每(mei)經記者(zhe)｜金喆  陳星    每(mei)經編輯｜文多 何小桃 易(yi)啟江    

“第二次了！”8月18日(ri)午后，“東北藥茅(mao)”長春(chun)高(gao)新（SH000661，股價(jia)284.10元，市(shi)值745億元）股價(jia)午后突現閃崩(beng)跌停，投資者小林(lin)在朋(peng)友圈發出(chu)如此感慨。

8月19日，長(chang)春高(gao)(gao)新(xin)低(di)開低(di)走，股價盤中(zhong)再度觸及跌停(ting)。截至午間休盤，長(chang)春高(gao)(gao)新(xin)報(bao)184.1元/股，跌幅8.91%，成交金額超35億元， 兩個交易日市值(zhi)蒸發約164億(yi)元(yuan)，目前總市值(zhi)745億(yi)元(yuan)。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到，長春高新股價(jia)異(yi)動又是受到集(ji)采相(xiang)關傳聞影響——有消息稱人用生長激(ji)素（重(zhong)組人生長激(ji)素）或被(bei)浙江省公立醫(yi)療機(ji)構第三批藥品集(ji)采納入。

人用生長激(ji)素（重組人生長激(ji)素）是長春高新(xin)的核心品種，之前(qian)被(bei)廣東納入藥品集采時，資本市(shi)場(chang)聞(wen)風而動(dong)，股(gu)價跌停。如今(jin)市(shi)場(chang)再次有傳言出現，長春高新(xin)股(gu)價又如驚弓之鳥。

華中(zhong)科技大學同濟醫(yi)學院藥(yao)品(pin)政策(ce)與管理研究中(zhong)心主任陳昊對(dui)記者(zhe)表(biao)示，國家現有集采政策(ce)都(dou)是公(gong)平、公(gong)開(kai)、公(gong)正(zheng)的(de)(de)，集采目(mu)錄(lu)的(de)(de)產(chan)生(sheng)基于公(gong)開(kai)規則(ze)并征詢(xun)多方意(yi)見(jian)和(he)建議，不會刻(ke)意(yi)針(zhen)對(dui)哪(na)個藥(yao)品(pin)。

公司曾棄標廣東集采水針

長(chang)春高(gao)新股(gu)價閃崩后，股(gu)吧迅(xun)速(su)升溫，一張截圖也隨之出現(xian)在小林眼前。

圖(tu)上列了一些化藥、生(sheng)物藥的(de)品(pin)種(zhong)，圖(tu)上這些品(pin)種(zhong)則被傳為(wei)浙江(jiang)省公立醫療機構(gou)第三批藥品(pin)集中帶量品(pin)種(zhong)。其中，長(chang)春(chun)高新(xin)的(de)核心產品(pin)人生(sheng)長(chang)激素（重組人生(sheng)長(chang)激素），就在這張截(jie)圖(tu)上。

圖片來源：雪球論壇截圖

那此圖的真實性(xing)如何？18日下午，《每日經濟新聞》記者對此進行了求(qiu)證。

浙江省藥品醫用耗(hao)材集(ji)中帶(dai)量(liang)采購辦(ban)公室的一位工作人員在電話中對記者表示， 關于第三批藥品集中帶量采(cai)購目前只出了(le)一份文件，就是征(zheng)求意(yi)見稿，沒有其他(ta)文件，并表示不(bu)清楚網(wang)傳截圖及其他(ta)平臺的文件出處。

記者注意到，該工作人(ren)員所說的(de)征求(qiu)意見稿中，其實未(wei)列明本批帶量(liang)采購(gou)的(de)具體(ti)品(pin)種(zhong)。 至于(yu)生長(chang)激素是否將納入浙江省這次集(ji)采，這位工作人員也表示目前暫不清(qing)楚。

一位長(chang)春(chun)高新內部人士則向《每日經濟新聞(wen)》記者回復稱，目前相關文件(jian)為(wei)征求意見(jian)稿，公司(si)尚未收到相關正式通知，公司(si)也正在(zai)積極(ji)核實相關信息。

圖(tu)片(pian)來源：浙江省藥械采購中心官網截圖(tu)

但在之前，廣東省的聯盟集采已經率先將生長激素集采落地。

今年1月19日，廣東省藥品交(jiao)易(yi)中心發布的(de)一份文件將生長激素產品納入招標，最高有效(xiao)申報價只有長春高新(xin)子公司(si)此(ci)前中標價的(de)30%。

這(zhe)一(yi)信(xin)息引(yin)發長春(chun)高(gao)新股(gu)價重(zhong)挫。從1月19日(ri)的(de)第一(yi)個跌(die)(die)停開始，長春(chun)高(gao)新在(zai)3個交(jiao)易日(ri)內從約(yue)250元(yuan)(yuan)/股(gu)跌(die)(die)至約(yue)184元(yuan)(yuan)/股(gu)，跌(die)(die)幅(fu)約(yue)30%，市值蒸(zheng)發超260億元(yuan)(yuan)。

上次廣東集采的最終結果顯示，長春高新選擇以粉針（出(chu)廠時為(wei)粉末狀）產品溫(wen)和降價(jia)“保市場”，而水針（出(chu)廠時已(yi)溶(rong)解）產品直接放(fang)棄競標，未(wei)提交報價(jia)。

這一行為(wei)與市場預期一致。首先，廣東(dong)省牽頭(tou)的(de)此次集采(cai)規模不大。按照中泰證券的(de)測算，以(yi)長(chang)(chang)春(chun)金(jin)賽藥業有限責任(ren)公司(si)（以(yi)下簡(jian)稱金(jin)賽藥業，長(chang)(chang)春(chun)高(gao)新子(zi)公司(si)、生長(chang)(chang)激素(su)經營(ying)(ying)主體(ti)）的(de)報量疊加掛網價格，涉及(ji)的(de)集采(cai)規模約為(wei)1.17億元。比照金(jin)賽藥業2021年的(de)營(ying)(ying)收81.98億元，比例(li)較小(xiao)。

其(qi)次(ci)，長(chang)(chang)春(chun)高新生長(chang)(chang)激素的院(yuan)(yuan)（公立醫(yi)院(yuan)(yuan)）內(nei)收入占比只有約30%，70%是在院(yuan)(yuan)（公立醫(yi)院(yuan)(yuan)）外實現，因(yin)此(ci)不管是否中標，其(qi)帶來的短(duan)期業績影(ying)響不是決定性的。

而根據長(chang)春(chun)高新去年(nian)5月發布的(de)投資者(zhe)關系活動記(ji)錄表，水針(zhen)在(zai)金賽藥業收入中(zhong)的(de)占(zhan)比(bi)(bi)超(chao)70%，粉針(zhen)占(zhan)比(bi)(bi)約8%，長(chang)效(xiao)水針(zhen)占(zhan)比(bi)(bi)在(zai)12%左右(you)。如果要以低價中(zhong)標(biao)，尤其是讓主力產(chan)品水針(zhen)舍棄(qi)部分利潤以低價中(zhong)標(biao)，將破壞(huai)院內(nei)外(wai)市場的(de)價格(ge)體系，影響(xiang)更(geng)加不可估量(liang)。

如果(guo)浙江省(sheng)集采成真，公(gong)司(si)是(shi)(shi)否以水針參與？“這是(shi)(shi)商業(ye)機密(mi)，現(xian)在肯定不(bu)(bu)能說。”前述(shu)公(gong)司(si)內部人士(shi)表示(shi)，不(bu)(bu)過(guo)公(gong)司(si)后續將(jiang)會(hui)根據最終(zhong)政策(ce)進一步提升(sheng)市場(chang)覆(fu)蓋率等(deng)。

但(dan)陳昊指(zhi)出(chu)，廣東集采的時候長春高新“棄標(biao)”是企業行為，這也與當時帶量采購(gou)的規(gui)則不(bu)夠完善有關，而企業不(bu)可能(neng)永遠(yuan)棄標(biao)。

投資者為何懼怕生長激素集采？

一則沒確認(ren)的傳言就引發長春(chun)高新(xin)股價(jia)巨震，原因在于(yu)一旦生長激素(su)納入(ru)集采并按照“低價(jia)”原則參與競標，將對業績高度(du)依(yi)賴生長激素(su)的長春(chun)高新(xin)產生重大影響。

金賽(sai)藥(yao)業是長(chang)春高(gao)新的(de)生長(chang)激素經營主體，也是長(chang)春高(gao)新的(de)業績(ji)“奶牛”。2021年(nian)年(nian)報(bao)顯示， 金賽(sai)藥業實現(xian)收入81.98億元，凈利潤(run)36.84億元，為長春(chun)高新(xin)貢(gong)獻了(le)超過76%的(de)營收和98%的(de)凈利潤(run)。

截至目前(qian)，金賽藥業是國內唯(wei)一擁(yong)有(you)完整(zheng)的粉(fen)針劑(ji)(ji)、水針劑(ji)(ji)、長(chang)效水針劑(ji)(ji)全產品線的生(sheng)長(chang)激(ji)素(su)廠商，其長(chang)效水針劑(ji)(ji)為國內唯(wei)一的長(chang)效生(sheng)長(chang)激(ji)素(su)品種。

天風證(zheng)券研報顯示，去年(nian)前三季度，金賽藥業的生長(chang)激素樣本(ben)醫院銷售占(zhan)比達到75.82%，在(zai)業內(nei)明顯領先(xian)。

高市場占(zhan)有率也讓長春高新(xin)毛利率居高不(bu)下——2021年公(gong)司基因工(gong)程/生物類(lei)藥(yao)品毛利率高達92.70%。

國家醫(yi)保局此(ci)前曾表示，將(jiang)堅持(chi)招采合一(yi)、量價掛鉤，全(quan)面實行(xing)藥品、醫(yi)用耗材(cai)集(ji)中(zhong)帶量采購(gou)，同時以臨床需求、質量優先為導向(xiang)，做到應采盡采，將(jiang)集(ji)采覆蓋至份(fen)額大、金額高的產(chan)品。

但為何廣東省(sheng)集采“有驚無險”，一次沒確認的浙江集采卻讓長春高(gao)新的股價(jia)如驚弓之鳥一般？

綜合投資(zi)者、機(ji)構等方面的(de)看(kan)法(fa)，市場的(de)擔心在(zai)于廣(guang)東將(jiang)生長(chang)激素納入集采(cai)只是一個開端(duan)，未(wei)來或成蔓延之勢。另(ling)外(wai)，一旦(dan)生長(chang)激素納入集采(cai)，長(chang)春高新的(de)投資(zi)邏(luo)輯也(ye)會發生變化。

其一(yi)，綜(zong)合中泰(tai)證券(quan)研報(bao)觀點，過去集(ji)(ji)采(cai)覆(fu)蓋的(de)(de)(de)主要涉及民(min)生(sheng)(sheng)醫療(liao)產品，而生(sheng)(sheng)長激(ji)素(su)因為價格高(gao)(gao)、非剛需、受眾(zhong)人群有限而屬(shu)于消費(fei)醫療(liao)賽道。但廣東省集(ji)(ji)采(cai)將生(sheng)(sheng)長激(ji)素(su)納入，破(po)除了此(ci)前“民(min)生(sheng)(sheng)歸民(min)生(sheng)(sheng)，消費(fei)歸消費(fei)”的(de)(de)(de)看(kan)法(fa)。如果生(sheng)(sheng)長激(ji)素(su)集(ji)(ji)采(cai)從區域走向全國，院內(nei)市(shi)場都會出現價格的(de)(de)(de)大(da)幅度下調，這必將形成對院外市(shi)場的(de)(de)(de)分(fen)流——長春高(gao)(gao)新受影(ying)響的(de)(de)(de)就會不只是30%的(de)(de)(de)院內(nei)份額(e)。

其二，記(ji)者注(zhu)意(yi)到，在(zai)長春高新(xin)等廠家的粉(fen)針納入(ru)(ru)(ru)廣東集采(cai)降(jiang)價后，有網友評(ping)論稱(cheng)：“粉(fen)針的便利(li)性(xing)遠(yuan)遠(yuan)不(bu)如水針。對于(yu)骨齡超(chao)前(qian)的孩子來(lai)說，水針每個(ge)月(yue)的費用在(zai)7000元(yuan)左(zuo)右，隨著身(shen)高體重的增長費用也(ye)越來(lai)越貴。而水針不(bu)納入(ru)(ru)(ru)集采(cai)就失去了生長激素進入(ru)(ru)(ru)集采(cai)的意(yi)義。”

雪(xue)球上(shang)，有(you)投(tou)資者(zhe)認為，短效(xiao)(xiao)水(shui)針(zhen)(zhen)是相對(dui)粉(fen)針(zhen)(zhen)定價(jia)(jia)的(de)，而長效(xiao)(xiao)水(shui)針(zhen)(zhen)則是相對(dui)短效(xiao)(xiao)水(shui)針(zhen)(zhen)定價(jia)(jia)的(de)，只對(dui)粉(fen)針(zhen)(zhen)降價(jia)(jia)進集采(cai)的(de)策略恐怕難以(yi)持續，因(yin)為價(jia)(jia)格(ge)“雙(shuang)軌制”無法長期(qi)存(cun)在。

在下次集采到來前，長春高(gao)(gao)新(xin)也已(yi)經開(kai)始(shi)主動(dong)降價，并且是自己的(de)高(gao)(gao)毛利產(chan)品——長效水(shui)針（54IU/9mg/1.01ml）。3月17日，青海省藥品招采平臺顯示(shi)，其該(gai)規格的(de)產(chan)品降價幅(fu)度達(da)到37.5%。今年(nian)3月，長春高(gao)(gao)新(xin)披露，長效水(shui)針目前已(yi)開(kai)始(shi)調整產(chan)品價格，調整后可(ke)以使得(de)更(geng)多的(de)患者享(xiang)受到與之前相(xiang)關(guan)公益活動(dong)類似的(de)優(you)惠價格。

另一方面，長(chang)春高新的策略還面臨著同行者的挑戰。國金證(zheng)券(quan)研(yan)報顯(xian)示，安科(ke)生(sheng)物的長(chang)效(xiao)針(zhen)型(xing)目(mu)前已(yi)完成臨床研(yan)究，處于申報生(sheng)產(chan)前的準備階段。特寶生(sheng)物的招(zhao)股書顯(xian)示，其(qi)長(chang)效(xiao)產(chan)品(pin)預計(ji)2022年獲批(pi)上市，天境生(sheng)物預計(ji)2023年獲批(pi)。

記者|金喆(zhe) 陳(chen)星

編輯| 文多 何小桃 易啟江

校對| 程鵬

封面圖片(pian)來源：攝圖網-500665592 ?

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