每經記(ji)者(zhe)｜楊建    每經編輯｜肖芮冬(dong)    

去年以來的(de)(de)(de)結(jie)構(gou)性行情(qing)(qing)，不(bu)(bu)少私募規模(mo)突(tu)飛猛進，使(shi)得百(bai)億(yi)(yi)私募家數(shu)出(chu)現(xian)爆發式增長。不(bu)(bu)過在今年的(de)(de)(de)行情(qing)(qing)中，百(bai)億(yi)(yi)私募的(de)(de)(de)投資成績顯著分化(hua)，更有百(bai)億(yi)(yi)私募被洗牌出(chu)局，年內(nei)合計已(yi)有11家退出(chu)“百(bai)億(yi)(yi)俱(ju)樂(le)部”。

值得關注的(de)是，今年有多家新銳百億私募(mu)又跌出了“百億俱樂部”，可謂(wei)是來去匆匆。另外(wai)，老牌私募(mu)旗下(xia)產品也扎堆(dui)提前清算(suan)，并有不少迷你產品頻繁出現。

新銳百億私募：來也匆匆，去也匆匆？

2021年(nian)以來，A股(gu)市場風格突變，私募(mu)(mu)業(ye)(ye)(ye)績面臨新(xin)的挑戰。私募(mu)(mu)排(pai)排(pai)網(wang)數據顯示，截至9月12日，百(bai)億(yi)私募(mu)(mu)年(nian)內平均收益(yi)為虧損(sun)5.34%，正收益(yi)占(zhan)比不足三(san)成。甚至還有(you)百(bai)億(yi)私募(mu)(mu)正圓投資旗下(xia)產(chan)(chan)(chan)品(pin)出(chu)現(xian)大幅(fu)回撤超50%而向投資者(zhe)道歉的情況。始(shi)于(yu)2020年(nian)的結構性行(xing)情，不少(shao)私募(mu)(mu)產(chan)(chan)(chan)品(pin)業(ye)(ye)(ye)績亮(liang)眼，許(xu)多(duo)私募(mu)(mu)趁著這股(gu)業(ye)(ye)(ye)績東風在2021年(nian)大量發(fa)(fa)行(xing)產(chan)(chan)(chan)品(pin)入市，不少(shao)新(xin)銳私募(mu)(mu)憑借業(ye)(ye)(ye)績迅速(su)發(fa)(fa)行(xing)產(chan)(chan)(chan)品(pin)而快速(su)躋身“百(bai)億(yi)俱(ju)樂部”。

然而，在(zai)今年跌(die)宕(dang)起(qi)伏的(de)行情中(zhong)，部(bu)分(fen)新銳百億(yi)私募業(ye)績回撤明顯，導致百億(yi)私募數(shu)量(liang)也(ye)“縮水”。據私募排(pai)排(pai)網統計(ji)，截(jie)至(zhi)8月29日，百億(yi)級私募數(shu)量(liang)為109家(jia)，相比于(yu)去年底，已有11家(jia)退出百億(yi)梯隊。而每(mei)經記者(zhe)通過統計(ji)三方機(ji)構2021年底和(he)最新的(de)百億(yi)私募名單(dan)發現，嘉懇資(zi)產(chan)、赫富投(tou)(tou)(tou)資(zi)、申毅投(tou)(tou)(tou)資(zi)、呈瑞(rui)投(tou)(tou)(tou)資(zi)、寧(ning)(ning)波寧(ning)(ning)聚(ju)、煜(yu)德(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)、星闊投(tou)(tou)(tou)資(zi)、清和(he)泉資(zi)本、泛(fan)海(hai)投(tou)(tou)(tou)資(zi)、思道科(ke)投(tou)(tou)(tou)資(zi)、和(he)諧(xie)浩數(shu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)等11家(jia)私募，退出了百億(yi)私募名單(dan)。

短期亮(liang)眼的(de)業績對私(si)募(mu)的(de)規(gui)模增長確實產(chan)生了(le)明顯的(de)效果。比如星(xing)(xing)闊(kuo)投資，2020年(nian)12月(yue)28日在(zai)中國證券投資基(ji)金業協會登(deng)記備案(an)，之后憑借業績快速擴張，在(zai)2021年(nian)期間(jian)合計(ji)發行109只(zhi)私(si)募(mu)產(chan)品(pin)，并在(zai)2021年(nian)12月(yue)中旬(xun)突破百(bai)億規(gui)模大關。作為量化私(si)募(mu)的(de)星(xing)(xing)闊(kuo)投資在(zai)今(jin)年(nian)的(de)行情中，產(chan)品(pin)表現(xian)不如從前(qian)——星(xing)(xing)闊(kuo)春山(shan)1號滬深(shen)300指(zhi)數(shu)增強(qiang)今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)(lai)虧損(sun)16.41%；星(xing)(xing)闊(kuo)廣廈10號中證500指(zhi)數(shu)增強(qiang)今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)(lai)虧損(sun)11.41%。從星(xing)(xing)闊(kuo)廣廈10號中證500指(zhi)數(shu)增強(qiang)的(de)凈值曲線來(lai)(lai)看，該產(chan)品(pin)從今(jin)年(nian)年(nian)初至5月(yue)6日，產(chan)品(pin)凈值呈現(xian)單邊下(xia)跌態(tai)勢(shi)，之后才開始(shi)一(yi)波小幅反彈。

據中基(ji)(ji)協在今年3月10日公布的信息數據，星(xing)闊(kuo)(kuo)（青島(dao)）投資的管(guan)理規(gui)模已(yi)跌至50億(yi)~100億(yi)區(qu)間。此外(wai)，該公司旗下(xia)驚(jing)現不少迷你產(chan)品(pin)。中基(ji)(ji)協2022年第2季度更新的信息顯示，星(xing)闊(kuo)(kuo)投資旗下(xia)合計14只產(chan)品(pin)的管(guan)理規(gui)模低于(yu)500萬，這些產(chan)品(pin)大多成立時(shi)間都(dou)是在2021年，比如成立于(yu)2021年5月19日的星(xing)闊(kuo)(kuo)廣廈25號中證500指(zhi)數增強私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)，產(chan)品(pin)管(guan)理規(gui)模低于(yu)500萬元(yuan)；星(xing)闊(kuo)(kuo)山外(wai)1號、星(xing)闊(kuo)(kuo)春(chun)山25號滬深300指(zhi)數增強等產(chan)品(pin)的管(guan)理規(gui)模也都(dou)低于(yu)500萬。

上海煜德投資(zi)也(ye)是曾經的百億(yi)私募。煜德投資(zi)在2020年(nian)7月(yue)份躋身百億(yi)梯(ti)隊，然而時隔兩年(nian)后，據中(zhong)基協今年(nian)2月(yue)9日公(gong)布的機構(gou)(gou)信息，其管(guan)理(li)(li)規(gui)模在50億(yi)~100億(yi)區間，已(yi)退出“百億(yi)俱(ju)樂(le)部”。據了解，煜德投資(zi)由原華商(shang)基金機構(gou)(gou)投資(zi)部總經理(li)(li)靳天(tian)珍所創(chuang)辦。

第三方數(shu)據顯示，從(cong)煜(yu)德(de)投(tou)(tou)資年(nian)內(nei)的(de)業績來(lai)看，該公司旗(qi)下超(chao)15只產品(pin)在年(nian)內(nei)虧(kui)損(sun)超(chao)10%以(yi)(yi)上(shang)。截至9月9日(ri)，煜(yu)德(de)投(tou)(tou)資煜(yu)泰價(jia)值精選2號A期今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)虧(kui)損(sun)17.19%；煜(yu)德(de)投(tou)(tou)資-煜(yu)泰價(jia)值精選1號今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)虧(kui)損(sun)17.36%。上(shang)述(shu)兩只產品(pin)的(de)基金(jin)經(jing)理(li)均為馮超(chao)，煜(yu)德(de)投(tou)(tou)資合伙人，2017年(nian)擔任樂(le)道(dao)優選系列基金(jin)投(tou)(tou)資經(jing)理(li)助理(li)、煜(yu)德(de)投(tou)(tou)委會成員之一(yi)，2019年(nian)獨立管理(li)煜(yu)泰系列基金(jin)。此外，煜(yu)德(de)投(tou)(tou)資創始人靳(jin)天珍管理(li)的(de)樂(le)道(dao)優選8號A期今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)也虧(kui)損(sun)13.42%，

老牌百億私募：產品提前清算，迷你產品扎堆

去年上半年業績靠前(qian)的(de)嘉(jia)(jia)懇(ken)(ken)資(zi)(zi)產(chan)(chan)在(zai)(zai)近兩年實現(xian)了(le)管理規(gui)模(mo)的(de)快速(su)擴張。中基協(xie)數據顯示(shi)，嘉(jia)(jia)懇(ken)(ken)資(zi)(zi)產(chan)(chan)在(zai)(zai)2020年合計發(fa)行(xing)了(le)57只產(chan)(chan)品，在(zai)(zai)2021年合計發(fa)行(xing)了(le)71只產(chan)(chan)品。據了(le)解，嘉(jia)(jia)懇(ken)(ken)資(zi)(zi)產(chan)(chan)成(cheng)立于(yu)2015年6月，同年7月在(zai)(zai)中基協(xie)完成(cheng)登記(ji)備案。嘉(jia)(jia)懇(ken)(ken)資(zi)(zi)產(chan)(chan)之前(qian)規(gui)模(mo)能突破百億，還是與業績有關。私募(mu)排排網數據顯示(shi)，嘉(jia)(jia)懇(ken)(ken)資(zi)(zi)產(chan)(chan)在(zai)(zai)2017年~2021年，僅在(zai)(zai)2018年度(du)收益(yi)虧損，其余(yu)年度(du)都(dou)實現(xian)了(le)正收益(yi)。

不過在今年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)行情下，嘉(jia)懇(ken)(ken)資產旗下產品的(de)(de)業績表現并不樂觀。第三方數據顯示，嘉(jia)懇(ken)(ken)穩健增(zeng)長5號(hao)(hao)(hao)截至9月9日(ri)的(de)(de)單位凈值為0.7680元(yuan)，今年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)收益虧損27.41%；嘉(jia)懇(ken)(ken)家潤1號(hao)(hao)(hao)截至9月13日(ri)年(nian)(nian)(nian)內(nei)已虧損24.52%；嘉(jia)懇(ken)(ken)芬(fen)芳(fang)11號(hao)(hao)(hao)、嘉(jia)懇(ken)(ken)路達一號(hao)(hao)(hao)、嘉(jia)懇(ken)(ken)東方紅2號(hao)(hao)(hao)等產品今年(nian)(nian)(nian)以(yi)來(lai)虧損也在15%以(yi)上。中基協今年(nian)(nian)(nian)1月14日(ri)更新(xin)的(de)(de)數據顯示，該(gai)公司管理規模在50億~100億區間，已經跌出了“百億俱樂部(bu)”。

值(zhi)得關注的(de)是，一些新(xin)銳(rui)百(bai)億私募(mu)在市(shi)場高位(wei)建(jian)倉后遭遇回撤，使(shi)得公司管理(li)規模(mo)快速縮水，迷你產品扎(zha)堆(dui)。但是對于(yu)新(xin)銳(rui)私募(mu)而言，由于(yu)產品周(zhou)期不(bu)長(chang)，沒(mei)有足夠的(de)安(an)全(quan)墊，市(shi)場調整遭遇回撤在所難免。不(bu)過記者注意到，老牌百(bai)億私募(mu)也面臨著同樣的(de)問題。

比如上(shang)海申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)投(tou)資，也曾是“百億(yi)俱樂(le)部”成員，不過在今(jin)年6月(yue)22日，公司管理規模在50億(yi)~100億(yi)區間，悄然退(tui)出了(le)百億(yi)梯隊(dui)。中基協數據顯示(shi)，申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)投(tou)資今(jin)年多只(zhi)產品提前(qian)清(qing)算，包括(kuo)申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)惟精7號(hao)(hao)、申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)鑫隆1號(hao)(hao)、申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)量化套利種子1號(hao)(hao)等；此外還(huan)有(you)申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)樂(le)享金羊(yang)1號(hao)(hao)、申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)樂(le)享金羊(yang)2號(hao)(hao)、申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)華聚1號(hao)(hao)、申(shen)(shen)(shen)毅(yi)(yi)中華精選(xuan)2號(hao)(hao)等12只(zhi)產品的管理規模都低于500萬元。

上海呈瑞投資是不(bu)折不(bu)扣的(de)老牌(pai)私(si)(si)募，公司成(cheng)立于2010年5月31日，中基(ji)協在2022年6月23日公布(bu)的(de)更新信息顯示(shi)，其(qi)管理規模在50億(yi)~100億(yi)區間。數據還顯示(shi)，呈瑞投資在今(jin)年有超18只產品(pin)(pin)提(ti)(ti)(ti)前(qian)清(qing)算(suan)(suan)(suan)，其(qi)中在今(jin)年初是一個提(ti)(ti)(ti)前(qian)清(qing)算(suan)(suan)(suan)的(de)小(xiao)高潮(chao)，包括呈瑞正乾(qian)二十(shi)一號等產品(pin)(pin)提(ti)(ti)(ti)前(qian)清(qing)算(suan)(suan)(suan)；今(jin)年8月份，其(qi)又出(chu)現(xian)了一波(bo)提(ti)(ti)(ti)前(qian)清(qing)算(suan)(suan)(suan)的(de)小(xiao)高潮(chao)，包括呈瑞颯露紫(zi)銳進私(si)(si)募基(ji)金、呈瑞遠山21號、呈瑞上風6號等產品(pin)(pin)提(ti)(ti)(ti)前(qian)清(qing)算(suan)(suan)(suan)。

規模縮水原因：除了凈值回撤，還有這個因素

對于(yu)百億私募洗(xi)牌背后(hou)的原因，玄甲(jia)基(ji)金(jin)CEO林(lin)佳義在(zai)微信中告訴記者，最主(zhu)要的因素(su)及(ji)傳導(dao)(dao)鏈條為(wei)短期市(shi)場信貸(dai)寬松，導(dao)(dao)致(zhi)市(shi)場中居民及(ji)企業主(zhu)體杠桿逐(zhu)步抬升，熱錢涌(yong)動(dong)，形(xing)成股市(shi)短期較強賺錢效應(ying)，從而走了(le)一段正(zheng)反饋，也導(dao)(dao)致(zhi)了(le)更多(duo)百億私募及(ji)千(qian)億公(gong)募批量出現。而隨(sui)著全球進(jin)入加息周(zhou)期，很多(duo)資金(jin)需要退出市(shi)場，從而形(xing)成了(le)相應(ying)的負反饋，導(dao)(dao)致(zhi)價值回歸及(ji)規模縮水。

排排網財富(fu)研究部副總監劉有華也在微信中告訴記者，市(shi)(shi)場行(xing)(xing)情(qing)(qing)和市(shi)(shi)場風(feng)格(ge)(ge)每年都(dou)在不(bu)斷的(de)(de)變化(hua)，因此會(hui)影響(xiang)到不(bu)同風(feng)格(ge)(ge)私(si)(si)(si)募(mu)的(de)(de)業(ye)績(ji)表現，當(dang)私(si)(si)(si)募(mu)風(feng)格(ge)(ge)跟行(xing)(xing)情(qing)(qing)風(feng)格(ge)(ge)一致的(de)(de)時候(hou)，私(si)(si)(si)募(mu)會(hui)因為出色的(de)(de)業(ye)績(ji)表現，帶動規(gui)模(mo)的(de)(de)大(da)幅增長(chang)。反之，當(dang)私(si)(si)(si)募(mu)風(feng)格(ge)(ge)跟行(xing)(xing)情(qing)(qing)風(feng)格(ge)(ge)不(bu)一致的(de)(de)時候(hou)，私(si)(si)(si)募(mu)的(de)(de)業(ye)績(ji)會(hui)出現回(hui)撤(che)，從而會(hui)導致私(si)(si)(si)募(mu)管理規(gui)模(mo)縮水，募(mu)集能(neng)力(li)下降。

對(dui)于因為行(xing)情風格(ge)而導致(zhi)的(de)(de)(de)(de)私(si)募(mu)業(ye)績變(bian)化，劉有華(hua)表(biao)示，我(wo)們應該(gai)理性看待，不(bu)要盲目跟風，因為任何行(xing)業(ye)和(he)風格(ge)都不(bu)會持續上漲，所以(yi)今年(nian)漲的(de)(de)(de)(de)好的(de)(de)(de)(de)私(si)募(mu)，一旦在市場風格(ge)切換的(de)(de)(de)(de)時(shi)候，可能會面(mian)臨較大的(de)(de)(de)(de)回撤。在投資私(si)募(mu)的(de)(de)(de)(de)時(shi)候，我(wo)們應該(gai)選擇(ze)長期業(ye)績表(biao)現出色，而且一直(zhi)堅守在自己能力圈范圍內精細(xi)化運營的(de)(de)(de)(de)私(si)募(mu)來進(jin)行(xing)投資。

封面圖(tu)片來源：攝圖(tu)網_401268662