每經(jing)(jing)記者｜吳澤鵬    每經(jing)(jing)編(bian)輯(ji)｜文多    

7月26日，廣東高義包裝科技(ji)股份有限(xian)公司(si)（以下簡稱高義包裝）的上市進程更新為“已(yi)問詢(xun)”狀態，該企業以消(xiao)費(fei)電子、小家電、電子煙及酒類市場為主(zhu)要領域，提供一站(zhan)式(shi)紙(zhi)制印刷包裝產品及服務。2022年度，公司(si)主(zhu)營業務收入已(yi)近(jin)10億元。

招股書(shu)（申報稿，下(xia)簡稱招股書(shu)）中(zhong)，高(gao)(gao)義(yi)包裝自述奉行(xing)大(da)客(ke)戶(hu)戰(zhan)略，直接(jie)或間接(jie)為微(wei)軟、蘋果等公(gong)司提供紙質包裝產品(pin)。公(gong)司客(ke)戶(hu)集中(zhong)度相應較高(gao)(gao)，2020年度，對前五大(da)客(ke)戶(hu)的銷(xiao)售(shou)占比一度超(chao)過(guo)60%。這些精美包裝也帶來與同(tong)行(xing)相比更高(gao)(gao)的毛利率(lv)，但市場競爭在加劇，報告期內(nei)，高(gao)(gao)義(yi)包裝的毛利率(lv)也下(xia)降明顯。

高義(yi)包(bao)裝的控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東、實控(kong)人(ren)為(wei)任(ren)(ren)(ren)志生(sheng)，他和妻子王雪(xue)梅、兒子任(ren)(ren)(ren)柏賓等為(wei)一致行動人(ren)，合(he)計(ji)持(chi)有公司73.47%股(gu)(gu)(gu)份。此外，《每日經濟新(xin)聞》記者還注意到(dao)，東莞市高藝(yi)企(qi)業(ye)管理合(he)伙企(qi)業(ye)（有限合(he)伙）（以下簡(jian)稱(cheng)高藝(yi)合(he)伙）持(chi)有高義(yi)包(bao)裝130萬股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份，持(chi)股(gu)(gu)(gu)比例為(wei)1.19%，該(gai)持(chi)股(gu)(gu)(gu)平(ping)臺的合(he)伙人(ren)主(zhu)要為(wei)任(ren)(ren)(ren)志生(sheng)的親屬及朋友，其中包(bao)括(kuo)任(ren)(ren)(ren)志生(sheng)的侄(zhi)子侄(zhi)女，任(ren)(ren)(ren)志生(sheng)妻子的兄弟姐妹等。

毛利率出現下滑

廣(guang)東東莞近(jin)兩年(nian)在(zai)資本市(shi)場(chang)上表現(xian)搶眼，如今，又一(yi)家東莞企業踏上了IPO征(zheng)途(tu)。今年(nian)6月，高義包裝的深交所主板IPO申請獲得(de)受理，并在(zai)7月底(di)得(de)到(dao)問(wen)詢。

高義包(bao)裝在招股(gu)書中(zhong)介紹，公司主要產品包(bao)括精品彩盒、紙(zhi)箱、紙(zhi)托、說明書、標(biao)簽以及各類(lei)紙(zhi)袋等，是眾(zhong)多國際知(zhi)名(ming)品牌(pai)(pai)的(de)指定(ding)供應商(shang)，直接或通(tong)過代工廠商(shang)為包(bao)括微軟、蘋果、小米、徠芬、今世(shi)緣(yuan)等知(zhi)名(ming)品牌(pai)(pai)提供紙(zhi)質包(bao)裝產品。

圖(tu)片來源：招股書截圖(tu)

2020年(nian)~2022年(nian)，高義包裝(zhuang)(zhuang)營業收入分別為7.42億(yi)元(yuan)、8.71億(yi)元(yuan)和(he)9.34億(yi)元(yuan)。細(xi)分產(chan)品來看，“彩盒”是高義包裝(zhuang)(zhuang)最(zui)主(zhu)要(yao)的產(chan)品，對應年(nian)度(du)分別實現銷售4.85億(yi)元(yuan)、6.09億(yi)元(yuan)以及6.33億(yi)元(yuan)，收入占(zhan)比(bi)達到6成以上；此外(wai)，“說明書”的年(nian)度(du)銷售收入在1.3億(yi)元(yuan)~1.5億(yi)元(yuan)內。

在(zai)包裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)行(xing)業(ye)中(zhong)，彩(cai)盒憑借精致包裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)、精美印刷等定位，提供了更高(gao)的(de)附加值，也隨之有(you)更大的(de)溢(yi)價(jia)(jia)空(kong)間，是(shi)毛利(li)率較高(gao)的(de)產品(pin)。因(yin)此，與已經上(shang)市(shi)的(de)裕同科技(ji)（SZ002831，股(gu)(gu)價(jia)(jia)25.74元(yuan)，市(shi)值240億(yi)元(yuan)）、中(zhong)榮(rong)股(gu)(gu)份（SZ301223，股(gu)(gu)價(jia)(jia)19.47元(yuan)，市(shi)值37.6億(yi)元(yuan)）、美盈森(sen)（SZ002303，股(gu)(gu)價(jia)(jia)3.47元(yuan)，市(shi)值53億(yi)元(yuan)）等包裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)企業(ye)相比，高(gao)義包裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)也能保持更高(gao)的(de)毛利(li)率。但與為茅臺、五(wu)糧液以(yi)及卷煙企業(ye)提供包裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)產品(pin)服務的(de)勁嘉股(gu)(gu)份（SZ002191，股(gu)(gu)價(jia)(jia)6.77億(yi)元(yuan)，市(shi)值99.58億(yi)元(yuan)）相比，高(gao)義包裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)仍存在(zai)差距(ju)。

圖(tu)片來源：招股書(shu)截圖(tu)

即(ji)使(shi)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)較高(gao)，但面對競爭越(yue)(yue)來越(yue)(yue)激烈的(de)市場，報告期內，高(gao)義(yi)包裝的(de)彩盒、說(shuo)明書(shu)等毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)均一降再降。2020年(nian)~2022年(nian)，彩盒毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)分別是30.52%、23.75%以(yi)及(ji)(ji)22.59%，說(shuo)明書(shu)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)也由(you)52.82%下(xia)滑(hua)至(zhi)48.46%。這三年(nian)的(de)綜合(he)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)則分別是33.17%、27.87%以(yi)及(ji)(ji)26.42%，下(xia)降幅度明顯。

另一(yi)方(fang)面，上述知名企業(ye)客(ke)戶(hu)(hu)大(da)(da)多并未直接出現在高(gao)義(yi)(yi)包(bao)裝的(de)年(nian)(nian)度(du)(du)(du)大(da)(da)客(ke)戶(hu)(hu)名單(dan)中，從(cong)年(nian)(nian)度(du)(du)(du)前五來看(kan)，其第一(yi)大(da)(da)客(ke)戶(hu)(hu)是和(he)碩(shuo)聯合科技股份有限公司。報(bao)告期內(nei)，高(gao)義(yi)(yi)包(bao)裝對(dui)其銷(xiao)售額占年(nian)(nian)度(du)(du)(du)主營收(shou)入(ru)在18%~20%內(nei)。2020年(nian)(nian)~2022年(nian)(nian)，高(gao)義(yi)(yi)包(bao)裝對(dui)年(nian)(nian)度(du)(du)(du)前五名客(ke)戶(hu)(hu)的(de)銷(xiao)售收(shou)入(ru)分(fen)別是4.5億元、4.33億元、4.56億元，占主營業(ye)務收(shou)入(ru)的(de)比(bi)例分(fen)別是60.63%、50.27%以及49.37%。

親屬、朋友也來入股

在高(gao)義包裝官網的(de)介紹(shao)中(zhong)，有這(zhe)么(me)一句解釋：高(gao)義，“行為高(gao)尚(shang)、合乎正義”。在公司不(bu)斷壯大(da)的(de)過(guo)程中(zhong)，任(ren)志生也通(tong)過(guo)高(gao)義包裝“澤(ze)被四鄰”。

《每日經濟新聞》記(ji)者發(fa)現，2021年2月，高(gao)義包(bao)裝股(gu)東(dong)會(hui)作出決議(yi)，同意任志(zhi)生(sheng)將其(qi)所持有(you)的公司130萬元(yuan)的認繳(jiao)出資額，以517.40萬元(yuan)的價格轉讓給高(gao)藝合伙。招股(gu)書披露，高(gao)藝合伙的合伙人主(zhu)要為任志(zhi)生(sheng)的親屬及朋友(you)。

記者查(cha)詢發現，高藝(yi)合(he)伙的(de)合(he)伙人(ren)(ren)包括任春花、任賢忠(zhong)、任賢喜、任雪輝，他們是(shi)任志(zhi)生的(de)侄女侄子(zi)，其(qi)中任春花在高藝(yi)合(he)伙的(de)出資比(bi)例為15.38%，其(qi)余三人(ren)(ren)均(jun)是(shi)7.69%，其(qi)中任雪輝是(shi)執行事務合(he)伙人(ren)(ren)。此外還有王冬梅(mei)、王俊樺、王紅(hong)梅(mei)，他們則(ze)是(shi)任志(zhi)生妻子(zi)（王雪梅(mei)）的(de)兄弟姐妹(mei)，他們三人(ren)(ren)在高藝(yi)合(he)伙的(de)出資比(bi)例均(jun)是(shi)7.69%。

圖片來源：招股(gu)書截圖

需要說明的(de)是(shi)，這(zhe)次股權(quan)轉讓的(de)價(jia)(jia)格為(wei)3.98元(yuan)(yuan)(yuan)/每元(yuan)(yuan)(yuan)注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)資(zi)本。高義包裝(zhuang)稱這(zhe)是(shi)參考公司(si)2020年末每股凈資(zi)產定(ding)價(jia)(jia)；而在3個(ge)月后，2021年6月高義有(you)限新增(zeng)注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)資(zi)本918.75萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)包括中(zhong)信證券投資(zi)有(you)限公司(si)以6000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)認繳注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)資(zi)本367.50萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)等(deng)，這(zhe)一(yi)(yi)次，增(zeng)資(zi)的(de)價(jia)(jia)格達到了16.33元(yuan)(yuan)(yuan)/每元(yuan)(yuan)(yuan)注(zhu)(zhu)(zhu)冊(ce)資(zi)本，較不(bu)久前有(you)較大增(zeng)長。招股書中(zhong)介(jie)紹，后一(yi)(yi)次是(shi)外(wai)部股東經對公司(si)的(de)未來進行預期(qi)和判(pan)斷(duan)并與公司(si)原股東協商確定(ding)的(de)價(jia)(jia)格。

深交所在(zai)今年(nian)發(fa)布的(de)《股(gu)票(piao)上市審核(he)業務指南第3號——首(shou)次公(gong)開發(fa)行(xing)審核(he)關注要點(dian)(dian)》中(zhong)明確提出(chu)，對于歷(li)次股(gu)權變動中(zhong)的(de)關注要點(dian)(dian)之(zhi)一(yi)是(shi)(shi)股(gu)東(dong)入股(gu)價格是(shi)(shi)否異常，核(he)查要求提出(chu)，保薦人、律(lv)師應核(he)查是(shi)(shi)否存(cun)在(zai)股(gu)權代持、以發(fa)行(xing)人股(gu)權進行(xing)不當利(li)益輸送(song)等情形。

“高(gao)藝合伙是發行人的實(shi)控(kong)人任志生的親(qin)友持(chi)股(gu)(gu)平臺，因(yin)看好發行人的行業及未來發展(zhan)前景并(bing)基于對(dui)實(shi)控(kong)人的信任而進(jin)行投資，其來源為從實(shi)控(kong)人處股(gu)(gu)權受讓(rang)而來，價格(ge)參照(zhao)公司每(mei)股(gu)(gu)凈(jing)資產(chan)并(bing)協商一致確定，價格(ge)合理公允。”7月31日，高(gao)義包(bao)裝在給(gei)《每(mei)日經濟新聞》記者的采訪回復函中表示。

此外(wai)，記者(zhe)也(ye)注意到，在其他(ta)的(de)IPO案例中(zhong)(zhong)，也(ye)出(chu)現了(le)部分設立親(qin)屬持(chi)(chi)股(gu)平臺的(de)案例。交易所問詢時，會(hui)要求公司說明實控人(ren)(ren)親(qin)屬直接(jie)或間接(jie)所持(chi)(chi)股(gu)份的(de)鎖(suo)定(ding)期(qi)。在高義(yi)包(bao)裝(zhuang)目前披露的(de)招股(gu)書中(zhong)(zhong)，記者(zhe)看到了(le)持(chi)(chi)股(gu)平臺高藝合伙(huo)的(de)鎖(suo)定(ding)承(cheng)諾，并未有上述(shu)任春(chun)花、王(wang)紅梅等親(qin)屬的(de)個人(ren)(ren)鎖(suo)定(ding)承(cheng)諾。

高義(yi)包裝回復記(ji)者采訪時稱：“關于鎖定期(qi)，高藝合伙已(yi)經出具承諾自發行人股票上(shang)市之日起36個月內，不轉讓(rang)(rang)或者委托他人管理(li)本企(qi)業從(cong)實控人處(chu)受(shou)讓(rang)(rang)的(de)股份(fen)。”

除了親屬(shu)及朋友(you)外(wai)，高義包(bao)裝股(gu)(gu)東(dong)層還有(you)2個員(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)平臺，分別是上(shang)海高萍企業管(guan)理(li)(li)合伙企業（有(you)限合伙）、上(shang)海高儒企業管(guan)理(li)(li)合伙企業（有(you)限合伙），二(er)者各持(chi)有(you)500萬(wan)股(gu)(gu)股(gu)(gu)份，各占比(bi)4.59%，合伙人除董(dong)事長、總監外(wai)，還包(bao)括組長、課長、生產經理(li)(li)、項(xiang)目經理(li)(li)、市場專員(yuan)等。

封面圖片來源：視(shi)覺(jue)中國