每(mei)經(jing)記者(zhe)｜李(li)娜  王硯丹  陳晨(chen)    每(mei)經(jing)編輯｜肖芮(rui)冬     

市場(chang)期(qi)盼(pan)已久的(de)印花(hua)稅終于(yu)下調(diao)了！今(jin)日(ri)（8月27日(ri)），財政部、稅務總局發布《關于(yu)減半(ban)(ban)征收證券(quan)交易(yi)印花(hua)稅的(de)公告》，自2023年8月28日(ri)起，證券(quan)交易(yi)印花(hua)稅實施減半(ban)(ban)征收。

相對(dui)于調(diao)低經手費和傭金的政策(ce)，調(diao)低印花(hua)(hua)稅往往被視為對(dui)資本(ben)市場和投資者信心能起到更立(li)竿見影(ying)的作用。為此，《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪了多位券商研究人士，他們對(dui)本(ben)次印花(hua)(hua)稅下(xia)調(diao)又有怎樣的解讀？

利好靴子落地

就在(zai)(zai)市場(chang)普(pu)遍(bian)預計8月的最后幾個(ge)交(jiao)易日，上證(zheng)指數或在(zai)(zai)3000點(dian)關口(kou)大戰一番時，周末多(duo)個(ge)活躍資(zi)本市場(chang)、提振投資(zi)信心的消息及(ji)政(zheng)策輪番登臺：中證(zheng)2000ETF、信創(chuang)ETF獲批(pi)、浮動費(fei)率基(ji)金新品獲批(pi)，一系列活躍政(zheng)策也陸續出(chu)臺。

而(er)在這其中，市場(chang)最為(wei)期盼(pan)的就(jiu)是(shi)降(jiang)低印花(hua)(hua)(hua)稅。自1990年7月開(kai)征(zheng)印花(hua)(hua)(hua)稅至今(jin)，我國(guo)證(zheng)券(quan)交易印花(hua)(hua)(hua)稅稅率共(gong)經(jing)歷過10余次調整，其中7次下調綜合稅率（買賣雙方合計）。

德邦證券研(yan)究(jiu)團(tuan)隊此前復盤7次(ci)(ci)印花稅(shui)稅(shui)率(lv)下調(diao)發現，稅(shui)率(lv)下調(diao)在短(duan)(duan)期(qi)內(nei)對(dui)市場有一(yi)定提(ti)振效應(ying)，但中長(chang)(chang)期(qi)影響(xiang)或(huo)有限(xian)。從成交(jiao)額與換手率(lv)上看，2000年(nian)之前的(de)(de)3次(ci)(ci)下調(diao)并未對(dui)短(duan)(duan)期(qi)市場交(jiao)易(yi)形成明顯刺激，而2000年(nian)以來的(de)(de)4次(ci)(ci)印花稅(shui)率(lv)下調(diao)均對(dui)短(duan)(duan)期(qi)市場活躍度形成提(ti)振。但從長(chang)(chang)期(qi)來看，印花稅(shui)下調(diao)這一(yi)單因(yin)素對(dui)大(da)盤的(de)(de)長(chang)(chang)期(qi)走勢影響(xiang)不(bu)大(da)，尤其(qi)是(shi)2008年(nian)的(de)(de)兩(liang)次(ci)(ci)下調(diao)，均不(bu)改弱市中指數整體下行的(de)(de)長(chang)(chang)期(qi)趨勢。

東吳證券宏觀團隊指出，今天市場久盼的印花稅下調終于落地。從本周五三部門9年來首次推動取消“認房又認貸”，到當前財政部15年來首次調降印花稅呼應證監會“活躍資本市場”。我們看到政策協同形成合力，以兌現高層“提振經濟和恢復信心”的頂層設計。從當前來看，“活躍資本市場一攬子措施”+“一攬子地方化債方案”+“房地產政策的優化調整”構成了下半年政策發力的主線，隨著這三大(da)政策(ce)的(de)(de)同步推進(jin)，市場(chang)從“政策(ce)底—市場(chang)底—經濟底”的(de)(de)進(jin)程(cheng)也有(you)望加速。

券商：提升市場中長期信心

對于本次降低印花稅會帶來怎樣的效果？每經記者第一時間采訪了多家券商資深人士。而在絕大多數券商人士看來，降低印花稅有利于提升市場中長期信心。

川財證券首席經濟學家陳靂告訴(su)《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者，印花(hua)稅下(xia)(xia)調(diao)將有利于活躍市(shi)場流動性。從歷史(shi)上看，降低(di)印花(hua)稅短期內對于市(shi)場活躍度(du)有明顯的提升。2000年后(hou)共(gong)有四次(ci)下(xia)(xia)調(diao)印花(hua)稅稅率，四次(ci)下(xia)(xia)調(diao)后(hou)，上證指數在當天或者次(ci)日出現明顯上漲(zhang)。

“印花(hua)稅(shui)稅(shui)率(lv)的下調(diao)體(ti)現了管理層對(dui)于A股市(shi)場的支持力(li)度正不斷加強。印花(hua)稅(shui)的調(diao)整只是(shi)眾多(duo)市(shi)場改(gai)革(ge)的一(yi)部分，后續還將從(cong)投(tou)資端、交易(yi)端、融資端、長(chang)線資金入市(shi)等多(duo)角(jiao)度深化改(gai)革(ge)。預計在資產(chan)端的持續發力(li)下，A股中長(chang)期有望逐步走強。”陳靂進一(yi)步指出。

申萬宏源研(yan)究(jiu)所政策研(yan)究(jiu)室主任龔芳(fang)認(ren)為(wei)，證券交易印花稅減(jian)半(ban)征收并立即實施(shi)，是進一步落實7月(yue)24日中央(yang)政治局會(hui)議提出“活躍(yue)資本(ben)市場，提振投資者信心”的又(you)一重大舉措(cuo)。

從歷次印花(hua)稅調(diao)整(zheng)來看，每次印花(hua)稅的下(xia)調(diao)都能(neng)極大提(ti)振市(shi)場(chang)(chang)活躍度，提(ti)升投資(zi)(zi)者信心(xin)。此次印花(hua)稅下(xia)調(diao)有(you)利(li)于進一步(bu)降(jiang)低市(shi)場(chang)(chang)交易成本(ben)，體現(xian)減稅、降(jiang)費、讓(rang)利(li)、惠民的導(dao)向。與(yu)境外市(shi)場(chang)(chang)不同，我國現(xian)有(you)個人(ren)投資(zi)(zi)者超(chao)(chao)過(guo)2.2億人(ren)，占全市(shi)場(chang)(chang)投資(zi)(zi)者的數量超(chao)(chao)過(guo)99%，持股市(shi)值占比超(chao)(chao)過(guo)1/3，降(jiang)低證券(quan)交易印花(hua)稅有(you)利(li)于使減稅讓(rang)利(li)政策(ce)更(geng)好的惠及廣大中小投資(zi)(zi)者。

龔芳指(zhi)出，近一(yi)個月以來(lai)，證券(quan)監管(guan)部門連同交(jiao)(jiao)易所(suo)、其(qi)他(ta)國家部委從(cong)投資端、融資端、交(jiao)(jiao)易端已經(jing)相繼發布(bu)了一(yi)系(xi)列改革，切實(shi)疏(shu)通中長期(qi)資金入市的堵點，進一(yi)步降低交(jiao)(jiao)易經(jing)手費，持續健全(quan)資本市場(chang)(chang)基(ji)礎功能(neng)，提升投資者獲得感(gan)，有利于提升市場(chang)(chang)中長期(qi)投資信心。

德(de)邦(bang)證券首(shou)席經(jing)濟學(xue)家蘆哲坦言：“目前來看(kan)，隨著(zhu)‘活(huo)躍資本(ben)(ben)市場’各項(xiang)政策(ce)的(de)(de)不斷推(tui)(tui)進，下(xia)調印(yin)花(hua)(hua)稅是交(jiao)(jiao)易端政策(ce)工具箱(xiang)中可以適時(shi)推(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)一項(xiang)工具，雖然效果集中于(yu)短期情緒的(de)(de)提振，但其帶來的(de)(de)政策(ce)象征(zheng)意(yi)義大于(yu)資金面的(de)(de)寬松意(yi)義。從交(jiao)(jiao)易費(fei)用的(de)(de)視角看(kan)，近幾年證券交(jiao)(jiao)易印(yin)花(hua)(hua)稅的(de)(de)規模約(yue)占當年IPO規模的(de)(de)一半。下(xia)調印(yin)花(hua)(hua)稅將在邊際(ji)上(shang)改善(shan)資金面環境，同時(shi)也利好投資成本(ben)(ben)下(xia)行，促進交(jiao)(jiao)易活(huo)躍。”

短期首選券商，中期關注順周期板塊

期盼的(de)靴子落(luo)地，又會給市場帶(dai)來怎(zen)樣的(de)投資機會？

對此，國金證券分析師黃(huang)岑棟(dong)向(xiang)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者表示，簡(jian)單(dan)來說(shuo)，下(xia)調印花(hua)稅是(shi)民心(xin)所向(xiang)，眾望(wang)所歸。自7月(yue)底政治局會議(yi)提(ti)到(dao)(dao)活躍資(zi)(zi)本市場(chang)、提(ti)振投(tou)資(zi)(zi)者信(xin)心(xin)之后，市場(chang)對于下(xia)調印花(hua)稅的期(qi)望(wang)值一(yi)直很高。降低投(tou)資(zi)(zi)者交易成本是(shi)活躍資(zi)(zi)本市場(chang)、提(ti)振投(tou)資(zi)(zi)者信(xin)心(xin)的重要(yao)手段。從之前下(xia)調公募基金管理(li)費率，再到(dao)(dao)證監會下(xia)調經手費等均可(ke)以看出這(zhe)一(yi)點。所以，印花(hua)稅的下(xia)調也是(shi)水(shui)到(dao)(dao)渠成。

此(ci)外，黃岑棟還舉例(li)，從歷史(shi)數據來看，下(xia)調(diao)印花(hua)(hua)稅確實有助于市(shi)場(chang)的(de)活(huo)躍。2000年以來的(de)4次印花(hua)(hua)稅率(lv)下(xia)調(diao)，對市(shi)場(chang)活(huo)躍度(du)的(de)提振(zhen)同(tong)樣明(ming)顯，尤其是2001年的(de)下(xia)調(diao)和(he)2008年的(de)兩(liang)次下(xia)調(diao)。數據顯示，2001年11月16日(ri)、2008年的(de)4月24日(ri)和(he)2008年9月19日(ri)的(de)三次下(xia)調(diao)后(hou)，市(shi)場(chang)五(wu)日(ri)日(ri)均成(cheng)交額(e)相對前五(wu)日(ri)分別上漲(zhang)(zhang)79.37%、116.46%、129.49%；下(xia)調(diao)后(hou)5日(ri)的(de)日(ri)均成(cheng)交額(e)，分別上漲(zhang)(zhang)了79.37%、116.46%、129.49%；日(ri)均換手率(lv)相對前5日(ri)，分別上漲(zhang)(zhang)70.33%、92.44%、104.72%。

對于印花稅下調對指數影響如何？黃岑棟認為，短期市場反彈的概率較大。一方面，由于市場下調印花稅雖有預期，但反應并不充分；另一方面，投資者會對歷史進行參考借鑒。2008年兩次調整印花稅都對市場產生了積極的影響。股市短期更容易受到投資者情緒的影響。本次下調印花稅，會提高短期投資者情緒。同時，他還指出，短期首選券商，中期可關注順周期板塊。

而中信建投策略首席分析師陳果認為，政策信號意義明顯，監管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態度堅決。印花稅調降有利于在降低交易成本、活躍資本市場；證監會對股權融資、股東減持出招精準，直面當前市場增量資金不足困境，未來有望發力引入中長期資金。交易所調降融資保證金比例，有利于A股獲得更多增量資金，促進杠桿資金活躍。

陳果再度重申當前處于市場底部，政策明朗，建議積極布局。重點關注，券商、保險等非銀金融板塊；運營商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產業趨勢強彈性資產。

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