每經特約評論(lun)員(yuan) 熊(xiong)錦秋

8月(yue)27日晚，證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)發布(bu)《證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)統籌一(yi)二(er)級市場平衡 優化IPO、再(zai)融(rong)(rong)(rong)資監(jian)(jian)管安(an)排》《證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)進(jin)一(yi)步規范股份(fen)減持行為》《證(zheng)(zheng)券交易所調降融(rong)(rong)(rong)資保證(zheng)(zheng)金比例，支持適(shi)度融(rong)(rong)(rong)資需(xu)求(qiu)》等(deng)三(san)條公告。筆者認為，證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會(hui)組(zu)合拳(quan)有利(li)于提振市場信心。

證監會公告內容，包括階段性收緊IPO節奏、限(xian)制再融(rong)資(zi)(zi)、控制減(jian)持、證券交易所調降融(rong)資(zi)(zi)保證金比例等，政(zheng)(zheng)策(ce)調整(zheng)總體方向還(huan)是(shi)對癥的(de)(de)，也(ye)是(shi)投資(zi)(zi)者(zhe)非常期盼的(de)(de)。當然，證監會也(ye)指出(chu)，對減(jian)持規則正在抓緊修改，也(ye)即相關政(zheng)(zheng)策(ce)還(huan)需進一(yi)步完善(shan)。

為從(cong)根本上解(jie)決當前市(shi)場主要矛(mao)盾，筆者(zhe)建議：

一是全力提高上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)質(zhi)量。整個資(zi)本市(shi)場投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)所(suo)能分(fen)享的紅利(li)，唯有上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)創(chuang)造的財富，上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)是資(zi)本市(shi)場根基，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的信心來(lai)源(yuan)就在(zai)于(yu)(yu)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)的發展質(zhi)量、發展前景、投(tou)(tou)資(zi)回(hui)報(bao)。個別(bie)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)忙(mang)于(yu)(yu)蹭熱點(dian)或跨行業重組并購，甚(shen)至造假賬等(deng)違(wei)法違(wei)規行為，而個別(bie)公(gong)(gong)(gong)司(si)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東違(wei)法占用(yong)(yong)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)資(zi)金、違(wei)規擔保，或忙(mang)于(yu)(yu)控(kong)制權之爭等(deng)，精力沒有用(yong)(yong)在(zai)發展經營主業上。

為(wei)此，要(yao)狠抓基礎(chu)，深入實(shi)施新(xin)一輪(lun)推(tui)動(dong)提高上(shang)市公司(si)(si)質(zhi)量三(san)年行動(dong)方案，引(yin)導上(shang)市公司(si)(si)做大做強主營業務。要(yao)強化對上(shang)市公司(si)(si)以及(ji)“關(guan)鍵(jian)少數”的監管，對違法違規(gui)行為(wei)要(yao)強化打擊(ji)和震懾力度。

二是(shi)設(she)立股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票頂板價(jia)(jia)制(zhi)度。目前股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)上不(bu)(bu)封頂，次新股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)、妖股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)推手肆意拉高(gao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)“割韭菜”，嚴重損害(hai)市(shi)場三公(gong)（公(gong)開(kai)、公(gong)平、公(gong)正(zheng)）。建議以上市(shi)公(gong)司頭一年(nian)經過(guo)審計的(de)年(nian)報為(wei)基(ji)礎，規定(ding)公(gong)司股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票當年(nian)的(de)最(zui)高(gao)價(jia)(jia)格不(bu)(bu)得超過(guo)每股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)凈(jing)資(zi)產的(de)一定(ding)倍率(lv)（比如5倍）。對每股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)凈(jing)資(zi)產小于0.2元甚至零以下的(de)公(gong)司，最(zui)高(gao)限價(jia)(jia)一律為(wei)1元。每股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)凈(jing)資(zi)產雖然不(bu)(bu)能等(deng)同于股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票內在價(jia)(jia)值，但內在價(jia)(jia)值與(yu)每股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)凈(jing)資(zi)產存在必(bi)然聯系。

實際操作中，對于(yu)新上(shang)市公司，一上(shang)市就可適(shi)用頂(ding)板(ban)(ban)價(jia)(jia)(jia)(jia)制度。對存(cun)量上(shang)市公司，若目前股價(jia)(jia)(jia)(jia)在頂(ding)板(ban)(ban)價(jia)(jia)(jia)(jia)之(zhi)上(shang)，則以制度實行前一日(ri)股價(jia)(jia)(jia)(jia)作為頂(ding)板(ban)(ban)價(jia)(jia)(jia)(jia)，賦(fu)予一年(nian)過渡期，第二年(nian)再(zai)以頭一年(nian)凈資(zi)產計算頂(ding)板(ban)(ban)價(jia)(jia)(jia)(jia)；若目前股價(jia)(jia)(jia)(jia)低于(yu)頂(ding)板(ban)(ban)價(jia)(jia)(jia)(jia)，則直接適(shi)用頂(ding)板(ban)(ban)價(jia)(jia)(jia)(jia)制度。

三是實行(xing)強(qiang)制分紅制度。總體來說，目前(qian)監管部門將(jiang)分紅作為上市公司(si)的自治(zhi)事(shi)項，一些(xie)上市公司(si)“寧使我負(fu)天下人(ren)”，甘做一毛不拔“鐵(tie)公雞”。股(gu)東作為投(tou)資(zi)人(ren)，其投(tou)資(zi)目的就是為了獲得(de)公司(si)利潤(run)，股(gu)東按出資(zi)比例享有分紅權(quan)(quan)，是股(gu)東的一項固有民事(shi)權(quan)(quan)利，也(ye)是股(gu)東權(quan)(quan)利中最重(zhong)要(yao)的權(quan)(quan)利。

建議(yi)對滬深(shen)上市(shi)公司(si)(si)，公司(si)(si)向(xiang)股(gu)東支付股(gu)利(li)(li)應(ying)當(dang)不(bu)低于該年可分配利(li)(li)潤的30%，同時推行以股(gu)代息制度，也即投(tou)(tou)資(zi)者可根據自身情況來決定將紅(hong)利(li)(li)轉為股(gu)票(piao)投(tou)(tou)資(zi)或提現，那些(xie)希望獲得現金(jin)的股(gu)東可分得現金(jin)，那些(xie)愿將紅(hong)利(li)(li)留存上市(shi)公司(si)(si)繼續發展的股(gu)東可將分紅(hong)換成股(gu)票(piao)，兩不(bu)相干。

四(si)是(shi)規范上(shang)市公(gong)司(si)再融資(zi)(zi)(zi)。可(ke)以規定，該年(nian)上(shang)市公(gong)司(si)再融資(zi)(zi)(zi)金(jin)額不得超(chao)過(guo)(guo)前(qian)一年(nian)度經(jing)審計(ji)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產的(de)30%。同時嚴格(ge)再融資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)格(ge)制度，歷年(nian)公(gong)眾投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)所(suo)得分紅款超(chao)過(guo)(guo)此前(qian)上(shang)市公(gong)司(si)向公(gong)眾投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)募集資(zi)(zi)(zi)金(jin)額，才有(you)資(zi)(zi)(zi)格(ge)進行股(gu)權再融資(zi)(zi)(zi)（包括可(ke)轉(zhuan)債），如此循(xun)環。值(zhi)得指出的(de)是(shi)，一般上(shang)市公(gong)司(si)分紅大部(bu)分被大股(gu)東等所(suo)享有(you)，這部(bu)分分紅與公(gong)眾投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)無關，不應計(ji)入對公(gong)眾投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)回報(bao)。

五是嚴格(ge)控制大(da)股(gu)(gu)東(dong)、董監(jian)高(gao)減持(chi)行為。當(dang)前大(da)股(gu)(gu)東(dong)等一(yi)般(ban)是趁題材(cai)炒作股(gu)(gu)價高(gao)位(wei)減持(chi)，可規定，大(da)股(gu)(gu)東(dong)、董監(jian)高(gao)不(bu)(bu)得以(yi)50倍(bei)以(yi)上市盈率減持(chi)。同時進一(yi)步(bu)嚴格(ge)減持(chi)資(zi)(zi)格(ge)門檻。可規定，在(zai)公(gong)司上市后歷年凈利(li)潤中，公(gong)眾投資(zi)(zi)者所(suo)占凈利(li)潤金額(e)之(zhi)和大(da)于公(gong)司向(xiang)公(gong)眾投資(zi)(zi)者募(mu)資(zi)(zi)額(e)，大(da)股(gu)(gu)東(dong)、董監(jian)高(gao)所(suo)持(chi)首發(fa)股(gu)(gu)份(fen)方有資(zi)(zi)格(ge)減持(chi)；若某年度虧損，需抵扣盈利(li)部(bu)分，凡(fan)由此導致公(gong)眾所(suo)能(neng)分享公(gong)司凈利(li)潤之(zhi)和小(xiao)于向(xiang)公(gong)眾投資(zi)(zi)者募(mu)資(zi)(zi)額(e)，則來年大(da)股(gu)(gu)東(dong)等不(bu)(bu)得減持(chi)首發(fa)股(gu)(gu)份(fen)。

六是嚴格股市(shi)(shi)(shi)入口、出(chu)(chu)口管(guan)理。適(shi)當優化提高(gao)公司(si)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)標(biao)準，目前可考慮取消科創(chuang)板第(di)五(wu)套研發型公司(si)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)標(biao)準，降(jiang)低投(tou)資(zi)(zi)者的投(tou)資(zi)(zi)風險。嚴格退市(shi)(shi)(shi)出(chu)(chu)口，建立連續(xu)三年虧(kui)損即退市(shi)(shi)(shi)規則(ze)，包括科創(chuang)板、創(chuang)業板上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)亦(yi)適(shi)用。有了(le)上(shang)(shang)述(shu)制度，虧(kui)損企業即使上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)了(le)，沒有盈(ying)利之(zhi)前大股東等(deng)沒有資(zi)(zi)格減持，連續(xu)虧(kui)損三年還(huan)需(xu)退市(shi)(shi)(shi)，這樣(yang)就可抑制部分主體上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)減持套現致富的想法(fa)，進一步(bu)端正上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)態度。