每(mei)經記者｜王硯丹(dan)    每(mei)經編輯｜彭水萍

10月30日晚(wan)間(jian)，隨(sui)著A股三(san)季(ji)報披露落下帷幕，上(shang)市(shi)券(quan)商、參(can)股券(quan)商的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)也交出(chu)(chu)了前三(san)季(ji)度成(cheng)績單(dan)。受A股市(shi)場(chang)三(san)季(ji)度大幅下跌影響，證(zheng)券(quan)行業交出(chu)(chu)了近三(san)年(nian)來最差(cha)的(de)三(san)季(ji)報。48家(jia)(jia)券(quan)商或參(can)股券(quan)商的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)中，有5家(jia)(jia)2022年(nian)前三(san)季(ji)度出(chu)(chu)現虧(kui)損，僅有3家(jia)(jia)（東方(fang)財富、光大證(zheng)券(quan)、方(fang)正(zheng)證(zheng)券(quan)）實現凈利潤同(tong)比正(zheng)增長。

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頭部券商波動較小，中信證券多項指標高居榜首

Wind資(zi)訊統計數據(ju)顯示，2022年前三(san)季(ji)度，共有13家券商營業收入超過百億(yi)元；而在2021年前三(san)季(ji)度，營收過百億(yi)的券商達到15家。

中(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)前三(san)季(ji)度一騎絕塵，實現(xian)營業(ye)收(shou)入498.22億(yi)(yi)元(yuan)，較第二名中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)銀河(he)多出226億(yi)(yi)元(yuan)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)銀河(he)前三(san)季(ji)度實現(xian)營業(ye)收(shou)入272.78億(yi)(yi)元(yuan)排名第二。國(guo)(guo)泰(tai)君安、華泰(tai)證(zheng)券(quan)、中(zhong)(zhong)信(xin)建投分列第三(san)至(zhi)第五位(wei)。此外，營收(shou)過百億(yi)(yi)的券(quan)商(shang)還(huan)包括(kuo)中(zhong)(zhong)金公司、申萬宏(hong)源、廣發證(zheng)券(quan)、招商(shang)證(zheng)券(quan)、國(guo)(guo)信(xin)證(zheng)券(quan)、東(dong)方證(zheng)券(quan)和(he)浙(zhe)商(shang)證(zheng)券(quan)。

凈利(li)(li)潤榜單上，2022年前三(san)季度，僅有(you)中信(xin)證券一家超過(guo)百(bai)億(yi)元，達到165.68億(yi)元；而(er)上年同期，共有(you)4家券商凈利(li)(li)潤過(guo)百(bai)億(yi)。

今年(nian)前三季(ji)度，國泰君安以84.28億元的凈利潤排(pai)名亞(ya)軍(jun)，華泰證券實現凈利潤78.21億元，排(pai)名第三。東方財富(fu)、中國銀河(he)分(fen)列第四和第五位。

此外(wai)，去年前三(san)季度(du)上(shang)市(shi)券(quan)(quan)商(shang)和參股(gu)券(quan)(quan)商(shang)的上(shang)市(shi)公司(si)沒(mei)一家出現(xian)虧損(sun)。而今年前三(san)季度(du)，哈投(tou)股(gu)份（參股(gu)江海證(zheng)券(quan)(quan)）、錦龍股(gu)份（參股(gu)東莞證(zheng)券(quan)(quan)和中山證(zheng)券(quan)(quan)）、國(guo)盛金控（參股(gu)國(guo)盛證(zheng)券(quan)(quan)）、湘財(cai)股(gu)份（參股(gu)湘財(cai)證(zheng)券(quan)(quan)）、太平洋分別虧損(sun)6.42億(yi)元(yuan)(yuan)、2.29億(yi)元(yuan)(yuan)、1.46億(yi)元(yuan)(yuan)、1.13億(yi)元(yuan)(yuan)和0.64億(yi)元(yuan)(yuan)。

再看凈利潤同比增(zeng)長率。2021年(nian)，48家(jia)(jia)上市券(quan)商和參股券(quan)商的上市公司中(zhong)，只(zhi)有13家(jia)(jia)出現同比下滑；但2022年(nian)前三季度，僅有3家(jia)(jia)出現凈利潤同比正增(zeng)長，其余均為(wei)下滑或虧損。

凈利(li)潤同比正增(zeng)長(chang)的券(quan)商分別是東方財富、光大證(zheng)券(quan)和方正證(zheng)券(quan)，但增(zeng)幅(fu)(fu)均未(wei)超過(guo)10%。此外，總體來說，頭(tou)部(bu)券(quan)商顯示出(chu)較強的業績(ji)韌性。在大盤出(chu)現大跌的背景下，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)、中(zhong)信(xin)建投、中(zhong)國(guo)銀河業績(ji)降幅(fu)(fu)均未(wei)超過(guo)15%。 

超過四分之一上市券商自營虧損

再單看第三季(ji)度(du)，僅有華(hua)林證券、光(guang)大(da)證券、財(cai)達證券出(chu)現單季(ji)度(du)凈利潤同比正(zheng)增長。

其中，華林(lin)證(zheng)券(quan)第三季度凈(jing)利(li)潤(run)同比(bi)增(zeng)(zeng)幅高(gao)居榜首。報(bao)告顯示，2022年第三季度，華林(lin)證(zheng)券(quan)業(ye)收入3.51億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)22.99%；實現歸屬于(yu)上市公司股(gu)東的(de)凈(jing)利(li)潤(run)1.5億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)119.46%。

華(hua)林(lin)證券在三(san)季報中(zhong)解(jie)釋(shi)業績增(zeng)(zeng)長的(de)原因(yin)：公司第三(san)季度(du)實(shi)現了對海豚股票(piao)App的(de)迭代升(sheng)級，推出(chu)社交版本的(de)海豚財(cai)富App。前三(san)季度(du)，公司財(cai)富線(xian)上業務(wu)、資(zi)(zi)管(guan)業務(wu)等領域均實(shi)現雙位數增(zeng)(zeng)長。其中(zhong)，財(cai)富線(xian)上業務(wu)同(tong)比增(zeng)(zeng)長15%，貢獻占比從去年同(tong)期的(de)20.53%提升(sheng)至24.54%，資(zi)(zi)管(guan)業務(wu)同(tong)比增(zeng)(zeng)長超過30%。

而以單(dan)季度凈(jing)(jing)利(li)潤絕對值(zhi)來看，中信證券(quan)以實現53.71億(yi)元凈(jing)(jing)利(li)潤位居第一(yi)。華(hua)泰證券(quan)、中金(jin)公司(si)、東方財富、中國銀河、中信建投分列第二至第六位。2022年(nian)前三季度僅有(you)13家券(quan)商凈(jing)(jing)利(li)潤超過(guo)10億(yi)元，而去年(nian)同(tong)期有(you)14家突破了(le)這一(yi)門檻。

第三(san)季度共有5家出現虧損，它們分別是哈投股份、紅塔(ta)證券(quan)、國盛金控(kong)、湘財股份、錦(jin)龍股份。

從(cong)財(cai)務(wu)報表(biao)來(lai)看，市場量(liang)價(jia)齊(qi)跌之(zhi)下(xia)，自營業(ye)(ye)務(wu)出現(xian)虧損，是多數券商業(ye)(ye)績同比(bi)下(xia)降(jiang)甚至(zhi)出現(xian)虧損的重要(yao)因(yin)素(su)。

由(you)于三季報(bao)披露(lu)較為簡略(lve)，因此《每日(ri)經濟新聞》記者將(jiang)證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)(gong)司自營(ying)業(ye)(ye)務收(shou)益(yi)用“投(tou)資(zi)收(shou)益(yi)-對聯營(ying)企(qi)業(ye)(ye)和(he)合營(ying)企(qi)業(ye)(ye)的(de)投(tou)資(zi)收(shou)益(yi)+公(gong)(gong)允價值(zhi)變動收(shou)益(yi)”這一(yi)公(gong)(gong)式進行(xing)粗略(lve)估算。根據計(ji)算，有多達13家券(quan)商(shang)(shang)的(de)自營(ying)業(ye)(ye)務在第(di)三季度出(chu)現虧損，占上市券(quan)商(shang)(shang)、參股券(quan)商(shang)(shang)的(de)上市公(gong)(gong)司總家數的(de)27.33%。其中既有凈(jing)資(zi)本(ben)位于第(di)一(yi)梯隊的(de)廣(guang)發、海(hai)通，又包括哈投(tou)（江(jiang)海(hai)證(zheng)(zheng)券(quan)）、紅塔等區域性券(quan)商(shang)(shang)。

三季報業績承壓已有預期，賣方研究提示加強板塊配置

不過，從(cong)前(qian)期(qi)(qi)券商(shang)賣方研究發(fa)布的(de)研報來看，市場早已對行業不佳的(de)三季報有所預期(qi)(qi)。

安信(xin)證券(quan)指出，從業績基(ji)本面來看，券(quan)商(shang)三(san)季報預(yu)計受(shou)市場波(bo)動(dong)影響同(tong)比承壓，不過(guo)目前(qian)券(quan)商(shang)板塊(kuai)估(gu)值為1.25倍PB，基(ji)本已經(jing)反(fan)映市場悲觀(guan)情緒，看好(hao)四季度政策利(li)好(hao)和市場回暖(nuan)，帶來券(quan)商(shang)板塊(kuai)估(gu)值顯著(zhu)修復。因此對券(quan)商(shang)龍(long)頭(tou)表現(xian)仍保持樂觀(guan)，建(jian)議投(tou)資者關注(zhu)機構業務(wu)龍(long)頭(tou)、配股提(ti)升資金實力的中信(xin)證券(quan)，以及財(cai)富管理板塊(kuai)龍(long)頭(tou)的廣發證券(quan)。

值得一提(ti)(ti)的(de)是，10月以(yi)后，資本市場政(zheng)策暖風頻(pin)吹，越來越多(duo)的(de)券(quan)商賣方研(yan)究人士提(ti)(ti)示應加強證券(quan)板塊配(pei)置。

2022年(nian)10月20日晚間，證金公司下調轉融(rong)資(zi)費(fei)率40BP并(bing)啟(qi)動(dong)市場化融(rong)資(zi)業(ye)務試點(dian)，改革(ge)核心是“靈活(huo)期限、競價費(fei)率”。2022年(nian)10月21日滬深交易(yi)所宣布擴容(rong)兩融(rong)標的，標的范(fan)圍由1600只擴大(da)至2200只。

在此之(zhi)后，信(xin)達(da)證(zheng)券(quan)指出，轉(zhuan)融資業務調整或有助于(yu)券(quan)商(shang)提升息差。疊(die)加交(jiao)易(yi)所(suo)擴容兩(liang)融標的的“組(zu)合拳”舉措(cuo)，有望增強市場信(xin)心，提升市場交(jiao)易(yi)活(huo)躍率(lv)。信(xin)達(da)證(zheng)券(quan)建(jian)議重點關(guan)注(zhu)頭(tou)部券(quan)商(shang)中信(xin)證(zheng)券(quan)、中金公司和區位優勢顯(xian)著的浙商(shang)證(zheng)券(quan)、國聯(lian)證(zheng)券(quan)。

此外，值得一提的是，10月31日科創板做市商(shang)(shang)交易(yi)業(ye)務(wu)正式開市。財信證券則指出，做市商(shang)(shang)交易(yi)業(ye)務(wu)有(you)望(wang)為參與券商(shang)(shang)帶(dai)來(lai)業(ye)績增量，帶(dai)動券商(shang)(shang)自營業(ye)務(wu)轉型。建議投資者關注(zhu)優質頭部券商(shang)(shang)、大財富(fu)管理方向(xiang)以及投行業(ye)務(wu)特色(se)的券商(shang)(shang)三條主線(xian)。

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