每經(jing)記者｜楊建    每經(jing)編(bian)輯｜趙(zhao)云(yun)    

近日,老牌(pai)私募機構重陽投(tou)資(zi)(zi)招聘(pin)量(liang)化(hua)分(fen)(fen)析師一(yi)事(shi)引發圈(quan)(quan)內熱議。作(zuo)為私募圈(quan)(quan)中(zhong)的(de)老牌(pai)主觀多頭(tou)，重陽投(tou)資(zi)(zi)此時招聘(pin)量(liang)化(hua)分(fen)(fen)析師，市場猜測是重陽投(tou)資(zi)(zi)是要(yao)進軍量(liang)化(hua)領域。早在(zai)2020年12月，王亞偉也做過這方面的(de)嘗試，招聘(pin)量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)助(zhu)理(li)，并在(zai)協會(hui)備案了“基(ji)本面量(liang)化(hua)”的(de)私募產(chan)品。

當前不少(shao)百億(yi)級私(si)募都采取(qu)“主(zhu)觀(guan)(guan)+量化(hua)(hua)”的(de)(de)形式，開辟了量化(hua)(hua)策略的(de)(de)產品線，比如(ru)老牌(pai)主(zhu)觀(guan)(guan)私(si)募拾貝投(tou)資近幾年開辟了量化(hua)(hua)線，還有(you)煜(yu)德投(tou)資、相聚資本(ben)、康曼(man)德等百億(yi)私(si)募，也布(bu)局了量化(hua)(hua)團隊。主(zhu)觀(guan)(guan)多頭布(bu)局量化(hua)(hua)策略，是轉(zhuan)型還是雙(shuang)管(guan)齊下搞突圍？

要轉型？重陽投資招聘量化分析師

近年來，量(liang)化私(si)募(mu)(mu)飛速發展(zhan)，在(zai)百(bai)億私(si)募(mu)(mu)俱樂(le)部中，量(liang)化私(si)募(mu)(mu)的(de)面孔越來越多(duo)。近期老牌(pai)主觀多(duo)頭(tou)私(si)募(mu)(mu)機(ji)構重(zhong)陽投資(zi)招聘量(liang)化分(fen)析師(shi)引發圈(quan)內熱議，市場(chang)人(ren)士猜(cai)測(ce)，難道重(zhong)陽投資(zi)要進軍量(liang)化領域。從招聘啟事來看(kan)，量(liang)化分(fen)析師(shi)職位主要的(de)工作內容(rong)是(shi)為投研團隊提供量(liang)化分(fen)析支持、跟蹤分(fen)析市場(chang)數(shu)據、提出(chu)并完(wan)善量(liang)化交易策(ce)略，完(wan)成(cheng)專項課(ke)題研究(jiu)等其他工作。

該(gai)職位的(de)要求是(shi)：碩士研(yan)究生及以上學歷，具有(you)3年(nian)以上量(liang)化研(yan)究或投資經驗，擅長編程，統計(ji)分(fen)析能力突(tu)出。

上海重(zhong)陽投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)老(lao)牌主觀股票多頭私募機構(gou)(gou)，主觀多頭私募機構(gou)(gou)招聘量化分析師，目前看來還是(shi)少見(jian)的(de)，因為“價值投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，絕對收益(yi)(yi)”是(shi)重(zhong)陽投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)核(he)心理念(nian)，重(zhong)陽投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)認為價值投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)中(zhong)長(chang)期風(feng)險收益(yi)(yi)比最(zui)佳的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方法，長(chang)期堅(jian)持基本面研究和(he)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)可持續(xu)提升(sheng)團隊投(tou)(tou)(tou)研實(shi)力。

重陽投資相關人士告訴記(ji)者(zhe)，引入量化策(ce)略就是為(wei)了更好的(de)協同(tong)已經比(bi)較成熟的(de)主觀策(ce)略。

重陽投(tou)(tou)資(zi)合伙人(ren)寇志(zhi)偉在(zai)微信中告訴《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者，近(jin)年來國內(nei)股票和商品市(shi)(shi)(shi)(shi)場量(liang)(liang)化(hua)(hua)策略快速(su)發展(zhan)壯大，我們認為這是(shi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場走向成熟的(de)(de)表現。每一種投(tou)(tou)資(zi)手(shou)段和投(tou)(tou)資(zi)策略都有(you)其適(shi)配的(de)(de)條件，也都有(you)其局限性(xing)。量(liang)(liang)化(hua)(hua)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)優(you)勢(shi)在(zai)高(gao)(gao)頻，快速(su)處(chu)理大量(liang)(liang)市(shi)(shi)(shi)(shi)場數(shu)據，更能發現短期市(shi)(shi)(shi)(shi)場特征(zheng)并利(li)用它們，更有(you)紀律性(xing)、能夠避免人(ren)性(xing)弱點。通(tong)俗的(de)(de)說，在(zai)博弈場景(jing)中計算(suan)機肯定(ding)是(shi)比人(ren)有(you)優(you)勢(shi)的(de)(de)。因此越(yue)是(shi)高(gao)(gao)頻的(de)(de)策略，量(liang)(liang)化(hua)(hua)越(yue)有(you)優(you)勢(shi)。

主觀(guan)投(tou)資的(de)(de)優(you)勢(shi)在(zai)低頻(pin)，更(geng)(geng)擅長把握(wo)中(zhong)長期(qi)的(de)(de)宏觀(guan)、產業和企業發(fa)展趨勢(shi)，能夠(gou)更(geng)(geng)好(hao)捕捉定(ding)性的(de)(de)基本面因素，更(geng)(geng)好(hao)的(de)(de)發(fa)現(xian)(xian)價值創造的(de)(de)來(lai)源(yuan)。量(liang)化投(tou)資在(zai)近幾年體現(xian)(xian)出了一(yi)定(ding)的(de)(de)超(chao)額(e)收益(yi)(yi)，但也帶來(lai)了更(geng)(geng)大(da)規模的(de)(de)資金來(lai)追逐這種超(chao)額(e)收益(yi)(yi)，最(zui)終的(de)(de)結果(guo)可(ke)能是(shi)超(chao)額(e)收益(yi)(yi)的(de)(de)衰竭(jie)，大(da)家又會去通過(guo)其他途(tu)徑去找阿爾(er)法，可(ke)能發(fa)現(xian)(xian)主觀(guan)投(tou)資在(zai)一(yi)般環(huan)境下的(de)(de)相對優(you)勢(shi)。我們認(ren)為主觀(guan)投(tou)資和量(liang)化結合是(shi)資管行業發(fa)展的(de)(de)必然趨勢(shi)。量(liang)化工具可(ke)以(yi)高(gao)效處理海量(liang)信息(xi)，可(ke)以(yi)幫助資管機構(gou)優(you)化投(tou)研流程、提高(gao)效率，多維(wei)度豐富投(tou)資策略(lve)。

主觀多頭私募布局量化策略風潮涌現

事(shi)實上早在(zai)2020年(nian)，王(wang)(wang)亞(ya)(ya)偉(wei)(wei)就做過(guo)這方面的(de)嘗試。2020年(nian)12月(yue)23日(ri)(ri)，王(wang)(wang)亞(ya)(ya)偉(wei)(wei)旗下的(de)千合資(zi)本在(zai)基(ji)(ji)金(jin)業(ye)協會備案了旗下的(de)量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)私(si)(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)，從(cong)(cong)目(mu)前王(wang)(wang)亞(ya)(ya)偉(wei)(wei)備案的(de)私(si)(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)來看(kan)，“千合資(zi)本-基(ji)(ji)本面量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)私(si)(si)(si)(si)募(mu)證券投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)”是目(mu)前王(wang)(wang)亞(ya)(ya)偉(wei)(wei)的(de)所有私(si)(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)中唯一帶有“量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)”二字的(de)私(si)(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)。該量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)私(si)(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)成立于(yu)2020年(nian)12月(yue)21日(ri)(ri)。基(ji)(ji)金(jin)業(ye)協會的(de)數(shu)據顯示：“本基(ji)(ji)金(jin)存續規(gui)模低于(yu)500萬元人民幣。從(cong)(cong)王(wang)(wang)亞(ya)(ya)偉(wei)(wei)當(dang)時備案的(de)這款量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)私(si)(si)(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)名字來看(kan)，“基(ji)(ji)本面量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)”應(ying)該是屬(shu)于(yu)股(gu)票(piao)量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)策略(lve)中的(de)一個子(zi)策略(lve)。2019年(nian)1月(yue)，王(wang)(wang)亞(ya)(ya)偉(wei)(wei)曾因日(ri)(ri)薪100元招聘量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)投資(zi)助理而(er)成為市(shi)場(chang)焦點(dian)，甚至(zhi)被一些市(shi)場(chang)人士(shi)解(jie)讀為其風格轉向，從(cong)(cong)股(gu)票(piao)多(duo)頭策略(lve)轉到量(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)對沖(chong)策略(lve)。

近兩年來，不少主(zhu)觀多(duo)(duo)(duo)頭(tou)私(si)募(mu)都開(kai)始重視量(liang)化(hua)策(ce)(ce)略(lve)，比如(ru)老牌主(zhu)觀多(duo)(duo)(duo)頭(tou)私(si)募(mu)拾貝(bei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)近幾年也開(kai)辟了(le)量(liang)化(hua)策(ce)(ce)略(lve)的(de)產(chan)品(pin)線。之(zhi)前曾多(duo)(duo)(duo)次發布(bu)招(zhao)募(mu)量(liang)化(hua)策(ce)(ce)略(lve)研究員實習(xi)生的(de)信息。拾貝(bei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)一直以主(zhu)觀多(duo)(duo)(duo)頭(tou)策(ce)(ce)略(lve)為核心，創始人胡建(jian)平曾任(ren)華夏基(ji)金成長價值(zhi)部投(tou)資(zi)(zi)(zi)總監及投(tou)資(zi)(zi)(zi)決(jue)策(ce)(ce)委(wei)員會委(wei)員。在2018年底，拾貝(bei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)搭建(jian)了(le)量(liang)化(hua)團隊，承擔(dan)多(duo)(duo)(duo)因(yin)子量(liang)化(hua)研究、基(ji)本(ben)面量(liang)化(hua)等(deng)工(gong)作。此外(wai)還(huan)有不少主(zhu)觀多(duo)(duo)(duo)頭(tou)私(si)募(mu)機構都開(kai)始重視量(liang)化(hua)策(ce)(ce)略(lve)，將基(ji)本(ben)面和量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)(zi)相(xiang)結合。如(ru)相(xiang)聚資(zi)(zi)(zi)本(ben)、康曼(man)德資(zi)(zi)(zi)本(ben)等(deng)百(bai)億私(si)募(mu)，都組建(jian)了(le)量(liang)化(hua)策(ce)(ce)略(lve)團隊。

近幾年(nian)來(lai)，量(liang)(liang)化(hua)(hua)投資(zi)(zi)相對于主觀投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)業(ye)績優勢逐(zhu)步顯現(xian)，這或許(xu)是越來(lai)越多(duo)的(de)(de)(de)主觀私募(mu)(mu)布局(ju)量(liang)(liang)化(hua)(hua)策略的(de)(de)(de)原因所在，據私募(mu)(mu)排排網(wang)數據，2023年(nian)6月底(di)有股(gu)票產品業(ye)績顯示的(de)(de)(de)私募(mu)(mu)，16家(jia)(jia)百(bai)億(yi)私募(mu)(mu)位列“近三(san)年(nian)股(gu)票策略收(shou)(shou)益(yi)(yi)百(bai)強榜”，其中9家(jia)(jia)為百(bai)億(yi)量(liang)(liang)化(hua)(hua)私募(mu)(mu)，占(zhan)(zhan)比過(guo)半。今年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)有業(ye)績記(ji)錄的(de)(de)(de)90家(jia)(jia)百(bai)億(yi)私募(mu)(mu)，上(shang)(shang)半年(nian)平均收(shou)(shou)益(yi)(yi)為2.87%，實(shi)現(xian)正收(shou)(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)有66家(jia)(jia)。在實(shi)現(xian)正收(shou)(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)私募(mu)(mu)中，31家(jia)(jia)百(bai)億(yi)量(liang)(liang)化(hua)(hua)私募(mu)(mu)上(shang)(shang)半年(nian)平均收(shou)(shou)益(yi)(yi)為5.8%，其中29家(jia)(jia)百(bai)億(yi)量(liang)(liang)化(hua)(hua)私募(mu)(mu)實(shi)現(xian)正收(shou)(shou)益(yi)(yi)，占(zhan)(zhan)比為93.55%。

主觀和量化或是資管行業發展趨勢

對于(yu)主(zhu)觀多頭布局量(liang)化(hua)(hua)，上海某百億量(liang)化(hua)(hua)私募(mu)在微信中告訴記者，這幾年量(liang)化(hua)(hua)的(de)(de)業(ye)績驗(yan)證(zheng)了量(liang)化(hua)(hua)投(tou)資(zi)方法的(de)(de)有(you)效性，部分(fen)主(zhu)觀私募(mu)已(yi)經開始探(tan)索(suo)并(bing)布局了量(liang)化(hua)(hua)策(ce)略產品線，目前已(yi)經有(you)一些主(zhu)觀私募(mu)已(yi)經是(shi)“量(liang)化(hua)(hua)+主(zhu)觀”的(de)(de)投(tou)資(zi)模(mo)式。從海外市場來看(kan)，主(zhu)觀投(tou)資(zi)和量(liang)化(hua)(hua)結合或許(xu)是(shi)資(zi)管(guan)行業(ye)發展的(de)(de)一種趨勢。量(liang)化(hua)(hua)投(tou)資(zi)是(shi)通過應用機(ji)器學習，進行數據挖掘和處(chu)理(li)，并(bing)基于(yu)數學模(mo)型做出投(tou)資(zi)決策(ce)，最后嚴格執行量(liang)化(hua)(hua)投(tou)資(zi)模(mo)型給出的(de)(de)投(tou)資(zi)建議，能有(you)效規避因為人的(de)(de)認知(zhi)偏差(cha)和個(ge)人情緒帶來的(de)(de)負(fu)面影響。

上(shang)述人士(shi)表示，量(liang)(liang)(liang)化(hua)投(tou)資與主(zhu)(zhu)觀(guan)(guan)投(tou)資是兩種不(bu)同的(de)方(fang)法(fa)論，交易邏輯不(bu)一樣。現(xian)在(zai)(zai)很多公(gong)募、券商、私(si)募也在(zai)(zai)同時應(ying)用(yong)量(liang)(liang)(liang)化(hua)投(tou)資方(fang)法(fa)。部分量(liang)(liang)(liang)化(hua)私(si)募管理人也會融合主(zhu)(zhu)觀(guan)(guan)的(de)方(fang)法(fa)，比如(ru)對上(shang)市公(gong)司進(jin)行調研，和(he)主(zhu)(zhu)觀(guan)(guan)的(de)差異其(qi)實(shi)不(bu)大，區別可能(neng)在(zai)(zai)于研究思維和(he)應(ying)用(yong)落(luo)地的(de)不(bu)同，量(liang)(liang)(liang)化(hua)擅長應(ying)用(yong)國際前沿的(de)數學(xue)金融分析技術，能(neng)夠統觀(guan)(guan)信息全局(ju)進(jin)行科學(xue)化(hua)、系統化(hua)分析。從(cong)海外(wai)發展(zhan)來(lai)看，千(qian)禧年是做量(liang)(liang)(liang)化(hua)出身，發展(zhan)到(dao)現(xian)階段，業務布局(ju)中(zhong)既有(you)主(zhu)(zhu)觀(guan)(guan)策略(lve)也有(you)量(liang)(liang)(liang)化(hua)策略(lve)。縱觀(guan)(guan)兩種投(tou)資方(fang)法(fa)論，主(zhu)(zhu)觀(guan)(guan)和(he)量(liang)(liang)(liang)化(hua)各有(you)所長，海外(wai)機構已將主(zhu)(zhu)觀(guan)(guan)和(he)量(liang)(liang)(liang)化(hua)進(jin)行融合，或許(xu)未來(lai)這也是一種演變(bian)趨(qu)勢。

某百億量(liang)(liang)化(hua)(hua)私募人士(shi)在(zai)微(wei)信中告訴記者(zhe)，通過(guo)量(liang)(liang)化(hua)(hua)算(suan)法與(yu)原有主觀策略(lve)(lve)的(de)(de)(de)結(jie)合，構建系統化(hua)(hua)、標(biao)準(zhun)化(hua)(hua)投(tou)(tou)研體(ti)系，從而達到有效(xiao)平滑(hua)凈(jing)值波動、實現(xian)凈(jing)值穩健(jian)增長的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。在(zai)主動選股層面，金融工(gong)程方法的(de)(de)(de)引入，能(neng)大大提高(gao)研究與(yu)投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)效(xiao)率，同時由(you)于“基本面量(liang)(liang)化(hua)(hua)”投(tou)(tou)資策略(lve)(lve)構建模型時基于主動管理(li)框(kuang)架，所以篩選出來的(de)(de)(de)公司也(ye)符(fu)合主動投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)標(biao)準(zhun)。量(liang)(liang)化(hua)(hua)選股既是對主動管理(li)的(de)(de)(de)有效(xiao)補充，也(ye)起到了驗證、比(bi)較的(de)(de)(de)作用。風(feng)控層面，量(liang)(liang)化(hua)(hua)模型可以在(zai)事前整(zheng)體(ti)性評估市(shi)場風(feng)險(xian)(xian)水(shui)平，通過(guo)與(yu)定性風(feng)險(xian)(xian)來源評估相(xiang)結(jie)合，較為完整(zheng)的(de)(de)(de)對風(feng)險(xian)(xian)做(zuo)出刻畫。與(yu)此同時，金融工(gong)程工(gong)具(ju)的(de)(de)(de)使用在(zai)風(feng)控中也(ye)起到了很重要的(de)(de)(de)作用。當市(shi)場出現(xian)極端波動時，通過(guo)衍(yan)生品可以做(zuo)到有效(xiao)地控制(zhi)回撤，更好地對沖掉因單(dan)邊(bian)下跌而帶來的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)。

百億量化私(si)募鳴石基金在(zai)(zai)微信中告(gao)訴記者，量化投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)基于過去的(de)歷(li)史規律進(jin)行(xing)當下交(jiao)易(yi)決策，主(zhu)(zhu)觀投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)基于未來(lai)發展(zhan)空間進(jin)行(xing)當下交(jiao)易(yi)決策，在(zai)(zai)交(jiao)易(yi)上多(duo)是(shi)(shi)人(ren)工(gong)交(jiao)易(yi)，其交(jiao)易(yi)行(xing)為(wei)基于對未來(lai)市場(chang)的(de)判斷。量化投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)在(zai)(zai)建立策略模(mo)型之后由計算機自動交(jiao)易(yi)，其交(jiao)易(yi)行(xing)為(wei)不受人(ren)為(wei)主(zhu)(zhu)觀判斷和情緒化因素的(de)影響，紀(ji)律性更(geng)(geng)強。量化的(de)優(you)勢(shi)在(zai)(zai)于投(tou)(tou)(tou)(tou)研的(de)廣度，全(quan)市場(chang)選股，且滿倉(cang)運作不做擇(ze)時；主(zhu)(zhu)觀投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)優(you)勢(shi)在(zai)(zai)研究的(de)深(shen)度，會深(shen)耕自身所關注的(de)領域或行(xing)業，持(chi)股相對集(ji)中，會根據市場(chang)預期進(jin)行(xing)擇(ze)時倉(cang)位(wei)管理。兩者殊途同歸，都(dou)是(shi)(shi)為(wei)了做出更(geng)(geng)好的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)業績，為(wei)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者創造更(geng)(geng)好的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)回報(bao)。

封面圖片來(lai)源：視覺中國(guo)-VCG211171429150