每經AI快(kuai)訊，中國銀河12月30日發布研報稱：給予保險推薦（維持）評級。

受業務節奏差異影響(xiang)，壽(shou)(shou)險保(bao)(bao)費(fei)收(shou)(shou)入表現分(fen)化：1-11月(yue),中(zhong)(zhong)國(guo)平(ping)安(an)、中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)(shou)、中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保(bao)(bao)、新華保(bao)(bao)險以及中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)保(bao)(bao)分(fen)別實現壽(shou)(shou)險保(bao)(bao)費(fei)收(shou)(shou)入4366.37/5914/2144.92/1567.51/1287.01億元,同比分(fen)別增(zeng)(zeng)長-2.6%/-0.34%/+6.56%/+1.06%/+2.18%，增(zeng)(zeng)速(su)相較前值(1-10月(yue))變化-0.03pct/-0.28pct/+0.83pct/-pct/-5pct。11月(yue)單月(yue),中(zhong)(zhong)國(guo)平(ping)安(an)、中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)(shou)、中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保(bao)(bao)、新華保(bao)(bao)險以及中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)保(bao)(bao)分(fen)別實現壽(shou)(shou)險保(bao)(bao)費(fei)收(shou)(shou)入261.09/169/116.66/77.59/45.36億元,同比分(fen)別增(zeng)(zeng)長-3.12%/-9.14%/+23.33%/+0.31%/-55.14%，增(zeng)(zeng)速(su)相較10月(yue)份變化+0.54pct/-4.47pct/-6.11pct/-3.24pct/-30.68pct。

受新車銷量下滑影響(xiang)，產(chan)險保費(fei)收入增(zeng)(zeng)速(su)(su)回落：1-11月(yue)，中(zhong)(zhong)國平(ping)安、中(zhong)(zhong)國人(ren)保、中(zhong)(zhong)國太(tai)保分(fen)別實現產(chan)險保費(fei)收入2697.89/4426.77/1563.79億元(yuan)(yuan)，同比(bi)分(fen)別增(zeng)(zeng)長(chang)+10.88%/+9.24%/+11.65%,增(zeng)(zeng)速(su)(su)相(xiang)較(jiao)前值（1-10月(yue)）變化-0.47pct/-0.77pct/-0.46pct。11月(yue)單月(yue),中(zhong)(zhong)國平(ping)安、中(zhong)(zhong)國人(ren)保以及中(zhong)(zhong)國太(tai)保分(fen)別實現產(chan)險保費(fei)收入241.86/325.21/122.75億元(yuan)(yuan),同比(bi)分(fen)別增(zeng)(zeng)長(chang)+6.33%/+0.36%/+6.52%，增(zeng)(zeng)速(su)(su)相(xiang)較(jiao)10月(yue)份(fen)變化-4.73pct/-7.43pct/-0.89pct。

險(xian)企固(gu)收(shou)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比(bi)(bi)例(li)(li)上(shang)升(sheng),權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比(bi)(bi)例(li)(li)下降(jiang)(jiang)：截(jie)至(zhi)2022年(nian)10月末(mo)，保險(xian)行業總資(zi)(zi)產(chan)26.75萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)末(mo)增(zeng)長(chang)7.48%，環比(bi)(bi)提高(gao)0.15%；凈資(zi)(zi)產(chan)2.66萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)末(mo)下降(jiang)(jiang)9.13%，環比(bi)(bi)降(jiang)(jiang)低(di)2.42%；資(zi)(zi)金(jin)運用余額24.54萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)末(mo)增(zeng)長(chang)5.64%，環比(bi)(bi)提高(gao)0.05%。險(xian)企固(gu)收(shou)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比(bi)(bi)例(li)(li)上(shang)升(sheng)，權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比(bi)(bi)例(li)(li)下降(jiang)(jiang)。截(jie)至(zhi)2022年(nian)10月末(mo)，固(gu)收(shou)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)（銀行存款+債券）配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比(bi)(bi)例(li)(li)52.8%，環比(bi)(bi)提高(gao)0.26個百(bai)分點；權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)（股票和基金(jin)）配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)比(bi)(bi)例(li)(li)11.84%，環比(bi)(bi)降(jiang)(jiang)低(di)0.27個百(bai)分點；其他類(lei)投資(zi)(zi)比(bi)(bi)例(li)(li)35.36%，環比(bi)(bi)提高(gao)0.02個百(bai)分點。

中(zhong)央經(jing)濟工作(zuo)(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)召開，支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)消費(fei)：中(zhong)央經(jing)濟工作(zuo)(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)12月15日(ri)(ri)至16日(ri)(ri)在(zai)北京舉(ju)行，會(hui)議(yi)要求(qiu)(qiu)擴大國內需求(qiu)(qiu)，支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)等消費(fei)。養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)消費(fei)領域支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)政策(ce)有望(wang)加碼(ma)，險(xian)(xian)企(qi)迎來(lai)發展(zhan)機遇(yu)。我國人口老(lao)(lao)(lao)(lao)齡化(hua)問(wen)題嚴(yan)重，養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)需求(qiu)(qiu)空間廣(guang)闊。個人養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)金賬戶制改革，有助于健(jian)全多(duo)層(ceng)次、多(duo)支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)保險(xian)(xian)體系建設，緩解第(di)一、二支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)壓力，更好地滿足人民群眾多(duo)樣化(hua)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)保險(xian)(xian)需求(qiu)(qiu)。中(zhong)央經(jing)濟工作(zuo)(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)定調擴大內需，增(zeng)強消費(fei)能力，支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)等消費(fei)，未來(lai)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)領域的(de)(de)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)政策(ce)有望(wang)持(chi)續出(chu)臺，激(ji)發消費(fei)潛力。上市險(xian)(xian)企(qi)在(zai)商業(ye)(ye)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)領域布局已久，憑借(jie)保險(xian)(xian)+健(jian)康(kang)(kang)、保險(xian)(xian)+養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)服(fu)務(wu)(wu)優勢，有望(wang)在(zai)養(yang)老(lao)(lao)(lao)(lao)風險(xian)(xian)管(guan)理(li)、康(kang)(kang)養(yang)產(chan)業(ye)(ye)布局等領域實現增(zeng)量收入，迎來(lai)新的(de)(de)發展(zhan)機遇(yu)。

投資(zi)(zi)(zi)建(jian)議：當前(qian)險企資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)、負債端(duan)(duan)改(gai)善共振，基本(ben)面(mian)(mian)有望實(shi)現反轉。負債端(duan)(duan)，險企壽險轉型持續(xu)推(tui)進，全年核(he)心業務指(zhi)標承壓，2023年開門(men)紅預期向好；隨著疫情防控政策放松(song)，車(che)險保費增速有望回升，產(chan)(chan)險景氣度上行(xing)延續(xu)。資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)端(duan)(duan)，地產(chan)(chan)系列(lie)支持政策落地，多渠道融資(zi)(zi)(zi)紓困，險企地產(chan)(chan)投資(zi)(zi)(zi)風險化解(jie)，投資(zi)(zi)(zi)端(duan)(duan)改(gai)善。當前(qian)價(jia)格對應2022年保險板塊P/EV在0.32X-0.76X之間，估值(zhi)處于歷史低位，具備較(jiao)高的安全邊(bian)際，建(jian)議關(guan)注(zhu)配置價(jia)值(zhi)。個股方面(mian)(mian)，我們持續(xu)推(tui)薦中國人壽（601628.SH）。

風(feng)險提(ti)示：長端利率曲線(xian)持(chi)續下(xia)移的(de)(de)風(feng)險；保(bao)險產(chan)品銷售不及預期的(de)(de)風(feng)險。

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(記者 王曉波)

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