每(mei)經記者｜范芊芊    每(mei)經編輯｜陳俊杰    

鋰電產業鏈不少企業去(qu)年業績表(biao)現亮眼。乘著(zhu)行(xing)業高景(jing)氣周期來臨的東風，細分領域(yu)電解液添加劑企業蘇州華(hua)一(yi)新能源科技股(gu)份有限公司（以(yi)下簡稱華(hua)一(yi)股(gu)份），正在沖刺深交所創業板，27日(ri)披露了招股(gu)書審核問(wen)詢函(han)回復。

華一(yi)股(gu)(gu)份主要產品包括(kuo)碳酸(suan)亞乙烯酯 （VC）和氟代碳酸(suan)乙烯酯（FEC），這兩(liang)類屬于成(cheng)膜添(tian)加(jia)(jia)劑，是目前鋰(li)電池電解液的主要添(tian)加(jia)(jia)劑。公(gong)司大客(ke)戶(hu)包括(kuo)天賜材料（SZ002709，股(gu)(gu)價(jia)46.08元，市(shi)值887.8億(yi)元）、瑞泰新(xin)材（SZ301238，股(gu)(gu)價(jia)26.33元，市(shi)值193.1億(yi)元）、杉(shan)杉(shan)股(gu)(gu)份（SH600884，股(gu)(gu)價(jia)21.5元，市(shi)值481.3億(yi)元）等，不少為寧德時(shi)代供(gong)(gong)應(ying)商，這意味(wei)著(zhu)寧德時(shi)代供(gong)(gong)應(ying)商體系或又添(tian)一(yi)家上市(shi)公(gong)司。

去年下游需(xu)求(qiu)迅速(su)增(zeng)長后，2021年華(hua)一(yi)股份產(chan)品實現量價齊升，歸母凈利潤同比增(zeng)長超12倍，毛利率(lv)也增(zeng)長了超30個百分點。不過，華(hua)一(yi)股份毛利率(lv)不及賽(sai)道龍頭華(hua)盛鋰(li)電（SH688353，股價，市值），根本原(yuan)因還是其(qi)產(chan)品結(jie)構較為(wei)單一(yi)，原(yuan)材(cai)料(liao)全部外(wai)購。為(wei)控(kong)制成本及延展(zhan)產(chan)業(ye)鏈，此次(ci)IPO，華(hua)一(yi)股份擬募(mu)集資金用于擴產(chan)和新增(zeng)原(yuan)材(cai)料(liao)、電解質及添加劑等產(chan)能。

去年毛利率增超30個百分點

2021年，鋰電行業迎來(lai)高速(su)發展(zhan)期(qi)和高景氣周期(qi)，產業鏈上的不少企業業績表現(xian)亮眼，例(li)如鋰電材料電解液兩大(da)龍頭天賜材料和新宙邦(bang)（SZ300037，股價42.33元，市值314.3億(yi)元）去年營收(shou)和凈利(li)潤(run)均實現(xian)了三位數的增長。

電解液添加(jia)劑(ji)是(shi)鋰(li)電產業的(de)其中關鍵一環(huan)，直接(jie)影響鋰(li)離子電池的(de)能(neng)量(liang)密度、輸(shu)出功率、循環(huan)性能(neng)與安全(quan)性等多(duo)種綜合性能(neng)。隨著國(guo)產替代的(de)發展，目前我國(guo)已經逐漸(jian)成為全(quan)球(qiu)(qiu)第一大電解液添加(jia)劑(ji)生(sheng)產國(guo)。根據(ju)智(zhi)研咨詢數據(ju)，2021年中國(guo)電解液添加(jia)劑(ji)出貨量(liang)約 3.26萬噸，國(guo)內企業占據(ju)約94%的(de)全(quan)球(qiu)(qiu)市場份額，包括(kuo)華盛鋰(li)電、華一股份、張家(jia)港瀚康(kang)化(hua)工(gong)有限(xian)公司（以下簡(jian)稱瀚康(kang)化(hua)工(gong)）等。

從(cong)行業格(ge)局來看，根據 EVTank統計數據，2020年(nian)全球電(dian)解液添加劑(ji)企業市場(chang)占(zhan)有(you)率前三名為華盛(sheng)鋰電(dian)、瀚康化(hua)工(gong)、華一股份(fen)，市占(zhan)率分別(bie)為20.89%、12.85%、6.93%。

其中(zhong)，華盛鋰電于今年7月登陸A股，瀚康化工為A股上(shang)市公司新宙邦的子公司，華一股份則正在沖刺深交所創業(ye)板上(shang)市。隨著(zhu)其招股書的披(pi)露，華一股份去(qu)年的業(ye)績及產銷數(shu)據也呈現(xian)在大眾面(mian)前。

從(cong)業(ye)績上來看，去年華一股(gu)份實(shi)現了營業(ye)收入5.12億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長336.23%，歸母凈利(li)潤1.8億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長1204.12%。凈利(li)潤漲(zhang)了超12倍(bei)，這一同(tong)比(bi)增速在鋰(li)電行業(ye)內也顯(xian)得極為亮(liang)眼。

再從產(chan)品(pin)銷量、價格來看，去年華一股份(fen)(fen)VC產(chan)品(pin)銷量為1287.82噸，同比增(zeng)長(chang)(chang)124%，平(ping)(ping)均單(dan)價為26.1萬元/噸。FEC產(chan)品(pin)銷量為954.43噸，同比增(zeng)長(chang)(chang)47%，平(ping)(ping)均單(dan)價為17.59萬元/噸。兩大(da)產(chan)品(pin)平(ping)(ping)均單(dan)價較(jiao)2020年價格上漲均超1倍。此外，華一股份(fen)(fen)去年綜合毛(mao)(mao)利(li)率(lv)也增(zeng)長(chang)(chang)明顯。去年公司綜合毛(mao)(mao)利(li)率(lv)為54.66%，同比增(zeng)長(chang)(chang)了超30個百(bai)分(fen)點(dian)。

華一(yi)股份亮眼的(de)毛利率增速(su)背后是行(xing)業景氣度的(de)高(gao)漲以及(ji)邊際成本的(de)降低(di)，那么(me)華一(yi)股份能(neng)否保持這一(yi)高(gao)毛利率？深交(jiao)所在審核問詢函中也(ye)提(ti)及(ji)了這一(yi)問題。

對此，華一股份也坦言稱，公司(si)添加(jia)劑產(chan)(chan)品作為新(xin)能源汽車(che)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈上游(you)鋰電池行業(ye)(ye)(ye)的關鍵(jian)原(yuan)材料之一，隨著新(xin)能源汽車(che)行業(ye)(ye)(ye)市場規模(mo)逐步擴大，在(zai)未(wei)來由快(kuai)速發展(zhan)階(jie)段邁(mai)入成熟期，產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈上下游(you)產(chan)(chan)品供(gong)求關系(xi)將趨于穩(wen)定(ding)、平衡，電解液添加(jia)劑行業(ye)(ye)(ye)毛(mao)利率水平將逐步下降。公司(si) 2021年高毛(mao)利率的情況(kuang)不符合未(wei)來行業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)趨勢，不具備可持續性(xing)，但是(shi)未(wei)來仍存(cun)在(zai)較為廣闊的市場空間(jian)，在(zai)募投項目(mu)投產(chan)(chan)后有(you)望實現經營(ying)業(ye)(ye)(ye)績的穩(wen)定(ding)增長。

募投項目擬新增原材料、其他電解質及添加劑產能

值得(de)注意(yi)的是，雖然華一股份去年綜合(he)(he)毛利(li)率同比增長了(le)(le)超30個百分點，達到(dao)了(le)(le)54.66%，對于(yu)企業自身發展而言實現了(le)(le)較(jiao)大突(tu)破，但這(zhe)一數據仍低于(yu)華盛鋰電(dian)，去年華盛鋰電(dian)綜合(he)(he)毛利(li)率為(wei)64.95%。

實(shi)際(ji)上(shang)，兩家公司產(chan)品結(jie)構類似，華盛(sheng)鋰電VC和FEC產(chan)品營收占比(bi)去年超90%。不同的(de)是雙方的(de)工藝流程，華盛(sheng)鋰電采購碳(tan)酸(suan)乙烯(xi)酯（EC）自行(xing)合成氯代(dai)碳(tan)酸(suan)乙烯(xi)酯（CEC）后再進行(xing)后續生(sheng)產(chan)，并將副(fu)產(chan)品回收通過技術(shu)制成三(san)乙胺和工業級氯化鉀，三(san)乙胺也是生(sheng)產(chan)VC的(de)原材(cai)料。

而(er)華一股份(fen)直接(jie)采購(gou)(gou)CEC進行生產(chan)，不對副產(chan)品進行回收處理，CEC的(de)采購(gou)(gou)單(dan)價明(ming)顯高于EC，這也是導致雙方(fang)直接(jie)材料成本差(cha)距較(jiao)大的(de)主要原(yuan)因(yin)。

2019 年至2021年，華(hua)一股份采購CEC單(dan)價(jia)分(fen)別為1.08萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)、1.00萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)和2.43萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，華(hua)盛(sheng)鋰電采購EC單(dan)價(jia)分(fen)別為 0.77萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)、0.67萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)和0.81萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。

為(wei)此，華一股份此次募投項目包含(han)新建6萬(wan)噸(dun)CEC生產(chan)線(xian)，1.2萬(wan)噸(dun)氟(fu)化(hua)鉀生產(chan)線(xian)以及三乙胺回收(shou)生產(chan)線(xian)，來實(shi)現原(yuan)材料的(de)自主生產(chan)與回收(shou)再利用。

除了向(xiang)產(chan)業鏈上游延伸，華一(yi)股份還新增其他(ta)電解質及添加劑產(chan)能(neng)，包括(kuo)6000 噸(dun)1,3-丙烷磺(huang)酸內酯（PS）、1萬噸(dun)六氟磷酸鋰（LiPF6）、5000 噸(dun)二(er)氟磷酸鋰（LiPO2F2）以及3500 噸(dun)氟化鋰（LiF）。其中LiPF6為目前最常用的電解液鋰鹽產(chan)品。

那么公司是否有相(xiang)關新產品的技術(shu)(shu)儲備呢？9月29日，華一股(gu)份(fen)方(fang)面通過郵件對(dui)《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)表示，公司擁有強大的研發團隊與研發實力，目前已取得(de)22項(xiang)發明專利與25項(xiang)實用新型(xing)專利，擁有多項(xiang)與鋰(li)離子電池電解(jie)液添加劑(ji)和(he)電解(jie)質(zhi)鋰(li)鹽相(xiang)關的核心(xin)技術(shu)(shu)和(he)相(xiang)應(ying)工(gong)藝。

對于CEC生(sheng)產(chan)技術，華一股份在(zai)審核問詢(xun)函回復中稱，本次(ci)募集資金項目(mu)在(zai)項目(mu)設計(ji)時采用間歇氯化與連(lian)續氯化相結合的方式生(sheng)產(chan)CEC，該技術已(yi)經包含在(zai)公司(si)發明專利“一種生(sheng)產(chan)碳酸亞乙烯酯(zhi)的方法 ”(ZL201611223640.4) 中。

此(ci)外，目前(qian)華一股(gu)份核(he)心產(chan)(chan)(chan)(chan)品產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率處于高位，去年VC產(chan)(chan)(chan)(chan)品產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率為120.97%，FEC產(chan)(chan)(chan)(chan)品產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率為96.03%。因此(ci)一部(bu)分募集資金也將用(yong)于核(he)心產(chan)(chan)(chan)(chan)品的擴產(chan)(chan)(chan)(chan)，包括1萬噸FEC、1萬噸VC。

這一(yi)募投項(xiang)目的(de)(de)風險在(zai)于(yu)，一(yi)方面(mian)VC擴產周期較(jiao)長。浙商證券在(zai)研(yan)報中稱，環評審(shen)核嚴(yan)格，技術工(gong)(gong)藝有(you)一(yi)定門檻。VC 本身屬氟化工(gong)(gong)產業(ye)(ye)，污染較(jiao)重，有(you)著(zhu)(zhu)較(jiao)為苛刻(ke)環評要求以及(ji)高難度的(de)(de)環保工(gong)(gong)程設計，因此擴產周期普遍(bian)較(jiao)長。另一(yi)方面(mian)目前部分(fen)電解液(ye)廠(chang)商、其他化工(gong)(gong)企業(ye)(ye)及(ji)醫(yi)藥中間體企業(ye)(ye)也(ye)開始進入添(tian)加劑(ji)行(xing)業(ye)(ye)，行(xing)業(ye)(ye)競爭逐步(bu)加劇。隨著(zhu)(zhu)產能(neng)的(de)(de)逐步(bu)釋(shi)放，未(wei)來是否會出(chu)現產能(neng)過剩？

對于這一(yi)問(wen)題，華一(yi)股份在審(shen)核(he)問(wen)詢函(han)回復中(zhong)稱，公司已針對本次募(mu)集資金投資項目的未來市(shi)場規(gui)模和產(chan)品(pin)銷售趨勢進行了(le)論(lun)證，并制定了(le)新(xin)增產(chan)能消化措施(shi)，包(bao)括與現有客戶深度合作，積極開(kai)拓市(shi)場；發揮技術(shu)領先優勢；豐富產(chan)品(pin)條線等。

封面(mian)圖片來源：每(mei)日經濟新聞(wen) 文多(duo) 攝