每經投研院研究員 周歡 每經編輯 董興生

2022年(nian)12月9日，全(quan)球(qiu)首(shou)架(jia)國產大(da)飛機C919正式交付給東航。C919的(de)一飛沖天，讓中國重新燃起(qi)國產大(da)飛機之夢。大(da)飛機被稱(cheng)為“現代工業之花”，對于增強我國的(de)綜(zong)合國力、科技實力和國際競爭力至關重要。

C919取證交付成為具有(you)雙重(zhong)意(yi)義(yi)的(de)(de)關鍵節(jie)(jie)點(dian)，不僅(jin)是國產大(da)(da)飛(fei)機進入商業化(hua)(hua)運營的(de)(de)標志性節(jie)(jie)點(dian)，更成為我國民(min)機產業化(hua)(hua)發展的(de)(de)重(zhong)要里程碑。那么(me)，大(da)(da)飛(fei)機行業的(de)(de)產業格局如何？市(shi)場容量怎樣？高價值的(de)(de)產業鏈(lian)細(xi)分行業在哪兒？以下就為大(da)(da)家一一詳細(xi)介紹(shao)。

市場空間廣闊，潛在規模超千億美元

據(ju)相(xiang)關媒體報道，C919已于9月29日(ri)取得民航局頒發的(de)(de)適航證，這意味著該機(ji)型可以開始向(xiang)運營(ying)商交付。12月9日(ri)，國產大飛(fei)機(ji)C919的(de)(de)全球首家(jia)用(yong)戶中國東(dong)方航空(kong)，正式(shi)接收首架(jia)C919飛(fei)機(ji)，標(biao)志著國產大飛(fei)機(ji)邁出市場運營(ying)的(de)(de)“第一步”。

圖片來源：每經記(ji)者 叢森 攝(she)（資(zi)料圖）

C919大(da)型(xing)客機(ji)是我國按照國際民航(hang)規章自行(xing)研制(zhi)、具(ju)有自主(zhu)知(zhi)識產權的大(da)型(xing)噴(pen)氣式民用飛(fei)機(ji)。發展國產大(da)飛(fei)機(ji)在帶(dai)動經濟發展、保障國家安全上(shang)均具(ju)有重要意義。

大(da)飛(fei)機一般(ban)定(ding)義為起飛(fei)重(zhong)量超(chao)過100噸的(de)運輸(shu)類飛(fei)機，包括擁有150座以(yi)上的(de)民用客(ke)機和一次(ci)航(hang)程達到3000公里的(de)軍用飛(fei)機。通常(chang)所說的(de)大(da)飛(fei)機，主要指民航(hang)大(da)飛(fei)機，也就是民用領域的(de)干線客(ke)機。

復盤中外民(min)機(ji)發(fa)展歷程，實(shi)現產業(ye)化(hua)是大(da)飛機(ji)發(fa)展的(de)終極目標，大(da)飛機(ji)產業(ye)鏈安全有利保證(zheng)和(he)拉動了國民(min)經濟(ji)持續(xu)增(zeng)長(chang)。大(da)飛機(ji)投入(ru)產出(chu)比高達1:80，一(yi)架大(da)飛機(ji)通常有300萬個~500萬個零件(jian)，發(fa)展大(da)飛機(ji)能帶動新材料、先進制造、電子信息等領(ling)域的(de)發(fa)展。C919取(qu)(qu)證(zheng)交(jiao)付或將吹響(xiang)大(da)飛機(ji)產業(ye)化(hua)沖鋒的(de)號角，關鍵零部件(jian)國產化(hua)替代取(qu)(qu)得多(duo)項成果，國內廠商(shang)參與度和(he)專業(ye)化(hua)整合程度不斷提高。

天(tian)風(feng)證(zheng)券(quan)研報顯示，C919客(ke)機(ji)(ji)單價(jia)約(yue)為0.99億美(mei)(mei)元，且(qie)已累計獲得(de)訂(ding)單約(yue)1060架，累計潛在銷售(shou)額約(yue)為1049.4億美(mei)(mei)元。隨著(zhu)C919干(gan)線客(ke)機(ji)(ji)完成適(shi)航取證(zheng)，邁入(ru)商(shang)業使用(yong)新階段，中(zhong)國(guo)(guo)商(shang)飛有望進一(yi)步獲得(de)更多來自國(guo)(guo)內航司(si)與租賃公(gong)司(si)的訂(ding)單，而(er)伴隨著(zhu)C919客(ke)機(ji)(ji)排(pai)產的增加，國(guo)(guo)產民機(ji)(ji)制造業有望快速(su)達(da)到(dao)經濟規模點，迎(ying)來規模效應。而(er)且(qie)，將會帶動新材料、維修(xiu)等一(yi)大批相(xiang)關(guan)產業的就業機(ji)(ji)會。

天(tian)風證券認(ren)為，我(wo)國商用飛機市場(chang)(chang)(chang)已成為全球主要民(min)航客(ke)貨運市場(chang)(chang)(chang)，當(dang)前民(min)航客(ke)機市場(chang)(chang)(chang)主要由波音、空(kong)客(ke)兩家航空(kong)巨頭(tou)壟斷，若我(wo)國國產(chan)民(min)機能切入該市場(chang)(chang)(chang)，產(chan)業鏈相關上市公司將充分受益于(yu)此廣闊(kuo)市場(chang)(chang)(chang)空(kong)間。

圖片來源(yuan)：每經記者 叢森 攝（資(zi)料圖）

產業附加值高，國產替代迎來機遇

近年(nian)(nian)(nian)來，隨著政(zheng)府的(de)高度重視和(he)國(guo)(guo)(guo)內強大的(de)市場(chang)需求，航空工業(ye)面臨著前所未(wei)有的(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)機遇和(he)良好環境。2005年(nian)(nian)(nian)以(yi)來，我(wo)國(guo)(guo)(guo)相繼發(fa)(fa)(fa)(fa)布了《國(guo)(guo)(guo)家中(zhong)長期(qi)科學和(he)技(ji)術(shu)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)規(gui)劃綱要(2006-2020年(nian)(nian)(nian))》《國(guo)(guo)(guo)家“十(shi)二(er)五”科學和(he)技(ji)術(shu)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)規(gui)劃》《“十(shi)二(er)五”國(guo)(guo)(guo)家戰略性新興(xing)產業(ye)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)規(gui)劃》《民用(yong)航空工業(ye)中(zhong)長期(qi)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)規(gui)劃（2013-2020年(nian)(nian)(nian)）》等規(gui)劃，為我(wo)國(guo)(guo)(guo)航空產業(ye)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)指明方向，推動我(wo)國(guo)(guo)(guo)航空工業(ye)實現快(kuai)速(su)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。

目前，國(guo)(guo)產大(da)飛(fei)(fei)機(ji)已(yi)邁入商業(ye)(ye)(ye)運營時代，揭開了國(guo)(guo)產民機(ji)事業(ye)(ye)(ye)的(de)新篇章(zhang)。隨著未來(lai)中(zhong)國(guo)(guo)民航客(ke)機(ji)制造(zao)業(ye)(ye)(ye)和產業(ye)(ye)(ye)鏈逐漸成型，中(zhong)國(guo)(guo)商飛(fei)(fei)與(yu)其(qi)旗下的(de)各系(xi)列客(ke)機(ji)有望(wang)背(bei)靠我國(guo)(guo)完善的(de)工業(ye)(ye)(ye)體(ti)系(xi)與(yu)較大(da)的(de)航空需求(qiu)市(shi)場迅(xun)速(su)崛起并拓展(zhan)至全球市(shi)場，未來(lai)民航客(ke)機(ji)制造(zao)業(ye)(ye)(ye)或將(jiang)進入“波(bo)音(yin)、空客(ke)、商飛(fei)(fei)”三足鼎立階段。

在全(quan)球(qiu)化背景下，主制造(zao)商通過(guo)跨國投資(zi)等(deng)多種資(zi)本手段(duan)，布(bu)局全(quan)球(qiu)生(sheng)產網絡，引領全(quan)球(qiu)產業(ye)分(fen)工，少數歐美國家憑借技術、資(zi)金、人(ren)才(cai)、營(ying)銷渠道和售后(hou)服務等(deng)優(you)勢，將產業(ye)鏈(lian)的高(gao)附加值(zhi)環(huan)節牢牢掌握在自己手中，將低端環(huan)節鎖定在發(fa)展中國家，使得價值(zhi)分(fen)配的國別差異逐(zhu)漸(jian)固化且越來越大。

那么，飛(fei)機(ji)制(zhi)造(zao)有哪些環節？什么環節最(zui)賺錢？大飛(fei)機(ji)產業鏈(lian)可主要分為設計研發（基礎研究、系(xi)統研發、綜(zong)合設計、試驗驗證）、先進制(zhi)造(zao)（新(xin)材料、零(ling)部件、機(ji)體制(zhi)造(zao)、機(ji)載系(xi)統、總裝集成）、運(yun)營維修(xiu)（維修(xiu)改(gai)裝、持續運(yun)營、航空燃料）等。

圖片來源：每經記者 叢森 攝（資料圖）

當前，國產(chan)大(da)飛機在核心系(xi)統(tong)(tong)部件配(pei)套(tao)上(shang)對國外(wai)的依(yi)賴(lai)程度(du)較高，飛機的動力系(xi)統(tong)(tong)、航電(dian)飛控系(xi)統(tong)(tong)、燃油(you)系(xi)統(tong)(tong)、電(dian)源系(xi)統(tong)(tong)、起落架等關(guan)鍵領域，或(huo)直接采用國外(wai)成熟的產(chan)品和技(ji)術，或(huo)是(shi)由中(zhong)外(wai)合資企業(ye)制造，產(chan)業(ye)鏈國產(chan)化率仍有明顯提升(sheng)空間。

伴隨C919客機的(de)取(qu)證(zheng)交付，供應鏈的(de)國產化進程或(huo)將(jiang)加速發展(zhan)。按照不(bu)同系統部件的(de)技術難度(du)和國內(nei)(nei)產業基礎劃分，國產大(da)飛(fei)機不(bu)同系統部件的(de)國內(nei)(nei)產業鏈配(pei)套替代進度(du)或(huo)有所不(bu)同，處在(zai)完成國內(nei)(nei)供應替代的(de)進程。

民用大飛機制造技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)復(fu)雜，是典(dian)型的(de)高(gao)附(fu)加(jia)值產業(ye)，企業(ye)的(de)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)含量高(gao)低決(jue)定了其全球價(jia)(jia)值鏈(lian)的(de)利益分配(pei)水平(ping)。每個環(huan)節(jie)在全球價(jia)(jia)值鏈(lian)上(shang)的(de)附(fu)加(jia)值高(gao)低不等，其中研發設計、發動機制造、關鍵(jian)零(ling)部件制造、新材料研制等是最(zui)核心的(de)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)，是資本和技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)雙(shuang)重密集(ji)的(de)環(huan)節(jie)，具有較(jiao)高(gao)的(de)附(fu)加(jia)值。

中航證券建(jian)議，關注大(da)飛機(ji)(ji)(ji)產(chan)業(ye)鏈幾(ji)個附加(jia)值較高(gao)的(de)方向(xiang)，比如直接受益的(de)機(ji)(ji)(ji)體結(jie)構制造企(qi)業(ye)，航空工業(ye)集團(tuan)主要參與(yu)機(ji)(ji)(ji)械制造如雷達罩(zhao)、機(ji)(ji)(ji)頭機(ji)(ji)(ji)身等；國產(chan)化提升空間較大(da)的(de)領域，如高(gao)端加(jia)工、動(dong)力系統、機(ji)(ji)(ji)載(zai)系統等；最后是具備零部件技術優勢的(de)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)。以上細(xi)分行業(ye)的(de)上市公司，可(ke)能在(zai)未來迎來業(ye)績和股(gu)價的(de)戴維(wei)斯(si)雙擊。