每經記者(zhe)｜馮典俊    每經編輯｜廖 丹(dan)    

日前，中國(guo)保險資產管理業(ye)(ye)協會發布《中國(guo)保險資產管理業(ye)(ye)發展報告(gao)（2022）》（以(yi)下簡稱《報告(gao)》）。《報告(gao)》指出(chu)，隨著融資類(lei)信托(tuo)規模壓降(jiang)，保險公司集合資金信托(tuo)計劃投資增(zeng)速也(ye)大幅下降(jiang)。

自2012年末(mo)保險資金(jin)放(fang)開投資信托計劃以來，配(pei)置(zhi)規(gui)模從294億元增(zeng)(zeng)長至2020年末(mo)的16457億元，增(zeng)(zeng)長約56倍，而2021年首(shou)次出現了存量(liang)規(gui)模同比負增(zeng)(zeng)長，年末(mo)規(gui)模為14119億元，同比增(zeng)(zeng)速(su)僅為-14.2%。

同比增速僅為-14.2%

《報(bao)告》通(tong)過匯總194家保險(xian)公司、32家保險(xian)資(zi)產管理公司綜合調(diao)研成果(guo)，系統(tong)展(zhan)現(xian)了保險(xian)資(zi)金運用、保險(xian)資(zi)產管理的(de)最新行(xing)業數據。

194家保險公(gong)司(si)調(diao)研(yan)數(shu)據顯示，截至2021年末，保險公(gong)司(si)金融產品(pin)投(tou)資規模合計27724.65億(yi)元，同比減(jian)少751.08億(yi)元；占所調(diao)研(yan)保險公(gong)司(si)投(tou)資資產（21.76萬億(yi)元）的比例(li)為12.74%，同比下(xia)降(jiang)1.41個百(bai)分點(dian)。

從金(jin)融(rong)(rong)產(chan)品投(tou)資(zi)分布看(kan)，保險公司所投(tou)金(jin)融(rong)(rong)產(chan)品以(yi)集合資(zi)金(jin)信(xin)托計(ji)(ji)劃、債(zhai)權投(tou)資(zi)計(ji)(ji)劃為主，兩(liang)者合計(ji)(ji)占比(bi)(bi)95.18%。其中，集合資(zi)金(jin)信(xin)托計(ji)(ji)劃14119億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)減少(shao)2337.2億(yi)元(yuan)，占比(bi)(bi)51%；債(zhai)權投(tou)資(zi)計(ji)(ji)劃12270億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)加(jia)1695.14億(yi)元(yuan)，占比(bi)(bi)44%；項目資(zi)產(chan)支(zhi)持計(ji)(ji)劃785.35億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)加(jia)191.74億(yi)元(yuan)，占比(bi)(bi)3%；銀行理財產(chan)品50.15億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)減少(shao)398億(yi)元(yuan)；債(zhai)轉股投(tou)資(zi)計(ji)(ji)劃37.31億(yi)元(yuan)。

隨著融資(zi)(zi)類信(xin)托(tuo)規模(mo)(mo)壓降(jiang)(jiang)，保險(xian)公司集合資(zi)(zi)金信(xin)托(tuo)計劃(hua)投(tou)資(zi)(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速也大幅下降(jiang)(jiang)。自2012年末(mo)保險(xian)資(zi)(zi)金放開投(tou)資(zi)(zi)信(xin)托(tuo)計劃(hua)以來，配(pei)置(zhi)規模(mo)(mo)從(cong)294億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)至2020年末(mo)的16457億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)了約56倍，而(er)2021年首次出現了存量規模(mo)(mo)同比(bi)負增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，年末(mo)規模(mo)(mo)為14119億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)速僅(jin)為-14.2%，同比(bi)下降(jiang)(jiang)17.74個百分點(dian)，且2020年相比(bi)2019年增(zeng)(zeng)(zeng)速已下降(jiang)(jiang)了22.05個百分點(dian)，反映出當前行(xing)業的配(pei)置(zhi)壓力。

此外，2021年末，32家(jia)保險資(zi)產(chan)(chan)管理公司的資(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)結構以固定收(shou)益類資(zi)產(chan)(chan)為主(zhu)。從金(jin)融產(chan)(chan)品配置(zhi)來看，2021年末，32家(jia)保險資(zi)產(chan)(chan)管理公司合(he)計(ji)配置(zhi)金(jin)融產(chan)(chan)品3.17萬(wan)(wan)億(yi)元。其(qi)中，債權(quan)投資(zi)計(ji)劃1.85萬(wan)(wan)億(yi)元，占比58.45%；集合(he)資(zi)金(jin)信托(tuo)計(ji)劃1.10萬(wan)(wan)億(yi)元，占比34.79%。

險資與信托的“前世今生”

2012年監管(guan)放開(kai)保(bao)險資(zi)金(jin)投資(zi)信托(tuo)的閘門。當年，《關(guan)于保(bao)險資(zi)金(jin)投資(zi)有(you)關(guan)金(jin)融產品(pin)的通(tong)知(zhi)》出(chu)臺，允(yun)許保(bao)險資(zi)金(jin)可以投資(zi)境內(nei)依法發(fa)行的信托(tuo)公司集合資(zi)金(jin)信托(tuo)計劃等金(jin)融產品(pin)。

2014年《關于(yu)保險(xian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)集(ji)合(he)資(zi)(zi)金(jin)(jin)信(xin)(xin)托(tuo)計劃有關事(shi)項(xiang)的通知》出臺(tai)，明(ming)確保險(xian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)只能投(tou)資(zi)(zi)集(ji)合(he)信(xin)(xin)托(tuo)，不(bu)得(de)投(tou)資(zi)(zi)單一信(xin)(xin)托(tuo)，并(bing)對保險(xian)機構投(tou)資(zi)(zi)集(ji)合(he)資(zi)(zi)金(jin)(jin)信(xin)(xin)托(tuo)計劃設置一系(xi)列(lie)條件(jian)限(xian)制。

公(gong)開(kai)數據顯(xian)示，截至2014年二季(ji)(ji)度末，78家(jia)保(bao)險(xian)公(gong)司（集團(tuan)）共投(tou)資信(xin)托計(ji)劃739筆，涉及32家(jia)信(xin)托公(gong)司，累計(ji)投(tou)資余額2805億(yi)元(yuan)(yuan)，占當(dang)季(ji)(ji)度末保(bao)險(xian)行業總資產(chan)的2.99%，較(jiao)一(yi)季(ji)(ji)度末增(zeng)加(jia)(jia)768億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)長37.7%，較(jiao)上年末增(zeng)加(jia)(jia)1363億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)長94.5%。

隨著險(xian)資(zi)(zi)(zi)對信托(tuo)計劃(hua)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)加大，一(yi)些(xie)風險(xian)也漸次(ci)暴露。2014年(nian)10月，原(yuan)保(bao)監會(hui)發布《關于保(bao)險(xian)公司投(tou)資(zi)(zi)(zi)信托(tuo)產品風險(xian)有關情(qing)況的(de)通報》，指出(chu)彼時(shi)保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)信托(tuo)存(cun)在一(yi)些(xie)較(jiao)為突(tu)出(chu)的(de)風險(xian)，包括：投(tou)資(zi)(zi)(zi)規模增速快、投(tou)資(zi)(zi)(zi)集(ji)中(zhong)度(du)較(jiao)高、關聯交易(yi)存(cun)在風險(xian)、基礎(chu)資(zi)(zi)(zi)產不明確、信用評級機(ji)制(zhi)不完善。

但(dan)原保(bao)監會在上述通報中(zhong)也提到(dao)，總(zong)(zong)體(ti)(ti)看來，保(bao)險資金(jin)投(tou)資信托總(zong)(zong)體(ti)(ti)規模占(zhan)行業總(zong)(zong)資產(chan)份額較小，風(feng)險基本可控(kong)。

當前(qian)，在監管政策調整、經濟環境發生(sheng)巨大變化的背景下，信托產(chan)(chan)品上述兩項優勢(shi)對(dui)于保險(xian)資(zi)金的吸引(yin)力有(you)所減弱。用益金融(rong)信托研究院數據顯示，截至2022年7月，非標信托產(chan)(chan)品的平均預期收(shou)益率為6.85%，維持在相(xiang)對(dui)低位，而房(fang)地產(chan)(chan)風險(xian)仍(reng)(reng)在出(chu)清中(zhong)，房(fang)地產(chan)(chan)信托仍(reng)(reng)是“違(wei)約大戶”。

今年5月，銀保(bao)(bao)監會(hui)召開專題會(hui)議，提出要(yao)充分發(fa)(fa)揮保(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)優勢，有針(zhen)對性地解決好“長錢短配(pei)(pei)”問(wen)題，同時進一(yi)步壓縮(suo)非標資(zi)(zi)產(chan)比例(li)。建立健全(quan)保(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)長周期考核機(ji)制，豐富保(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)參與(yu)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的渠道，鼓勵保(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)管公司加(jia)大(da)組合類(lei)保(bao)(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)管產(chan)品發(fa)(fa)行力度，引導(dao)保(bao)(bao)險(xian)(xian)機(ji)構(gou)將更多(duo)資(zi)(zi)金(jin)配(pei)(pei)置(zhi)于(yu)權(quan)益類(lei)資(zi)(zi)產(chan)。