li)能力的(de)(de)(de)各項收(shou)(shou)(shou)支。交易所(suo)財務(wu)(wu)(wu)類退市(shi)規則包(bao)括“營業收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)低(di)于1億元+凈(jing)利(li)潤”的(de)(de)(de)退市(shi)紅線，其中考察的(de)(de)(de)“凈(jing)利(li)潤”，是以扣(kou)除(chu)(chu)非經(jing)常性損(sun)益前后(hou)孰低(di)為準，所(suo)述“營業收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)”應(ying)當(dang)扣(kou)除(chu)(chu)與主(zhu)營業務(wu)(wu)(wu)無關(guan)的(de)(de)(de)業務(wu)(wu)(wu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)和不具備(bei)商業實質(zhi)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)，這些(xie)規定有利(li)于遏(e)制(zhi)規避退市(shi)行(xing)為。

筆者(zhe)的(de)(de)(de)(de)想法，對于(yu)凈(jing)(jing)資產為(wei)(wei)負(fu)的(de)(de)(de)(de)退(tui)市(shi)紅線，同(tong)樣(yang)(yang)應該借鑒“扣(kou)非凈(jing)(jing)利潤”的(de)(de)(de)(de)概念(nian)(nian)，建立(li)“扣(kou)非凈(jing)(jing)資產”的(de)(de)(de)(de)概念(nian)(nian)，以防規避退(tui)市(shi)行為(wei)(wei)。上市(shi)公司(si)當(dang)年(nian)增加的(de)(de)(de)(de)凈(jing)(jing)資產，并非由經營業務(wu)產生(sheng)，而是接受捐贈、債務(wu)豁免等，這些增加的(de)(de)(de)(de)凈(jing)(jing)資產都不是上市(shi)公司(si)正常經營成果，計算(suan)上市(shi)公司(si)“扣(kou)非凈(jing)(jing)資產”時(shi)，需要將所(suo)有(you)這些渠道增加的(de)(de)(de)(de)凈(jing)(jing)資產扣(kou)除，“扣(kou)非凈(jing)(jing)資產”為(wei)(wei)負(fu)，同(tong)樣(yang)(yang)屬(shu)于(yu)觸(chu)及(ji)退(tui)市(shi)紅線。

當然，建立(li)“扣非凈資(zi)產(chan)”的(de)(de)概念，并設立(li)“扣非凈資(zi)產(chan)”為(wei)負(fu)的(de)(de)退市(shi)紅線，那么(me)需要(yao)為(wei)此專門出(chu)臺操作細(xi)則，其中包括(kuo)何種情況產(chan)生(sheng)的(de)(de)凈資(zi)產(chan)需要(yao)扣除，由此細(xi)化健全完善(shan)目前凈資(zi)產(chan)為(wei)負(fu)的(de)(de)退市(shi)規則。有了這樣的(de)(de)規則，上市(shi)公司接受捐贈等方式就難(nan)以規避退市(shi)紅線。

當前，退市(shi)(shi)規(gui)則可(ke)能存在(zai)(zai)不完善的(de)地(di)方(fang)，個(ge)(ge)別上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司靠(kao)“吃(chi)救濟”避免退市(shi)(shi)，中小股東也很(hen)高興，但(dan)整個(ge)(ge)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司在(zai)(zai)社會中的(de)存在(zai)(zai)，是作為一個(ge)(ge)資(zi)(zi)金“黑(hei)洞”、負能量的(de)存在(zai)(zai)。一方(fang)面，此類(lei)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司的(de)公(gong)(gong)司治(zhi)理制(zhi)度不完善，可(ke)能存在(zai)(zai)資(zi)(zi)金占(zhan)用、違規(gui)擔保等問題，另一方(fang)面，上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司經營基本面也可(ke)能堪憂、缺乏內生創富能力。無論從哪個(ge)(ge)方(fang)面講，都(dou)與上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司這個(ge)(ge)名號很(hen)不般配，留在(zai)(zai)市(shi)(shi)場可(ke)能繼續糟蹋社會資(zi)(zi)源。

建立(li)更完善的退市(shi)制(zhi)度，并非(fei)和(he)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)及(ji)其股東過不(bu)(bu)去(qu)，而是要將一(yi)些跟不(bu)(bu)上(shang)趟、質量下(xia)降、重大違法公(gong)司(si)清除(chu)出(chu)場，以純(chun)潔證券市(shi)場，有了淘(tao)汰機制(zhi)，也有助于市(shi)場形成爭(zheng)先(xian)創優(you)、創造財富機制(zhi)。

同時，《國務院關于(yu)進(jin)一(yi)步提(ti)高上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量的(de)意見(jian)》也明確(que)提(ti)出，完善退市(shi)(shi)(shi)標準，簡化(hua)退市(shi)(shi)(shi)程(cheng)序，加(jia)大退市(shi)(shi)(shi)監(jian)管力(li)度。嚴厲打擊通過財務造假、利益輸送(song)、操縱市(shi)(shi)(shi)場等方式惡意規避退市(shi)(shi)(shi)行為(wei)，將(jiang)缺乏持續經營(ying)能力(li)、嚴重違法違規擾亂市(shi)(shi)(shi)場秩序的(de)公(gong)司(si)(si)及時清出市(shi)(shi)(shi)場。

總之，證券市(shi)(shi)場(chang)要通過完善、優化退市(shi)(shi)制度，持續推動提高(gao)上市(shi)(shi)公司發(fa)展質量、優化市(shi)(shi)場(chang)資源配置功能(neng)，從而為我(wo)國經濟高(gao)質量發(fa)展作貢獻。（作者為財經時評人士）