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在經歷放棄收購又對簿公堂后，特斯拉（TSLA，股價249.44美元，市值7816.13億美元）CEO埃隆·馬斯克最終又回到了收購推特（TWTR，股價52美元，市值397.93億美元）的談判桌上。

當地時間10月4日，馬斯克的律師向推(tui)特以(yi)及(ji)美(mei)國證券交(jiao)易委員會（SEC）簡短(duan)致(zhi)函(han)，提(ti)議繼續完(wan)成他(ta)以(yi)每股54.2美(mei)元，即以(yi)440億美(mei)元總價(jia)收(shou)購這家社(she)交(jiao)媒(mei)體(ti)巨頭的交(jiao)易。

據外媒報道，周一馬斯克的律(lv)師就上述提(ti)議(yi)(yi)向(xiang)推特的律(lv)師溝通(tong)，并趕在周二這(zhe)一既(ji)定的緊急聽證日前，向(xiang)特拉華州衡平法院秘密(mi)遞交了提(ti)議(yi)(yi)信函(han)。據CNBC援引消息人士報道，雙方最早可能會在周五(wu)達成協議(yi)(yi)。

馬(ma)斯克提議按原報價(jia)推(tui)進收購，是“回(hui)心轉(zhuan)意(yi)”還是“拖延戰術(shu)”？據外媒報道，馬(ma)斯克推(tui)特收購案的債(zhai)務融資恐陷入停滯，錢從(cong)哪(na)里來？

拖延戰術？

今年7月(yue)初，馬(ma)斯克單方面宣(xuan)布終止(zhi)收(shou)購推(tui)特，并(bing)與推(tui)特公(gong)司對簿(bu)公(gong)堂。僅不到三(san)個月(yue)的時間，馬(ma)斯克再次改變了主意(yi)。馬(ma)斯克重啟(qi)收(shou)購推(tui)特的消息一出，連月(yue)低迷的推(tui)特股(gu)價也快(kuai)速拉升。截(jie)至周(zhou)二美股(gu)收(shou)盤，推(tui)特股(gu)價大漲22.24%，報收(shou)52美元/股(gu)。

圖片來源：英為財情

當天晚些時候，馬斯克在社交媒體發文稱，“收購推特是創建萬能應用程序‘X’的加速劑。”關于萬能應用程序“X”，彭博社稱，馬斯克并未透露更多細節。但報道表示(shi)，根據馬斯克此前言論推(tui)測，他所說的這(zhe)款(kuan)萬能應(ying)用(yong)程序(xu)聽起(qi)來很(hen)像是中國的“超級應(ying)用(yong)程序(xu)”——微信。

圖片來源：馬斯克社交媒體賬號截(jie)圖

有評(ping)論表示，如果推(tui)(tui)特(te)(te)接受提議，推(tui)(tui)特(te)(te)和馬斯(si)克(ke)(ke)的(de)(de)訴訟(song)(song)案將不必進行庭(ting)審。據美(mei)聯社(she)報道，作為回應，推(tui)(tui)特(te)(te)表示，在收到馬斯(si)克(ke)(ke)的(de)(de)來信后(hou)，公司打算以每股54.2美(mei)元(yuan)的(de)(de)價(jia)格(ge)完成交(jiao)易(yi)，但推(tui)(tui)特(te)(te)沒有表示將放(fang)棄(qi)對馬斯(si)克(ke)(ke)的(de)(de)訴訟(song)(song)。這(zhe)意味(wei)著(zhu)，盡管(guan)馬斯(si)克(ke)(ke)正(zheng)在試圖重啟(qi)交(jiao)易(yi)，但他與推(tui)(tui)特(te)(te)的(de)(de)法律纏斗(dou)還將繼(ji)續。

布(bu)魯(lu)克(ke)(ke)林法學院教授安(an)德魯(lu)·詹(zhan)寧斯(si)（Andrew Jennings）說(shuo)：“推特不會僅僅因為馬斯(si)克(ke)(ke)的一面(mian)之詞就放棄庭審——它(ta)需要更(geng)多(duo)的確定性。”他指(zhi)出，推特可能擔心馬斯(si)克(ke)(ke)的提議是一種拖延(yan)戰術(shu)。

哥倫比亞大學法學教授埃里克·塔(ta)利（Eric Talley）表(biao)示，他對馬斯克的反悔(hui)并不(bu)感到意外(wai)(wai)，尤其是在推特的律師將從(cong)周(zhou)四(si)開始按計劃對馬斯克進行庭外(wai)(wai)取證。塔(ta)利說，“這似乎是一(yi)個非常簡(jian)單的買家悔(hui)恨案。”

大多數法(fa)律專家認(ren)為，馬斯克接(jie)下來需(xu)要說服最高法(fa)院(yuan)首席法(fa)官凱瑟琳·;圣裘(qiu)德·麥(mai)考密克（Kathaleen St. Jude McCormick），讓她(ta)相(xiang)信自4月份(fen)的收購協議(yi)以來發生了一些變化，并證明終止交易是正(zheng)當的。

不過，麥(mai)考密(mi)克法官(guan)似(si)乎并不買賬。在(zai)周(zhou)一晚些時(shi)候(hou)向(xiang)特(te)拉華(hua)州衡(heng)平法院提交的一份(fen)文件(jian)中，麥(mai)考密(mi)克法官(guan)權衡(heng)了推(tui)特(te)要求進(jin)一步調查(cha)馬(ma)斯克核心圈(quan)子和(he)推(tui)特(te)前安全負責人Peiter “Mudge” Zatko之(zhi)間潛在(zai)聯(lian)系的請(qing)求。

據報(bao)道，今年(nian)5月(yue)6日，一(yi)封神秘電子(zi)郵件(jian)出現在(zai)(zai)代(dai)表馬斯克的律(lv)師(shi)事務所(suo)Quinn Emanuel的文件(jian)中。發(fa)件(jian)人在(zai)(zai)那(nei)天聯系了一(yi)個匿名的ProtonMail帳(zhang)戶，稱自己“曾(ceng)在(zai)(zai)推特直接涉及信任與安(an)全內容審(shen)核的管(guan)理”。不(bu)過(guo)，Zatko表示他沒有聯系馬斯克或其團隊。

馬斯克法律團隊(dui)認(ren)為(wei)有關Zatko的(de)調查無(wu)關緊要，而麥(mai)考密克在(zai)周一的(de)文件中予以駁回。麥(mai)考密克表示，Zatko的(de)證詞雖然作了否認(ren)，但在(zai)現階(jie)段無(wu)法受到(dao)可信(xin)度評估，因此(ci)不是決定性的(de)。

在馬(ma)斯克(ke)試圖(tu)退出收(shou)購(gou)該推(tui)特(te)的(de)最初協議后，雙方(fang)已經(jing)發生(sheng)了數月的(de)法律糾(jiu)紛。兩個(ge)多月前，美(mei)國特(te)拉華(hua)州法官宣布，將從10月17日(ri)開始，對推(tui)特(te)起(qi)訴馬(ma)斯克(ke)的(de)收(shou)購(gou)案進行為期五天的(de)審理。

此前，綠光資(zi)本的(de)創始人David Einhorn、一(yi)位堅定的(de)特(te)斯(si)拉(la)空頭曾預計，馬斯(si)克有(you)(you)95%以(yi)上的(de)可能被迫(po)買下(xia)推(tui)特(te)。如(ru)果推(tui)特(te)勝(sheng)訴，其股價將有(you)(you)17美元(yuan)的(de)上漲空間，若敗訴，則有(you)(you)17美元(yuan)的(de)下(xia)跌空間。

據美(mei)聯社報道，除(chu)了迫(po)在眉睫的(de)庭(ting)審和定于周四的(de)庭(ting)外取證之外，馬(ma)斯(si)克還面臨著潛在的(de)利息成(cheng)(cheng)本上升的(de)風(feng)險(xian)。如果(guo)他(ta)敗(bai)訴，法官(guan)不僅可(ke)以(yi)強迫(po)他(ta)完成(cheng)(cheng)交易，還可(ke)以(yi)強制支付利息，這會增加交易成(cheng)(cheng)本。

債務融資恐陷入停滯

盡管周二推特飆(biao)漲的(de)股(gu)價(jia)表明市場(chang)對馬(ma)斯(si)(si)克重新收購該公司的(de)看好，但馬(ma)斯(si)(si)克的(de)難題還未完全(quan)解決。馬(ma)斯(si)(si)克的(de)律師發給推特和(he)SEC的(de)信函中(zhong)這樣寫(xie)道，馬(ma)斯(si)(si)克的(de)收購目前正在等待(dai)“收到債(zhai)務融資”。

馬斯克的律師信函 圖片來源：CNBC

據(ju)媒體報道，馬斯克(ke)(ke)收購推(tui)特的(de)(de)資(zi)(zi)金來(lai)源主要包(bao)括債(zhai)務(wu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)、個人出(chu)資(zi)(zi)以(yi)及私募(mu)股(gu)權融(rong)(rong)資(zi)(zi)。目前，馬斯克(ke)(ke)的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)總額已高達510億美(mei)元，但仍有(you)大約(yue)125億美(mei)元的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)額度屬于債(zhai)務(wu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)的(de)(de)部分，其中包(bao)括大約(yue)65億美(mei)元的(de)(de)杠桿貸款、30億美(mei)元的(de)(de)擔保債(zhai)券(quan)和30億美(mei)元的(de)(de)無擔保債(zhai)券(quan)。

彭博社稱，要達成所(suo)有(you)的融資額度，意味著需要由摩根士丹利牽頭的華爾街大行出(chu)手。他(ta)們早在今年4月份就承諾為這筆交易提供(gong)債務融資，并打算將(jiang)其(qi)中(zhong)大部分出(chu)售給機構投資者。并且，華爾街大行還將(jiang)額外(wai)提供(gong)5億美(mei)元的循環信貸額度。

如果最初的(de)125億美元融資(zi)方案的(de)條款(kuan)保(bao)持不(bu)(bu)變(bian)，那(nei)么在當(dang)(dang)前信貸(dai)市(shi)場(chang)(chang)開始崩潰的(de)環境之下(xia)，華爾街大(da)行可能很難出售高風險(xian)的(de)推特收(shou)(shou)購債(zhai)(zhai)券。如今，美債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益率已處于多年高位，如果銀行試圖以(yi)當(dang)(dang)前的(de)市(shi)場(chang)(chang)水平將無(wu)擔保(bao)的(de)部分(fen)出售給投資(zi)者，那(nei)么銀行可能會遭受數億美元的(de)損失，因為他們不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)以(yi)大(da)幅(fu)折扣出售債(zhai)(zhai)務。

據(ju)彭(peng)博社報(bao)道，銀(yin)行(xing)承諾(nuo)無擔保債(zhai)券(quan)部分的最高利率(lv)約為(wei)11.75%，但實際數(shu)據(ju)顯示，CCC債(zhai)券(quan)（高風險的債(zhai)券(quan)或投資）目前的平均交易利率(lv)約為(wei)15%。

彭博社分析，這(zhe)一(yi)切都有可能(neng)在企(qi)業債(zhai)務市場(chang)上引發更廣泛的(de)(de)影(ying)響。隨著美聯儲提高利率(lv)，經濟繼續走向低迷，投資者傾向于避開風險交易，轉(zhuan)而將資金投入(ru)到更高評級(ji)的(de)(de)信貸中(zhong)，加上大行的(de)(de)資產負債(zhai)表(biao)限制不斷增加，馬斯克的(de)(de)融(rong)資幾乎(hu)陷(xian)入(ru)停(ting)滯(zhi)。

投資(zi)公(gong)司Brandywine Global Investment Management的高收益投資(zi)組合經(jing)理約(yue)翰·麥(mai)克萊恩(en)（John McClain）在談到投資(zi)者對收購債務的需求時表示，“鑒(jian)于自收購推特(te)的交易達成以來的種(zhong)種(zhong)消息(xi)，再加(jia)上經(jing)濟的顯著(zhu)惡化，貸方將非常猶豫是否為其提供融資(zi)。”

目(mu)前(qian)，摩根士丹(dan)利發言人(ren)對此拒(ju)絕置(zhi)評，推特和馬斯(si)克(ke)的(de)代表也沒有立即(ji)回(hui)應媒體的(de)置(zhi)評請(qing)求。

另據彭(peng)博社，不只推(tui)特收購案在債務融(rong)資市場上步履艱難。在最(zui)近(jin)幾個月里(li)，僅 Apollog Global Management、Citrix Systems 兩家公(gong)司的(de)杠桿收購，就導致華爾街(jie)投行背(bei)負了(le)總計約100億(yi)美元的(de)債務，預計將記(ji)入至少數十億(yi)美元的(de)賬面虧損。 

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馬斯克收購推特時間線

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