每經記(ji)者｜朱成祥    每經編(bian)輯｜文多   ;  

消費(fei)電(dian)子(zi)需求疲軟，同(tong)行主(zhu)要競(jing)爭對手業績(ji)下行，在(zai)此(ci)背景下，主(zhu)營AC-DC（交流-直流轉換）芯(xin)片、DC-DC芯(xin)片的無錫(xi)硅動力(li)(li)微電(dian)子(zi)股份(fen)有限公司（以下簡稱硅動力(li)(li)）正闖(chuang)關科(ke)創板IPO。

半(ban)導(dao)體本是一個強周(zhou)期行業(ye)，但這波從缺芯潮(chao)到砍單潮(chao)的轉換，著實令許多(duo)企業(ye)措手(shou)不及。據硅(gui)動力問詢(xun)回復內容(rong)，2021年末，公司(si)在(zai)手(shou)訂(ding)單金額尚為(wei)5636.45萬(wan)元(yuan)，等到2022年6月(yue)末，在(zai)手(shou)訂(ding)單金額已降至2224.59萬(wan)元(yuan)。

好在，公(gong)司實控人、董事(shi)長兼(jian)總(zong)經理黃(huang)飛(fei)明在半導體行業耕耘三十余(yu)載，早已(yi)見證(zheng)行業起(qi)起(qi)伏伏。從美股上市公(gong)司美新半導體轉(zhuan)戰硅動(dong)力，從MEMS傳感(gan)器轉(zhuan)戰電(dian)源管(guan)理芯(xin)片(pian)，他(ta)似乎已(yi)經歷(li)太多(duo)風雨(yu)。

圖(tu)片來源：招(zhao)股書（申報稿）截圖(tu)

景氣下降：多種主力產品銷售單價走低

2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)半導(dao)體行業(ye)持續的(de)缺芯潮，令行業(ye)大(da)部分公司都(dou)賺得盆滿缽(bo)滿。然而到了2022年(nian)(nian)——特別(bie)是2022年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，市場(chang)行情急(ji)(ji)轉直下。中芯國(guo)際（SH688981，股價43.40元，市值3434億(yi)元）聯(lian)席CEO趙海(hai)軍在2022年(nian)(nian)二(er)季度業(ye)績說明會上，就曾用(yong)“速凍急(ji)(ji)停”來(lai)形容這種(zhong)產業(ye)鏈(lian)的(de)極端(duan)反應。

硅動力(li)所處行業(ye)，為(wei)模擬IC中(zhong)的(de)電源管理芯(xin)片(pian)板塊，業(ye)務(wu)主(zhu)要集中(zhong)在(zai)AC-DC芯(xin)片(pian)領域。2021年，硅動力(li)AC-DC芯(xin)片(pian)營(ying)(ying)業(ye)收(shou)入為(wei)2.13億(yi)元(yuan)，占主(zhu)營(ying)(ying)業(ye)務(wu)收(shou)入比例為(wei)87.87%；DC-DC（直流-直流轉換）芯(xin)片(pian)營(ying)(ying)業(ye)收(shou)入為(wei)2248.45萬元(yuan)，占比9.28%。

在(zai)行(xing)業(ye)景(jing)氣周期(qi)，硅動力(li)AC-DC芯片(pian)量價(jia)齊升。2019年、2020年、2021年，AC-DC芯片(pian)銷(xiao)量分別為(wei)1.33億顆、1.70億顆和2.85億顆；銷(xiao)售單價(jia)分別為(wei)0.53元/顆、0.56元/顆和0.75元/顆。

對(dui)于2021年(nian)銷售單價(jia)(jia)(jia)大(da)漲，硅(gui)動力稱(cheng)，一方面(mian)，上游晶圓生產(chan)廠商產(chan)能出現階段(duan)性(xing)緊張，使得晶圓、MOSFET采購價(jia)(jia)(jia)格均有不(bu)同幅度的(de)上漲，公司結合(he)原材料行(xing)情對(dui)成(cheng)本的(de)影響(xiang)上調單位售價(jia)(jia)(jia)；另一方面(mian)，產(chan)品結構中(zhong)(zhong)快充芯(xin)片(pian)以及內置MOSFET的(de)中(zhong)(zhong)高(gao)功率(lv)段(duan)的(de)適(shi)配器芯(xin)片(pian)銷售數量占比較2020年(nian)進一步提升，上述芯(xin)片(pian)須合(he)封功率(lv)更高(gao)的(de)MOSFET，使得其單位售價(jia)(jia)(jia)較高(gao)。

2022年1~3月，硅動力AC-DC芯片(pian)銷售單(dan)價甚至(zhi)進一步漲(zhang)至(zhi)0.81元/顆。不過，彼(bi)時產銷量也從2021年97.29%降(jiang)至(zhi)2022年1~3月的80.05%。

目前硅(gui)動力IPO進程處(chu)于中止(zhi)狀態(tai)，公司(si)正在(zai)補充新的(de)三年一(yi)期財務數據。在(zai)這之前，能從(cong)公司(si)的(de)問詢回復中了解(jie)其AC-DC芯(xin)(xin)片銷售單(dan)價進入2022年后的(de)更(geng)多信息(xi)。2022年4月~9月，AC-DC芯(xin)(xin)片銷售單(dan)價為(wei)0.80元(yuan)/顆(ke)(ke)，較2022年1~3月下降(jiang)1.02%。其中，4~9月快充系列芯(xin)(xin)片銷售單(dan)價為(wei)0.87元(yuan)/顆(ke)(ke)，較1~3月銷售單(dan)價下降(jiang)7.94%。

圖片來源：問詢函回復截(jie)圖

訂單覆蓋率驟降

芯片行業整體(ti)已從“缺(que)芯潮(chao)”轉變為“速(su)凍急停”，硅(gui)動(dong)力還能保持(chi)業績增長嗎(ma)？

據媒體報道，2022年以來芯(xin)(xin)片產能緊張的問(wen)題已逐漸緩解(jie)，從需(xu)求(qiu)端來看，消費(fei)電子市場(chang)需(xu)求(qiu)疲軟(ruan)，以電源管(guan)理芯(xin)(xin)片為首的模(mo)擬IC正在(zai)經歷砍單降價。

因此在(zai)2022年10月出(chu)具(ju)的(de)問詢函中(zhong)，上交所(suo)要求硅動(dong)力(li)說(shuo)明2022年截至(zhi)當時(shi)的(de)公(gong)司(si)經營(ying)情(qing)況(kuang)，包括(kuo)收(shou)入、利潤(run)、在(zai)手訂單及(ji)對應主要客戶、產品(pin)價格、毛利率變動(dong)等(deng)，并結合(he)前(qian)述情(qing)況(kuang)以及(ji)行業市場變化充(chong)(chong)分(fen)(fen)分(fen)(fen)析收(shou)入增長(chang)的(de)可持續性，公(gong)司(si)經營(ying)環境是否已經或者將(jiang)要發生重大變化，并進行針(zhen)對性重大事項提示、充(chong)(chong)分(fen)(fen)提示相關風(feng)險(xian)。

2022年(nian)1~9月，硅(gui)動(dong)力營收(shou)(shou)為(wei)1.45億元(yuan)（未(wei)審數），凈利潤(run)1722.93萬元(yuan)。其中，2022年(nian)第一、第二、第三季度(du)營收(shou)(shou)分別為(wei)5201.05萬元(yuan)、4933.20萬元(yuan)（未(wei)審數）、4374.96萬元(yuan)（未(wei)審數）。可以看出，硅(gui)動(dong)力單(dan)季營收(shou)(shou)連(lian)續走低。

事(shi)實上，基于2021年(nian)旺盛的市場需求，硅動力(li)2022年(nian)初還加大了備貨力(li)度。只是不(bu)曾(ceng)想，2022年(nian)市場行情驟變。

2020年末、2021年末，硅動力訂單(dan)(dan)(dan)覆蓋(gai)率分別為251.36%、248.01%。在2022年3月31日，訂單(dan)(dan)(dan)覆蓋(gai)率迅速(su)降至106.56%，至2022年10月31日，訂單(dan)(dan)(dan)覆蓋(gai)率進一(yi)步降至62.38%。

硅動(dong)力表(biao)示，2020年下(xia)(xia)半年以來(lai)，隨(sui)著疫情逐步得到控制，下(xia)(xia)游(you)工(gong)廠(chang)復工(gong)復產使得市(shi)(shi)場(chang)需求回暖，疊加(jia)2021年缺芯(xin)潮影響，發行(xing)人所處(chu)下(xia)(xia)游(you)市(shi)(shi)場(chang)景氣度較高(gao)，使得2020年末(mo)、2021年末(mo)以及2022年3月末(mo)公(gong)司(si)存貨的訂單覆蓋率相(xiang)對較高(gao)。2022年10月末(mo)，受下(xia)(xia)游(you)客戶需求預期影響，公(gong)司(si)存貨訂單覆蓋率有所下(xia)(xia)滑。

關于訂單覆蓋率驟降以及消費電(dian)子疲軟(ruan)是否會(hui)對公司(si)業績帶(dai)來影響(xiang)，《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者3月6日下午致(zhi)電(dian)硅動力，不過未能接通。

值得一提的是，2021年，硅動力存(cun)貨占(zhan)營(ying)業成本比例尚且(qie)低(di)于可比同行(xing)均(jun)值，而2022年1~9月，已(yi)然大幅高于可比同行(xing)均(jun)值。

圖片(pian)來源:問(wen)詢(xun)回(hui)復

2021年末，硅(gui)動力存貨占營業成本比(bi)例為(wei)28.53%，芯(xin)(xin)朋微（SH688508，股(gu)價71.59元(yuan)(yuan)，市值(zhi)(zhi)(zhi)81億元(yuan)(yuan)）、必(bi)易微（SH688405，股(gu)價64.41元(yuan)(yuan)，市值(zhi)(zhi)(zhi)44.5億元(yuan)(yuan)）、英(ying)集芯(xin)(xin)（SH688209，股(gu)價22.31元(yuan)(yuan)，市值(zhi)(zhi)(zhi)93.7億元(yuan)(yuan)）、南芯(xin)(xin)科技的均值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)33.30%，硅(gui)動力較可比(bi)同行均值(zhi)(zhi)(zhi)低(di)4.77個百(bai)分點。

2022年(nian)9月末，硅動力存貨(huo)占(zhan)營業成本比例升至65.16%，而芯朋微、必(bi)易微、英集芯均(jun)值(zhi)為56.22%，硅動力較可比同(tong)行均(jun)值(zhi)高8.94個百分點。

這或許說(shuo)明，盡管行(xing)業整(zheng)體(ti)不景氣，硅動(dong)力存貨去化情況比(bi)不上可比(bi)同行(xing)均值。作為半(ban)導體(ti)行(xing)業老兵，硅動(dong)力董事長(chang)黃飛(fei)明或能給出他的解決之(zhi)道。

封面圖(tu)片(pian)來源：視覺中國(guo)