每經記者｜杜恒峰     

每經評論員 杜恒峰

在2020年(nian)4月(yue)7日起暫停上市2年(nian)多后，盈方微（SZ000670，股(gu)(gu)(gu)價11.92元，市值97.34億元）在8月(yue)22日恢復上市，且(qie)股(gu)(gu)(gu)票簡稱去帽摘星，上市當天(tian)其漲幅高(gao)達488.44%，一躍(yue)成為年(nian)內A股(gu)(gu)(gu)漲幅第一。在盈方微帶動下，大量ST股(gu)(gu)(gu)大漲，整(zheng)個ST板(ban)塊漲幅高(gao)達1.55%，表現遠好于市場(chang)整(zheng)體水平。

盈方(fang)微之(zhi)所以(yi)被暫(zan)停上(shang)市(shi)，直接原因是2017~2019年連(lian)續三個會計年度經審(shen)計的凈利(li)潤為(wei)負值(zhi)。值(zhi)得注意的是，2015年，盈方(fang)微以(yi)虛增(zeng)收入、虛減費用的方(fang)式虛增(zeng)利(li)潤，被證監(jian)會處(chu)罰，原實際控制人陳志(zhi)成還被處(chu)5年市(shi)場禁入。在2018年2月，陳志(zhi)成因涉嫌票(piao)據詐騙罪被甘(gan)肅省(sheng)公安廳執行(xing)逮捕。

讓盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)成(cheng)為“不死(si)鳥”的(de)關鍵人物(wu)是陳(chen)(chen)炎(yan)表(biao)，其正是盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)前身(shen)舜元實業的(de)實控人。在盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)暫停上(shang)(shang)市前，陳(chen)(chen)炎(yan)表(biao)就(jiu)已展開了布局：2019年(nian)(nian)10月(yue)，陳(chen)(chen)炎(yan)表(biao)旗下上(shang)(shang)海(hai)舜元通過司(si)法拍賣從陳(chen)(chen)志成(cheng)手(shou)中獲(huo)得8740.5萬股(gu)盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)的(de)股(gu)票，加上(shang)(shang)其之(zhi)前的(de)持股(gu)，上(shang)(shang)海(hai)舜元成(cheng)為盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)第一(yi)大股(gu)東；在上(shang)(shang)述重組(zu)中，陳(chen)(chen)炎(yan)表(biao)旗下另外一(yi)家(jia)公司(si)紹興舜元接(jie)盤了岱堃(kun)科技(ji)股(gu)權，讓盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)的(de)凈(jing)資產由負轉正；之(zhi)后，陳(chen)(chen)炎(yan)表(biao)方面通過墊付2015年(nian)(nian)業績(ji)補(bu)償差(cha)額款、提供財務資助等方式繼續輸血(xue)盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)。到(dao)2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)報，盈(ying)(ying)(ying)方微(wei)(wei)實現盈(ying)(ying)(ying)利并維持到(dao)2022年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)。

陳炎(yan)表為何得以在暫(zan)停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)前押注盈(ying)方(fang)(fang)微(wei)？其看準的(de)正是他(ta)自身(shen)擁有(you)的(de)資(zi)源能夠(gou)匹配盈(ying)方(fang)(fang)微(wei)恢復上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)條件。盈(ying)方(fang)(fang)微(wei)暫(zan)停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)時，其適用(yong)的(de)是深(shen)交所股票上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)規(gui)則（2018年11月修訂版(ban)本(ben)），這一版(ban)本(ben)仍(reng)有(you)“暫(zan)停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)”和“恢復上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)”的(de)相關規(gui)定，盈(ying)方(fang)(fang)微(wei)正是對比利用(yong)這套規(gui)則得以恢復上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。但在這之后，深(shen)交所股票上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)規(gui)則2020年12月修訂版(ban)本(ben)直(zhi)接取消了(le)“暫(zan)停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)”和“恢復上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)”，此前被暫(zan)停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)股票沒(mei)有(you)了(le)“緩(huan)刑”空間(jian)，將直(zhi)接退市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。

筆者也留(liu)意到，作(zuo)為注(zhu)冊制(zhi)配套的(de)(de)一部分，深交所最(zui)新(xin)版(ban)的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)規則對退市(shi)(shi)(shi)股的(de)(de)“重新(xin)上(shang)市(shi)(shi)(shi)”仍然(ran)打開了通(tong)道(dao)。即便如(ru)(ru)此(ci)，“重新(xin)上(shang)市(shi)(shi)(shi)”相比此(ci)前的(de)(de)“恢復(fu)(fu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)”難度也要大得(de)多。比如(ru)(ru)“恢復(fu)(fu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)”在暫停(ting)上(shang)市(shi)(shi)(shi)后首個年(nian)報披露(lu)后便可(ke)提(ti)出申請，但“重新(xin)上(shang)市(shi)(shi)(shi)”有(you)“三(san)年(nian)”等經營(ying)考察時(shi)(shi)間、股東架構穩定(ding)性方面的(de)(de)要求(qiu)，時(shi)(shi)間跨度會(hui)更長(chang)，盈方微(wei)不(bu)到三(san)年(nian)就回(hui)歸A股的(de)(de)經驗難以復(fu)(fu)制(zhi)；又(you)比如(ru)(ru)，“重新(xin)上(shang)市(shi)(shi)(shi)”要求(qiu)三(san)年(nian)經營(ying)凈現(xian)金流(liu)超過5000萬(wan)元，盈方微(wei)2019~2022年(nian)中報這(zhe)兩年(nian)一期的(de)(de)經營(ying)凈現(xian)金流(liu)為負3.11億(yi)元，無(wu)法達到重新(xin)上(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)要求(qiu)。

盈(ying)方微“復活”看似又(you)讓一(yi)大批垃圾(ji)(ji)股(gu)(gu)投(tou)資者成功“逆襲(xi)”，但市(shi)場(chang)規(gui)則在(zai)不斷變化，盈(ying)方微的經驗(yan)很難適用于其(qi)他垃圾(ji)(ji)股(gu)(gu)，其(qi)股(gu)(gu)價大漲也不應當是投(tou)資者炒作(zuo)垃圾(ji)(ji)股(gu)(gu)的理由。須知(zhi)，博取小概率的高回報，其(qi)預期(qi)回報（預期(qi)回報×概率）很低(di)甚至(zhi)接近零(ling)，投(tou)資者參與(yu)的價值實際非常低(di)。