每經(jing)記者(zhe)｜王(wang)海(hai)慜    每經(jing)編輯(ji)｜趙云(yun)    

8月(yue)26日，三大指數早盤沖高回(hui)落(luo)，午后持續走低。截至收(shou)盤，滬指跌0.31%，深成指跌0.37%，創業板指跌1.01%，滬深兩(liang)市全天成交(jiao)額9291億(yi)元。

酒(jiu)店及(ji)餐飲、景點及(ji)旅游(you)、汽車整車等板塊漲(zhang)幅居前(qian)，航運概(gai)念、油氣開采及(ji)服務、TOPCON電池等板塊受挫。

兩市超3000只(zhi)個股下跌，北(bei)(bei)(bei)向資金全天凈買入51.68億元。盤面上，酒店及(ji)餐飲、景點及(ji)旅游板塊漲幅(fu)居前；汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)整車(che)(che)板塊午后(hou)異動拉升，北(bei)(bei)(bei)汽(qi)(qi)(qi)藍(lan)谷漲停，福田汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)、賽力(li)斯、等(deng)跟(gen)漲。有消息(xi)稱，小米正在與北(bei)(bei)(bei)汽(qi)(qi)(qi)集團商談(tan)制造(zao)電(dian)動汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)事宜(yi)，以履行到2024年生(sheng)產出自己(ji)的(de)電(dian)動汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)的(de)承諾，對(dui)此，北(bei)(bei)(bei)汽(qi)(qi)(qi)藍(lan)谷回應小米與北(bei)(bei)(bei)汽(qi)(qi)(qi)聯(lian)合造(zao)車(che)(che)傳聞：還未接到相關(guan)確切消息(xi)。

光(guang)伏(fu)概念板(ban)塊午后持續下行，TOPCON方向領(ling)跌(die)(die)，金辰股份、科(ke)華數據跌(die)(die)停(ting)(ting)，沐邦(bang)高科(ke)一度跌(die)(die)停(ting)(ting)，能輝科(ke)技、斯萊(lai)克(ke)、林洋能源（601222）等多股跌(die)(die)超6%。

比較有趣的是，昨天弱勢的氫能源概(gai)念股今(jin)日震蕩(dang)(dang)走強，而昨天風光無兩的“舊(jiu)能源”煤炭、石油和天然氣板塊震蕩(dang)(dang)走低。

氫(qing)能(neng)源（上）和(he)煤(mei)炭概(gai)念（下）的2日(ri)走勢

昨(zuo)天(tian)剛“打(da)敗”新能(neng)源的舊能(neng)源，今天(tian)是(shi)(shi)調(diao)整，還是(shi)(shi)結束了呢(ni)？

今年以(yi)(yi)來，市(shi)場(chang)已經(jing)(jing)經(jing)(jing)歷了兩次大的(de)(de)風(feng)格(ge)切(qie)換(huan)，5月市(shi)場(chang)見底以(yi)(yi)來，風(feng)格(ge)從(cong)價值股切(qie)換(huan)至(zhi)以(yi)(yi)新能源為(wei)代表的(de)(de)“賽道(dao)股”。不(bu)過隨(sui)著“賽道(dao)股”已經(jing)(jing)積累了不(bu)少漲幅(fu)，最近“風(feng)格(ge)切(qie)換(huan)”又成了市(shi)場(chang)上的(de)(de)高頻(pin)詞匯。

最近業內多家券商研究所的策略團隊(dui)相繼發(fa)布研究觀(guan)(guan)點(dian)，就近期市場一(yi)直持續(xu)的成長風格是(shi)否會(hui)發(fa)生轉向(xiang)進行發(fa)聲，其中不乏一(yi)些分(fen)歧較(jiao)大的觀(guan)(guan)點(dian)碰撞，一(yi)起來看。

券業熱議“新舊切換”

今年以(yi)來，“風(feng)格切換”已然(ran)成為市(shi)場的(de)一大特征(zheng)，一季度低(di)估(gu)值(zhi)價值(zhi)股相(xiang)對占優；5月市(shi)場見(jian)底(di)以(yi)來，風(feng)格逐步切換至成長(chang)股，并(bing)一直持續至今。

不過隨著一些成長股(gu)已經積累(lei)了(le)不少漲幅，調整(zheng)的壓力開始加大。尤其是(shi)最近兩個交(jiao)易日，之(zhi)前(qian)領漲的新能源(yuan)板(ban)塊持續出現調整(zheng)，相比之(zhi)下，低(di)估值價值股(gu)則表現更(geng)優。

據記者觀(guan)察，最(zui)近(jin)業內(nei)多家(jia)券商研究所的策略團隊相繼發布研究觀(guan)點，對近(jin)期市場一直持續的成長風格是否會轉向進行(xing)分析、展望。

而本周三、周四兩個交易日，價(jia)值(zhi)股連續跑贏“賽(sai)道股”也助推了這場論戰的熱度。以昨天為例，在31個申萬一級行(xing)業中，漲幅(fu)居(ju)前的幾乎清一色為低估值(zhi)價(jia)值(zhi)股，而“賽(sai)道股”集中的部分行(xing)業，則位居(ju)跌幅(fu)前列。一些一直以來就相對看(kan)好(hao)價(jia)值(zhi)股的分析師按捺不住，喊(han)出了“趕緊(jin)切換”的口(kou)號。

民生證券(quan)策略(lve)首席(xi)牟一凌在8月24日深夜發布(bu)報告《別再(zai)猶(you)(you)豫》。這篇報告的導(dao)讀中，旗幟鮮明地指出(chu)，“市(shi)場出(chu)現高波動的背后，是放(fang)大(da)的宏觀波動率。投資者應當對其做好準備。在需求下一臺階后逐漸(jian)企穩(wen)之時(shi)(shi)，通脹粘(zhan)性逐漸(jian)顯現，全球滯脹持續時(shi)(shi)間恐(kong)超想象。不(bu)要猶(you)(you)豫，趕緊切換。”

牟(mou)一凌在研報中表(biao)示，過去一段時間對宏觀經(jing)濟的擔憂讓過去投資者選(xuan)擇擁(yong)擠交(jiao)易在看(kan)似安全(quan)的地(di)方，而當(dang)下老能源(yuan)正(zheng)成為全(quan)球交(jiao)易的關注點，推薦(jian)能源(yuan)（動力(li)煤(mei)、油氣和電力(li)）、工業金(jin)屬、房地(di)產、白酒等價值股板塊。

據(ju)了解，25日晚(wan)間，民生證券研究院還舉(ju)辦(ban)了一場主題(ti)為(wei)《趕緊(jin)切換》的電話會，參與的行業(ye)分析師均(jun)來(lai)自于能源開(kai)采(cai)、金屬(shu)、建筑建材、銀行等價值股(gu)板塊(kuai)。

不過，對于市場(chang)風格(ge)是否真(zhen)的會(hui)(hui)出現快速切換，目前業(ye)內還沒(mei)有(you)(you)形成統一的意見。例如(ru)，另有(you)(you)券(quan)商(shang)認為(wei)，雖然短期賽道股有(you)(you)所調整，但已經持續數月的風格(ge)不會(hui)(hui)一蹴而就地(di)發生(sheng)切換。

長江證券策(ce)略(lve)團隊最新(xin)發布觀點稱，當(dang)前宏觀及(ji)結構分化的(de)(de)狀態類似(si)2015年(nian)四季度，短期(qi)風(feng)格全面(mian)性(xing)地切換(huan)較難。從各項交易層面(mian)的(de)(de)指標來看，當(dang)前小盤股并未到過(guo)熱的(de)(de)情況(kuang)，大致處(chu)于(yu)歷史(shi)70%的(de)(de)情緒溫度，15%的(de)(de)估值水平。雖然(ran)當(dang)前上(shang)證50為代(dai)表的(de)(de)大盤價(jia)值股已計入很強的(de)(de)悲(bei)觀預期(qi)，且情緒觸底，風(feng)格再均衡的(de)(de)賠率值得重(zhong)視，但反轉需要催(cui)化，數(shu)據企穩(wen)或政策(ce)預期(qi)必有其一。

安信證券策略(lve)團隊日前指(zhi)出，“當前經濟修復信號微弱，短期流動性邏輯的(de)支撐(cheng)并未被逆轉，我們(men)維持上周周報中的(de)判斷，當前仍處于(yu)震(zhen)蕩(dang)市，認為大(da)盤價值(zhi)或(huo)存超跌反彈，但高成長中小(xiao)盤行情中期占優難言結束。”

日前，在德邦證券(quan)2022年秋季經濟(ji)與投資峰會上(shang)，就A股市場是否會發(fa)生風格切換等(deng)相關問題，德邦證券(quan)策(ce)略首席吳開(kai)達(da)接受了(le)記者的采訪。

他向(xiang)記者表示(shi)，“我(wo)們認為(wei)，三(san)季(ji)度(du)仍然是成長股占優(you)，但(dan)是四季(ji)度(du)可能會階(jie)段性收斂(lian)。目(mu)前的宏(hong)觀背景是寬貨幣、穩(wen)信用格局下，金融市場(chang)的流動性較(jiao)為(wei)旺盛。并且由(you)于當前實體景氣低迷，而成長股景氣稀缺，因(yin)此資金在成長賽道中持續(xu)抱團。”

“我們認為(wei)后續(xu)成(cheng)長(chang)風格(ge)的(de)強勢能否持(chi)續(xu)，一(yi)方面取決(jue)于自身景(jing)氣情(qing)(qing)況能否持(chi)續(xu)高企，另(ling)外一(yi)方面則取決(jue)于低位板塊的(de)景(jing)氣情(qing)(qing)況，若出現(xian)回升(sheng)趨勢，在成(cheng)長(chang)股出現(xian)交易一(yi)致、過度(du)擁擠時，則會分(fen)流成(cheng)長(chang)板塊的(de)資金(jin)，價值(zhi)、成(cheng)長(chang)會階(jie)段性收(shou)斂(lian)。今年(nian)四(si)季度(du)隨著一(yi)系列重要會議的(de)召開(kai)，預計逆周期政策將持(chi)續(xu)發力。”吳開(kai)達告訴記(ji)者。

順便問一句：醫藥板塊何時走出低谷？

新(xin)能源堪稱最(zui)近(jin)兩(liang)年多A股市(shi)(shi)場的(de)最(zui)強(qiang)賽道(dao)。不(bu)過，最(zui)近(jin)這(zhe)段時間，市(shi)(shi)場上關于(yu)新(xin)能源板(ban)塊(kuai)將出現調整的(de)聲音卻頻繁出現，而這(zhe)也是最(zui)近(jin)市(shi)(shi)場關于(yu)風(feng)格切換的(de)焦點議題之一。

對此，德邦證券(quan)電新首席彭廣(guang)春向(xiang)記(ji)者(zhe)表示，“新能(neng)源(yuan)(yuan)屬于未來(lai)的發展(zhan)方向(xiang)，在碳中和及能(neng)源(yuan)(yuan)安全等宏觀(guan)引導下，相(xiang)(xiang)關利好政策不斷落地(di)，加快了(le)該(gai)行業的發展(zhan)。在這種基本面(mian)長遠向(xiang)好的情況下，行業平均(jun)估(gu)值相(xiang)(xiang)對較高(gao)。短期內的市場情緒波(bo)動、板塊間(jian)的資(zi)金流向(xiang)可能(neng)導致行情調整，但隨著(zhu)產(chan)業鏈(lian)各端企(qi)業穩健經(jing)營，新增(zeng)項目陸續投產(chan)，以及C端用(yong)戶的持(chi)續增(zeng)加，板塊的整體(ti)表現會趨于穩中向(xiang)好。”

雖然相比牛氣沖天(tian)的新能源板塊，目(mu)前醫(yi)藥行業(ye)的市(shi)場表現(xian)不盡人意，不少創(chuang)新藥企業(ye)已經連續深度(du)調整了兩年，但(dan)市(shi)場對醫(yi)藥行業(ye)的關注(zhu)度(du)卻有增無減。

某券商策略首席(xi)日前向(xiang)記者表示，據其了解，一(yi)些大的(de)基金(jin)在(zai)左側配(pei)置醫藥。不過在(zai)他看來(lai)，這(zhe)可能是(shi)偏左側的(de)布局。

就醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)板塊何時能(neng)走出(chu)低谷等相關問題，今(jin)日德邦證券醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)首席陳鐵林接受了記者的(de)(de)采(cai)訪。他向記者表示，“在各種(zhong)(zhong)集采(cai)預期(qi)和(he)疫情(qing)擾動(dong)下，醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)板塊情(qing)緒(xu)確實不(bu)好(hao)，導致(zhi)中(zhong)短期(qi)表現較差，但我(wo)們(men)仍長(chang)期(qi)看好(hao)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)，主要(yao)系(xi)三(san)方面(mian)：1）醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)行業(ye)兼具科技(ji)(ji)與消費屬性，人民對健康生活的(de)(de)需(xu)求(qiu)很多是剛需(xu)，同時醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)的(de)(de)科技(ji)(ji)創(chuang)新(xin)(xin)屬性很強，新(xin)(xin)靶點(dian)、新(xin)(xin)技(ji)(ji)術和(he)新(xin)(xin)模式不(bu)斷(duan)涌(yong)現和(he)迭代，推(tui)動(dong)行業(ye)向前，剛需(xu)+科技(ji)(ji)推(tui)動(dong)行業(ye)持(chi)續增(zeng)(zeng)長(chang)；2）雖有(you)各種(zhong)(zhong)集采(cai)，但要(yao)看到國家醫(yi)(yi)保(bao)支出(chu)持(chi)續增(zeng)(zeng)長(chang)，此外(wai)商業(ye)保(bao)險快速發展(zhan)，即需(xu)求(qiu)端配套的(de)(de)醫(yi)(yi)保(bao)支付總量(liang)持(chi)續增(zeng)(zeng)長(chang)；3）中(zhong)國步入了老齡化社會，人的(de)(de)一生大部(bu)分醫(yi)(yi)療需(xu)求(qiu)都發生在老年，這(zhe)個會進一步推(tui)動(dong)需(xu)求(qiu)的(de)(de)持(chi)續增(zeng)(zeng)長(chang)。”

而對于(yu)過(guo)去兩年(nian)(nian)創新(xin)藥(yao)板塊(kuai)為(wei)何會陷入(ru)持(chi)續調整，在(zai)(zai)(zai)陳鐵林看(kan)來(lai)，主要有兩大(da)客觀原(yuan)因導致：“1）國(guo)內(nei)仿制藥(yao)持(chi)續受(shou)集采影響(xiang)(xiang)，導致很多頭部藥(yao)企存量產品持(chi)續受(shou)到明顯的(de)(de)下滑(hua)影響(xiang)(xiang)；2）創新(xin)藥(yao)國(guo)內(nei)起步較晚，大(da)部分國(guo)產品種集中在(zai)(zai)(zai)2019年(nian)(nian)后才陸(lu)續兌現，但絕(jue)大(da)部分仍然(ran)處(chu)于(yu)研(yan)發階段(duan)，整個(ge)創新(xin)藥(yao)還處(chu)在(zai)(zai)(zai)早期發展階段(duan)。受(shou)這2個(ge)因素影響(xiang)(xiang)，過(guo)去2年(nian)(nian)國(guo)內(nei)創新(xin)藥(yao)企確實處(chu)于(yu)‘質變(bian)’前的(de)(de)‘量變(bian)’階段(duan)，深度回(hui)調也(ye)是正常的(de)(de)。”

封(feng)面圖片來(lai)源：攝圖網_400858324