每經記(ji)者｜王海慜    每經編(bian)輯｜趙云    

近期北交所(suo)迎來了(le)一輪打(da)新高峰(feng)，隨之(zhi)而(er)來的卻是(shi)大面積的首(shou)日破(po)發。據統計，截至12月(yue)14日在12月(yue)內北交所(suo)總共上(shang)市了(le)12只新股，其中(zhong)有10只在首(shou)日破(po)發。

盡管破發比(bi)例高，但由于沒(mei)有強制跟投機制且(qie)暫時沒(mei)有包(bao)銷之(zhi)虞，這些新股(gu)背后的(de)(de)保薦機構，理(li)論上(shang)可以憑借收取承(cheng)銷保薦費(fei)就能實(shi)現旱勞保收。在一些業內人士看(kan)來，北交所新股(gu)頻(pin)頻(pin)破發基本上(shang)不損害保薦機構的(de)(de)利益(yi)。

不過在實際(ji)操作中，各保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)構(gou)還是存在著(zhu)差異，有(you)些保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)構(gou)會選擇以參與(yu)戰(zhan)略(lve)配售的方式進(jin)行(xing)“變相(xiang)跟投”，還有(you)一些保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)構(gou)則干脆“一毛不拔(ba)”。

近期北交所新股破發率高

近期北(bei)交所迎來(lai)了一輪新(xin)股(gu)(gu)破發(fa)潮(chao)。據統計(ji)，截至(zhi)12月(yue)14日(ri)(ri)，12月(yue)內北(bei)交所總共上(shang)市了12只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)，其中有10只(zhi)(zhi)在首日(ri)(ri)破發(fa)，破發(fa)率達83%。今日(ri)(ri)上(shang)市的(de)兩只(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)(gu)N漢維、N柏(bo)星龍均(jun)開盤即(ji)破發(fa)，并(bing)持續至(zhi)收盤。

從11月以來(lai)來(lai)看，北交所(suo)總共上(shang)市了21只新股(gu)，其中有14只在首日破發，破發率達66.7%。

此外，近(jin)期上市(shi)(shi)首日(ri)破發的新股，在上市(shi)(shi)后的一(yi)段時間內，通常也難以重新回到發行價上方(fang)。

與此同時(shi)，不(bu)少投(tou)資者都感受到近(jin)期北交所新股(gu)發行節奏較(jiao)之前有所加(jia)快。開源證券近(jin)日發布研報指出(chu)，歷史上新股(gu)密集期北交所新股(gu)表現短期或承壓。

2021年11月(yue)(yue)(yue)(yue)為(wei)北交(jiao)所單(dan)月(yue)(yue)(yue)(yue)上市新(xin)(xin)股(gu)(gu)最(zui)高月(yue)(yue)(yue)(yue)份，此后2022年5月(yue)(yue)(yue)(yue)至7月(yue)(yue)(yue)(yue)和9月(yue)(yue)(yue)(yue)至11月(yue)(yue)(yue)(yue)分別(bie)(bie)為(wei)新(xin)(xin)股(gu)(gu)二輪(lun)提速(su)發行階段。隨著發行速(su)度的上升，新(xin)(xin)股(gu)(gu)短期破(po)發率也有上升，5月(yue)(yue)(yue)(yue)至7月(yue)(yue)(yue)(yue)首日破(po)發率分別(bie)(bie)為(wei)25.00%/28.57%/33.33%；9-11月(yue)(yue)(yue)(yue)首日破(po)發率為(wei)37.50%/28.57%/44.44%，新(xin)(xin)股(gu)(gu)短期表現承壓。

此外，近期北交(jiao)(jiao)所市(shi)(shi)場(chang)整體表(biao)現低迷也(ye)拖累了新股(gu)的表(biao)現。申萬宏(hong)源日前指(zhi)出，12月北交(jiao)(jiao)所進入密集發行期，對自身資金面產生分流影響，疊加(jia)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)風格走向價(jia)值(zhi)股(gu)，對北交(jiao)(jiao)所沖擊較大。

不少投資者分析認為，現在(zai)在(zai)北交(jiao)所打新，如果(guo)想獲得一定(ding)收(shou)益的話，需要尋找符合“低(di)(di)市(shi)盈率(lv)、低(di)(di)流通盤、低(di)(di)發行價(jia)、高(gao)成長(chang)性”這樣“三低(di)(di)一高(gao)”特征的新股。

而(er)這里的(de)(de)(de)成(cheng)長(chang)性與今年以來(lai)北交所新(xin)股的(de)(de)(de)業(ye)(ye)績表(biao)現有較(jiao)大的(de)(de)(de)關聯。董秘一家人創始(shi)人崔彥(yan)軍向(xiang)記者表(biao)示，新(xin)股的(de)(de)(de)發(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)(ying)(ying)率是(shi)2021年的(de)(de)(de)靜態市(shi)盈(ying)(ying)(ying)率，一些新(xin)股的(de)(de)(de)發(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)(ying)(ying)率看(kan)起來(lai)比(bi)較(jiao)低，但如果今年業(ye)(ye)績下滑的(de)(de)(de)話，動態市(shi)盈(ying)(ying)(ying)率就(jiu)不低了。總體來(lai)看(kan)，今年來(lai)業(ye)(ye)績下滑的(de)(de)(de)新(xin)股破發(fa)的(de)(de)(de)概(gai)率是(shi)比(bi)較(jiao)高的(de)(de)(de)。

部分保薦機構“一毛不拔”

由于(yu)新股(gu)破發的概率較高，所(suo)以近期參與北(bei)交所(suo)打新，對普通投資(zi)者來說不失為一種“磨煉”。即使是一些熱門的新股(gu)，在上市后(hou)亦有可能出現“爆(bao)冷”。

例(li)如，今(jin)年(nian)12月12日在(zai)北交所上市的(de)(de)歐(ou)普泰(tai)，基于其新(xin)能源賽道和近年(nian)來體現出的(de)(de)良好(hao)業績成長性(xing)，在(zai)新(xin)股申購(gou)時(shi)曾受到(dao)打新(xin)族的(de)(de)追捧(peng)，其網上發行(xing)中(zhong)簽率為0.53%，在(zai)北交所新(xin)股中(zhong)屬(shu)于較低水平。不過(guo)上市首日歐(ou)普泰(tai)卻破發近9%，讓一些中(zhong)簽者感到(dao)失望。

然而，鑒于北交所沒有保(bao)薦(jian)機(ji)構強(qiang)制(zhi)跟投機(ji)制(zhi)、且現金申購的(de)制(zhi)度讓保(bao)薦(jian)機(ji)構還(huan)暫時沒有包銷(xiao)之虞(yu)，破發新股背后(hou)的(de)保(bao)薦(jian)機(ji)構卻(que)可(ke)以憑借收(shou)取承銷(xiao)保(bao)薦(jian)費(fei)就(jiu)能實現旱勞保(bao)收(shou)。

據Choice數據統(tong)計，上述10只12月以來(lai)首日破發(fa)的北交(jiao)所新股的保薦(jian)(jian)(jian)機構合計收取了(le)承銷保薦(jian)(jian)(jian)費用合計1.63億(yi)元，而這10家公司的募集資金為21.76億(yi)元，平均承銷保薦(jian)(jian)(jian)費率為7.5%。

相比之下(xia)，最近上(shang)市的(de)(de)10只科(ke)創(chuang)板(ban)新股(gu)、創(chuang)業板(ban)新股(gu)的(de)(de)平均承銷保薦費(fei)率分別(bie)為6.57%、6.27%。

值得一提的是(shi)，在上述(shu)10只新股中，N柏星龍、特(te)瑞(rui)斯、綠亨科(ke)技、倍益康、N漢維(wei)背后的保薦機構國(guo)金證券、中信建投、國(guo)泰君安、東莞證券均(jun)以參與戰略配(pei)售的方式進行(xing)了“變相跟(gen)投”。

不過(guo)投(tou)入(ru)的(de)(de)(de)金額卻有較大的(de)(de)(de)差異。其中(zhong)國金證券(quan)、東莞證券(quan)在戰略配(pei)售上投(tou)入(ru)的(de)(de)(de)資金分別為2434萬(wan)元、1928.7萬(wan)元（倍益康、N漢(han)維合(he)計），占項目(mu)承(cheng)(cheng)銷(xiao)保(bao)薦費收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)(de)比例(li)分別為159%、59%。中(zhong)信(xin)建投(tou)、國泰君安在戰略配(pei)售上投(tou)入(ru)的(de)(de)(de)金額占承(cheng)(cheng)銷(xiao)保(bao)薦費收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)(de)比例(li)則相對要低一些。

從上市后股(gu)(gu)價表現來看(kan)，保(bao)薦機構對上述5只新股(gu)(gu)的戰略(lve)配售(shou)目前(qian)都處(chu)于浮虧狀態，其中(zhong)特瑞斯、綠亨科技、倍益康的浮虧比例都在15%左右，這些戰略(lve)配售(shou)股(gu)(gu)份需要鎖定半年(nian)。

崔彥軍認(ren)為，根(gen)據規(gui)定，北交所新股(gu)(gu)(gu)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)可(ke)以向(xiang)戰(zhan)(zhan)略投資(zi)者(zhe)配(pei)售股(gu)(gu)(gu)票，發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)模5000萬股(gu)(gu)(gu)以下時要求(qiu)戰(zhan)(zhan)略配(pei)售的(de)比(bi)例(li)不得超過20%，5000萬股(gu)(gu)(gu)以上的(de)原則上不超過30%。保(bao)薦(jian)機構大比(bi)例(li)參與(yu)北交所新股(gu)(gu)(gu)的(de)戰(zhan)(zhan)略配(pei)售，有(you)(you)的(de)是(shi)保(bao)薦(jian)券商看好企業長線(xian)投資(zi)價(jia)值，個(ge)別也可(ke)能與(yu)在發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)時尋找戰(zhan)(zhan)略配(pei)售對象有(you)(you)一(yi)定困(kun)難有(you)(you)關。但(dan)對于保(bao)薦(jian)機構而言，這也不失(shi)為是(shi)與(yu)投資(zi)者(zhe)共擔風險的(de)一(yi)種方式(shi)。

相形之(zhi)下，部分保薦機構對于參與戰略配售卻持(chi)較(jiao)謹慎的(de)態度。例如，今年(nian)11月下旬以來(lai)，有3只北交所(suo)新股云里物里、雷特科(ke)技、歐康醫藥背后的(de)保薦機構為申(shen)萬宏源承銷保薦。

另據Choice數據統計(ji)，以配(pei)售結果公告日計(ji)算，今年(nian)下(xia)半年(nian)以來，申萬宏源承銷保薦(jian)未(wei)參加其他任何一(yi)家(jia)北交所新(xin)股的戰略(lve)配(pei)售。

事(shi)實上，即(ji)使近(jin)期北交所(suo)新(xin)股(gu)表(biao)現不(bu)佳，仍然(ran)有不(bu)少券(quan)商會積極參(can)與(yu)北交所(suo)新(xin)股(gu)的戰(zhan)略(lve)配售(shou)(shou)。例如，最近(jin)發行的春(chun)光藥裝、康普(pu)化學、國航(hang)遠(yuan)洋背后(hou)都有券(quan)商參(can)與(yu)戰(zhan)略(lve)配售(shou)(shou)，其中春(chun)光藥裝的戰(zhan)略(lve)配售(shou)(shou)吸(xi)引了(le)中山證(zheng)券(quan)、華鑫證(zheng)券(quan)、國金證(zheng)券(quan)3家券(quan)商的參(can)與(yu)。

開(kai)源(yuan)證券(quan)近日發(fa)布研(yan)報指出(chu)，從(cong)戰略(lve)(lve)配(pei)售(shou)的角(jiao)度來看，新股密集期(qi)往往是機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)逢(feng)低參(can)(can)與的好時(shi)機(ji)(ji)。戰略(lve)(lve)配(pei)售(shou)要按照發(fa)行(xing)價(jia)鎖定6個月(yue)，更考(kao)驗(yan)參(can)(can)與機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)對長期(qi)股價(jia)的判斷。從(cong)北交(jiao)所開(kai)市(shi)以來上市(shi)新股中(zhong)私募(mu)(mu)基(ji)金、公募(mu)(mu)基(ji)金、券(quan)商(shang)、保險類資(zi)管(guan)、實體企業(ye)等機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)共進行(xing)463次戰略(lve)(lve)配(pei)售(shou)投資(zi)來看，其(qi)中(zhong)私募(mu)(mu)基(ji)金無疑(yi)是最(zui)主要力量共計(ji)287次，也(ye)是盈利最(zui)大(da)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)。究其(qi)原因，盡(jin)管(guan)券(quan)商(shang)自營和公募(mu)(mu)基(ji)金參(can)(can)與戰配(pei)次數排在(zai)第(di)二和第(di)三名，但盈利情況(kuang)卻大(da)不如私募(mu)(mu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)群體，這與私募(mu)(mu)在(zai)低迷時(shi)期(qi)持(chi)續配(pei)置，取(qu)得低估值參(can)(can)與機(ji)(ji)會大(da)幅高于其(qi)他群體有關。

封面圖片來源：每日(ri)經濟新聞 資料圖