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凱恩股份重大資產出售 深交所問:是否存在利益輸送?

每日經(jing)濟(ji)新聞 2022-12-11 22:50:46

每經記(ji)者|夏(xia)冰    每經編輯|文多(duo)    

11月26日,凱恩(en)股(gu)份(fen)(SZ002012,股(gu)價5.56元,市值26億元)披露了《重大資產出售暨關聯交易報告書(shu)(草案)》等一(yi)系(xi)列文件,擬處置(zhi)部分涉(she)及工(gong)業配套(tao)用紙資產的股(gu)權。

圖據上市(shi)公(gong)司官網數據來源(yuan):上市(shi)公(gong)司公(gong)告

公告稱(cheng),公司(si)(si)(si)(si)將所持浙江凱(kai)(kai)恩特(te)(te)種紙(zhi)業(ye)有限(xian)公司(si)(si)(si)(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)凱(kai)(kai)恩特(te)(te)紙(zhi))47.20%的(de)股權轉讓(rang)給(gei)湖(hu)南(nan)艾(ai)華(hua)(hua)集(ji)團(tuan)股份有限(xian)公司(si)(si)(si)(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)艾(ai)華(hua)(hua)集(ji)團(tuan))、南(nan)通(tong)海立(li)電子有限(xian)公司(si)(si)(si)(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)海立(li)電子)、遂昌匯然投資(zi)(zi)管理合(he)伙企業(ye)(有限(xian)合(he)伙)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)匯然投資(zi)(zi))。同時將所持浙江凱(kai)(kai)恩新材料有限(xian)公司(si)(si)(si)(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)凱(kai)(kai)恩新材)60%股權、衢州八(ba)達紙(zhi)業(ye)有限(xian)公司(si)(si)(si)(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)八(ba)達紙(zhi)業(ye))100%股權、遂昌縣成屏二級(ji)電站有限(xian)責任公司(si)(si)(si)(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)二級(ji)電站)47.11%股權轉讓(rang)給(gei)凱(kai)(kai)恩特(te)(te)紙(zhi)。經各方協商,確定本(ben)次交易標的(de)股權轉讓(rang)款共(gong)計(ji)4.8億元。

對(dui)(dui)此,12月9日,深交所對(dui)(dui)其下發問(wen)詢函,要(yao)求凱(kai)(kai)恩(en)股(gu)份將(jiang)(jiang)凱(kai)(kai)恩(en)特(te)紙(zhi)股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)(rang)給交易(yi)(yi)(yi)對(dui)(dui)手(shou)方,同時將(jiang)(jiang)其他交易(yi)(yi)(yi)標的轉(zhuan)讓(rang)(rang)給凱(kai)(kai)恩(en)特(te)紙(zhi),而非(fei)將(jiang)(jiang)凱(kai)(kai)恩(en)特(te)紙(zhi)及其他三個交易(yi)(yi)(yi)標的同時轉(zhuan)讓(rang)(rang)給交易(yi)(yi)(yi)對(dui)(dui)手(shou)方的原因及合(he)理性(xing)。此外,深交所還要(yao)求上(shang)市(shi)公(gong)司(si)對(dui)(dui)“出(chu)售相關資產但(dan)仍(reng)保留凱(kai)(kai)恩(en)新(xin)材40%股(gu)權(quan)的原因”、“是否存在低價轉(zhuan)讓(rang)(rang)交易(yi)(yi)(yi)標的等利(li)益輸(shu)送的情形”等問(wen)題予以(yi)說明(ming)。

標的轉讓合理性受關注

交易對手方中,艾華集團(SH603989,股(gu)價(jia)27.10元(yuan),市值108.62億元(yuan))為(wei)上市公司(si),海立電(dian)子(zi)為(wei)江海股(gu)份(SZ002484,股(gu)價(jia)21.61元(yuan),市值180.94億元(yuan))之子(zi)公司(si)。

本(ben)次交(jiao)易(yi)對應的(de)(de)資(zi)(zi)產總額(e)近15億元(yuan)(截至2021年12月31日(ri)),占凱恩股(gu)份資(zi)(zi)產總額(e)的(de)(de)61.92%,因此構成重大(da)資(zi)(zi)產重組。據(ju)同花(hua)順凱恩股(gu)份公司號文章稱,本(ben)次擬(ni)處(chu)置的(de)(de)資(zi)(zi)產雖(sui)然規模較大(da),但隨著(zhu)原材料價格波動(dong)、環保政策壓(ya)力增大(da)、勞動(dong)力成本(ben)提高,凈(jing)資(zi)(zi)產收(shou)益率(lv)低于(yu)行業(ye)平(ping)均水平(ping),且(qie)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)對于(yu)該產業(ye)的(de)(de)PE估值也處(chu)于(yu)較低水平(ping)。

凱恩股份稱,本次交易系(xi)根據公(gong)司(si)實際(ji)情況收縮(suo)特種(zhong)紙業(ye)務,將為公(gong)司(si)帶來充足的現金流以保障后續產業(ye)布局和資本擴張。

公告則稱:本次交易是上(shang)市(shi)公司優化業務布局(ju)、提高可持續(xu)發展(zhan)能力(li)的積極舉措。而(er)且,有利于優化公司資產結構(gou)和資源(yuan)配置。

但(dan)對(dui)(dui)于“將凱(kai)恩(en)特(te)紙股(gu)份轉(zhuan)讓給交易(yi)對(dui)(dui)手方(fang)(fang),同(tong)時將其(qi)他(ta)(ta)交易(yi)標(biao)的(de)(de)轉(zhuan)讓給凱(kai)恩(en)特(te)紙,而非將凱(kai)恩(en)特(te)紙及其(qi)他(ta)(ta)三個交易(yi)標(biao)的(de)(de)同(tong)時轉(zhuan)讓給交易(yi)對(dui)(dui)手方(fang)(fang)”的(de)(de)做法(fa),深交所問詢(xun)函就(jiu)其(qi)原(yuan)因及合(he)理性,要求上(shang)市(shi)公司(si)說(shuo)明:該交易(yi)是(shi)否(fou)影(ying)響(xiang)評估及作(zuo)價、交易(yi)價款支付安排(pai),兩筆(bi)股(gu)份轉(zhuan)讓是(shi)否(fou)互為前提,是(shi)否(fou)存(cun)在(zai)部分實施的(de)(de)可能(neng)性,如是(shi),說(shuo)明具體(ti)實施安排(pai)及對(dui)(dui)公司(si)的(de)(de)影(ying)響(xiang)。

此外,深交(jiao)(jiao)所要(yao)求(qiu)公(gong)司(si)說(shuo)明艾華集團、海立(li)電子和匯然投資(zi)是(shi)(shi)否(fou)(fou)已就各自受讓凱恩特(te)紙(zhi)的(de)比(bi)例(li)達(da)成(cheng)一(yi)(yi)致(zhi)(zhi),如達(da)成(cheng)一(yi)(yi)致(zhi)(zhi),請詳(xiang)細說(shuo)明交(jiao)(jiao)易對手方的(de)受讓比(bi)例(li),說(shuo)明公(gong)司(si)賣(mai)出凱恩特(te)紙(zhi)股權后(hou)凱恩特(te)紙(zhi)的(de)實際控制方,是(shi)(shi)否(fou)(fou)為公(gong)司(si)關聯方;如未達(da)成(cheng)一(yi)(yi)致(zhi)(zhi),請說(shuo)明本次交(jiao)(jiao)易的(de)相關協議是(shi)(shi)否(fou)(fou)清晰、可執行,是(shi)(shi)否(fou)(fou)存在(zai)其他(ta)協議或(huo)約(yue)定。

問(wen)詢函還要求上市公(gong)司說(shuo)明:出(chu)售(shou)電(dian)解電(dian)容器(qi)紙相(xiang)關(guan)(guan)資產但(dan)仍保留(liu)凱恩(en)新(xin)材40%股(gu)權的(de)原因,公(gong)司是(shi)(shi)否存在后(hou)續(xu)繼續(xu)出(chu)售(shou)凱恩(en)新(xin)材剩余股(gu)權的(de)安排,如是(shi)(shi),說(shuo)明未一次(ci)性出(chu)售(shou)的(de)原因,后(hou)續(xu)出(chu)售(shou)是(shi)(shi)否與本(ben)次(ci)交易構成一攬子交易,相(xiang)關(guan)(guan)方就(jiu)凱恩(en)新(xin)材相(xiang)關(guan)(guan)事項是(shi)(shi)否存在其他協議或約定。

是否有利于增強經營能力?

公開資料(liao)顯示,凱恩股份于2004年上市(shi),是浙江麗水(shui)市(shi)第(di)一家上市(shi)公司,主要從事紙(zhi)基功能材料(liao)的(de)研發、生產(chan)和銷(xiao)售,主要產(chan)品包括電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容器紙(zhi)、超級電(dian)(dian)容器隔膜、茶葉濾紙(zhi)、吸塵袋紙(zhi)等。

2022年上(shang)半年,凱恩股份的(de)營業收(shou)入(ru)構(gou)成為:紙基功能材料占比87.18%,其他(ta)占比11.89%,信(xin)息科技(ji)服(fu)務(wu)占比0.94%。2022年前三季度,公司營收(shou)約(yue)10.63億元,歸屬于(yu)上(shang)市公司股東的(de)凈利潤(run)約(yue)6460萬(wan)元。

凱恩股份(fen)2021年報顯示,公司目前(qian)(qian)已成為(wei)全(quan)球銷量第一的電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)(rong)器(qi)(qi)(qi)紙龍頭企業,擁(yong)有(you)全(quan)球最大的電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)(rong)器(qi)(qi)(qi)紙生產基地。近年來,隨(sui)著電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)(rong)器(qi)(qi)(qi)應用領域(yu)(yu)不斷擴展,電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)(rong)器(qi)(qi)(qi)紙也迎來了前(qian)(qian)所未有(you)的發(fa)展機(ji)遇。凱恩股份(fen)在國內電(dian)(dian)解(jie)電(dian)(dian)容(rong)(rong)器(qi)(qi)(qi)紙領域(yu)(yu)處于(yu)相(xiang)對壟斷地位并維持了較高(gao)的毛利水平,在超級(ji)電(dian)(dian)容(rong)(rong)隔膜(mo)紙領域(yu)(yu)技術全(quan)國領先。

在(zai)此前(qian)的資產(chan)重組報(bao)告書中,凱恩(en)股份稱,本次交易將獲得現(xian)金4.8億元(yuan)。而根(gen)據公(gong)司(si)2021年(nian)(nian)度(du)審計報(bao)告和(he)(he)(he)《上市公(gong)司(si)備(bei)考審閱報(bao)告》披露(lu),凱恩(en)特紙2021年(nian)(nian)度(du)和(he)(he)(he)2022年(nian)(nian)1~7月(yue)實現(xian)營(ying)業收(shou)入分(fen)(fen)別為(wei)(wei)64210萬元(yuan)和(he)(he)(he)31417萬元(yuan),凈(jing)利(li)潤分(fen)(fen)別為(wei)(wei)-94.5萬元(yuan)和(he)(he)(he)439.94萬元(yuan);凱恩(en)新材2021年(nian)(nian)度(du)和(he)(he)(he)2022年(nian)(nian)1~7月(yue)實現(xian)營(ying)業收(shou)入分(fen)(fen)別為(wei)(wei)21537萬元(yuan)和(he)(he)(he)31435萬元(yuan),凈(jing)利(li)潤分(fen)(fen)別為(wei)(wei)623.36萬元(yuan)和(he)(he)(he)1695.60萬元(yuan);另外(wai),截至2022年(nian)(nian)三季度(du)末(mo),公(gong)司(si)貨幣資金余額(e)為(wei)(wei)4.39億元(yuan),資產(chan)負債率為(wei)(wei)22.33%。

對(dui)此(ci),深交所要(yao)求(qiu)公(gong)(gong)司(si)結合“凱(kai)(kai)恩特紙、凱(kai)(kai)恩新(xin)材、二(er)級電站業績(ji)穩步增(zeng)長且盈利(li)(li),占公(gong)(gong)司(si)營業收入和(he)凈利(li)(li)潤(run)的(de)(de)比(bi)重達三分之一”,“凱(kai)(kai)恩特紙、凱(kai)(kai)恩新(xin)材在(zai)(zai)我(wo)國電解電容(rong)器紙居壟斷領先地位”,“公(gong)(gong)司(si)貨幣(bi)資(zi)金充足”,“資(zi)產負債(zhai)率(lv)較低”,“尚未披露(lu)短(duan)期存在(zai)(zai)大額支出(chu)”等情(qing)況(kuang),說(shuo)明本次交易(yi)的(de)(de)原因及必(bi)要(yao)性,在(zai)(zai)此(ci)基礎上(shang)說(shuo)明本次交易(yi)是(shi)否有利(li)(li)于(yu)公(gong)(gong)司(si)增(zeng)強持(chi)續經營能力,是(shi)否符合《上(shang)市公(gong)(gong)司(si)重大資(zi)產重組管理辦(ban)法》第十一條第(五)項“有利(li)(li)于(yu)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)增(zeng)強持(chi)續經營能力”的(de)(de)規定。

深交(jiao)所還要(yao)求公(gong)司說明本次交(jiao)易(yi)取(qu)得的(de)轉讓價款具(ju)體(ti)用途,是否(fou)存在增強主營(ying)業(ye)務(wu)競爭力、提高盈利能力的(de)資金使用計劃、具(ju)體(ti)措施及可(ke)行(xing)性研究情(qing)況。

除上述情況外,深交所(suo)還要(yao)求公司說明凱恩新材在預測相關業務未來營(ying)業收(shou)入不會(hui)發(fa)(fa)生大幅增長的情況下,每年新增大額研(yan)發(fa)(fa)費用(yong)的必要(yao)性(xing)和合理(li)性(xing)。

是否存在利益輸送?

凱恩特紙現(xian)第二大股(gu)東為(wei)陳玨,持有(you)24%股(gu)權(quan),其配偶王(wang)白浪2016年(nian)4月前(qian)為(wei)凱恩股(gu)份(fen)實際控制人之一。凱恩股(gu)份(fen)此前(qian)公告,本次交易王(wang)白浪以(yi)自有(you)及(ji)自籌資(zi)(zi)金通過(guo)遂昌匯然(ran)投資(zi)(zi)管理(li)合伙企業(有(you)限(xian)合伙)(以(yi)下簡稱匯然(ran)投資(zi)(zi))參(can)與(yu)收購,出資(zi)(zi)以(yi)王(wang)白浪為(wei)主導(dao),其擁有(you)出資(zi)(zi)份(fen)額的主導(dao)權(quan)。

交易對手方之一(yi)匯(hui)然投資的合伙人為韋婭珍和葉慶洪,上述兩(liang)人均在那(nei)然生命(ming)文化股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)任(ren)職,而那(nei)然生命(ming)文化股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)實際控制(zhi)人是王(wang)白浪。王(wang)白浪以自(zi)有(you)及自(zi)籌資金通過匯(hui)然投資參與本次收購。

同(tong)時,王白浪(lang)擔任凱恩股份董事職務,因此本次交易構成關聯交易。

交(jiao)(jiao)易對手(shou)方之一凱(kai)恩(en)特紙在本次交(jiao)(jiao)易前為上市公司(si)子公司(si),凱(kai)恩(en)特紙收購凱(kai)恩(en)新(xin)材、八達紙業、二級(ji)電站股權構成(cheng)關聯交(jiao)(jiao)易。

因此,深交所還要求說(shuo)明,結合王白(bai)浪擔任凱恩(en)股份董事期間實際履行的(de)職(zhi)責說(shuo)明本次(ci)交易(yi)是(shi)否(fou)(fou)構成管理層收購,擬置出(chu)標(biao)(biao)的(de)是(shi)否(fou)(fou)存在利潤調節等情形(xing),是(shi)否(fou)(fou)存在低價轉讓交易(yi)標(biao)(biao)的(de)給原(yuan)實際控(kong)制人等利益輸(shu)送的(de)情形(xing)。

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