每經AI快訊(xun)，中國銀河11月07日發布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居(ju)：家居(ju)龍(long)頭(tou)韌性十(shi)足，多維優勢(shi)抵御經營壓力：地(di)(di)產(chan)方(fang)面(mian)，中(zhong)央政(zheng)策(ce)(ce)再(zai)度發力，發布多項優惠(hui)政(zheng)策(ce)(ce)，且保(bao)交樓政(zheng)策(ce)(ce)落地(di)(di)促(cu)進(jin)竣(jun)工，9月竣(jun)工延(yan)續(xu)(xu)邊際改(gai)(gai)善趨勢(shi)，后續(xu)(xu)政(zheng)策(ce)(ce)大(da)概(gai)率將(jiang)(jiang)持(chi)(chi)續(xu)(xu)加碼，帶動地(di)(di)產(chan)景氣度回暖。地(di)(di)產(chan)端改(gai)(gai)善將(jiang)(jiang)對家居(ju)需(xu)求形(xing)成(cheng)支撐。Q3家居(ju)龍(long)頭(tou)大(da)宗業(ye)(ye)務在竣(jun)工改(gai)(gai)善下展現明(ming)顯成(cheng)效，后續(xu)(xu)仍有(you)望持(chi)(chi)續(xu)(xu)貢獻業(ye)(ye)績，同(tong)時地(di)(di)產(chan)好轉將(jiang)(jiang)緩解(jie)市場情緒，促(cu)進(jin)此前延(yan)期需(xu)求釋放。整裝(zhuang)方(fang)面(mian)，今年以來(lai)家裝(zhuang)行業(ye)(ye)維持(chi)(chi)高景氣，家居(ju)全年訂單有(you)保(bao)障，預(yu)計前三(san)季度歐派、索菲亞整裝(zhuang)渠道(dao)分(fen)別增長約50%、120%，全年仍將(jiang)(jiang)維持(chi)(chi)高增。供給方(fang)面(mian)，行業(ye)(ye)承壓持(chi)(chi)續(xu)(xu)分(fen)化(hua)，家居(ju)龍(long)頭(tou)大(da)家居(ju)戰略持(chi)(chi)續(xu)(xu)落地(di)(di)，全方(fang)位(wei)布局挖掘(jue)客流。

造紙(zhi)(zhi)(zhi)：提(ti)價(jia)(jia)(jia)落地(di)&供(gong)(gong)應緩解(jie)有望實現(xian)盈利(li)改善：業(ye)績(ji)來(lai)看(kan)(kan)，造紙(zhi)(zhi)(zhi)行業(ye)三大(da)子(zi)版塊均實現(xian)營(ying)收穩健增長、凈利(li)潤大(da)幅下(xia)(xia)滑，而漿(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)及特(te)種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)主要是因為漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)大(da)幅上漲導(dao)致(zhi)原(yuan)材料(liao)成(cheng)本增加(jia)，廢紙(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)主要是因為成(cheng)品紙(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)(xia)游(you)需求(qiu)疲(pi)軟而導(dao)致(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)表現(xian)不佳。漿(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)：近(jin)期(qi)紙(zhi)(zhi)(zhi)企提(ti)價(jia)(jia)(jia)持(chi)(chi)續落地(di)，成(cheng)品紙(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)提(ti)升帶動盈利(li)改善；Arauco156萬噸(dun)、UPM210萬噸(dun)木漿(jiang)產能預(yu)計將(jiang)分(fen)別于(yu)22Q4、23Q1投放，有望緩解(jie)紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)供(gong)(gong)應壓力，產能陸續投放帶動紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)(xia)行，進而釋放紙(zhi)(zhi)(zhi)企盈利(li)彈性(xing)。特(te)種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)：短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)(kan)，漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)高企支撐特(te)種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)提(ti)價(jia)(jia)(jia)，且(qie)特(te)種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)較其他紙(zhi)(zhi)(zhi)種(zhong)具備更強的價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)傳導(dao)能力，能保持(chi)(chi)漲價(jia)(jia)(jia)勢頭(tou)并實現(xian)落地(di)，并將(jiang)充(chong)分(fen)受(shou)(shou)益于(yu)未來(lai)紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)供(gong)(gong)應投放帶動漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)下(xia)(xia)行；中長期(qi)來(lai)看(kan)(kan)，特(te)種(zhong)紙(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)(xia)游(you)需求(qiu)持(chi)(chi)續擴(kuo)張，競爭(zheng)格(ge)(ge)(ge)局良好，頭(tou)部企業(ye)持(chi)(chi)續進行產能建設，布局自給漿(jiang)，未來(lai)成(cheng)長性(xing)顯著。廢紙(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)：受(shou)(shou)限于(yu)下(xia)(xia)游(you)需求(qiu)疲(pi)軟，包裝紙(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)持(chi)(chi)續下(xia)(xia)行，盈利(li)能力在(zai)。

包裝(zhuang)(zhuang)：原材料(liao)價(jia)格下(xia)(xia)(xia)行(xing)，行(xing)業(ye)盈(ying)利(li)修(xiu)復確定性(xing)(xing)強(qiang)：紙(zhi)包裝(zhuang)(zhuang)：下(xia)(xia)(xia)游需求疲軟&廢黃板紙(zhi)價(jia)格下(xia)(xia)(xia)行(xing)，帶(dai)(dai)動包裝(zhuang)(zhuang)紙(zhi)價(jia)格快速下(xia)(xia)(xia)行(xing)，紙(zhi)包裝(zhuang)(zhuang)企業(ye)盈(ying)利(li)將持續改(gai)(gai)善(shan)；裕(yu)同科技持續推進業(ye)務(wu)拓(tuo)(tuo)展(zhan)(zhan)，業(ye)績實(shi)現高增，未(wei)來(lai)成長性(xing)(xing)顯(xian)著。金(jin)屬包裝(zhuang)(zhuang)：下(xia)(xia)(xia)半年(nian)以來(lai)，鍍錫(xi)板卷、鋁活躍合(he)約期貨結算價(jia)自(zi)高位下(xia)(xia)(xia)行(xing)，金(jin)屬包裝(zhuang)(zhuang)盈(ying)利(li)改(gai)(gai)善(shan)確定性(xing)(xing)強(qiang)，看好(hao)產能(neng)布局規(gui)模優(you)勢突出、“包裝(zhuang)(zhuang)+”戰略持續推進業(ye)務(wu)拓(tuo)(tuo)展(zhan)(zhan)的(de)奧瑞金(jin)。塑料(liao)包裝(zhuang)(zhuang)：原油(you)價(jia)格下(xia)(xia)(xia)行(xing)帶(dai)(dai)動塑料(liao)包裝(zhuang)(zhuang)原材料(liao)相關化工(gong)產品價(jia)格下(xia)(xia)(xia)降(jiang)，盈(ying)利(li)有望改(gai)(gai)善(shan)，而上海。

輕工消費：文(wen)(wen)具(ju)(ju)市(shi)場(chang)(chang)持(chi)(chi)續擴容，新型煙草發(fa)展前景明(ming)朗：文(wen)(wen)具(ju)(ju)：消費升級帶動C端(duan)文(wen)(wen)具(ju)(ju)市(shi)場(chang)(chang)穩健發(fa)展，人均消費對標美日具(ju)(ju)備較大(da)提升空間，行(xing)業(ye)(ye)集中(zhong)度(du)持(chi)(chi)續提升；B端(duan)萬億級大(da)辦公市(shi)場(chang)(chang)發(fa)展空間廣闊(kuo)。晨光Q3經(jing)營環(huan)比(bi)回暖(nuan)，三(san)季度(du)疫情改(gai)善帶來(lai)線下(xia)客流復蘇(su)，傳統核心(xin)業(ye)(ye)務(wu)(wu)&零售大(da)店業(ye)(ye)務(wu)(wu)均呈現環(huan)比(bi)改(gai)善，同(tong)時(shi)(shi)辦公直銷業(ye)(ye)務(wu)(wu)維持(chi)(chi)高增(zeng)，盈(ying)利能力環(huan)比(bi)修復。新型煙草：我們認為，國(guo)內(nei)電子煙監管基本落地，電子煙納稅按照(zhao)乙類卷(juan)煙標準(zhun)36%稅率，相對偏柔(rou)和(he)。未來(lai)行(xing)業(ye)(ye)將進入有(you)序發(fa)展階段，政策雖對需(xu)求(qiu)及盈(ying)利有(you)所壓制，但同(tong)時(shi)(shi)提升行(xing)業(ye)(ye)壁(bi)壘，而頭(tou)部企業(ye)(ye)具(ju)(ju)備品牌(pai)、產品及生產等多重(zhong)優(you)勢，未來(lai)有(you)望(wang)實現行(xing)。

風(feng)險(xian)(xian)提示：經濟(ji)增長不(bu)及預期(qi)的風(feng)險(xian)(xian)；原材料價格大幅波(bo)動的風(feng)險(xian)(xian)。

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(記者 蔡鼎)

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