每(mei)經(jing)AI快訊(xun)，中國銀河09月08日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)行(xing)業(ye)(ye)上(shang)市(shi)公(gong)司2022年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)營業(ye)(ye)收入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)20.17%，歸屬(shu)(shu)于母(mu)公(gong)司股東凈利(li)(li)潤同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)89.81%；2022Q2單季度營業(ye)(ye)收入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)14.88%，歸屬(shu)(shu)于母(mu)公(gong)司股東凈利(li)(li)潤同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)71.36%：2022年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)俄烏沖突的(de)(de)(de)(de)激化使(shi)全球通(tong)脹(zhang)壓力(li)上(shang)行(xing)并擾動全球有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)供應鏈(lian)體(ti)系，刺激了有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)價(jia)格(ge)(ge)(ge)在2022年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)前(qian)期(qi)繼續(xu)上(shang)行(xing)。但能源價(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)漲推動的(de)(de)(de)(de)超預期(qi)通(tong)脹(zhang)令美聯儲(chu)不得以加快了政策緊縮的(de)(de)(de)(de)節奏(zou)，徹底轉為鷹(ying)派連續(xu)大幅加息。市(shi)場擔(dan)憂美聯儲(chu)持續(xu)大幅加息抑制經濟(ji)動能下(xia)經濟(ji)由“通(tong)脹(zhang)”到“滯脹(zhang)”的(de)(de)(de)(de)衰退(tui)，以及進(jin)入5月原油(you)價(jia)格(ge)(ge)(ge)對有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)大宗商品價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)(de)(de)(de)支撐作用亦明(ming)顯弱化，有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)大宗商品價(jia)格(ge)(ge)(ge)在6月出現(xian)了明(ming)顯的(de)(de)(de)(de)下(xia)跌(die)。再疊加國內二(er)季度的(de)(de)(de)(de)疫(yi)情封控限制了有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績的(de)(de)(de)(de)釋放(fang)與去年(nian)同(tong)期(qi)高(gao)基數的(de)(de)(de)(de)影響，使(shi)2022年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)有(you)(you)色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)行(xing)業(ye)(ye)整體(ti)收入與凈利(li)(li)潤雖有(you)(you)高(gao)增(zeng)長(chang)(chang)，但業(ye)(ye)績增(zeng)速減緩。

有色(se)金屬(shu)行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)ROE環比繼續上行(xing)，創下(xia)11年(nian)來(lai)(lai)新高：2022Q2有色(se)金屬(shu)行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)ROE水(shui)平繼續環比提升(sheng)0.64個百分點至4.32%，創下(xia)2011年(nian)以來(lai)(lai)的新高。從(cong)杜邦(bang)分析(xi)的結果(guo)來(lai)(lai)看，銷售利潤率從(cong)5.31%提高到(dao)5.98%，影(ying)響ROE為0.48個百分點，是ROE提升(sheng)的最核(he)心因素。此外，有色(se)金屬(shu)行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)資產周(zhou)轉率從(cong)2022Q1的0.32上升(sheng)至2022Q2的0.35，提升(sheng)ROE水(shui)平0.26個百分點。而有色(se)金屬(shu)行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)權益乘數從(cong)2022年(nian)一季(ji)度(du)的2.15下(xia)降(jiang)到(dao)2022年(nian)二季(ji)度(du)的2.09，拖(tuo)累ROE下(xia)降(jiang)0.10%。

有(you)(you)色(se)(se)金(jin)(jin)屬(shu)(shu)行業(ye)行業(ye)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)狀況大幅(fu)提(ti)升：有(you)(you)色(se)(se)金(jin)(jin)屬(shu)(shu)行業(ye)2022Q2經營凈現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)較(jiao)(jiao)2022Q1環(huan)比大幅(fu)增長(chang)98.63%，較(jiao)(jiao)2021Q2同比亦大幅(fu)增長(chang)225.80%；2022Q2經營性(xing)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)量占(zhan)收入比較(jiao)(jiao)2022Q1環(huan)比大幅(fu)提(ti)升6.41個(ge)百分點至(zhi)9.64%，創(chuang)下2012年(nian)以來二季(ji)(ji)度(du)(du)的(de)(de)(de)同期最佳數(shu)據。由(you)于有(you)(you)色(se)(se)金(jin)(jin)屬(shu)(shu)行業(ye)的(de)(de)(de)回款周期與季(ji)(ji)節性(xing)因(yin)素，有(you)(you)色(se)(se)金(jin)(jin)屬(shu)(shu)企業(ye)在(zai)二季(ji)(ji)度(du)(du)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)往往要好(hao)于一季(ji)(ji)度(du)(du)，但2022Q2行業(ye)經營性(xing)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)較(jiao)(jiao)2021Q2同比大幅(fu)增加仍顯示了2022Q2有(you)(you)色(se)(se)金(jin)(jin)屬(shu)(shu)企業(ye)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)狀況的(de)(de)(de)改善(shan)。

投資(zi)策略：2022年上半年有(you)(you)色(se)金(jin)屬(shu)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)整體保(bao)持較強景(jing)(jing)氣(qi)度，雖然(ran)2022Q2行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)績增(zeng)(zeng)(zeng)速的(de)(de)環比變化下(xia)行(xing)(xing)(xing)(xing)，但行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)凈利潤增(zeng)(zeng)(zeng)速的(de)(de)絕對值仍處于(yu)50%以(yi)上的(de)(de)高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)區間，且目前行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)估(gu)值下(xia)行(xing)(xing)(xing)(xing)至(zhi)(zhi)2010年以(yi)來(lai)最低也已反應(ying)了有(you)(you)色(se)金(jin)屬(shu)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)盈利增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)放(fang)緩的(de)(de)趨勢，風險已大(da)幅釋放(fang)。下(xia)半年美聯儲大(da)幅加息與(yu)國內經濟結構性(xing)景(jing)(jing)氣(qi)，將(jiang)放(fang)大(da)有(you)(you)色(se)金(jin)屬(shu)的(de)(de)價(jia)格波(bo)動(dong)，盈利增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)趨勢或將(jiang)進一(yi)步(bu)放(fang)緩，這使有(you)(you)色(se)金(jin)屬(shu)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)(xing)情更有(you)(you)可能(neng)以(yi)結構性(xing)的(de)(de)方式(shi)展開，高(gao)景(jing)(jing)氣(qi)延續的(de)(de)細(xi)分子行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)將(jiang)有(you)(you)估(gu)值修(xiu)復乃至(zhi)(zhi)估(gu)值抬升的(de)(de)機(ji)會(hui)。推薦下(xia)半年在(zai)需(xu)求驅(qu)動(dong)下(xia)景(jing)(jing)氣(qi)持續的(de)(de)鋰(li)(li)(li)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，鋰(li)(li)(li)價(jia)重新進入上漲通道，鋰(li)(li)(li)礦企業(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)績有(you)(you)望繼(ji)續大(da)幅釋放(fang)，建議(yi)關注贛鋒鋰(li)(li)(li)業(ye)(ye)(ye)(ye)（002460）、天(tian)齊鋰(li)(li)(li)業(ye)(ye)(ye)(ye)（002466）、中礦資(zi)源(yuan)（002738）、永(yong)興材料（002756）、西藏礦業(ye)(ye)(ye)(ye)（000762）、盛新鋰(li)(li)(li)能(neng)（002240）、融捷股(gu)(gu)份(fen)(fen)（002192）、江特電機(ji)（002176）。（000630）、南山鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)(ye)(ye)（600219）、神火股(gu)(gu)份(fen)(fen)（000933）、云鋁(lv)(lv)股(gu)(gu)份(fen)(fen)（000807）。此(ci)外建議(yi)關注在(zai)歐洲能(neng)源(yuan)危機(ji)與(yu)國內地(di)方能(neng)源(yuan)擔憂下(xia)電解鋁(lv)(lv)供應(ying)不確定性(xing)增(zeng)(zeng)(zeng)加或將(jiang)減產收縮，電解鋁(lv)(lv)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)價(jia)格與(yu)盈利見底(di)后有(you)(you)望迎來(lai)景(jing)(jing)氣(qi)反轉，建議(yi)關注天(tian)山鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)(ye)(ye)（002532）、神火股(gu)(gu)份(fen)(fen)（000933）、云鋁(lv)(lv)股(gu)(gu)份(fen)(fen)（000807）。

風(feng)險提示：國內(nei)疫情反復；有(you)(you)色(se)金(jin)屬(shu)(shu)價格大幅下滑(hua)；美聯(lian)儲加息超出預(yu)期；新能源汽車推廣不及預(yu)期；有(you)(you)色(se)金(jin)屬(shu)(shu)下游需求(qiu)不及預(yu)期。

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(記者 蔡鼎)

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