每經編輯｜畢陸名

5月8日上(shang)午，A股三大指數集(ji)體上(shang)漲，但市場分化較為明顯，其中滬(hu)指高(gao)(gao)開高(gao)(gao)走，盤中一度站上(shang)3400點，創下年內新高(gao)(gao)。截至上(shang)午收盤，滬(hu)指漲1.56%，深成指漲0.31%，創業板指漲0.01%。

今日，A股銀行股徹底爆發。截至上午收盤，中信銀行、西安銀行漲停，中國銀行一度漲停，臨近收盤時回落至大漲8.82%；建設銀(yin)行、工商銀行漲(zhang)超6%，農業(ye)銀行、交(jiao)通銀行、光大銀行等均大幅走高。

三月至今，工商銀行股價大漲23.26%、農業銀行股價大漲32.08%、中國銀行大漲38.39%、建設銀行大漲26.60%。

值得注意的是，中信(xin)銀(yin)(yin)行(xing)、中國銀(yin)(yin)行(xing)均創近8年(nian)新高(gao)。此外(wai)，券(quan)(quan)商股盤(pan)中異(yi)動拉升，截至收盤(pan)，中國銀(yin)(yin)河漲停(ting)，招(zhao)商證(zheng)券(quan)(quan)、中銀(yin)(yin)證(zheng)券(quan)(quan)、光(guang)大證(zheng)券(quan)(quan)、華(hua)泰證(zheng)券(quan)(quan)等跟漲。

綜合市場人士和機構研報來看，今年以來，國有大行股票強勢大漲的原因或為：受中國特色估值體系影響、低估值、高分紅和高股息。

強勢上漲的原因何在？

“中(zhong)”字頭銀行(xing)股的(de)走強(qiang)和政策層面對于(yu)“中(zhong)特估(gu)”的(de)強(qiang)調(diao)或有關系。

2022年11月(yue)21日，中國證監(jian)會主席(xi)易會滿首次公開提出“探索建立具有中國特色(se)的(de)估值體系”。

去年12月中央經濟工作會議提到，“完善中國(guo)(guo)特(te)色國(guo)(guo)有(you)企業(ye)現代公(gong)司治理”。

今年的(de)政府(fu)工作報告(gao)中提到(dao)，“深化國資國企改(gai)革，提高國企核心競爭力。堅持分類(lei)改(gai)革方向，處理好國企經(jing)濟責任(ren)和(he)社(she)會責任(ren)關系(xi)，完善中國特色國有企業現代公司(si)治(zhi)理。”

機構研報認為，在后(hou)續進一步落實(shi)政(zheng)策的過程中，央企(qi)、國企(qi)的價值(zhi)將提升。近年來，銀行板塊估值(zhi)持續下(xia)行，國有(you)大行估值(zhi)更(geng)明顯(xian)低于整體估值(zhi)。

從市(shi)(shi)凈率來看，數據顯示，截至目前，42家A股銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的平均市(shi)(shi)凈率為(wei)0.62。除了寧(ning)波(bo)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)和招商銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，其余銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)均處于“破凈”狀態。中國(guo)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、交通銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、農業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、郵儲銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、建設銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、工商銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的市(shi)(shi)凈率分(fen)別為(wei)0.57、0.514、0.554、0.756、0.596、0.551。

國有大(da)行擁有穩(wen)定(ding)的高(gao)(gao)分(fen)紅和(he)高(gao)(gao)股息(xi)。據(ju)財通證(zheng)券研報，國有大(da)行近五年(nian)分(fen)紅率基本(ben)穩(wen)定(ding)在30%左右(you)，穩(wen)定(ding)分(fen)紅符(fu)合(he)價值投資和(he)長期投資需要。近年(nian)來國有大(da)行股息(xi)率也呈(cheng)逐年(nian)提(ti)升(sheng)趨(qu)勢，平均(jun)股息(xi)率從2019年(nian)的4.85%提(ti)升(sheng)至2022年(nian)的5.83%。

現在上車還來得及嗎

最新(xin)統計數據顯示，銀行(xing)板塊PB估(gu)值0.58倍，2010年(nian)以來PB估(gu)值分位數為(wei)5.63%，2023年(nian)一季度(du)銀行(xing)股占偏股型基金(jin)倉位為(wei)1.96%，為(wei)2016年(nian)三季度(du)以來新(xin)低，顯著(zhu)低于2010年(nian)以來均值。

對于(yu)銀行(xing)(xing)(xing)板塊，華西(xi)證券表示，近(jin)期(qi)宏觀層(ceng)面高頻經(jing)濟指標(biao)也有(you)分(fen)化，PMI回(hui)落(luo)至榮枯(ku)線下，4月來票(piao)據(ju)(ju)(ju)利率中樞也有(you)所回(hui)落(luo)，但(dan)出口數據(ju)(ju)(ju)超(chao)預期(qi)、假期(qi)出行(xing)(xing)(xing)數據(ju)(ju)(ju)也較好(hao)，后續需要關(guan)注經(jing)濟修復節奏對板塊估值的(de)提振。行(xing)(xing)(xing)業層(ceng)面，銀行(xing)(xing)(xing)一季度(du)業績增速探底，后續信貸投放穩(wen)健下，疊加部分(fen)銀行(xing)(xing)(xing)存款掛牌利率補降有(you)助于(yu)息差(cha)企穩(wen)，行(xing)(xing)(xing)業基本(ben)面景氣(qi)度(du)有(you)望向上改(gai)善，進一步催化估值的(de)回(hui)升。

方正證券認(ren)為，當前銀行(xing)(xing)板塊估值處于近十年(nian)來的(de)低(di)位，經濟(ji)回暖+政策(ce)利好有(you)(you)望推動(dong)銀行(xing)(xing)估值修復。個股方面，建議(yi)把握兩條(tiao)(tiao)主(zhu)線，第(di)一(yi)條(tiao)(tiao)主(zhu)線是優質區域的(de)城(cheng)農商行(xing)(xing)，建議(yi)關(guan)注杭(hang)州銀行(xing)(xing)、成都銀行(xing)(xing)、江蘇銀行(xing)(xing)、長沙銀行(xing)(xing)。第(di)二條(tiao)(tiao)主(zhu)線建議(yi)關(guan)注中特估主(zhu)題下(xia)具有(you)(you)高股息、低(di)估值特征的(de)國有(you)(you)大行(xing)(xing)以及經濟(ji)復蘇背景下(xia)零售(shou)業務有(you)(you)望重拾高增的(de)招(zhao)商銀行(xing)(xing)、郵儲銀行(xing)(xing)。

國盛證(zheng)券研報指出，“中(zhong)特(te)估(gu)”行(xing)情繼續(xu)演繹，相關個股累計漲幅進(jin)一步提(ti)升。展望未來，銀(yin)行(xing)板塊行(xing)情的重要催化(hua)劑(ji)依然是經濟(ji)改善(shan)(shan)，隨著(zhu)國內經濟(ji)的逐步恢復，金融服務需求逐步釋放(fang)，有助于(yu)帶動銀(yin)行(xing)盈利持續(xu)改善(shan)(shan)。光(guang)大證(zheng)券亦(yi)表示，經濟(ji)回暖將有助于(yu)修復微觀主體受損的資產(chan)負債表，從而幫助控制銀(yin)行(xing)體系資產(chan)質量風險。

財通證券認為，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)股(gu)核心(xin)邏輯是宏觀經(jing)濟改善，目前(qian)經(jing)濟復蘇信心(xin)仍在趨勢中(zhong)，隨著后續經(jing)濟回(hui)暖確定性(xing)的逐步確認，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)板塊估值有望(wang)迎來進一(yi)步修復。從個股(gu)成長性(xing)、業績確定性(xing)角度，建議關注(zhu)寧波(bo)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、平安(an)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、常(chang)熟銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、江蘇銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、郵(you)儲(chu)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)。從低估值、高股(gu)息、投資(zi)性(xing)價(jia)比角度，建議關注(zhu)中(zhong)國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、交通銀(yin)(yin)(yin)行(xing)。

光(guang)大證券認為，投資標的(de)上可關注三條主線：經營基(ji)本(ben)面優質的(de)零售股份(fen)行招行、平(ping)安銀行，中(zhong)(zhong)期反(fan)彈配置(zhi)機會；經營穩健，受益于“中(zhong)(zhong)特(te)估”的(de)郵(you)儲銀行、中(zhong)(zhong)信銀行；區(qu)位經濟景氣度高，經營穩定的(de)優質中(zhong)(zhong)小銀行。

每(mei)日經濟新聞綜合券商研報等

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