每經(jing)記者｜肖世清    每經(jing)編(bian)輯｜程鵬(peng) 陳旭(xu)    

10月17日，央(yang)行發布公告稱，為維護銀行體系流動(dong)性合理充裕(yu)，今日開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.75%和2.00%，均與上期持平。

《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，前兩(liang)月(yue)央行在(zai)開展MLF操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)時，均維持縮(suo)量(liang)續(xu)作(zuo)(zuo)模式。由于本月(yue)MLF到期規模為(wei)(wei)5000億元，央行操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)規模同為(wei)(wei)5000億元，本月(yue)MLF操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)實為(wei)(wei)等量(liang)平價續(xu)作(zuo)(zuo)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周(zhou)茂華(hua)在接(jie)受記者微信采訪(fang)時(shi)表示：“本月MLF等量(liang)平價，價穩符合預期，量(liang)續作方面(mian)略超預期，釋放(fang)出繼續加大實體(ti)經(jing)濟支(zhi)持(chi)力度的信號。”

民生銀行(xing)(xing)(xing)首(shou)席經(jing)濟學家(jia)溫(wen)彬表示，繼8、9月MLF連(lian)續(xu)縮(suo)量(liang)之后，10月MLF等量(liang)平(ping)價(jia)續(xu)做，表明在內外(wai)(wai)因素綜合考量(liang)下，當前央行(xing)(xing)(xing)不(bu)會大(da)幅收緊流(liu)(liu)動性。未(wei)來，央行(xing)(xing)(xing)將(jiang)繼續(xu)在“以(yi)我為主、內外(wai)(wai)平(ping)衡(heng)”的總基調(diao)(diao)下，著重根(gen)據國內經(jing)濟形勢變化，精準(zhun)進行(xing)(xing)(xing)貨幣(bi)政策調(diao)(diao)整(zheng)，保持流(liu)(liu)動性合理充裕(yu)，為實(shi)體(ti)經(jing)濟發展營造適宜的金融環境(jing)。

等量續作(zuo)MLF5000億元(yuan)

分析10月(yue)央行等量續(xu)作MLF的(de)原因，溫彬認為，10月(yue)不存(cun)在跨季、跨節(jie)等因素對資金(jin)面的(de)擾(rao)動，流動性總(zong)體將好于9月(yue)，不存(cun)在明顯壓力。

“在此(ci)背景下，MLF等量續做符合央(yang)行(xing)引導資金利(li)(li)率(lv)逐步回歸政策利(li)(li)率(lv)的初衷(zhong)。同(tong)時，在(zai)貨幣市場一級利率(lv)和二級利率(lv)聯動不(bu)顯著的情況下，一級交(jiao)易商對逆回購和MLF操作的需求下降，且(qie)當前銀(yin)行(xing)資(zi)金運用和息差壓力較大，對(dui)高成本(ben)負(fu)債更為敏感，性價比更低的MLF等(deng)量(liang)或縮量(liang)續做也(ye)符合市場(chang)選擇。”溫彬(bin)表示。

東方金(jin)誠首席宏觀分(fen)析(xi)師王(wang)青認為：“10月MLF等量續作，有助于(yu)支持(chi)銀行(xing)四(si)季度持(chi)續加大貸款投放力度，同時近期市場利(li)率(lv)仍明(ming)顯(xian)低于(yu)政策(ce)利(li)率(lv)，銀行(xing)體系流(liu)動(dong)性較為充裕，無需(xu)MLF加量補水(shui)。”

王青分(fen)析，10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性(xing)處于較為充裕(yu)水平，支持商業銀行四季(ji)度持續加大貸(dai)款投(tou)放(fang)力(li)度。10月“依法用好(hao)5000多億(yi)元專(zhuan)項債地(di)方結存限(xian)額”將會開(kai)閘發行，并(bing)于當月發行完(wan)畢，這(zhe)將在短期(qi)內對(dui)銀行信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)起到較強(qiang)帶動作用，而政策性(xing)開(kai)發性(xing)金(jin)融工具對(dui)企業貸(dai)款的撬(qiao)動效應會持續顯現(xian)。

另外(wai)，伴隨經濟回升(sheng)，市(shi)場(chang)主體融資需(xu)求也會有所上升(sheng)。由此判斷，四季度(du)人民幣貸款有望延續同比多增(zeng)態勢(shi)，并成為推動寬信用進(jin)程的(de)主力。這將為四季度(du)乃至明年(nian)年(nian)初宏(hong)觀經濟增(zeng)速進(jin)一步向正常水平(ping)靠攏提供必(bi)要的(de)金(jin)融環境(jing)。

王青同時表示，10月MLF未(wei)加量操作，主要是當前市場流動(dong)性(xing)處于較為充裕(yu)的(de)(de)水平。若后期(qi)伴隨銀行(xing)(xing)貸(dai)款投放力度(du)顯(xian)著加大，銀行(xing)(xing)體(ti)系(xi)流動(dong)性(xing)出現(xian)較為明(ming)顯(xian)的(de)(de)收緊態勢，也不排除加量續作MLF或年(nian)底前后央行(xing)(xing)實施全面降準并部分置(zhi)換到期(qi)MLF的(de)(de)可能性(xing)。其中，降準置(zhi)換到期(qi)MLF既會補充銀行(xing)(xing)體(ti)系(xi)流動(dong)性(xing)，也有助于降低銀行(xing)(xing)資本成本，持續推(tui)動(dong)各類貸(dai)款投放量增價(jia)降。

圖片來源：視覺(jue)中(zhong)國

分析師：5年期(qi)LPR報(bao)價 有可能再(zai)度下(xia)調15個基點

8月央行(xing)開展MLF操(cao)作將(jiang)利率(lv)調(diao)降(jiang)10個BP至(zhi)2.75%，隨后9月央行(xing)仍維持了(le)這一利率(lv)。截至(zhi)目前，MLF利率(lv)已經(jing)連續兩月“按兵不動”。

提及本月(yue)MLF利(li)率(lv)(lv)未(wei)調(diao)整的原因，王青表示，10月(yue)MLF操作利(li)率(lv)(lv)保(bao)持不變，主要源于當前宏觀經濟已處(chu)于回升階段(duan)，同時國內政策利(li)率(lv)(lv)保(bao)持穩定，也能更好地兼顧內外(wai)平衡，穩定匯市預期。

王(wang)青認為，10月MLF利率不動符合市場普遍預(yu)期，主要有兩個(ge)原因：

一(yi)是8月MLF利率下調后，宏(hong)觀經濟已出現較為穩定(ding)的回升勢頭，其(qi)中一(yi)個標志是制(zhi)造業PMI指數連(lian)續(xu)兩個月上(shang)行，其(qi)中9月為50.1%，升至(zhi)榮枯(ku)平(ping)衡線上(shang)方。

二是(shi)近期宏觀經濟(ji)供需兩端都在(zai)延續改善勢(shi)頭，而在(zai)包括專項債、政策性(xing)金融工具等各類政策措施發力下，四季(ji)度基建投資（寬(kuan)口徑）也有望(wang)保(bao)持(chi)兩位數增長水(shui)平(ping)。盡管當前GDP增速仍(reng)與正(zheng)常水(shui)平(ping)存(cun)在(zai)一定差距，但歷史規律顯(xian)示，在(zai)經濟(ji)轉入(ru)較為明顯(xian)的(de)回穩向上階段時(shi)，政策性(xing)降息的(de)可能(neng)性(xing)通常較低。

在周茂華(hua)看來，MLF利(li)(li)率(lv)維(wei)持(chi)不(bu)變，9月金融(rong)數(shu)據理(li)想，實體(ti)經濟融(rong)資(zi)需求(qiu)回(hui)暖，融(rong)資(zi)結(jie)構(gou)優(you)化，反映(ying)此(ci)前央行全(quan)面(mian)降息等(deng)增量接(jie)續(xu)政(zheng)(zheng)策(ce)效果明顯；市場利(li)(li)率(lv)維(wei)持(chi)低位，流(liu)動性(xing)保持(chi)合(he)理(li)充裕(yu)，加之政(zheng)(zheng)策(ce)需要平衡內外均衡，短期價格(ge)政(zheng)(zheng)策(ce)維(wei)持(chi)穩定。

對于(yu)后續的(de)降息預期(qi)，業(ye)內表現出不一致的(de)觀點(dian)。

王青表示，盡管10月MLF利(li)率(lv)不動(dong)，但當月5年期LPR報(bao)(bao)價有可能再度下(xia)(xia)調(diao)15個基點；9月新(xin)一輪銀行(xing)(xing)存款利(li)率(lv)下(xia)(xia)調(diao)啟動(dong)，為報(bao)(bao)價行(xing)(xing)下(xia)(xia)調(diao)5年期LPR報(bao)(bao)價加點提供動(dong)力，四(si)季度居民房(fang)貸利(li)率(lv)有望(wang)持續下(xia)(xia)行(xing)(xing)。

周茂華則認為，本月(yue)MLF利(li)率(lv)維持穩定，預計本月(yue)LPR利(li)率(lv)維持穩定概(gai)率(lv)大，后續不排除對沖式(shi)降準及挖掘(jue)LPR改革(ge)潛力，引(yin)導金融(rong)機構合(he)理讓利(li)實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)，繼續加大支持實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)薄弱(ruo)環節和(he)重點新(xin)興領域，促進(jin)就業和(he)中(zhong)長期(qi)經(jing)(jing)濟(ji)轉型升級。

記者|肖世清

編輯|程鵬?陳(chen)旭?杜波

校對|王月龍

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