每(mei)經(jing)記者｜黃博文    每(mei)經(jing)編輯｜魏官紅    

2022年9月，在(zai)2022第七屆中國(guo)(guo)酒業資本論壇上，每(mei)日(ri)經濟新聞聯合清華(hua)大學經濟管理學院(yuan)中國(guo)(guo)企(qi)業研究中心發布“2022中國(guo)(guo)酒業上市公司(si)品(pin)牌價值榜TOP30”。

每經(jing)品牌(pai)價(jia)值研究院選取上(shang)榜(bang)的(de)中(zhong)國(guo)酒業上(shang)市公司(si)作為研究樣本，根據品牌(pai)價(jia)值的(de)排名(ming)，按數量平均分為三組，并結合(he)上(shang)榜(bang)企業的(de)投(tou)資(zi)(zi)績效指標，對(dui)其品牌(pai)價(jia)值與投(tou)資(zi)(zi)績效進行對(dui)比分析。

研究發現，酒業(ye)上市(shi)公司(si)(si)的品(pin)牌(pai)(pai)價(jia)值與投資績效明顯正相關(guan)(guan)。在收(shou)(shou)益(yi)率方面(mian)，酒業(ye)上市(shi)公司(si)(si)的品(pin)牌(pai)(pai)價(jia)值與年化收(shou)(shou)益(yi)率（24個(ge)(ge)月(yue)、60個(ge)(ge)月(yue)）存在正相關(guan)(guan)關(guan)(guan)系；在風險(xian)方面(mian)，酒業(ye)上市(shi)公司(si)(si)的品(pin)牌(pai)(pai)價(jia)值與年化波(bo)動率（24個(ge)(ge)月(yue)、60個(ge)(ge)月(yue)）存在負相關(guan)(guan)關(guan)(guan)系。此外，在酒業(ye)上市(shi)公司(si)(si)中，品(pin)牌(pai)(pai)價(jia)值高者的超(chao)額收(shou)(shou)益(yi)率和單位風險(xian)的超(chao)額收(shou)(shou)益(yi)均高于品(pin)牌(pai)(pai)價(jia)值低者。

需(xu)要說明(ming)的是，為與2022中國酒業(ye)上市公司品牌價值(zhi)榜(bang)數據的統計(ji)(ji)時間保持一致，本文相關(guan)數據統計(ji)(ji)截至2021年(nian)12月31日。

2022中國酒業上市公司(si)品牌(pai)價(jia)值(zhi)榜TOP30

品牌價值與年化收益率正相關

每經品牌價值研究院統(tong)計了榜單TOP30不同時長（24個月和60個月）的(de)(de)(de)年化(hua)收益(yi)(yi)率均(jun)值，發現酒業上市公司(si)的(de)(de)(de)品牌價值與公司(si)的(de)(de)(de)年化(hua)收益(yi)(yi)率存在一定(ding)的(de)(de)(de)正(zheng)相關關系。

不(bu)論是(shi)24個(ge)(ge)月(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)年化收(shou)(shou)益率，還是(shi)60個(ge)(ge)月(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)年化收(shou)(shou)益率，品(pin)牌價值(zhi)(zhi)排名(ming)(ming)1~10名(ming)(ming)的(de)(de)(de)(de)(de)平均值(zhi)(zhi)都是(shi)最高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)，分別(bie)達(da)到51.16%和44.68%，品(pin)牌價值(zhi)(zhi)排名(ming)(ming)21~30名(ming)(ming)在樣本中的(de)(de)(de)(de)(de)平均值(zhi)(zhi)則(ze)最低，分別(bie)為46.87%和12.08%。此外，各組別(bie)在60個(ge)(ge)月(yue)(yue)年化收(shou)(shou)益率上的(de)(de)(de)(de)(de)差(cha)別(bie)比24個(ge)(ge)月(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)更(geng)大，這表示(shi)，隨著觀測時間的(de)(de)(de)(de)(de)延長，兩者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)正相關性越明(ming)顯（見下(xia)圖）。

結合此前對(dui)酒業(ye)上市公司品牌價(jia)值(zhi)與財(cai)務績效之間(jian)(jian)的(de)分析，品牌價(jia)值(zhi)高(gao)者更好的(de)投資(zi)績效或許正(zheng)源(yuan)于(yu)其更好的(de)財(cai)務績效，并且這種(zhong)正(zheng)向關系隨著投資(zi)時間(jian)(jian)的(de)延長會更加明顯。

2022中(zhong)國酒(jiu)業上市公司(si)品牌價(jia)值(zhi)榜TOP30年化收益率(lv)的分組(zu)均值(zhi)

數據來源：同花順

品牌價值與年化波動率負相關

另一方面，從投資風險的(de)角度來看，酒業上市公司的(de)品牌價值(zhi)與年化波動(dong)率(lv)呈現(xian)出負相關關系。

品牌(pai)價值(zhi)榜(bang)上的(de)(de)1~10名，24個月(yue)與60個月(yue)的(de)(de)年化(hua)波(bo)動率(lv)均值(zhi)都是(shi)最(zui)低的(de)(de)，分別為(wei)45.34%和(he)41.78%，而品牌(pai)價值(zhi)榜(bang)上21~30名的(de)(de)兩個不同(tong)時長(chang)年化(hua)波(bo)動率(lv)均為(wei)最(zui)高，分別達到了57.79%和(he)46.40%。此外，與年化(hua)收益(yi)率(lv)不同(tong)的(de)(de)是(shi)，各(ge)組(zu)別在(zai)60個月(yue)年化(hua)波(bo)動率(lv)上的(de)(de)差別比24個月(yue)的(de)(de)更小（見下(xia)圖）。

這表明，在(zai)酒業上(shang)市(shi)公司中(zhong)，品牌(pai)價值(zhi)高(gao)者往往不僅有(you)更(geng)高(gao)的(de)投資收益(yi)率，同時(shi)能有(you)更(geng)低(di)的(de)波動(dong)率。這或許源于，品牌(pai)價值(zhi)更(geng)高(gao)的(de)酒業上(shang)市(shi)公司，在(zai)市(shi)場中(zhong)具有(you)更(geng)強(qiang)的(de)競爭力，相對品牌(pai)價值(zhi)較低(di)者也有(you)更(geng)強(qiang)的(de)抗風(feng)險能力，反(fan)映(ying)到股價上(shang)，則表現出較低(di)的(de)年化波動(dong)率。

2022中(zhong)國酒業上市公司品牌(pai)價(jia)值榜TOP30年化波動(dong)率的分組(zu)均值

數據來源：同花順

品牌價值能帶來更高的超額收益率、單位風險超額收益

此外，每經品牌(pai)研究院(yuan)還使用詹森(sen)阿爾法值(zhi)（標的指(zhi)數為上證綜(zong)指(zhi)），衡量不(bu)同品牌(pai)價值(zhi)組別超過理論預期收益的超額收益均值(zhi)。

在24個月(yue)與60個月(yue)的(de)兩種觀(guan)(guan)測(ce)時長下，品牌價值(zhi)(zhi)榜上(shang)的(de)1~10名的(de)超(chao)(chao)額(e)(e)收(shou)(shou)(shou)益率(lv)均值(zhi)(zhi)都是最高(gao)的(de)，11~20名次之，21~30名最低(di)。此外，在60個月(yue)的(de)超(chao)(chao)額(e)(e)收(shou)(shou)(shou)益率(lv)中，各(ge)個組別的(de)均值(zhi)(zhi)差別更(geng)(geng)加明顯(xian)（見(jian)下圖(tu)）。這表明，上(shang)榜的(de)酒(jiu)業上(shang)市公(gong)司在觀(guan)(guan)測(ce)時段內均具有超(chao)(chao)額(e)(e)收(shou)(shou)(shou)益，并且(qie)品牌價值(zhi)(zhi)較高(gao)的(de)酒(jiu)業上(shang)市公(gong)司往往擁有更(geng)(geng)高(gao)的(de)超(chao)(chao)額(e)(e)收(shou)(shou)(shou)益率(lv)。

2022中(zhong)國酒(jiu)業上市(shi)公司品牌價值(zhi)榜TOP30詹森阿爾法的分組均值(zhi)

數據來源：同花順

最后(hou)，在分析投資收益與風險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)基(ji)礎上(shang)，每(mei)經品(pin)牌(pai)價值(zhi)研(yan)究院統計了2022中國酒業(ye)上(shang)市公司(si)品(pin)牌(pai)價值(zhi)榜(bang)TOP30的(de)(de)夏普比率（標的(de)(de)指數為上(shang)證綜指）分組均值(zhi)。該(gai)指標是調整風險(xian)(xian)(xian)后(hou)的(de)(de)收益指標，即(ji)單位風險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)超額收益。

數(shu)據顯示，各個組別(bie)單位風險的(de)(de)超(chao)額收益(yi)均(jun)為(wei)正。其中，品牌價值榜上的(de)(de)1~10名，24個月與60個月的(de)(de)夏普(pu)比(bi)率均(jun)值都是最高的(de)(de)，分別(bie)為(wei)0.341和0.374，品牌價值榜上的(de)(de)21~30名數(shu)值則最低，分別(bie)為(wei)0.227和0.063（見下圖）。

2022中國酒業上市公司品牌價(jia)值榜TOP30夏普(pu)比(bi)率的分組(zu)均(jun)值

數據來源：同花順

封面圖片來源：攝(she)圖網-500815050