每經(jing)記者｜劉明濤    每經(jing)編輯(ji)｜肖芮(rui)冬(dong)    

今年(nian)11月以來隨著政策力度上臺階，銀行股(gu)股(gu)價表現持續積極，其中(zhong)表現最好的是寧波(bo)、招行和(he)平安等。從預期轉(zhuan)變看，超(chao)跌品種漲(zhang)幅最大(da)，反映悲觀預期轉(zhuan)變。

從(cong)政策預期修(xiu)正來看，房地(di)產(chan)政策特(te)別是大型民企(qi)地(di)產(chan)政策修(xiu)正最(zui)先生效，招(zhao)商銀(yin)行(xing)受益(yi)最(zui)為突出，其他(ta)股份制(zhi)銀(yin)行(xing)亦受益(yi)較多。從(cong)未(wei)來政策和催化邏輯看，穩地(di)產(chan)和穩增長持續發力仍是現階段持續催化邏輯，

中銀國際認為，存量基(ji)本(ben)面和增長仍是選股(gu)主要(yao)因素，主要(yao)體現在四點：

第一、調整(zheng)較多銀行(xing)(xing)前期悲(bei)觀預(yu)期體(ti)現更充(chong)分(fen)。從(cong)前期調整(zheng)幅度看(kan)，今年1~10月在(zai)市場關(guan)注較高的(de)(de)標(biao)的(de)(de)中(zhong)，調整(zheng)最多的(de)(de)寧(ning)波銀行(xing)(xing)、招商銀行(xing)(xing)和(he)平安(an)銀行(xing)(xing)等，在(zai)經濟形勢(shi)以及(ji)行(xing)(xing)業基(ji)本(ben)面(mian)的(de)(de)擔憂、房地產(chan)違(wei)約、管理層變(bian)動、基(ji)本(ben)面(mian)數(shu)據弱化等壓(ya)制下，這些(xie)銀行(xing)(xing)悲(bei)觀預(yu)期在(zai)股價體(ti)現和(he)出清更為充(chong)分(fen)，壓(ya)制因素預(yu)期轉變(bian)后，反彈也(ye)最強。

第二，從預期(qi)(qi)(qi)修(xiu)正(zheng)的邏輯來看，房地(di)產(chan)政(zheng)(zheng)策特(te)別是(shi)大型民營房企(qi)政(zheng)(zheng)策預期(qi)(qi)(qi)和(he)效果(guo)最先(xian)顯現(xian)，招商銀行(xing)(xing)受(shou)益最大。11月(yue)以來，銀行(xing)(xing)板塊修(xiu)正(zheng)預期(qi)(qi)(qi)的核心自房地(di)產(chan)政(zheng)(zheng)策轉(zhuan)變(bian)、穩增長強化(hua)和(he)防(fang)疫(yi)政(zheng)(zheng)策轉(zhuan)變(bian)。而房地(di)產(chan)政(zheng)(zheng)策大幅(fu)強化(hua)，對房企(qi)特(te)別是(shi)大型民營房企(qi)預期(qi)(qi)(qi)最先(xian)修(xiu)正(zheng)也最先(xian)生(sheng)效，對股(gu)份行(xing)(xing)更(geng)為(wei)利(li)好(hao)。前(qian)期(qi)(qi)(qi)銀行(xing)(xing)股(gu)特(te)別是(shi)股(gu)份行(xing)(xing)受(shou)到房地(di)產(chan)違約(yue)影(ying)響調整較(jiao)多(duo)，招行(xing)(xing)、興業、平(ping)安等銀行(xing)(xing)對公房地(di)產(chan)融資占比更(geng)高，招行(xing)(xing)和(he)平(ping)安前(qian)期(qi)(qi)(qi)調整較(jiao)多(duo)，房地(di)產(chan)融資影(ying)響較(jiao)大。此(ci)外(wai)，招行(xing)(xing)此(ci)前(qian)管理層事件(jian)沖擊和(he)修(xiu)復，也加劇了這一波動。

第三，未(wei)來持(chi)續催化(hua)可能來自：房(fang)地產政(zheng)策持(chi)續強化(hua)，穩(wen)增長政(zheng)策強化(hua)，防疫(yi)政(zheng)策逐(zhu)(zhu)步(bu)轉(zhuan)變，防疫(yi)政(zheng)策轉(zhuan)變后疊加(jia)前期政(zheng)策累計(ji)效(xiao)應逐(zhu)(zhu)步(bu)顯現帶來的經濟修復、房(fang)地產行業(ye)(ye)修復等(deng)。那么對(dui)應的選股可能是股份行、區(qu)域行、國有行，逐(zhu)(zhu)步(bu)全行業(ye)(ye)擴散(san)。

第四，本輪(lun)銀行(xing)(xing)行(xing)(xing)情(qing)(qing)源于預(yu)期修(xiu)正，早于基(ji)本面(mian)，而從(cong)行(xing)(xing)情(qing)(qing)表現(xian)上看(kan)，基(ji)本面(mian)仍(reng)(reng)是選股重要因素。從(cong)存量(liang)基(ji)本面(mian)看(kan)，寧(ning)波和招行(xing)(xing)表現(xian)仍(reng)(reng)然最為優異，且難以超越。從(cong)增長情(qing)(qing)況(kuang)看(kan)，成都、蘇州、江蘇、杭州、常(chang)熟等(deng)表現(xian)積極，目(mu)前(qian)情(qing)(qing)況(kuang)看(kan)，可持(chi)續(xu)性(xing)也較高。

點評：寬信用、穩(wen)(wen)地產(chan)是(shi)銀行資產(chan)質量穩(wen)(wen)定的(de)有力(li)支撐。同時，在“保交樓”、疫情防控政(zheng)策(ce)調整(zheng)的(de)背景(jing)下，居民收入預(yu)期有望加速(su)改善，風險偏好和(he)購房熱情都有望回暖。目前銀行股(gu)估值處于歷史(shi)相對低位，政(zheng)策(ce)底是(shi)銀行超額收益行情啟動的(de)主要時間點(dian)。

這里，通過(guo)整合天風(feng)、安信(xin)、國信(xin)等10余家(jia)券商最新研報信(xin)息(xi)，為粉絲朋友帶來4家(jia)公司簡介，僅供參考。

1、蘇州銀行

公司(si)深(shen)耕蘇州(zhou)，事業部構架獨具特色。依托市民卡主辦行(xing)資格打造完(wan)善的惠民體系，獲得穩定的零售客群，零售戰略繼續(xu)深(shen)化，個人存貸款(kuan)比重持續(xu)提升。中間業務(wu)展(zhan)現良(liang)好的發(fa)展(zhan)勢頭，代客理財等(deng)業務(wu)收入增(zeng)速較(jiao)快。資產(chan)質量存量風險不(bu)斷出清，不(bu)良(liang)連續(xu)下降、未(wei)來(lai)資產(chan)質量壓力減弱，安全邊(bian)際高。未(wei)來(lai)轉(zhuan)型(xing)值得關注。

——中泰證券

2、滬農商行

滬農商行立足上海郊區(qu)，客戶基礎廣泛扎實(shi)，零(ling)售轉型提速推進，公(gong)司(si)業務(wu)(wu)特色鮮明，資產質量和(he)撥備水平持續夯實(shi)。公(gong)司(si)緊密圍繞國(guo)家戰(zhan)略布局和(he)區(qu)域經濟發(fa)展，持續加強實(shi)體經濟服(fu)務(wu)(wu)力(li)度。同時(shi)保(bao)持“三農”金融(rong)服(fu)務(wu)(wu)區(qu)域市(shi)場領先地位。

——中信(xin)證券

3、常熟銀行

常熟銀(yin)行小(xiao)微業務護城(cheng)河優勢(shi)牢固，跨區發(fa)展勢(shi)頭(tou)良好，息差優勢(shi)顯著，資產(chan)質量與撥備水平持(chi)續夯實，高質量發(fa)展可持(chi)續。

——中信證(zheng)券

4、中信銀行

中(zhong)信銀行以“342強核行動方案”為指引，緊密圍繞財富管(guan)理、資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理、綜合(he)融資(zi)(zi)三(san)大核心(xin)能(neng)力(li)開展工作(zuo)，非息(xi)收入(ru)占(zhan)比持續提升(sheng)，取得良(liang)好經營成效(xiao)。作(zuo)為典型(xing)的(de)“低估值、高股息(xi)”品(pin)種，對于追求(qiu)長(chang)期絕(jue)對回報的(de)投資(zi)(zi)者(zhe)有吸引力(li)。

——光大證券

封(feng)面圖片來源：攝圖網_500749508