每(mei)經記者｜朱成祥    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜文多    

隨著新能源(yuan)汽車的(de)放(fang)量(liang)(liang)，鋰電產(chan)業鏈(lian)IPO企業數(shu)量(liang)(liang)也(ye)越來越多(duo)(duo)。而作為動(dong)力電池一(yi)哥(ge)，“寧王”寧德(de)時代（SZ300750，股(gu)價419.00元(yuan)，市值(zhi)1.02萬億元(yuan)）撐起了多(duo)(duo)家企業的(de)IPO之夢(meng)。在資本(ben)市場，一(yi)條以(yi)寧德(de)時代為核心的(de)IPO、上市公司資本(ben)圈(quan)逐漸形成。

2022年登陸資本市場或正(zheng)在IPO的企(qi)業(ye)中，多家鋰電(dian)產業(ye)鏈企(qi)業(ye)前五大客(ke)戶中出現了寧(ning)德時(shi)代的身影(ying)。比如正(zheng)極材料企(qi)業(ye)湖南裕(yu)能、正(zheng)極材料企(qi)業(ye)萬潤新能（SH688275，股價217.14元(yuan)，市值41.20億元(yuan)）、電(dian)解液添加劑企(qi)業(ye)華(hua)盛鋰電(dian)（SH688353，股價72.28元(yuan)，市值79.51億元(yuan)）、銅箔企(qi)業(ye)德福科技、超聲(sheng)波設備企(qi)業(ye)驕(jiao)成超聲(sheng)（SH688392，股價113.32元(yuan)，市值92.92億元(yuan)）等(deng)等(deng)。

“寧王”供應商組團IPO

動力電(dian)池(chi)主要由正極(ji)材料(liao)、負(fu)極(ji)材料(liao)、電(dian)解液(ye)、隔膜組(zu)(zu)成(cheng)。在鋰電(dian)產(chan)業鏈擴產(chan)潮中，上中游(you)企業受(shou)益(yi)匪淺。而寧德時代的供應商們，也借新能(neng)源“東(dong)風(feng)”組(zu)(zu)團IPO。

其中，正極(ji)材料(liao)企業(ye)的代表便(bian)是湖南裕能。2021年以來(lai)，磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)(tie)鋰電池(chi)異(yi)軍突(tu)起，產銷量迅速超過三元電池(chi)。與(yu)三元電池(chi)相比，磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)(tie)鋰電池(chi)使(shi)用的原料(liao)最大差異(yi)在(zai)于正極(ji)，三元正極(ji)為鎳鈷(gu)錳(meng)酸(suan)鋰，磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)(tie)鋰電池(chi)正極(ji)正是磷(lin)(lin)(lin)酸(suan)鐵(tie)(tie)鋰。

因(yin)此，在磷(lin)酸(suan)鐵鋰電池大(da)時代，其正(zheng)極材料廠商無疑是大(da)贏家(jia)。作(zuo)為全國知名磷(lin)酸(suan)鐵鋰正(zheng)極廠，湖南(nan)裕(yu)能于2021年(nian)9月遞交(jiao)招股書，并于2022年(nian)8月提交(jiao)注冊(ce)。這意味著，湖南(nan)裕(yu)能距離登陸資本市場(chang)僅差臨門一腳。

據湖南裕能(neng)招(zhao)股書（注冊稿）顯(xian)示，2022年(nian)1~6月，其第(di)一大客戶當屬寧德時代。當期(qi)，湖南裕能(neng)對寧德時代銷售收入(ru)為62.65億(yi)元，占總收入(ru)比(bi)例高達44.46%。

圖(tu)片來源：見微截圖(tu)

根(gen)據高工鋰(li)(li)電(dian)數據，湖南裕能2021年在(zai)國內磷酸(suan)鐵鋰(li)(li)正極材(cai)料領域的市場占有率(lv)為25%，磷酸(suan)鐵鋰(li)(li)出貨(huo)量排名第(di)一(yi)。

其表示，隨著寧德時(shi)代CTP技術(shu)以及比亞(ya)迪(di)刀片電池技術(shu)等新(xin)技術(shu)的推廣應(ying)用(yong)，磷酸鐵(tie)鋰電池性能(neng)大幅提升(sheng)，成本優勢進一步(bu)凸顯，會在(zai)動力(li)電池中得到更廣泛(fan)的應(ying)用(yong)。

磷酸鐵(tie)鋰(li)電池的盛(sheng)行(xing)，另一(yi)大受(shou)益者當屬電解(jie)液添加劑VC（碳(tan)酸亞乙烯酯(zhi)）行(xing)業(ye)。由(you)于磷酸鐵(tie)鋰(li)電池對VC的使用量大大超(chao)過三(san)元電池，因此(ci)2021年VC行(xing)情緊俏，并(bing)造就十倍股(gu)永太科(ke)技（SZ002326，股(gu)價(jia)23.20元，市值(zhi)203.36億元）。

在磷(lin)酸鐵鋰電(dian)池(chi)強勁需求推動(dong)下，華(hua)盛(sheng)鋰電(dian)產能(neng)利(li)(li)用率大幅提(ti)升，并開啟IPO。據(ju)華(hua)盛(sheng)鋰電(dian)招股書（注冊稿）顯示，其2019年、2020年、2021年VC產能(neng)利(li)(li)用率分(fen)別為66.86%、72.01%和103.94%。

華盛(sheng)鋰電(dian)(dian)表示，公司主要產品VC在(zai)電(dian)(dian)解液中(zhong)的添加比(bi)例(li)一般在(zai)1%~3%左右，其中(zhong)，在(zai)三(san)元電(dian)(dian)池電(dian)(dian)解液中(zhong)的添加比(bi)例(li)為(wei)(wei)1%~2%，而(er)在(zai)磷(lin)酸(suan)鐵鋰電(dian)(dian)池的電(dian)(dian)解液配方(fang)中(zhong)，VC的添加比(bi)例(li)會更高，一般為(wei)(wei)3%~5%。近(jin)年來，由于磷(lin)酸(suan)鐵鋰電(dian)(dian)池的產品性能和成本優勢逐(zhu)漸凸顯，其出貨量大幅(fu)提升。

而寧德(de)時代(dai)，正是(shi)華盛(sheng)鋰電的大(da)客戶。2021年，寧德(de)時代(dai)為其第(di)五大(da)客戶，銷售收入占比達9.75%。

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也是多家IPO公司投資者

在鋰電產業鏈企業IPO大潮中，寧德時代不僅(jin)僅(jin)作為IPO企業大客戶出現(xian)，其(qi)也是多家IPO公司的投資者。

比(bi)如上文(wen)所述的湖南(nan)裕(yu)能，2020年12月(yue)，湖南(nan)裕(yu)能增資擴股(gu)(gu)并引入(ru)了主要客戶(hu)寧(ning)德(de)時代(dai)作為戰略投資者入(ru)股(gu)(gu)，進一步深化了合作關系(xi)。此(ci)次增資之后，寧(ning)德(de)時代(dai)直(zhi)接持股(gu)(gu)比(bi)例(li)達(da)10.54%，為湖南(nan)裕(yu)能第三大股(gu)(gu)東(dong)。

此外，長江(jiang)晨(chen)道（湖(hu)北）新能(neng)源產業(ye)投資(zi)合(he)(he)伙(huo)企業(ye)（有(you)限合(he)(he)伙(huo)）（以下簡稱長江(jiang)晨(chen)道）持有(you)湖(hu)南裕能(neng)4.49%的股(gu)份，為其第(di)七大股(gu)東（合(he)(he)并口徑）。啟信寶顯(xian)示，寧(ning)德時代全資(zi)子(zi)公(gong)司為長江(jiang)晨(chen)道并列第(di)一大LP(有(you)限合(he)(he)伙(huo)人)，其通過其全資(zi)子(zi)公(gong)司寧(ning)波(bo)梅山保稅港區(qu)問鼎投資(zi)有(you)限公(gong)司持有(you)長江(jiang)晨(chen)道15.87%份額(e)。

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不(bu)過，湖南裕(yu)能表示，長江晨道(dao)為寧德時代間接參股企業，雙方不(bu)存在控制關系。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者梳理后(hou)發現，今年多(duo)家IPO企業（部(bu)分(fen)已上市(shi)）背(bei)后(hou)均有長江晨道身影。比(bi)如金祿電(dian)子（SZ301282，股價(jia)27.67元(yuan)，市(shi)值(zhi)41.82億(yi)元(yuan)）、捷邦(bang)科技（SZ301326，股價(jia)39.05元(yuan)，市(shi)值(zhi)28.19億(yi)元(yuan)）、德(de)邦(bang)科技（SH688035，股價(jia)74.54元(yuan)，市(shi)值(zhi)106.03億(yi)元(yuan)）、尚太科技和金楊股份等。

其(qi)(qi)中(zhong)，金祿(lu)(lu)電(dian)(dian)子主營印制(zhi)電(dian)(dian)路板（PCB）的研發、生產和銷售(shou)，其(qi)(qi)招(zhao)股書顯示公(gong)司是全球最大(da)的新能源汽車電(dian)(dian)池制(zhi)造商(shang)寧德時代的第一大(da)PCB供應商(shang)。上市完成后，長江晨道(dao)為金祿(lu)(lu)電(dian)(dian)子第四(si)大(da)股東，持股比(bi)例達(da)7.19%。

德邦科技是一(yi)家專業(ye)從事高端電(dian)子封裝(zhuang)材料(liao)研發及產(chan)業(ye)化的國家級(ji)專精特(te)新(xin)重(zhong)點“小(xiao)巨人(ren)”企業(ye)，產(chan)品形態(tai)為電(dian)子級(ji)粘合劑(ji)和(he)功(gong)能性薄膜(mo)材料(liao)，應用于集成電(dian)路封裝(zhuang)、智能終端封裝(zhuang)和(he)新(xin)能源應用等(deng)新(xin)興產(chan)業(ye)領(ling)域。

德(de)(de)邦(bang)科技2021年(nian)第(di)一大客戶便是寧德(de)(de)時代(dai)，德(de)(de)邦(bang)科技對(dui)其(qi)銷(xiao)售額(e)占營收的20.90%。截至招股書簽署日，長江晨道為德(de)(de)邦(bang)科技第(di)十一大股東，持股比例為2.61%。

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尚(shang)太(tai)科(ke)技(ji)主(zhu)營負(fu)極材料，寧(ning)德時代為尚(shang)太(tai)科(ke)技(ji)2021年1~6月(yue)第(di)一大(da)客戶，尚(shang)太(tai)科(ke)技(ji)對(dui)其的銷(xiao)售收入占營收的57.90%。而長(chang)江晨道為尚(shang)太(tai)科(ke)技(ji)第(di)二大(da)股(gu)東，持股(gu)比例近(jin)14%。

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可以(yi)(yi)看出，在以(yi)(yi)寧德時(shi)代為大客戶(hu)的IPO企(qi)業(ye)中，長(chang)江晨道(dao)也同(tong)步出現在其股(gu)東名單中。而試圖打入寧德時(shi)代供應鏈的IPO企(qi)業(ye)中，長(chang)江晨道(dao)也有布局。

金(jin)楊股份主營電池精密結(jie)構(gou)件及材(cai)料的研(yan)發、生產(chan)(chan)與(yu)銷售，主要(yao)產(chan)(chan)品(pin)為(wei)電池封(feng)裝殼(ke)體、安(an)全閥與(yu)鎳(nie)基導體材(cai)料。其(qi)前五大客戶均為(wei)鋰(li)電行(xing)業知名廠商(shang),但不含寧(ning)德時代。

不過(guo)，金楊股份(fen)在招股書（上(shang)會稿）中也表示，公司(si)與寧德時代建立了(le)合作關(guan)系，相關(guan)產品已(yi)通(tong)過(guo)前期(qi)驗證，正處于小批量供應階段。而長江晨道(dao)，正是金楊股份(fen)第五大股東，持股比例(li)4.46%。

與金楊股份類似，捷邦科技也(ye)正(zheng)在打入寧德時代(dai)供應鏈。其為(wei)定制化的精密功能件和結(jie)構件生產(chan)服務商。招股書顯示，寧德時代(dai)已開始少量下單。而(er)長江晨道為(wei)其第五大股東，持股比例2.13%（截(jie)至今(jin)年9月21日(ri)）。

綜上可以看出，不少鋰電產業鏈(lian)IPO公司中閃現著寧德時(shi)代(dai)的身影。其(qi)既是IPO企業的大客戶(hu)，也通(tong)過長(chang)江(jiang)晨道(dao)，間接入股(gu)多家IPO企業。

雖然眾多(duo)IPO企業均有寧德時代(dai)或其參(can)股公司的身影，但就(jiu)(jiu)產(chan)(chan)業鏈重要性(xing)不同，寧德時代(dai)重視程度(du)也不一樣。比(bi)如對湖南裕(yu)能，寧德時代(dai)就(jiu)(jiu)是(shi)“親自下場(chang)”。從(cong)產(chan)(chan)業鏈角度(du)看，正極材(cai)料在動(dong)力電(dian)池(chi)成本結構中占比(bi)最高(gao)；從(cong)行業地位看，湖南裕(yu)能則是(shi)磷酸(suan)鐵鋰正極龍頭。

相比之下，金祿電子、捷邦科技、德邦科技、尚太科技和金楊股份(fen)所處細分領域(yu)在鋰(li)電產業鏈地位明顯不如正(zheng)極材料(liao)。而寧德時(shi)代僅通過長江晨道間接持股(gu)。

如(ru)此看來，寧德時代“親自(zi)下(xia)場”投資企業(ye)，或主(zhu)要(yao)還(huan)是為了確保供(gong)應(ying)鏈安全。

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